2013年我剛開始讀MBA，要完成一篇課程小論文，隨筆寫下了這段，當(dāng)時老師一邊講窮查理寶典，一邊給我打了不及格，現(xiàn)在翻出來再回想一番，堅持自己很重要。
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查理芒格這樣說：“最重要的觀念是把股票當(dāng)成企業(yè)的所有權(quán)，并根據(jù)它的競爭優(yōu)勢來判斷該企業(yè)的持有價值?！边@種價值投資方法，無疑應(yīng)該得到絕大部分理性思考投資者的首肯，但在中國的股票市場上，我們是否有機會能夠清晰地進行價值判斷和估算呢？縱觀2013年的股票市場，樂視網(wǎng)的股價一路飚升。這是怎樣的一個企業(yè)，背后又有著怎樣的產(chǎn)業(yè)模式和價值？它有多少的成長空間和潛力？當(dāng)前的股價是否已經(jīng)嚴(yán)重透支了未來？
一、產(chǎn)業(yè)模式和價值
樂視網(wǎng)，成立于2004年11月，2010年8月在創(chuàng)業(yè)板上市，作為唯一一家在中國A股上市的視頻網(wǎng)站，它希望構(gòu)建這樣一個生態(tài)系統(tǒng)——“平臺+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”，并聲稱會為用戶提供垂直整合的完整價值鏈，通過持續(xù)創(chuàng)新不斷改變?nèi)藗兊纳罘绞健?/p>
結(jié)合樂視目前的業(yè)務(wù)表現(xiàn)和運營理念，可以說，在一定程度上，它讓我們看到了中國式“蘋果”公司的某種可能：通過終端定制，改變客廳的文化；通過版權(quán)收購和視頻創(chuàng)作，整合娛樂上下游；通過平臺構(gòu)建，形成多邊效應(yīng)和規(guī)模增長；通過應(yīng)用開發(fā)，延伸產(chǎn)品的效用。總體來說，該公司的想法和實踐一度十分的吸引人。
但我們?nèi)匀淮嬖诓簧匐[憂：它的生態(tài)系統(tǒng)和品牌價值具有多少排他性？
二、成長空間和潛力
沃倫巴菲特這樣表述他對于企業(yè)成長力的觀點：“讓我們把護城河、保持它的寬度和保持它不被跨越作為一個偉大企業(yè)的首要標(biāo)準(zhǔn)。我們告訴我們的經(jīng)理，我們想要護城河每年變寬。那并不意味著今年的利潤將會比去年的多，因為有時候這是不可能的。然而，如果護城河每年都變寬，企業(yè)的經(jīng)營將會非常好?！?/p>
樂視網(wǎng)的護城河會有多寬？
我們通過一些簡單的列舉就可以清楚地看到樂視網(wǎng)目前所處的虎視眈眈的競爭環(huán)境：
在視頻領(lǐng)域，youku、土豆強強聯(lián)合，搜狐、新浪厚積薄發(fā)，百度、google博采眾長。
在終端領(lǐng)域，從高端的蘋果，到低端的海美迪，專做硬件的小米、同行愛奇藝、電商京東等都紛紛加入智能機頂盒的市場份額之爭，而在智能電視方面，雖然2013年多月度的銷量數(shù)據(jù)顯示樂視已經(jīng)占據(jù)了大屏智能電視的大部分江山，但如果我們把智能電視看作是“高清屏+芯片+應(yīng)用”的有效組合的話，很難想象這種技術(shù)壁壘的高度能在多大程度上保障樂視的產(chǎn)業(yè)地位，更何況，在大屏一體計算機等智能電視有效替代物充斥市場的情況下，還有多少份額可以被蠶食有待進一步探討。
