開篇

弘德的家人們，大家好！有不少朋友已許久未見，甚是想念！尤為記得在2020年的1月份，我們歡聚一堂，這也是弘德成立以來舉辦的首次盛大的年會，晚會精彩紛呈，其樂融融。在晚會上，我做了關(guān)于2020年投資策略的分享。隨后發(fā)生的新冠疫情，相信沒有一個人能夠有所預(yù)料，2020年，我們說的最多的詞語就是：“活久見”，因為我們每一天都在見證歷史，也有幸與諸位一起見證著這樣的歷史。就在大家都充滿憂慮的時候，想不到2020年的資本市場竟然成為了一個金融大年！消費，醫(yī)藥和科技這三大板塊，更是上演了令人激情澎湃的行情。

回首2020

對于2020年的資本市場，尤其是股市，如果要用幾個字來形容，我覺得是：魔幻開頭，夢幻結(jié)尾。

先看美股市場。在席卷全球的新冠疫情下，我們見到了巴菲特老人家也沒見過幾次的美股熔斷。然而，在隨后數(shù)萬億美元的刺激下，納斯達克指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)紛紛創(chuàng)出歷史新高！

2020年收官，道指漲7.25%，標(biāo)普500指數(shù)漲16.26%，納指漲43.64%，納指更是創(chuàng)下2009年以來的最大年度漲幅。2020年的熊市竟然成了史上最短的熊市！

再看我們熟悉的A股。2020年2月3日：第一個交易日，千股跌停，整個大盤暴跌8%，兩市僅有172只股票上漲，3000余只股票全部呈現(xiàn)大跌狀態(tài)，當(dāng)真是“活久見”?？謶衷诖藭r籠罩在每一個人的心頭，更因為疫情的持續(xù)發(fā)酵，居家隔離的情緒在市場中呈現(xiàn)幾何倍數(shù)的放大，導(dǎo)致了連番暴跌。

轉(zhuǎn)眼間，時間到了2020年12月31日。最后一個交易日，又是怎樣的一個表現(xiàn)呢？上證指數(shù)收報3473.07點，漲幅1.72%；深證成指收報14470.68點，漲幅1.89%；創(chuàng)業(yè)板指收報2966.26點，漲幅2.77%。全部翻紅收官！

全年下來，上證累計上漲：14%！深指累計上漲：38%！創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是大漲65%！

來自佛祖的靈魂拷問：今年的A股，你盈利了嗎？

如果你今年盈利了，你的投資收益跑贏創(chuàng)業(yè)板了嗎？要知道你啥都不干，僅僅是投資于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金，你就可以獲取65%的收益，再想想很多人在資本市場中的煎熬，彷佛是莫大的一個諷刺。

尤為需要提醒一點，2020年公募基金和私募基金的亮眼業(yè)績，以及有些取得不錯成績的朋友，需要知道這樣的賺錢效應(yīng)不會一直存在，而且絕對不可復(fù)制，我們對資本市場需要永存敬畏之心。

以我一直重倉持股的恒瑞醫(yī)藥為例。2020年12月25日，素有“藥中茅臺”之稱的恒瑞醫(yī)藥大漲超5.71%，股價報收115.01元，創(chuàng)出歷史新高，總市值正式突破6000億元。

恒瑞醫(yī)藥在12月的單月上漲超過30%，年內(nèi)上漲接近60%，而其股價在2018--2020年的其余時間內(nèi)皆處于橫盤震蕩之中，充分驗證了大多數(shù)的投資收益僅僅是在很短的時間窗口中。恰如美國投資者查爾斯·艾里斯在1985年出版的《投資藝術(shù)：贏得輸家的游戲》一書中作出的總結(jié)：當(dāng)閃電打下來時，你必須在場。（上漲的時間很短，如同閃電）

