美債收益率曲線倒掛往往被視為經(jīng)濟(jì)衰退的標(biāo)志之一。盛寶銀行指出，根據(jù)這個(gè)指標(biāo)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)2020年發(fā)生衰退的可能性很高，未來(lái)幾個(gè)季度市場(chǎng)將面臨更大的壓力。
美債收益率曲線倒掛往往被視為經(jīng)濟(jì)衰退的標(biāo)志之一，如今這個(gè)日子正在悄悄臨近。
盛寶銀行宏觀經(jīng)濟(jì)分析主管Christopher Dembik在最新研報(bào)中指出，根據(jù)這個(gè)市場(chǎng)最青睞的指標(biāo)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)正變得越來(lái)越可信。如果政策制定者不介入經(jīng)濟(jì)刺激，那么增長(zhǎng)改善的希望可能會(huì)迅速消失。
2020年發(fā)生衰退的可能性很高
盛寶銀行使用紐約聯(lián)儲(chǔ)的衰退概率追蹤指標(biāo)來(lái)評(píng)估經(jīng)濟(jì)下行的可能性。
過(guò)去兩個(gè)月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯著上升。2018年10月，該指標(biāo)僅為14.1%，11月時(shí)上升至15.8%，并在12月市場(chǎng)大跌時(shí)跳漲至21.4%的高位，2019年1月進(jìn)一步升至23.62%。盡管仍低于與經(jīng)濟(jì)衰退系統(tǒng)性相關(guān)的28%，但該指標(biāo)仍在進(jìn)一步趨近閾值水平。
圖片來(lái)源：盛寶銀行
在經(jīng)濟(jì)衰退期，由于避險(xiǎn)情緒，短債利率往往高于長(zhǎng)債。相比于投資者通常使用的2年期/10年期美債利差，盛寶銀行認(rèn)為1年期/10年期美債利差更具相關(guān)性。
圖片來(lái)源：盛寶銀行
目前1年期/10年期美債收益率還未倒掛，但是兩者差值正在縮小。盛寶銀行指出，2020年發(fā)生衰退的可能性很高。
這意味著經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)正在變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。但基于此前數(shù)十年的經(jīng)驗(yàn)，這種情況會(huì)在幾個(gè)季度內(nèi)發(fā)生。
歷史上，美債收益率曲線倒掛和經(jīng)濟(jì)衰退間的時(shí)間差平均為22個(gè)月。如果歷史重演，那么2020年發(fā)生衰退的可能性很高。
美聯(lián)儲(chǔ)的下一個(gè)麻煩
去年7月，在提及美債收益率曲線趨平時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾曾表示“這次不同了”。但是盛寶銀行指出，忽視這一信號(hào)是非常不明智的，歷史上收益率曲線倒掛預(yù)示著這些情形：
1）市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)將惡化，就如同現(xiàn)在的情形（美國(guó)12月零售銷售創(chuàng)2009年9月來(lái)最大跌幅，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)明顯放緩）。收益率曲線倒掛通過(guò)銀行業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，倒掛會(huì)損害銀行的盈利能力、導(dǎo)致信貸條件更加嚴(yán)格。
2）一些情況下，收益率曲線倒掛也可能表明貨幣政策過(guò)于緊縮，暗示中性利率低于美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為的水平。
盛寶銀行認(rèn)為，收益率曲線仍是關(guān)于經(jīng)濟(jì)衰退最重要的信號(hào)之一，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期走低和收益率曲線趨平/倒掛的背景下，未來(lái)幾個(gè)季度市場(chǎng)將面臨更大的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息導(dǎo)致的短暫平靜不可能持續(xù)，壓力最終將回歸。最壞的情況還沒(méi)到來(lái)。
圖片來(lái)源：盛寶銀行
報(bào)告稱，收益率曲線倒掛將很快成為美聯(lián)儲(chǔ)的下一個(gè)麻煩。
通常情況下，這是政策制定者介入來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)、并安撫投資者的時(shí)刻，但是由于貨幣、財(cái)政和政治原因，這種情況發(fā)生的可能性很小。
預(yù)計(jì)G4央行（美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行、英國(guó)央行）將處于暫停模式，這意味著G4的全球流動(dòng)新將會(huì)繼續(xù)放緩，我們正緩慢但是肯定地進(jìn)入一個(gè)新的、也更加危險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)時(shí)期。
