神奇的中國(guó)股市，在新股發(fā)行上又做了一次改變。
按照剛剛公布的新規(guī)定，首次公開(kāi)發(fā)行股票采用詢價(jià)方式的，公開(kāi)發(fā)行股票后總股本4億股（含）以下的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例不低于本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的60%；發(fā)行后總股本超過(guò)4億股的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例不低于本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的70%。
其中，應(yīng)當(dāng)安排不低于本次網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的40%優(yōu)先向通過(guò)公開(kāi)募集方式設(shè)立的證券投資基金（就是公募基金，大家在銀行、券商買的那種）、全國(guó)社會(huì)保障基金（也就是社保基金）、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金（養(yǎng)老金）。
安排一定比例的股票向根據(jù)《企業(yè)年金基金管理辦法》設(shè)立的企業(yè)年金基金、符合《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》等相關(guān)規(guī)定的保險(xiǎn)資金（也就是保險(xiǎn)公司的資金）配售。
公募基金、社保基金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金、保險(xiǎn)資金有效申購(gòu)不足安排數(shù)量的，發(fā)行人和主承銷商可以向其他符合條件的網(wǎng)下投資者配售剩余部分。（說(shuō)人話就是，他們不要的，你再給其他機(jī)構(gòu)）
對(duì)網(wǎng)下投資者進(jìn)行分類配售的，同類投資者獲得配售的比例應(yīng)當(dāng)相同。公募基金、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金的配售比例應(yīng)當(dāng)不低于其他投資者。
毫無(wú)疑問(wèn)，這一條新規(guī)定利好公募基金、社?；稹B(yǎng)老金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金五類資金和相關(guān)機(jī)構(gòu)，特別是打新的公募基金，投資者可以特別注意，現(xiàn)在打新需要市值，按照新規(guī)定，含打新功能的公募基金，值得考慮。其他四類一般投資者無(wú)緣參與。
2、
同時(shí)修改的還有，對(duì)普通股民的影響是有的。
網(wǎng)下和網(wǎng)上投資者申購(gòu)新股、可轉(zhuǎn)換公司債券、可交換公司債券獲得配售后，應(yīng)當(dāng)按時(shí)足額繳付認(rèn)購(gòu)資金。網(wǎng)上投資者連續(xù)12月內(nèi)連續(xù)出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款的情形時(shí)，6個(gè)月內(nèi)不得參與新股、可轉(zhuǎn)換公司債券、可交換公司債券申購(gòu)。
絕大多數(shù)股民不會(huì)出現(xiàn)這樣的情況，中簽了很高興，但是如果賬戶內(nèi)資金不充足，還是會(huì)存在繳款問(wèn)題，建議大家多多關(guān)注賬戶，接受券商的提示，按規(guī)定時(shí)間繳款，以免遺憾。（實(shí)際上這個(gè)規(guī)定以前也存在）
另外，網(wǎng)上投資者在申購(gòu)可轉(zhuǎn)換公司債券時(shí)無(wú)需繳付申購(gòu)資金。也就是國(guó)慶節(jié)前的雨虹轉(zhuǎn)債那一類了。
3、
現(xiàn)在問(wèn)題來(lái)了，這次的改變對(duì)新股以后上市的表現(xiàn)會(huì)有影響嗎？
我們一般散戶，打新股，稱為網(wǎng)上申購(gòu)，網(wǎng)上發(fā)行就是面向所有股民的，當(dāng)然你要有一定的市值、持股一定的期限，沒(méi)有市值是無(wú)法申購(gòu)新股的。比如上交所和深交所分別確定的市值起點(diǎn)是1萬(wàn)元，市值計(jì)算是T-2日前20個(gè)交易日（含T-2日）的日均持有市值。如果滬市、深市都要打新，至少要分別持有1萬(wàn)元市值，且20個(gè)交易日日均市值需要各1萬(wàn)元。
而網(wǎng)下配售，是指新股發(fā)行時(shí)，向一些機(jī)構(gòu)投資者配售股票。
按照之前的IPO規(guī)定，新股發(fā)行要求有：
一、股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行；
二、公司股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元；
三、公開(kāi)發(fā)行的股份占公司股份總數(shù)的25%以上；
四、股本總額超過(guò)4億元的，公開(kāi)發(fā)行的比例為10%以上；
五、公司在三年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。
所謂股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元，基本就是指3000萬(wàn)股，原始股1元一股。也就是說(shuō)之前的規(guī)定是，股本4億以上，公開(kāi)發(fā)行的比例是超過(guò)10%。
