寫在前面
1、什么是價(jià)值投資？
價(jià)值投資是指尋找并持有價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的資產(chǎn),然后得到持有期內(nèi)該資產(chǎn)價(jià)格向價(jià)值的理性回歸過程中發(fā)生的收益。格雷厄姆、費(fèi)雪、巴菲特都是價(jià)值投資的擁護(hù)者。
2、A股市場(chǎng)適用價(jià)值投資嗎？
這應(yīng)該是大部分人的疑惑了，A股市場(chǎng)發(fā)展較晚，整體不成熟，不成熟在于體系未完善，在于市場(chǎng)內(nèi)部存在大量的非理性投資者。
那么能否在A股市場(chǎng)進(jìn)行價(jià)值投資呢？曾經(jīng)看過一篇文章選取了2018年3月最新更新的“MSCI中國A股在岸指數(shù)”中的234只成分股，并且統(tǒng)計(jì)了這些股在2012年初的市盈率（我們知道，市盈率是價(jià)值投資的重要指標(biāo)，一般簡(jiǎn)單地認(rèn)為市盈率較低的股票被低估的可能性更大），剔除2012年還未上市的24只股票，最終比較2012年初的市盈率與股票對(duì)應(yīng)的2012年到2018年的收益率。最終結(jié)論是初期用較低的市凈率指標(biāo)進(jìn)行投資，并不能在后期取得較高收益率，進(jìn)而間接地否定了A股市場(chǎng)的價(jià)值投資。
然而這個(gè)驗(yàn)證方法存在不合理的地方，這種方法未能選取真正有競(jìng)爭(zhēng)力的股票，而只是籠統(tǒng)地選取參考股，還有就是價(jià)值投資并非要一直持有，而是遵循適當(dāng)?shù)脑瓌t在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)買入并持有適當(dāng)?shù)臅r(shí)間。
放在A股市場(chǎng)這句話也同樣適用，A股市場(chǎng)是可以價(jià)值投資的，只是更具有技巧與挑戰(zhàn)，要堅(jiān)定地遵循原則并且在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)入場(chǎng)與出場(chǎng)。
適用A股的價(jià)值投資方法
1、首先要對(duì)公司的行業(yè)前景進(jìn)行分析，這個(gè)行業(yè)的發(fā)展是否存在機(jī)遇。
2、對(duì)公司的經(jīng)營狀況進(jìn)行分析，包括內(nèi)部控制與近期決策等方面。
3、對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，主要通過償債能力、營運(yùn)能力與盈利能力進(jìn)行分析。
4、運(yùn)用市盈率法和市凈率法對(duì)股票進(jìn)行估值。
行業(yè)前景與公司經(jīng)營狀況需要投資者翻閱大量資料進(jìn)行了解，確保自己對(duì)這家公司有比較深層次的了解。而財(cái)務(wù)狀況需要引用幾個(gè)指標(biāo)來進(jìn)行衡量，進(jìn)而找到真正優(yōu)良的、有競(jìng)爭(zhēng)力的公司，最近偶再用市盈率或市凈率的方法進(jìn)行估值，以對(duì)投資目標(biāo)有大概的判斷。接下來將用具體的例子給大家進(jìn)行分析。
以普洛藥業(yè)為例進(jìn)行估值
1、行業(yè)前景
2018年，國家進(jìn)一步深化醫(yī)療體制改革，醫(yī)保控費(fèi)、集中帶量采購、新版基藥目錄等行業(yè)政策密集出臺(tái)，實(shí)行“4+7”城市藥品集中采購試點(diǎn)過程中，中標(biāo)藥品大幅降價(jià)，加之國家對(duì)環(huán)保監(jiān)管不斷趨嚴(yán)，醫(yī)藥行業(yè)面臨整個(gè)供應(yīng)鏈價(jià)值重置和企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的局面。但有轉(zhuǎn)變就有機(jī)遇。
2、經(jīng)營狀況分析
查閱資料后可以看到經(jīng)營狀況有三點(diǎn)利好，分別是深化內(nèi)部整合，大幅提升經(jīng)營業(yè)績；加大研發(fā)投入，增強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新能力；強(qiáng)化質(zhì)量和EHS體系建設(shè)，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。
3、財(cái)務(wù)狀況分析
①償債能力分析
參考指標(biāo)：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率
流動(dòng)比率
流動(dòng)比率越大，說明企業(yè)短期可變現(xiàn)資產(chǎn)對(duì)近期需要償還負(fù)債的保障程度越高，企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。國際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率為2，過高說明流動(dòng)資產(chǎn)不能得到充分利用，過低則容易出現(xiàn)短期債務(wù)危機(jī)。
速動(dòng)比率
速動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨后與流動(dòng)負(fù)債的比率。一般認(rèn)為速動(dòng)比率為 1 時(shí)最佳，過高將會(huì)增加企業(yè)的機(jī)會(huì)成本。