投資或許很簡單，但投資成功卻很難。

投資成功是如此之難，放眼望去，好像沒有什么行業(yè)有一億多的參與者，最新數(shù)據(jù)有接近1.7億。股市里，沒有誰沒有精彩的炒股故事、沒有誰打算進來虧錢、沒有誰承認比別人笨，但最終沒有多少人解決問題。

目前的證券市場，去散戶化的現(xiàn)象越來越明顯，機構(gòu)投資者的比例逐步提升，依靠小道消息，概念炒作，炒作小市值，ST股的時代已然過去，2021年年初的“股災(zāi)市牛市”就是最好的證明，三大指數(shù)飄紅，兩市下跌個股卻達到千余家，面對這樣的情況，依舊有不少人不明就里。

2020年過去了，我們很懷念。懷念她，是因為她真的永遠過去了，而且不會重來。我們說2020年很重要，其實又有哪一年，不重要呢？

每一年，都在真真切切的塑造著我們每一個人；每一年，我們的生理和心理都在不斷變化著。

展望2021

步入2021年，迎接我們的將是怎樣的境況呢？在此略作一些暢想。

其一，從大的趨勢上說，未來五年是十四五規(guī)劃的主要年份，其主要任務(wù)是為了實現(xiàn)人均收入達到中等發(fā)達國家水平即人均1.3萬美金年收入。同時這5年也是為了實現(xiàn)2035規(guī)劃第一個五年階段。到2035年，我們的經(jīng)濟體量將會從2020年的GDP100萬億人民幣增長到210萬億人民幣，成為世界最大經(jīng)濟體。由于疫情作用，更有海外專家預(yù)測中國很有可能在2030年達到美國同一經(jīng)濟體量的水平。到2035年，在中國大陸將會有6億人口是1990后出生的公民，是屆時世界單一市場規(guī)則下最大消費群體。

2020年3月1日正式施行的新證券法把股票注冊制寫入了法條，將股票退市制度進一步明確且客觀化，未來好的公司留在股票市場，差的公司就會被市場加速淘汰，在整體股市上形成一個統(tǒng)計學(xué)上的剩余者偏差現(xiàn)象，大盤指數(shù)長期緩慢上行將是一種必然。

其二，2020年全球放水，中國2020年整體宏觀杠桿率上升到僅此于08年次貸危機水平。地方政府和企業(yè)的債務(wù)逼近峰值，而債務(wù)是一條帶血的紅線，這也是當(dāng)下高層最想盡快解決但又是最頭疼的問題?；诖耍A(yù)計2021年，宏觀層面。監(jiān)管當(dāng)局會有意識的控制一下宏觀杠桿率，信用政策上不排除結(jié)構(gòu)上微調(diào)可能，反映到股市，就是不會像2020年那樣普漲，散戶更加不容易掙到市場里面的錢。

其三，2021年是我黨建黨一百周年，是大大提出的兩個偉大一百年的第一個一百年，央行、監(jiān)管領(lǐng)導(dǎo)會在市場層面有一定的確保穩(wěn)定的動機。2020年12月份經(jīng)濟工作會議上也提出了，確保宏觀政策“不急轉(zhuǎn)彎”，因此，我猜想從現(xiàn)在到今年7月份，市場不會有特別重大的調(diào)整，即使出現(xiàn)了，監(jiān)管層會及時作出各種反應(yīng)。

其四，今年下半年市場走向，要看全球疫苗對疫情的控制情況。如果全球疫情沒有屆時控制住，于經(jīng)濟恢復(fù)是打擊，但是于資本市場而言反而可以是利好，因為全球央行會有更多的借口繼續(xù)量化寬松了。如果全球疫情屆時因疫苗推出而得到很好的控制，經(jīng)濟強勢復(fù)蘇，于國內(nèi)而言，短期幾個月市場可能會因為預(yù)期央行加息而有所調(diào)整，但是中期看，全球特別是美國更加需要進口中國生產(chǎn)的各種商品，中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的穩(wěn)定器作用在本次疫情中得到了進一步的加強。這一點由剛剛公布的2020年全年中國全球貿(mào)易順差達到了5350億美金，超過2019年27%，創(chuàng)出了自2015年以來的最高水平可以看出。如果歐美經(jīng)濟開始重啟，預(yù)計他們對中國居家用品、電子消費品的進口需求會持續(xù)到2021年底。