在應(yīng)用領(lǐng)域，樂視推出了基于Android智能系統(tǒng)深度優(yōu)化的操作系統(tǒng)LeTV UI，并聯(lián)手創(chuàng)維、海信、康佳、海爾、新浪、人人等共同開啟“樂視TV應(yīng)用市場”，這個應(yīng)用市場雖然設(shè)定如同蘋果的APP Store一樣，并期望通過整合海量應(yīng)用將電視機轉(zhuǎn)化成多元化的信息中心。我們認(rèn)為終端和應(yīng)用市場其實是具有很強的交叉外部性的，我們?nèi)匀灰伎紤?yīng)用軟件和適配終端的多少問題，除此以外，消費者對于這種新型的信息中心依賴程度會有多強，做個簡單的運算，答案也許就清晰可見——周一到周五，一天24小時，8小時睡覺、8小時工作、三餐2小時，通勤1小時，還剩下的5個小時，有多少人會真的用來坐在沙發(fā)上，看電視？如果說智能手機市場的興起源于碎片化時間的消費需求，我們總不能指望消費者抱著一臺50英寸的巨物，站在地鐵上瀏覽新聞吧？
以上針鋒相對的思考，會有人說，是杞人憂天。但在我看來，這些不確定性或者說是負(fù)面性，確確實實說明樂視網(wǎng)是沒有護城河或者說它的護城河是很淺的，它自然無法成為一個價值投資者的首選。當(dāng)一個企業(yè)正在做的事情，有無數(shù)個其他企業(yè)也在嘗試，而這無數(shù)個其他企業(yè)中，不乏科技新貴和資金雄厚者，我們是不是可以得出這樣的結(jié)論：市場已經(jīng)陷入了無謂的惡性競爭？在這種大環(huán)境下，誰能保證你一定會贏呢？
三、股價和未來
樂視網(wǎng)不能成為投資首選，不僅僅因為“護城河”的關(guān)系，如果我們對于當(dāng)前的股價作出思考，我們會發(fā)現(xiàn)更多。
在中國股票這樣一個巨大的賭場上，貪心的眾多同胞，擯除理性、歇斯底里、盲目追高，促使一定程度上，中國股票市場沒有實現(xiàn)資源有效配置，淪為一部分人巧取豪奪另一部分人的財富轉(zhuǎn)移工具。
我們可以這樣說，樂視網(wǎng)的在線視頻做得還不賴，與“我是歌手”第二季的合作也在新年帶來了更多的點擊率，而它的電視和應(yīng)用產(chǎn)品多少不至于辱沒時尚和智能的稱號，確實，它應(yīng)該有機會的，因為遠遠好過于故事大王“金飛達”（在風(fēng)電、礦產(chǎn)、手游、互聯(lián)網(wǎng)、自貿(mào)區(qū)等概念先后風(fēng)靡之時，不斷出手，但伴隨著大股東持續(xù)減持套現(xiàn)的同時，始終沒有營業(yè)收入的呈現(xiàn)）。
但回過頭來看看市場的反映吧？目前樂視網(wǎng)總股本為7.9847億，在2014年首個交易日就強勢漲停，總市值達到358.35億元，一躍成為創(chuàng)業(yè)板的最大明星股；而回顧2013年，這支股票漲幅則高達313.66%。于是，很多人說，它可以成長為一個市值千億的企業(yè)。
樂視網(wǎng)在成長，應(yīng)該給于鼓勵，但相對于它的成長，市場的表現(xiàn)會不會過于偏激？查理芒格說：“如果該企業(yè)未來的貼現(xiàn)現(xiàn)金流比你現(xiàn)在購買的股票價格要高，那么這個企業(yè)具有投資價值?！痹谖铱磥?，因為廣大股民給樂視網(wǎng)投資，所以它有機會制造出一些暫時的“神話”，但不是因為它可以制造出“神話”，故而值得長期投資。股市里的很多中國同胞都是貪婪的，他們給樂視網(wǎng)投大把大把的錢，也只是想給自己一個資產(chǎn)短期大幅增值的機會罷了?？赡芟鄬τ谀切┍憩F(xiàn)穩(wěn)健的大企業(yè)，很多投資者都認(rèn)為，樂視網(wǎng)可以在短短的時間內(nèi)讓“文化”更快產(chǎn)生更多的現(xiàn)金價值。的確，價格是價值的外在表現(xiàn)，但價格也經(jīng)常會偏離價值。
有人曾這樣問我：“給你10000億的資金，你能制造出一個茅臺嗎？”答案是確定的。但面對樂視網(wǎng)，我想知道的是：“如果整合視頻娛樂產(chǎn)業(yè)鏈要1000億，我們?yōu)槭裁匆跺X給你？”
如果你想把錢扔到一條河里而不被別人撈走，你必須知道你期待怎樣一條河。
