2013-11-19 01:43:41

翻了一下舊文，兩年多以前發(fā)過一篇名為《投資的季節(jié)》的博文，要是有人看了我的博文買入股票，到現(xiàn)在恐怕會非常失望，A股中的藍(lán)籌股們在這段期間內(nèi)經(jīng)歷了兩個低谷，中間雖然有過一次快速的上漲，但指數(shù)很快就跌破了原來的低位(同時，我沒想到創(chuàng)業(yè)板會有讓人瞠目結(jié)舌的快速上漲，不過不要緊，幾十倍市盈率的創(chuàng)業(yè)板遠(yuǎn)超出我的能力范圍，我一向?qū)λ鼈兒雎圆挥?，恒生指數(shù)比起當(dāng)時也只是略有上升。到目前為止，投資者的情緒十分低落，考慮這兩年上市公司普遍的利潤水平上升和凈資產(chǎn)增加，藍(lán)籌股估值之低，已經(jīng)創(chuàng)了A股的歷史記錄:上證指數(shù)平均市盈率只有9倍多一點(diǎn)，平均市凈率只有1.4倍上下，眾多的銀行股估值更低，市凈率只有1倍上下，而且?guī)讉€大型公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債溢價率基本是0甚至為負(fù)，成了幾乎沒有風(fēng)險只有收益的機(jī)會。

如果考慮股票的價值應(yīng)該是其背后公司長期現(xiàn)金流之和的貼現(xiàn)，我相信現(xiàn)在對藍(lán)籌股的估值非常低，畢竟它們中絕大多數(shù)可以永續(xù)經(jīng)營下去，因為它們提供的產(chǎn)品和服務(wù)在我想像力所及的未來對我們的子孫后代仍然有用:礦產(chǎn)、能源、運(yùn)輸、存款與貸款、保險等等。而且整體勞動生產(chǎn)率還有非常大的提升空間，它們在未來還會創(chuàng)造出更多的財富。

而且，如果對長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展沒有信心的話，那么我們手中的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物也沒有價值，在我看來，不如把它們換成藍(lán)籌股:雖然它們每天的價格都變幻不定，不過請相信我，它們身后所代表的企業(yè)比起我們居住的房子牢固得多。

投資的難點(diǎn)在于，股市的起起落落會讓人失去平常心與常識，或者說，人類在進(jìn)化中得到的心智是用來考慮有沒有儲存夠過冬的食品，而不是用來考慮跨越很多年的長周期，但很不幸，金融市場非常有可能發(fā)生長時間的高估或者低估，從而極度考驗投資者的耐心。

不過這些對了解自己弱點(diǎn)的、有耐心的長期投資者來說不應(yīng)該構(gòu)成障礙，我們只需要心平氣和地記住常識并付諸實施。畢竟，股市大部分的上漲幅度是由極少數(shù)交易日貢獻(xiàn)的，閃電打下來的時候，我們必須在場。