王小汪2016年大學(xué)畢業(yè)剛剛找到工作，聽朋友說要學(xué)會(huì)開源節(jié)流給自己存一筆錢，就經(jīng)常到各大理財(cái)論壇去逛逛，想從中發(fā)現(xiàn)一些錢生錢的好方法，他發(fā)現(xiàn)理財(cái)達(dá)人及專家們推薦最多的就是基金定投，還研究出了基金定投的規(guī)則是只止盈不止損。剛好，有個(gè)朋友在銀行工作說他們銀行新推出了一個(gè)改革紅利類的基金，非常不錯(cuò)，讓他每月去定投。
王小汪一看是朋友介紹的，又是在銀行工作的朋友介紹的，就忙不迭地從自己零花錢中，每月拿出800元定投這只新上市的改革紅利基金。至于基金是做什么的，基金是哪種類型的，基金業(yè)績(jī)?nèi)绾问且粏柸恢?。只是本著止盈不止損的原則，每月雷打不動(dòng)地投入800元，到目前為止，已經(jīng)連續(xù)投了18個(gè)月了，結(jié)果如何？沒有想象中的盈利，而是一直在虧損，從定投到現(xiàn)在虧損了15%，一年多了，并未達(dá)到利用基金錢生錢的目的。
王小汪迷惑了，不知道該怎么辦了，他也是每月堅(jiān)持定額定投啊，發(fā)現(xiàn)賬戶虧損果斷做了烏龜，就不再每天關(guān)注賬戶了，為啥還是這個(gè)鬼樣子呢？他實(shí)在想不通。
張小魚平時(shí)工作很忙，沒時(shí)間學(xué)習(xí)投資理財(cái)，他聽說巴菲特老先生非常推崇指數(shù)型基金，就以為只要是指數(shù)基金長期持有都能賺錢，因?yàn)橄矚g軍工，就沒做任何調(diào)研任何功課，2015年底時(shí)就隨便找了一支軍工類的指數(shù)基金買了1萬元，1萬元買了半年后還剩8000元，又聽說指數(shù)基金要定投的，就開始每月定投1000元，但是定投了一段時(shí)間之后，這個(gè)指數(shù)基金還是一直虧損。張小魚開始迷惑了，他百思不得其解。
《華爾街四十五年》的作者江恩說：“在對(duì)市場(chǎng)沒有任何知識(shí)和研究的交易者中，百分之九十以上的人會(huì)虧本”，“如果你想成功，就必須學(xué)習(xí)正確的規(guī)則，然后遵守它們?！?/b>
其實(shí)無論是定投主動(dòng)型基金還是指數(shù)型基金，前提都是要選擇合適的標(biāo)的——即合適的好的基金，然后是把握好交易規(guī)則——何時(shí)調(diào)倉何時(shí)買賣。王小汪和張小魚他們?cè)趯?duì)定投的基金沒有任何研究，且不知道交易規(guī)則的前提下，只知道或者剛剛了解點(diǎn)皮毛就敢入市，市場(chǎng)當(dāng)然是不會(huì)“虧待”他們，他們自然而然就成為了被宰的羔羊。
如王小汪，定投的是新上市的主動(dòng)型基金，新上市的基金沒有歷史收益可以參考，基金經(jīng)理業(yè)績(jī)?nèi)绾我矝]法考證，冒然定投這種類型的基金風(fēng)險(xiǎn)是非常之大的。巴菲特老先生雖然非常推崇指數(shù)型基金，但是也不是讓大家隨便抓一支指數(shù)基金就可以了，就如張小魚，定投的指數(shù)基金波動(dòng)比較大，傻傻地買就遭遇了短期的大幅虧損。
01
如何挑選適合投資的指數(shù)基金和如何調(diào)倉何時(shí)買賣，在銀行螺絲釘先生的《指數(shù)基金投資指南》這本書中都有相應(yīng)的論述。合適投資的指數(shù)基金的原理是“低估值價(jià)值投資+指數(shù)基金”。投資者如果配合低估值價(jià)值投資的思路，可以在低位的時(shí)候從容投資，這樣可以大大降低投資指數(shù)基金的風(fēng)險(xiǎn)，投資收益也能提升不少。
這個(gè)投資理念來自于巴菲特的老師格雷厄姆，最基本的價(jià)值投資理念和指數(shù)基金的發(fā)明者、指數(shù)基金之父約翰博格的指數(shù)基金投資理論。格雷厄姆對(duì)價(jià)值投資的貢獻(xiàn)主要有三點(diǎn)：
價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系，價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)，但長期看是趨于一致的；能力圈，只有具備了能力圈，我們才能判斷出股票的價(jià)值；安全邊際，只有當(dāng)價(jià)格大幅低于價(jià)值的時(shí)候，我們才會(huì)買入。
我們?cè)谕顿Y指數(shù)基金的時(shí)候，無論是定投還是一次性投入，遵循同樣的道理，最重要的是判斷出價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系，在價(jià)格低于價(jià)值的時(shí)候去投資。但怎么知道指數(shù)基金的價(jià)格低于價(jià)值呢？要靠估值指標(biāo)來判斷。