按照原規(guī)定，網(wǎng)下配售一般是分三類：A類投資者，公募基金、社?；?；B類投資者，企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金；C類投資者，個(gè)人、私募、其他。現(xiàn)在A類加入養(yǎng)老金。B類、C類不變。原規(guī)定雖然也是獲配比例A-B-C，先后順序。不過(guò)，A類按照新規(guī)定獲得了優(yōu)先權(quán)，而且規(guī)定了比例：40%。
可能有朋友會(huì)關(guān)心C類的個(gè)人，要求是這樣的：時(shí)點(diǎn)資產(chǎn)1000萬(wàn)元、具備五年（含）以上A股投資經(jīng)驗(yàn)、資金來(lái)源合法合規(guī)等。
按照40%的比例優(yōu)先配售給公募基金、社?；?、養(yǎng)老金，2012年以前網(wǎng)下配售獲得的新股有三個(gè)月的鎖定期，而在此之后，鎖定期被取消，目前，所有機(jī)構(gòu)網(wǎng)下配售的股票沒(méi)有鎖定期，也就是說(shuō)，上市當(dāng)天就可以賣。
當(dāng)然了，按照我們現(xiàn)行的發(fā)行制度，新股上市都是要連板的，公募基金、社?；?、養(yǎng)老金，這三類機(jī)構(gòu)獲得了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)，說(shuō)成是變相搶錢也毫不為過(guò)。
以前我說(shuō)，凡是中簽了新股的朋友，上市后，那一天打開(kāi)漲停板哪一天就賣，90%都是正確的，估計(jì)按照新規(guī)定，以后正確比例會(huì)達(dá)到95%——就看機(jī)構(gòu)會(huì)不會(huì)爭(zhēng)先恐后地拋售了（下文還有論述）。
證監(jiān)會(huì)的新規(guī)定一方面可能是讓公募基金、社?；?、養(yǎng)老金搶錢，另一方面，也客觀上會(huì)在一定程度上給新股、次新股降溫，未來(lái)中簽新股后的收益或許并沒(méi)有想象中那么高了。（也可能不會(huì)，下文還有論述）
4、
很多散戶聽(tīng)到這個(gè)消息的第一反應(yīng)就是，公募基金、社?；稹B(yǎng)老金要和普通散戶搶蛋糕了？
是不是呢？
一思考，似乎并不是，因?yàn)榫W(wǎng)下配售和網(wǎng)上申購(gòu)是不一樣的，網(wǎng)下是給機(jī)構(gòu)的，網(wǎng)上是給散戶的。
除了這第一眼印象，我們?cè)偎伎家幌拢赫娴牟皇呛蜕魮尩案猓?/p>
2012年5月25日上市的東誠(chéng)生化（現(xiàn)為東誠(chéng)藥業(yè)），發(fā)行價(jià)26元每股，對(duì)應(yīng)市盈率22.81倍。此次發(fā)行2700萬(wàn)股，發(fā)行后總股本1.08億股。其中網(wǎng)下發(fā)行占本次發(fā)行數(shù)量的50%，即1350萬(wàn)股。網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為本次發(fā)行總量減去網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量。
大家看到了，發(fā)行數(shù)量為總股本的25%，總股本1.08億股，發(fā)行2700萬(wàn)股。我們就以此舉例吧。
假設(shè)東誠(chéng)生化放到現(xiàn)在發(fā)行，還是發(fā)行2700萬(wàn)股，按照新規(guī)定，網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量不低于60%（原文是：網(wǎng)下初始發(fā)行比例不低于本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的60%），這60%中的40%要分配給公募基金、社?；稹B(yǎng)老金。
不知道大家注意到?jīng)]有，網(wǎng)下發(fā)行的比例，也就是給機(jī)構(gòu)和牛散的比例比以前要高。2700萬(wàn)股的60%給網(wǎng)下配售，還剩1080萬(wàn)股給我們散戶網(wǎng)上申購(gòu)。新規(guī)定之前，網(wǎng)上申購(gòu)數(shù)量是1350萬(wàn)股。
這是4億股股本以下的。
我們看看4億股本以上的。按照現(xiàn)行規(guī)定，4億股本發(fā)行數(shù)量可以是10%。4億股發(fā)行10%，就是4000萬(wàn)股，其中70%，也就是3500萬(wàn)股網(wǎng)下配售，還有500萬(wàn)股網(wǎng)上申購(gòu)。這總股本4億的，比總股本1.08億的給散戶的還要少。
當(dāng)然了，這是按照剛剛夠4億股股本標(biāo)準(zhǔn)的，大盤股或許要好一些。如果總股本20億股，發(fā)行10%，就是2億股，70%給網(wǎng)下，就是1.4億股，還剩6000萬(wàn)股給散戶去申購(gòu)。
這樣計(jì)算下來(lái)，以后新股中簽的幾率，應(yīng)該會(huì)比以前更小。這樣子來(lái)看，網(wǎng)下配售的確定，以及分配給機(jī)構(gòu)的比例的確定，確實(shí)影響了散戶，確實(shí)在某種程度上市和散戶搶蛋糕?！?yàn)榫W(wǎng)上申購(gòu)的總股數(shù)變少了，中簽率自然更低了。
這就在一定程度上加大了機(jī)構(gòu)和散戶之間的力量對(duì)比?，F(xiàn)在，我們要看一看，那些所謂機(jī)構(gòu)，是不是真的價(jià)值投資者，配售獲得的股票上市后不賣呢？還是賣呢？
如果獲得配售的機(jī)構(gòu)也是散戶化，開(kāi)板后狂拋售，次新股會(huì)有什么好行情呢？
反過(guò)來(lái)，如果因?yàn)樯羯?，機(jī)構(gòu)要出貨，狂拉次新股，按照次新股上市后高達(dá)幾十倍一百倍的市盈率，機(jī)構(gòu)還繼續(xù)拉升，是不是也違背了價(jià)值投資呢？
這是一個(gè)兩難問(wèn)題。這將會(huì)考驗(yàn)證監(jiān)會(huì)的新股發(fā)行制度。這也將會(huì)考研證監(jiān)會(huì)提倡的所謂價(jià)值投資。
與民爭(zhēng)利？還是沒(méi)有與民爭(zhēng)利？我們且走著看。
