兩個金融學(xué)概念：承擔(dān)風(fēng)險帶來的貝塔收益（風(fēng)險收益）和基金經(jīng)理能力帶來的阿爾法收益（選股收益）。

　　阿爾法和貝塔如何計算的？市場組合收益率和資產(chǎn)收益率之間存在線性關(guān)系，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)進行線性回歸擬合出一條直線，該直線的斜率就是貝塔，直線和Y軸（資產(chǎn)收益率）的交點就是阿爾法。

　　上個世紀(jì)60年代的時候，美國華盛頓大學(xué)的威廉·夏普就觀察到了這個現(xiàn)象，然后他開始思考一個問題，既然金融資產(chǎn)的風(fēng)險可以分為兩個部分，而收益又是來自風(fēng)險，那么是不是金融資產(chǎn)的收益也可以拆解成兩個部分呢？1964年的時候，他在最頂尖的學(xué)術(shù)期刊——《金融學(xué)期刊》（The Journal of Finance）上發(fā)表了一篇論文。在這篇文章里，他把金融資產(chǎn)的收益拆解成兩個部分，和市場一起波動的部分叫貝塔收益，不和市場一起波動的部分就叫阿爾法收益。給定一個市場基準(zhǔn)的話，每個金融資產(chǎn)都可以算出一個貝塔。如果貝塔等于1，就意味著這個金融資產(chǎn)和市場波動保持著一致。貝塔大于1，就意味著這個資產(chǎn)漲跌的幅度比市場要大。反之，如果貝塔小于1，就意味著這個資產(chǎn)的漲跌幅度會比市場小。這個拆解，在金融學(xué)歷史上具有劃時代的意義。因為你想，人們第一次對金融的資產(chǎn)和風(fēng)險收益來源有了一個系統(tǒng)性的分析框架，然后就能夠更準(zhǔn)確、有效地替資產(chǎn)定價。

　　金融資產(chǎn)的收益可以拆解為阿爾法和貝塔兩個部分。那么，作為最基礎(chǔ)的金融資產(chǎn)之一，基金的收益當(dāng)然也可以拆解成貝塔收益和阿爾法收益兩個部分。

　　在基金業(yè)里面，你可以把貝塔收益看作是一種相對被動的投資收益，基金經(jīng)理追求的是一個穩(wěn)健的市場平均收益，所以基金經(jīng)理在大部分情況下都會順勢而為，隨著大盤一起起起伏伏。而阿爾法收益則要求基金經(jīng)理主動決策，通過選股和選擇買賣時點，力爭獲得一個比市場平均值要高的收益。

　　指數(shù)基金：專攻β收益。

　　主動型基金：專攻α收益。

　　大名鼎鼎的達里奧的橋水基金設(shè)立了兩個基金，一個叫純粹阿爾法（Pure Alpha），一個叫全天候（All Weather）。純粹阿爾法很好理解，它就是一個典型的主動投資策略，他運用像期權(quán)、互換，或者期貨等金融衍生工具對金融市場風(fēng)險進行對沖，然后規(guī)避市場的漲跌帶來的風(fēng)險，只獲取基金經(jīng)理挑選股票和其它資產(chǎn)帶來的超額收益。所以，它的收益主要來自基金經(jīng)理的投資管理能力，取得的是阿爾法收益。全天候基金則比較特殊，一方面它仍然是買入股票、債券、大宗商品等市場指數(shù)產(chǎn)品，獲取貝塔收益。但是要記住，股票、債券、大宗商品這些指數(shù)產(chǎn)品，它們的風(fēng)險其實是不一樣的，所以它們的貝塔收益也是不一樣的。而達里奧會根據(jù)宏觀經(jīng)濟環(huán)境來調(diào)整這些資產(chǎn)的配置。比如說經(jīng)濟強勁增長的時候，就加大股票指數(shù)的配置，而出現(xiàn)衰退的時候，就加大債券指數(shù)的配置。這些調(diào)整的目的就是一個，獲得更高的貝塔收益。所以，你不妨將它理解成一種主動型的被動投資策略。