“任何技能不是學(xué)會(huì)了采用，而是在不斷使用的過(guò)程中才能學(xué)會(huì)”。
為了繼續(xù)幫助大家打磨閱讀財(cái)報(bào)的技能，我們【不讀財(cái)報(bào)就出局】每天會(huì)從A股市場(chǎng)中找出一家公司，以最近年報(bào)為基礎(chǔ)，帶領(lǐng)大家一起分析公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。
在學(xué)習(xí)的過(guò)程中希望大家積極討論，以“打群架”的方式讓我們更好地了解這家公司。學(xué)習(xí)后把投票結(jié)果填寫(xiě)到石墨鏈接上，方便大家共同查看結(jié)果。
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下面開(kāi)始我們今天的“財(cái)報(bào)打群架之伊利股份”。
一、公司業(yè)務(wù)概要
1、公司基本情況
公司屬于乳制品制造行業(yè)，主要業(yè)務(wù)涉及乳及乳制品的加工、制造與銷(xiāo)售，旗下?lián)碛幸后w乳、乳飲料、奶粉、冷凍飲品、酸奶等幾大產(chǎn)品系列。
2、行業(yè)發(fā)展階段
近年來(lái)，受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，全球乳品消費(fèi)低迷，需求增長(zhǎng)放緩。國(guó)內(nèi)乳業(yè)經(jīng)過(guò)近二十年的快速成長(zhǎng)后，進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段。短期內(nèi)，乳品行業(yè)及乳品企業(yè)面臨著消費(fèi)需求升級(jí)與產(chǎn)品同質(zhì)化的矛盾，壓力增大。
按照國(guó)家衛(wèi)計(jì)委《中國(guó)家庭發(fā)展報(bào)告》公布的數(shù)據(jù)推算，城市人均液態(tài)奶年購(gòu)買(mǎi)量18.9升，不足歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的1/5。由此判斷，國(guó)內(nèi)乳品市場(chǎng)依舊孕育著較大的發(fā)展機(jī)遇，隨著消費(fèi)者飲食習(xí)慣的改變和人均消費(fèi)支出能力的增加，乳業(yè)發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>
3、公司核心競(jìng)爭(zhēng)力分析
（1）全球化乳業(yè)資源保障能力
（2）產(chǎn)能布局的戰(zhàn)略協(xié)同優(yōu)勢(shì)
（3）卓越的品牌優(yōu)勢(shì)
（4）良好的渠道滲透能力
（5）領(lǐng)先的產(chǎn)品創(chuàng)新能力
（6）追求卓越，具有國(guó)際化視野的管理團(tuán)隊(duì)
4、公司發(fā)展戰(zhàn)略
2017年，公司進(jìn)入“全球乳業(yè)5強(qiáng)”。
5、可能面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境走勢(shì)未明朗，行業(yè)增速以及企業(yè)發(fā)展目標(biāo)仍面臨諸多不確定性，企業(yè)將隨時(shí)關(guān)注市場(chǎng)環(huán)境變化，及時(shí)采取應(yīng)對(duì)策略。
食品安全是食品企業(yè)最為關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此，公司本著追求產(chǎn)品質(zhì)量永無(wú)止境的信念，以國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和切實(shí)行動(dòng)，持續(xù)改善、優(yōu)化、升級(jí)企業(yè)的全球質(zhì)量管理體系，確保產(chǎn)品質(zhì)量與安全。
二、經(jīng)營(yíng)情況分析與討論
1、主營(yíng)業(yè)務(wù)分產(chǎn)品情況
公司的主要業(yè)務(wù)收入是液體乳、冷飲產(chǎn)品和奶粉及奶制品，混合飼料收入的大幅下滑是由于報(bào)告期內(nèi)處置優(yōu)然牧業(yè)股權(quán)，其2016年5至12月的報(bào)表不再納入合并報(bào)表范圍所致。
2、主要銷(xiāo)售客戶及主要供應(yīng)商情況
前五名客戶銷(xiāo)售額159,132.15萬(wàn)元，占年度銷(xiāo)售總額2.64%；
前五名供應(yīng)商采購(gòu)額530,666.48萬(wàn)元，占年度采購(gòu)總額16.47%；
公司的下游客戶不集中，不會(huì)因?yàn)樯贁?shù)客戶的經(jīng)濟(jì)行為改變而對(duì)公司的營(yíng)業(yè)狀況產(chǎn)生大的影響。公司的供應(yīng)商較為集中，因而對(duì)上游企業(yè)具有較強(qiáng)談判能力。
3、股東持股情況
公司最大的股東為呼和浩特投資有限責(zé)任公司，
公司法定代表人：潘剛
在報(bào)告期內(nèi)，公司的大股東增持跡象明顯。
三、財(cái)務(wù)報(bào)表分析
1、資產(chǎn)負(fù)債表
首先來(lái)看一下資產(chǎn)表結(jié)構(gòu)占比情況