《指數(shù)基金投資指南》告訴了我們四個(gè)重要的估值指標(biāo)。第一個(gè)是市盈率，它是公司市值除以公司盈利；第二個(gè)是盈利收益率，約為市盈率的倒數(shù)，是用盈利來除以市值，它衡量的是如果把公司全部買下來，每年的盈利能夠帶給我們的收益；第三個(gè)是市凈率，它是用公司市值除以凈資產(chǎn)，是從買資產(chǎn)的角度衡量公司；第四個(gè)是股息率，它是用現(xiàn)金分紅除以公司市值。股息率和盈利收益率關(guān)系很緊密，盈利收益率乘以分紅率就等于股息率。
看了四個(gè)估值指標(biāo)感覺有點(diǎn)麻煩，難道要我們?nèi)ヒ粋€(gè)個(gè)的計(jì)算，其實(shí)也不需要的。有幾個(gè)途徑可以查詢到，如部分關(guān)注指數(shù)基金投資的公號(hào)提供相關(guān)數(shù)據(jù)可以查詢；中證指數(shù)官網(wǎng)上也可以查看上證50、滬深300、紅利指數(shù)等幾個(gè)寬基指數(shù)的市盈率、市凈率等；還有想WIND等一些付費(fèi)的金融終端。
02
《指數(shù)基金投資指南》講了挑選指數(shù)基金的一些干貨，學(xué)習(xí)后感覺受益匪淺，主要是盈利收益率法及10%和6.4%這兩個(gè)重要的數(shù)據(jù)。盈利收益率計(jì)算方法是用公司盈利除以公司市值，盈利收益率約等于市盈率的倒數(shù)。如市盈率是8，那盈利收益率就是12.5%。
經(jīng)過對(duì)全世界多家股市的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行觀測(cè)，發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)指數(shù)基金，假如選擇在盈利收益率高的時(shí)候開始定投，長期收益會(huì)相當(dāng)不錯(cuò)；如果在盈利收益率低的時(shí)候開始定投，長期收益會(huì)很一般。所以，投資者要在盈利收益率高的時(shí)候才開始定投，在盈利收益率低的時(shí)候停止定投，甚至賣出。這樣才能保證賺錢。
盈利收益率高低參考10%和6.4%這兩個(gè)數(shù)據(jù)。
當(dāng)盈利收益率大與10%時(shí)，開始定投。當(dāng)指數(shù)基金的盈利收益率大于10%，我們就可以開始定投；如果盈利收益率低于10%，這個(gè)指數(shù)基金對(duì)我們沒有吸引力，應(yīng)該停止定投，對(duì)已經(jīng)定投的份額則選擇持有。
當(dāng)盈利收益率低于6.4%時(shí)，暫停定投。6.4%的數(shù)據(jù)是來自于債券基金的平均收益。如果指數(shù)基金的盈利收益率不足6.4%，就沒必要投資指數(shù)基金，需要分批賣出指數(shù)基金，換成其他品種。
由此，債券基金平均收益6.4%的數(shù)據(jù)，我認(rèn)為不但可以作為判斷指數(shù)基金是否適合定投的標(biāo)準(zhǔn)，也可以作為判斷主動(dòng)型基金適合適合定投的標(biāo)準(zhǔn)。如果你定投持有的主動(dòng)型基金一段時(shí)間下來，平均收益率不足6.4%，也可以停止定投，找合適時(shí)機(jī)分批賣出，或換成其他更佳的基金品種。
綜上，在當(dāng)前的國內(nèi)利率和基金的收益水平下，我們使用盈利收益率來定投指數(shù)基金的策略是：
當(dāng)盈利收益率大于10%時(shí)，分批投資。盈利收益率小于10%，但大于6.4%時(shí)，堅(jiān)持持有已經(jīng)買入的基金份額。當(dāng)盈利收益率小于6.4%時(shí)，分批賣出基金。
除了用盈利收益率法判斷定投的時(shí)機(jī)外，《指數(shù)基金投資指南》還介紹了另外一種判斷基金低估值的方法，就是博格公式法。主要判斷方法是：在股息率高的時(shí)候買入，在市盈率處于歷史較低位置時(shí)買入（這兩點(diǎn)往往是同時(shí)發(fā)生的）。買入之后，耐心等待“均值回歸”，即等待市盈率從低到高。
也就是在市盈率或市凈率處于歷史底部區(qū)域時(shí)候堅(jiān)持定投；市盈率市凈率進(jìn)入正常估值，暫停定投，繼續(xù)持有；可以定投其他處于底部區(qū)域的品種。當(dāng)市盈率市凈率進(jìn)入歷史較高區(qū)域的時(shí)候賣出。
【結(jié)語】綜上，我認(rèn)為，主動(dòng)型基金定投如果超過1年，平均收益低于6.4%時(shí)，可以停止定投分批賣出，調(diào)倉調(diào)換其他類型的基金。
指數(shù)型基金開始定投時(shí)，主要選擇低估值的指數(shù)基金（判斷估值高低最簡(jiǎn)單的方法是參考一些公號(hào)的數(shù)據(jù)，如定投十年賺十倍等），如目前處于低估的上證紅利、紅利機(jī)會(huì)、500低波動(dòng)、50AH優(yōu)選等。當(dāng)定投的指數(shù)型基金盈利收益率小于6.4%，或者市盈率進(jìn)入歷史較高區(qū)域的時(shí)候可以選擇分批賣出。