其五，短期看未來1-2年， 拜登上臺后面臨著要如何安撫、平抑國內(nèi)和國外各種矛盾，為了提振經(jīng)濟，不排除繼續(xù)實行債務(wù)貨幣化的政策，未來幾年作為全球風(fēng)險資產(chǎn)定價錨的美元會繼續(xù)緩慢下跌，這種下跌一旦讓全世界投資者形成共識，將會在全世界范圍內(nèi)形成從資產(chǎn)類別，資產(chǎn)國別之間資產(chǎn)配置重心的轉(zhuǎn)移及再平衡。如果美元持續(xù)下跌，或者形成這種預(yù)期，勢必造成大宗商品原材料的上漲 （原油價格除外）。目前，國內(nèi)已經(jīng)開始出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性通貨膨脹的現(xiàn)象，這就需要提前做好通貨膨脹及由通脹造成的不確定性風(fēng)險。

我們該如何應(yīng)對？

面對種種，我們該如何做到如同毛澤東在《水調(diào)歌頭·游泳》中抒發(fā)的“萬里長江橫渡，極目楚天舒。不管風(fēng)吹浪打，勝似閑庭信步”的豪邁與從容呢？

首先，必須明確一點：

中國的未來，終歸是要從低端的勞動密集型產(chǎn)業(yè)向高端的科技密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的！而且，現(xiàn)在已經(jīng)走在了轉(zhuǎn)型的道路上，盡管我們面臨著眾多的阻礙，但是歷史的洪流不可阻擋！

在美股，過去十幾年，漲的最好的就是FAANG五大科技股，IT產(chǎn)業(yè)和生物醫(yī)療產(chǎn)業(yè)成為納斯達克財富創(chuàng)造能力最強的兩大產(chǎn)業(yè)。美國作為燈塔所在，早已經(jīng)為我們指明了去路。

未來，將是中國的股權(quán)大時代。這是大勢所趨！

第二，堅持三大長線思維：?

1） 機遇和改革提供絕佳的發(fā)展環(huán)境，我們正身處于一個“百年未有之大變局”的偉大時代。

持續(xù)投入研發(fā)，在中美科技博弈中實現(xiàn)均勢。堅持市場化、法制化，“科技興邦”重新定

義中國。

2） 資金從房市到股市。未來十年，居民資產(chǎn)配置將繼續(xù)從房地產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，這將是

一個十萬億級別的資金再平衡過程，并帶來充足的流動性。

3） 未來十年中國市場仍具吸引力。 伴隨著“雙循環(huán)”的新發(fā)展格局，中國將成為全球最大的消費市場；中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈中仍然具備比較優(yōu)勢。

第三，2020年，我們重點關(guān)注了三個主題，其實不僅僅是在2020年，在2021年，甚至在很長一段時間之內(nèi)，我們都需要去關(guān)注：

1）科技創(chuàng)新行業(yè)：科技行業(yè)將面臨新的發(fā)展機遇，以5G產(chǎn)業(yè)鏈為代表，是確定性的機會，隨之而來的是人工智能，大數(shù)據(jù)等；

2）醫(yī)療健康行業(yè)：2019年末，我國60歲以上的老年人口已經(jīng)突破了1.27億，我國已經(jīng)進入并將會長期處于人口老年化階段，在此種情形下，醫(yī)療設(shè)備國產(chǎn)化和創(chuàng)新藥的發(fā)展會是大勢所趨；特別是作為非周期性行業(yè)的代表，醫(yī)療健康的發(fā)展對于經(jīng)濟的穩(wěn)定至關(guān)重要。

