一、概念

有了最重要的“比氣長”的概念之后，我們一起來看看公司的“經(jīng)營能力”能力如何，啥叫經(jīng)營能力呢？MJ老師給我們翻譯了很好記憶理解的就是“翻桌率”。

引申向公司，公司的重要資產(chǎn)在哪里找——資產(chǎn)負債表。

公司最重要的幾個資產(chǎn)，分別是：應收賬款、存貨、固定資產(chǎn)、總資產(chǎn)。

要判斷一家公司的經(jīng)營能力，就要看看上述資產(chǎn)一年能幫公司做幾趟生意，越多趟越好！

“經(jīng)營能力”模塊涉及三個指標，分別是：

總資產(chǎn)周轉率、平均在庫天數(shù)（存貨周轉天數(shù)）和平均收現(xiàn)天數(shù)（應收賬款周轉天數(shù)）。

它們在“經(jīng)營能力”模塊中權重占比如下：

占比最重的指標——“總資產(chǎn)的周轉率”，它反應了一家公司整體的經(jīng)營能力。

二、公式

總資產(chǎn)周轉率的公式是“營業(yè)收入除以總資產(chǎn)”，分子是產(chǎn)出，分母是投入，按照“投入產(chǎn)出比”更容易記憶。

如果分子比分母小，則代表投入的多，產(chǎn)出的少，也就是總資產(chǎn)周轉率<1，翻成大白話就叫“燒錢的行業(yè)”，國內叫重資產(chǎn)行業(yè)，專業(yè)名詞叫資本密集型行業(yè)，都一個意思。

燒錢沒問題，只要你有錢！

提醒一下：因為多數(shù)行業(yè)都有淡旺季，分析一家公司的經(jīng)營能力，建議看年報數(shù)據(jù)更客觀。

采用中報、季報或月報的數(shù)據(jù)，如果是旺季，分析出來的結果會高估這家公司的經(jīng)營能力；反之，如果用的是淡季的數(shù)據(jù)，則會產(chǎn)生低估的問題。

三、計算

總資產(chǎn)周轉率公式：

分母為什么用平均資產(chǎn)總額？會計師們?yōu)榱撕饬抠Y產(chǎn)在一年中真正的平均水平，以求更客觀合理。這個平均水平是用期初數(shù)額與期末數(shù)額之和除以二得到。

下面以“貴州茅臺”為例，計算其2016年的“總資產(chǎn)周轉率”：

（1）分子：營業(yè)收入（見利潤表），為388.6億元。（2）分母：平均資產(chǎn)總額

在資產(chǎn)負債表中找到資產(chǎn)總計：期初資產(chǎn)總計（2015年）為863.0億元；期末資產(chǎn)總計（2016年）為1129.3億元。根據(jù)公式，得到：平均資產(chǎn)總額=（863+1129.3）/2=996.2（億元）。

????????????????總資產(chǎn)周轉率=388.6/996.2=0.39（次）

與財報說核對，結果一致，計算完成！

四、判斷指標

前面說了，總資產(chǎn)周轉率一般情況下希望是大于1，所以：

1、總資產(chǎn)周轉率介于1~2之間的，都是運營正常的公司。

數(shù)字接近1，表示公司經(jīng)營能力比較普通；接近2，表示其經(jīng)營能力非常優(yōu)秀。

2、總資產(chǎn)周轉率<1，代表它是資本密集或奢侈品行業(yè)，又叫“燒錢的行業(yè)”。

五、傳統(tǒng)行業(yè)和燒錢行業(yè)的“總資產(chǎn)周轉率”

（1）一般傳統(tǒng)制造業(yè)，本身毛利率不高，必須通過有效運用公司投入的總資產(chǎn)來創(chuàng)造營收，不能讓資產(chǎn)閑置在公司倉庫里，所以制造業(yè)“總資產(chǎn)周轉率”>1。

流通業(yè)、快銷類行業(yè)：產(chǎn)品賣的快，資金周轉的就快，自然會產(chǎn)生更多的利潤，他們的總資產(chǎn)周轉率通常都>2。

（2）而燒錢的行業(yè)通常有：

a、天上飛的飛機；b、地上跑的高鐵/汽車；c、水上行駛的船；d、金銀銅鐵與石油等原材料產(chǎn)業(yè)；e、科技面板、半導體行業(yè)。

燒錢的行業(yè)不可怕，也不是一定不好，只代表該行業(yè)每年需要大量投入資金更新設備，保持競爭力，所以要確認該公司有足夠的現(xiàn)金。

如何確認：

先看前面學的“現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率”是否滿足>25%;

不滿足的話，要看是不是收現(xiàn)金的公司。

用生活常識想一下：上面說的天上飛的飛機、地上跑的高鐵、水上的船，我們都是用現(xiàn)金買票的吧，所以它們都是收現(xiàn)金的公司，為什么要收現(xiàn)，因為燒錢嘛！

最可怕的是明明每天在燒錢，但口袋里卻沒有錢??！

六、遇到燒錢行業(yè)財報的閱讀順序

遇到任何燒錢（資本密集）公司，一定要順著以下圖示箭頭的閱讀方法，對公司綜合分析。

以“貴州茅臺”為例：

（1）看“總資產(chǎn)周轉率”：發(fā)現(xiàn)<1，知道這是一家燒錢的公司；

（2）看“手上現(xiàn)金”：是否滿足>25%，判斷手上有沒有錢，越多越好；如果不符合，看“平均收現(xiàn)天數(shù)”指標。

（3）看“平均收現(xiàn)天數(shù)”：是否<15天，是不是收現(xiàn)金的公司？

上面這三個指標中，第二項最重要，因為即便是天天收現(xiàn)金、手上僅留一點點錢的公司，天下太平的時候沒事，萬一遇上金融危機、景氣波動，也是會出現(xiàn)重大危機的。

七、同行對比

“總資產(chǎn)周轉率”這個指標建議一定在同行做對比：

（1）“釀酒行業(yè)”：由于釀酒行業(yè)對地理、工藝、水源、原料都有很高的要求，所以該行業(yè)均為資本密集型企業(yè)，“總資產(chǎn)周轉率”均<1。

還是先看絕世美女“貴州茅臺”的五年財報指標：對“釀酒行業(yè)”的幾家公司以上三個指標做了橫向對比：

雖然是燒錢行業(yè)，茅臺手上現(xiàn)金高達59.2%，而且逐年越來越多。

這幾家中的“古越龍山”，現(xiàn)金指標逐年下降，到2016年只有6.8%，作為一家燒錢的公司，貌似太危險了。

（2）超市行業(yè)：

超市和釀酒相比，有著明顯不同的行業(yè)特征，它不屬于”燒錢“的行業(yè)，所有公司的總資產(chǎn)周轉率均大于1。

在超市同行中分析：永輝超市的總資產(chǎn)周轉率為2，經(jīng)營能力非常棒！