貨幣資金有138億，占總資產(chǎn)的35.2%,現(xiàn)金數(shù)量非常多，可以應(yīng)對(duì)公司或者行業(yè)出現(xiàn)的一些狀況。
存貨有43.2億，占總資產(chǎn)的11%，公司的存貨包括：在途物資、原材料、周轉(zhuǎn)材料、庫(kù)存商品、在產(chǎn)品、發(fā)出商品、委托加工物資、消耗性生物資產(chǎn)等，應(yīng)結(jié)合乳品行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)公司進(jìn)行分析。
負(fù)債和股東權(quán)益結(jié)構(gòu)占比
應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款共有70億，占總資產(chǎn)的18%，說(shuō)明公司對(duì)上游供貨方有較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)。
預(yù)收款項(xiàng)35.9億，占總資產(chǎn)9.1%，說(shuō)明公司對(duì)下游經(jīng)銷(xiāo)商有較強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)。
應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款是公司拿著上下游的錢(qián)做自己生意，這部分?jǐn)?shù)額越高，說(shuō)明公司在上下游的競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)。
短期借款和長(zhǎng)期借款共有1.5億，占總資產(chǎn)0.4%，這部分屬于有息負(fù)債，但是比例較小，對(duì)公司造成的負(fù)擔(dān)很小。
所有者權(quán)益占總資產(chǎn)比例為59.2%，公司的負(fù)債中大部分都是應(yīng)付賬款和預(yù)收款項(xiàng)，有息負(fù)債很少，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的錢(qián)大部分都是由股東出資。
2、利潤(rùn)表
公司的營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入的62.1%，可以看出公司的營(yíng)業(yè)收入受原材料采購(gòu)價(jià)格波動(dòng)幅度影響大。在2016年四季度以來(lái)，乳品行業(yè)的輔助材料全脂奶粉、白糖、瓦楞紙、塑料等價(jià)格均呈上漲趨勢(shì)，對(duì)整個(gè)乳品行業(yè)產(chǎn)生了較大的影響，部分規(guī)模較小的企業(yè)面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)。
銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的23.4%，銷(xiāo)售費(fèi)用主要為廣告費(fèi)用和運(yùn)輸費(fèi)用。
營(yíng)業(yè)外收入一共有11億，其中10億都是來(lái)自于政府補(bǔ)助，占營(yíng)業(yè)收入的2%。
公司的凈利潤(rùn)為9.4%，查詢往年數(shù)據(jù)可以知道公司凈利潤(rùn)從2012年的4.1%逐漸提高到現(xiàn)在的9.4%，說(shuō)明公司的獲利能力是逐年增強(qiáng)的。
3、現(xiàn)金流量表
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~增加原因：主要受購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少，以及春節(jié)前經(jīng)銷(xiāo)商備貨增加預(yù)收賬款， 使得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較去年同期增加。
籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~減少的原因是償還債務(wù)支付的現(xiàn)金減少。
四、超級(jí)數(shù)字力分析
1、現(xiàn)金能力
現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率5年平均27.9%，平均收現(xiàn)天數(shù)為3.9天，屬于收現(xiàn)金的公司。從這兩個(gè)指標(biāo)可以看出公司的現(xiàn)金能力非常優(yōu)秀。用MJ老師的話就是公司“氣很長(zhǎng)”。
2、運(yùn)營(yíng)能力
平均收現(xiàn)天數(shù)3.85天，屬于收現(xiàn)金的公司。
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)5年平局為41天，根據(jù)申萬(wàn)三級(jí)劃分的乳品行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)行業(yè)平均為62天，伊利股份的存貨周轉(zhuǎn)能力大于行業(yè)平均水平。