3）消費品行業(yè)：消費升級和消費降級會長期并存。以茅臺為代表的核心資產(chǎn)的增長，奢侈品消費，出境游等與以拼多多為代表的股價大漲，主要是源于房地產(chǎn)對收入的分化效應(yīng)。這兩塊都蘊藏著機會。

最后，對于資本市場，不應(yīng)該僅僅停留在對宏觀政策的分析上，盡管不少人都喜歡對此津津樂道。但是這并不是我們做投資應(yīng)該關(guān)注的核心。

回首2020年的股票市場，經(jīng)歷了樂觀（1月預(yù)期經(jīng)濟強勁）、悲觀（2月初國內(nèi)突發(fā)疫情）、樂觀（3月初預(yù)期流動性寬松）、悲觀（3月底海外疫情爆發(fā)）、樂觀（4月后預(yù)期流動性寬松和經(jīng)濟恢復(fù)）跌宕起伏的變化?；仡欉^去，在每個時間點市場演繹得都很有邏輯，然而站在當(dāng)時看未來，卻感覺無比模糊。回顧過去，并不是為了能夠更好地判斷未來的市場走勢或者風(fēng)格，而是再次提醒自己并不具備這個能力。

諸如宏觀經(jīng)濟、市場走勢、市場風(fēng)格、行業(yè)輪動，這些因素顯然是重要的，但坦率地說，這并不在我的核心能力圈內(nèi)。進入2021年以來，近期資本市場板塊輪動，軍工，新能源，銀行板塊，白酒板塊等等，不少朋友在開年折損嚴重，市面上的很多觀點其實都是馬后炮，沒有幾個人可以精準(zhǔn)踏準(zhǔn)板塊輪動，除非是神仙。問題的關(guān)鍵根本不在于抓住了板塊輪動就可以賺錢，而在于要放棄擇時的想法，放棄抓住每一次機會的想法，踏踏實實的與優(yōu)秀企業(yè)為伍。

投資是在紛繁的因素中找到少數(shù)重要且自己能把握的因素，利用大數(shù)定律，不斷積累收益。

中國最大的硬核資產(chǎn)就是優(yōu)秀的企業(yè)和優(yōu)秀的企業(yè)管理人，與這些同時代最為頂尖的人為伍，是享受時代紅利，面向未來的可行手段。

就我個人而言，我更希望通過深入的研究，尋找少數(shù)能理解的優(yōu)秀企業(yè)，如果這些企業(yè)具有好的商業(yè)模式、顯著的競爭力和議價能力、廣闊的行業(yè)空間以及對股東友好的資本再分配能力，能夠大概率判斷5-10年后公司產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流將顯著超越目前的水平，作為股東自然能分享到公司成長的收益。我們所購買的不是那一串串代碼，是代碼背后的鮮活的企業(yè)，是代碼背后的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)！

然而，收益的分布不是均勻的，“市場先生”的短期情緒也不穩(wěn)定，對某個公司會在一個階段冷落，一個階段又富有熱情，然而長期來看，“市場先生”能基本準(zhǔn)確的反映一個企業(yè)的價值。

因為不論宏觀環(huán)境如何變化，優(yōu)質(zhì)企業(yè)通常具備良好的應(yīng)對能力。以本次疫情為例，不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)都應(yīng)對得當(dāng)，通過提升市占率對沖疫情對行業(yè)的負面沖擊。

2020年的投資感悟

投資有三重境界：見自己，見天地，見眾生。

穿越周期，無視市場的波動，不理會各種紛飛的信息，不簡單；

即便我們通過不斷學(xué)習(xí)，而知道景氣循環(huán)，如同知道冬天再寒冷春天也會來一樣；

即便我們的精神可以穿越眼前的迷霧，而窺見未來的錦繡美好，我們沉重的肉身依然要留在此刻的時空，歷經(jīng)必要的磨難。

在投資成功的道路上，通常而言的投資知識、經(jīng)驗等等并不是最重要的，很多投資之外的因素，例如堅韌、毅力、資金管理、風(fēng)險規(guī)避、投資規(guī)劃、溝通能力、善良人品等等，這些看似與投資無關(guān)的因素，卻可能決定最終的投資命運。