普洛藥業(yè) 2014—2018年的流動(dòng)比率在除了在 2015年略有下降，基本是在逐年攀升，流動(dòng)比率趨于合理。普洛藥業(yè)近 5 年的速動(dòng)比率在逐年增加，到2018年已經(jīng)接近1，越來越趨于合理。說明企業(yè)存貨較少，庫存占用資金少，倉儲(chǔ)管理效率不斷提高。所以說明公司對(duì)存貨的管理與公司的發(fā)展是相適應(yīng)的，短期償債能力也是比較強(qiáng)的。
②營運(yùn)能力分析
參考指標(biāo)：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，表明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)越快，變現(xiàn)能力越強(qiáng)，存貨管理的效率越高。
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，說明企業(yè)的流動(dòng)資金使用效率越好，發(fā)生壞賬的幾率越小，壞賬損失越少。
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)經(jīng)營管理的效率越好
普洛藥業(yè)公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)雖然在 2015、2016年略有增加，但總體來說在近五年比較平穩(wěn)，說明公司存貨管理水平相對(duì)比較穩(wěn)定。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在最近五年基本比較穩(wěn)定，只在2017年稍有增加，反應(yīng)了企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平的一致性，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制較好。2014-2018 年普洛藥業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本上呈上升趨勢(shì)，在2018年上升幅度最大，表明總資產(chǎn)利用能力在提高，公司的經(jīng)營管理的舉措發(fā)揮了作用。
③盈利能力分析
參考指標(biāo)：銷售利潤率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率
銷售利潤率
銷售利潤率是企業(yè)利潤與銷售額之間的比率。它是以銷售收入為基礎(chǔ)分析企業(yè)獲利能力，反映銷售收入收益水平的指標(biāo)，即每元銷售收入所獲得的利潤。
銷售凈利率
銷售凈利率，又稱銷售凈利潤率，是凈利潤占銷售收入的百分比。該指標(biāo)反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平
凈資產(chǎn)收益率
凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。
總資產(chǎn)收益率
總資產(chǎn)收益率=(凈利潤/平均資產(chǎn)總額)×100%
平均資產(chǎn)總額是指計(jì)算對(duì)象在某個(gè)時(shí)期里資產(chǎn)總額期初數(shù)與期末數(shù)的平均值
2014 年以后普洛藥業(yè)的銷售利潤率呈上升趨勢(shì)，但是銷售凈利率卻并沒有增加，表明公司雖然營業(yè)收入在增加，在成本費(fèi)用卻上升了。在2015年普洛藥業(yè)的凈資產(chǎn)收益率大幅度減少，代表股東收益水平減少；2015 年普洛藥業(yè)總資產(chǎn)收益率也大幅度減少，表明總資產(chǎn)利用率的下降。但是在 2018 年這兩項(xiàng)指標(biāo)均大幅度回升，表明企業(yè)盈利能力的好轉(zhuǎn)。
4、估值
市盈率法
市盈率=每股價(jià)格/每股收益。較高的市盈率意味著投資者對(duì)于每一元的收益愿意支付更高的價(jià)格，但是如果公司經(jīng)營不理想，較高市盈率得不到支撐，股價(jià)也必然下跌。
據(jù)市盈率法也可以得出普洛藥業(yè)的估值=0.32*29.63≈9.48
市凈率法
市凈率=每股價(jià)格/每股凈資產(chǎn)，它反映的是股票的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值之間的比率關(guān)系。市凈率與投資風(fēng)險(xiǎn)呈正比，市凈率越低投資風(fēng)險(xiǎn)越低。
按照市凈率法普洛藥業(yè)的估值應(yīng)該是3.52*3.1≈10.9（元）從普洛藥業(yè)公司的經(jīng)營與財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，并用兩種方法對(duì)普洛藥業(yè)公司進(jìn)行估值，可以得到結(jié)論，在 9元附近普洛藥業(yè)公司股票價(jià)格是較為合理的，并根據(jù)其公司的經(jīng)營狀況發(fā)注意，上述數(shù)據(jù)來自19年5月23號(hào)，當(dāng)時(shí)股票價(jià)格為9.59展?jié)摿梢缘玫竭@個(gè)價(jià)位是具有上漲空間的，應(yīng)該積極關(guān)注該公司在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，適時(shí)參與投資。
本文旨在告訴各位，價(jià)值投資運(yùn)用于A股市場(chǎng)市有助于我們進(jìn)行投資計(jì)劃的，同時(shí)舉出例子給大家進(jìn)行價(jià)值投資的分析，希望對(duì)大家有所幫助