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率5年平均值為1.7，非常優(yōu)秀的數(shù)據(jù)。根據(jù)申萬(wàn)三級(jí)劃分的乳品行業(yè)2016年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均值為0.94，伊利股份遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。
從以上三個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)看，伊利股份的運(yùn)營(yíng)能力在行業(yè)中屬于非常優(yōu)秀的公司。
3、盈利能力
毛利率為32.95，不是很高，說(shuō)明該行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)比較充分。
（巴菲特在投資的過(guò)程中特別強(qiáng)調(diào)護(hù)城河，從毛利率就可以快速看出一家公司的護(hù)城河情況。如果一家公司的毛利率常年都能保持在比較高的水平，那說(shuō)明這家公司有堅(jiān)固的護(hù)城河，比如茅臺(tái)的毛利率多年都在90%以上。
經(jīng)營(yíng)安全邊際率只有20.85，公司的獲利空間不是很高，如果原材料價(jià)格上漲或者行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇會(huì)對(duì)公司的利潤(rùn)產(chǎn)生較大影響。
凈利率5年平均為7.15，在這5年中逐步提高，在2016年凈利率為9.4，說(shuō)明公司的獲利能力在逐步提高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力也在提高。
公司凈資產(chǎn)收益率5年平均為25.4，在整個(gè)A股市場(chǎng)都算是非常優(yōu)秀的公司了。根據(jù)申萬(wàn)三級(jí)劃分的乳品行業(yè)2016年凈資產(chǎn)收益率均值為6.28，伊利股份的凈資產(chǎn)收益率是遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。
4、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)
負(fù)債占總資產(chǎn)比率5年平均為50.9%，最近5年指標(biāo)逐漸減少，到2016年為40.8%，符合我們課程的小于60%的標(biāo)準(zhǔn)。
長(zhǎng)期資金占不動(dòng)產(chǎn)、廠房及設(shè)備的比率大于100%，同樣符合“以長(zhǎng)支長(zhǎng)”的標(biāo)準(zhǔn)。
從這兩個(gè)指標(biāo)我們可以看出公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)非常穩(wěn)健。
5、償債能力
公司流動(dòng)比率5年平均為103%，不符合大于300%的標(biāo)準(zhǔn)。速動(dòng)比率5年平均為77%，不符合大于150%的標(biāo)準(zhǔn)。
但是公司的現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率非常高，同時(shí)公司又是收現(xiàn)金的公司，所以公司的償債能力也是沒(méi)有問(wèn)題的。
五、其他關(guān)鍵指標(biāo)
1、完整營(yíng)業(yè)周期
從這一組數(shù)據(jù)中我們可以知道，這是一門(mén)不要錢(qián)就可以做的生意。從購(gòu)買(mǎi)原材料到投入生產(chǎn)，再到產(chǎn)品賣(mài)出收回現(xiàn)金，整個(gè)過(guò)程只需要用上下游的錢(qián)就可以周轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)。
2、獲利含金量
獲利含金量最近5年中只有14年不滿足大于1的要求，其他年份獲利含金量均大于1，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的產(chǎn)生的凈利潤(rùn)能夠真實(shí)的產(chǎn)生真金白銀流入公司的賬目中。
3、自由現(xiàn)金流
自由現(xiàn)金流，指企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)賺來(lái)的錢(qián)里，去掉那些為了維持企業(yè)盈利能力而必須再投下去的錢(qián)。它是股東在不傷及企業(yè)獲利能力的前提下，可以從企業(yè)拿走的回報(bào)，即即使把這一部分錢(qián)全部以紅利的方式分給股東，企業(yè)仍然能正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生價(jià)值。
伊利股份最近5年的自由現(xiàn)金流呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，說(shuō)明公司為股東產(chǎn)生真正價(jià)值的能力越來(lái)越強(qiáng)。
以上就是利用我們課程涉及的指標(biāo)對(duì)伊利股份進(jìn)行的分析，下面是從財(cái)報(bào)說(shuō)截取的超級(jí)數(shù)字力各項(xiàng)指標(biāo)，歡迎大家一起來(lái)投票，選出好公司。
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