counterparty exposures and pricing counterparty risk
Exposure metrics
Exposure profile of different security types
Challenge of pricing
CVA and DVA
Wrong way risk right way risk
各種產(chǎn)品的exposure
Bond 、loan ：直線(xiàn)，到期為零
Forward ：遠(yuǎn)期是逐漸上升，到期最高
Interest rate swap：利率互換不涉及本金所以是先增后減
Currency swap：現(xiàn)金互換等于利率互換加遠(yuǎn)期，跟遠(yuǎn)期一樣逐漸上升
Credit derivatives：先增后減
WWR RWR
wrong way risk ：PD????上升，exposure 上升，CVA上升
Right way risk ：PD上升，exposure 下降，CVA下降
CVA計(jì)算
例題
credit risk management：mitigating?approach
?credit derivatives
1、Netting?
Payment netting：日間清算
Close out netting ：特殊情況結(jié)算
相關(guān)性小于0，效果好
2、collateralization
Haircut ? ? threshold ? ? ? Independent amount?
minimum transfer amount ? ? Rehypothecation：再抵押 ? ? segregation：隔離
3、bilateral margin requirement 非集中清算保證金要求
Credit derivatives?
1、CDS
付保費(fèi)
cash settle：賠償差額（損失部分） digital spread：賠償定額（pay-agree） physical settle：交割實(shí)物資產(chǎn)，全賠
2、total return swap
3、CLN
找個(gè)trust買(mǎi)點(diǎn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，再把貸款打包放進(jìn)去，相當(dāng)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券+有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)證券化
Securitization 資產(chǎn)證券化
1、SPV：類(lèi)型
amortization structure 房貸
Revolving structure 信用卡
Master trust 集合信托
2、tranching 分層
Senior mezzanine equity?
3、watelfall 自上而下現(xiàn)金流分配
4、資產(chǎn)池風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)
SMM CPR PSA
5、credit scenarios analysis?
Value：損失的可能性，Var：損失的不確定性
不變，PD上升，senior的value??，equity的value??
不變，PD上升，senior的Var??，equity的Var??，equity的違約可能變大，不確定性變小
前提：如果PD很低，的影響有限
PD不變，上升，senior的value??，equity的value??
PD不變，上升，senior的Var??，equity的var??
6、Enhancement 信用增級(jí)（增加credit，liquidity）
subordination
overcollateralization
excess spread
Margin step up （call 贖回條款）
7、次貸危機(jī)
1）借款人與借出方/borrower -mortgage &originator?--掠奪性借出
2）借出方與收購(gòu)資產(chǎn)池的機(jī)構(gòu)/originator &arranger--貸款欺詐
3）收購(gòu)資產(chǎn)池的機(jī)構(gòu)與第三方機(jī)構(gòu)（資產(chǎn)經(jīng)理、資金供給方、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等）arrenger &third parties--逆向選擇
4）服務(wù)商與借款人/Service &Borrow?--道德風(fēng)險(xiǎn)，建立escrow account 托管賬戶(hù)
5）服務(wù)商與第三方機(jī)構(gòu)/service &third parties?--道德風(fēng)險(xiǎn)
6）投資者和資產(chǎn)經(jīng)理/investors &asset manager?--委托代理問(wèn)題
7）投資者與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)/investor &credit rating agen--模型錯(cuò)誤
retail credit risk零售風(fēng)險(xiǎn)
1、參數(shù)，指標(biāo)
FICO：小于660就是subprime 次級(jí)貸款人
DTI：越小越好
LTV：越小越好
2、model
外部模型
外部定制
內(nèi)部定制：準(zhǔn)確
3、臨界點(diǎn)：看風(fēng)險(xiǎn)偏好
4、驗(yàn)證：accuracy ratio
AR/AP 等于1 是perfect
