4月28日，長(zhǎng)白山旅游股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱的“長(zhǎng)白山”）發(fā)布2026年一季度報(bào)告。

根據(jù)報(bào)告，長(zhǎng)白山一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.56億元，同比增長(zhǎng)21.37%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)809.64萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)84.23%。

2025年，長(zhǎng)白山主營(yíng)業(yè)務(wù)中，旅游客運(yùn)、旅行社、酒店?duì)I業(yè)收入占比分別為66.01%、7.45%、20.52%。

2025年旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為5.20億元，同比下降3.26%。營(yíng)業(yè)成本為3.09億元，同比增長(zhǎng)5.48%。

2025年旅行社業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為5872.47萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)97.05%。營(yíng)業(yè)成本為3246.95萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)117.22%。

2025年，酒店業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為1.62億元，同比增長(zhǎng)15.69%。營(yíng)業(yè)成本為11190.05萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16.10%。

2026年一季度銷售毛利率23.74%，同比增加0.88個(gè)百分點(diǎn)。銷售凈利率5.01%，同比增加1.59個(gè)百分點(diǎn)。

勁旅銳評(píng)：

長(zhǎng)白山旅游股份2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.88億元，同比增長(zhǎng)5.98%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.29億元，同比下降10.33%。營(yíng)收雖然微增，但凈利潤(rùn)連續(xù)下滑，增收不增利。

2023年凈利潤(rùn)1.38億，2024年1.44億，利潤(rùn)在反復(fù)折騰。游客量漲了7.9%，收入漲了不到6%，利潤(rùn)反而跌了10%。成本和費(fèi)用的增幅全面跑贏收入，說明長(zhǎng)白山的運(yùn)營(yíng)效率在下降。

收入端的增長(zhǎng)主要來(lái)自新開業(yè)的恩都里商旅社區(qū)。2025年6月開業(yè)，全年接待游客超138萬(wàn)人次，但全年虧損1154萬(wàn)元，引流效果有了，但變現(xiàn)能力還很差。

更關(guān)鍵的是成本。2025年?duì)I業(yè)成本4.93億元，同比大增13.60%，增速是收入的兩倍多。毛利率從2024年的41.7%壓縮到37.5%，掉了4個(gè)多點(diǎn)。管理費(fèi)用8067萬(wàn)元，同比暴漲22.81%；銷售費(fèi)用2775萬(wàn)元，增長(zhǎng)15.88%，三費(fèi)齊漲，把本就不多的利潤(rùn)空間擠得所剩不多。

公司核心的旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)，本質(zhì)還是門票經(jīng)濟(jì)的延伸，長(zhǎng)白山景區(qū)全年接待游客367.73萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)7.9%，增速不慢，但收入只漲了5.98%，說明客單價(jià)在往下走。

值得關(guān)注的是，在剛過去的五一前夕，文化和旅游部梳理近年景區(qū)擺渡車網(wǎng)絡(luò)輿情、游客投訴及負(fù)面評(píng)價(jià)，針對(duì)線路設(shè)計(jì)不科學(xué)、定價(jià)不合理、排隊(duì)耗時(shí)久、服務(wù)態(tài)度差等突出問題，點(diǎn)名了包括長(zhǎng)白山在內(nèi)的多家5A級(jí)景區(qū)，要求屬地主管部門督促景區(qū)開展集中整治，整治結(jié)果有待進(jìn)一步披露，是否會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，還有待觀察。

長(zhǎng)白山在東北文旅圈算得上稀缺標(biāo)的，5A景區(qū)+獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)+冰雪資源，這些硬條件確實(shí)好，但好資源不等于好生意，管理層正試圖從單一交通運(yùn)營(yíng)，轉(zhuǎn)向景城一體化綜合運(yùn)營(yíng)商，方向沒錯(cuò)，但恩都里的虧損說明轉(zhuǎn)型陣痛期可能比預(yù)期更長(zhǎng)。