????想要做好投資，就必須要年復(fù)一年的修行，而這，是持續(xù)一生的修行。

在多年的投資生涯中，我越來越深刻感受到，不管我們從事什么工作或事業(yè)，只要著眼于長期，深耕于價值，永遠不放棄對事物本質(zhì)的觀察，不受短期誘惑和環(huán)境噪音的影響，就一定能夠經(jīng)受時間的考驗，度過甚至跨越自己的事業(yè)周期和外部的商業(yè)周期。

依賴的是什么？八個字：未雨綢繆，長期主義！當(dāng)身邊充滿投機，短視，浮躁的時候，我們選擇未雨綢繆和長期主義，就已經(jīng)極大的勝人一籌了！

余華在《活著》一書中曾說過：沒有什么比時間更具有說服力的了，因為時間無需通知我們就可以改變一切。對待時間的態(tài)度，從某種意義上說，決定了我們最終能夠達到的高度。 ???

做時間的朋友，才能收獲時間贈予的玫瑰。但是，這樣的過程確實是痛苦的，但是我依舊選擇相信，因為相信才能看見未來。

“我之所以堅定地相信未來，是我相信未來人們的眼睛，她有撥開歷史風(fēng)塵的睫毛，她有看透歲月篇章的瞳孔。”

詩人食指的這首《相信未來》，總是在我被市場情緒有所擾動的時候，給予我信心，讓我穩(wěn)定心神，繼續(xù)堅守自己的信念和投資原則，持續(xù)前行。

是急流猛進，還是靜水流深；是隨波逐流，還是滄笙踏歌；是風(fēng)云人物---風(fēng)一陣，云一陣就散了，還是云淡風(fēng)輕----輕緩悠然而長在，全在于我們自身的選擇。

因為熱愛，愿迎萬難

之前聽過一個故事說，能夠到達金字塔頂端的只有兩種動物，一是雄鷹，靠自己的天賦和翅膀飛了上去。我們的身邊有很多雄鷹式的人物，他們能力很強，也很有天賦，但是，這樣的人畢竟是少數(shù)。有另外一種動物，也到了金字塔的頂端，那就是蝸牛。從底下爬到塔頂，可能要一個月、兩個月，甚至一年、兩年。我相信蝸牛絕對不會一帆風(fēng)順地爬上去，一定會掉下來、再爬、掉下來、再爬。但是，我們所需要知道的是，蝸牛只要爬到金字塔頂端，它眼中所看到的世界，它收獲的成就，跟雄鷹是一模一樣的。到今天為止，我一直認為自己就是一只蝸牛。但是我一直在爬，也許還沒有爬到金字塔的頂端。但是只要你在爬，就足以給自己留下令生命感動的日子。

人的一生是奮斗的一生，但是有的人一生過得很偉大，有的人一生過得很瑣碎。如果我們有一個偉大的理想，有一顆善良的心，擁有熱愛，我們一定能把很多瑣碎的日子堆砌起來，變成一個偉大的生命。但是如果我們每天庸庸碌碌，沒有理想，從此停止進步，那未來我們一輩子的日子堆積起來，將永遠是一堆瑣碎。所以，我們都需要把自己每天平凡的日子堆砌成偉大的人生。

結(jié)語

花開在眼前，已經(jīng)開了很多很多遍。每次我總是淚流滿面，像一個不解風(fēng)情的少年；

花開在眼前，年年歲歲歲歲年年。。。

2020年，每一個用力生活的人，都在用行動給出了答案。

不負歲月，不負經(jīng)年，尤其是對身處武漢的朋友們來說。

新的一年已經(jīng)到來，讓我們一起迎接嶄新的2021！

最后祝弘德的家人們在新的一年里：

身體康健，

萬事順意！

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?你們的老朋友：張奇

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?敬上

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2021年1月23日