海康最近發(fā)布業(yè)績快報：

2022年度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入831.74億元，比上年同期增長2.15%；實現(xiàn)凈利潤128.27億元，比上年同期下降23.65%。四季度營收下降9%，利潤下降31%。

近三年營收、利潤趨勢如下圖：

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近三年經(jīng)營回顧：

20年遭到疫情突襲的時候，?？禈I(yè)績二季度V型反彈，季度營收逐季加速增長，凈利潤率保持穩(wěn)定。

21年，在行業(yè)缺芯的背景下，創(chuàng)新業(yè)務(wù)和海外一起發(fā)力，搶占拿不到芯片的中小企業(yè)份額，疊加經(jīng)銷商搶貨，上半年取得了40%的營收增長，扣非凈利潤率也穩(wěn)定20.2%，全年扣非凈利潤增速達到了28.4%?！竟蓛r在上半年創(chuàng)新高，1月、7月做出了雙頭】

21年的超預(yù)期業(yè)績表現(xiàn)，公司信心滿滿，加大各項投入，當(dāng)年員工從4.27萬人增加到了5.28萬。22年初，公司對全年的經(jīng)營還是非常樂觀的，3月份制定了千億營收目標(biāo)，Q1的業(yè)績表現(xiàn)也很不錯，4月上海后，訂單形式急轉(zhuǎn)其下，4/5月份利潤腰斬，6月份突擊趕回來一部分。三季度后，宏觀需求起不來，各種促銷搶收，扣非凈利率下降到12.8%的歷史最低位。四季度需求繼續(xù)低迷，疊加放開后感染沖擊，營收-9.1%，扣非凈利潤率回升到16.2%。

因為22年的費用高增長，而營收只增長2.1%，營收和費用增長錯配，導(dǎo)致全年的扣非凈利潤率下降到14.8%，是公司歷史上最低的，相比21年降低26.7%。

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海康23年業(yè)績大概率會反轉(zhuǎn)，營收和利潤都會有一定的增長，但增長的幅度和強度（能否恢復(fù)到21年水平？）是未知的。全年增速逐季提升的概率較大。

目前來看，本次安防行業(yè)需求的恢復(fù)力度是偏弱的，所以，對海康23年的業(yè)績恢復(fù)強度，當(dāng)前很難預(yù)判，走一步看一步?！緺I收千億可以期待，利潤不可能到168增長30%+太難了，21年度的168是多因素的成果比如方怡新需求，存貨漲價等等】

具體估值，就見仁見智了，按23年業(yè)績給18~30PE都有可能。

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目前市值3419億（股價36.5元），對應(yīng)22年靜態(tài)估值26.7倍。

假設(shè)23年度經(jīng)濟恢復(fù)，營收能實現(xiàn)GDP增長5%的兩倍，831.7×1.1=915億；扣非凈利率能夠恢復(fù)到18%，則利潤=165億（相當(dāng)于恢復(fù)到2021年水平）。則目前的市值相當(dāng)于20.7倍。

?？得抗蓛糍Y產(chǎn)7.5元，按股權(quán)激勵條件，ROE要達到20%，給4倍PB，則7.5×4=29元是合理底價。【去年10月份創(chuàng)新低跌破29】