第一章 債券業(yè)務(wù)概覽

一、債券分類解析

1.債券品種

利率債（主權(quán)信用，無違約風(fēng)向）和信用債（企業(yè)債，有流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)）

按照發(fā)行流通場所：分為場內(nèi)市場（交易所市場）

國債、地方政府債都是利率債；央行票據(jù)不常見；同業(yè)存單是標(biāo)準(zhǔn)化商業(yè)銀行間拆解的債券品種，無承銷商參與；金融債，商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充債；企業(yè)債，必須由發(fā)起人通過募投項(xiàng)目發(fā)起，不能將募集資金用于轉(zhuǎn)換貸款，是信用債，由發(fā)改委審批，作為產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)宏觀調(diào)控的工具；公司債，07年產(chǎn)生只允許上司公司發(fā)行，15年發(fā)行公司擴(kuò)容，全部的公司都可以發(fā)行，成為后起新秀，一年發(fā)行2萬億左右；協(xié)會(huì)產(chǎn)品（中期票據(jù)、短期融資券、定向工具，這三類發(fā)行一年5萬億左右）。企業(yè)債、公司債、協(xié)會(huì)產(chǎn)品三類統(tǒng)稱為一級(jí)市場（投行）主要承銷的品種。政府支持機(jī)構(gòu)債，自己與主權(quán)信用相一致，但不能作為國債/地方債。可轉(zhuǎn)/可交換債，可以把一定面值的債券轉(zhuǎn)換為股票或者股權(quán)，則一股一債。

集合企業(yè)債2-10個(gè)發(fā)行人，一般企業(yè)債1個(gè)發(fā)行人。

一般短期融資券，指的是發(fā)行期限為一年；超短期融資債券，最長期限不超過270天；

二、主要債券品種情況

五龍治水：①財(cái)政部國債地方債、②發(fā)改委企業(yè)債、③人民銀行（交易商協(xié)會(huì)）、④證監(jiān)會(huì)（交易所、機(jī)構(gòu)間）公司債私募債、⑤金融債對(duì)應(yīng)自己監(jiān)管主體

項(xiàng)目收益?zhèn)ㄟ^折現(xiàn)的概念實(shí)現(xiàn)分期償付和募集資金的功能

永續(xù)債到期可通過提高票面利率，可以遞延支付。會(huì)計(jì)上如果到期一定要支付則是債務(wù)工具，不一定要支付則可以是權(quán)益工具

大公募由證監(jiān)會(huì)進(jìn)行審核，要求達(dá)到AAA評(píng)級(jí)，近三年凈利潤能夠覆蓋債券1.5倍的利息，可上市

小公募由滬深交易所審核，轉(zhuǎn)報(bào)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)

非公開直接由滬深交易所審核后即可掛牌及轉(zhuǎn)讓

可轉(zhuǎn)換債券，理解為期權(quán)工具，到期可以按照債券面值轉(zhuǎn)換為持有的股份。

從發(fā)行人（借錢的人）的角度看，設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)讓別人行權(quán)，預(yù)計(jì)上漲則設(shè)定一條線讓別人趕緊行權(quán)否則就贖回，股票下跌則下修股票行權(quán)條款使投資者可以行權(quán)。從債券持有者（投資的人）的角度看，有權(quán)把債券回授給發(fā)行人。雙方博弈的平衡。

資產(chǎn)證券化：利用基礎(chǔ)資產(chǎn)未來能產(chǎn)生的現(xiàn)金流折現(xiàn)到現(xiàn)在，現(xiàn)金流的分期到期構(gòu)成了產(chǎn)品分期兌付的資金來源。融資成本較高，很難做到破產(chǎn)隔離。主要涉及的類型按照基礎(chǔ)資產(chǎn)類別進(jìn)行劃分，①收費(fèi)權(quán)：公交，燃?xì)?，電力，水?wù)，垃圾處理等；②應(yīng)收債券：租賃、銀行貸款、信貸；③可以質(zhì)押，構(gòu)成一部分債權(quán)的：股票質(zhì)押、融資融券構(gòu)成應(yīng)收應(yīng)付關(guān)系；④供應(yīng)鏈金融：圍繞資質(zhì)較好的應(yīng)收應(yīng)付賬款打包開展證券化；⑤學(xué)校收費(fèi)權(quán)：私立學(xué)校學(xué)費(fèi)；⑥房地產(chǎn)CMBS：把商業(yè)物業(yè)經(jīng)營權(quán)整體資產(chǎn)證券化，同時(shí)把大樓抵押給信托資產(chǎn)計(jì)劃；

中期票據(jù)、（超）短期融資券與公募產(chǎn)品類似，定向工具與私募公司債類似

企業(yè)債綠色公司債、項(xiàng)目收益?zhèn)梢运侥及l(fā)行，其他企業(yè)債都是公募發(fā)行

第一章 資產(chǎn)管理行業(yè)縱覽

一、全球視角

起源于歐洲原始資本積累的過程?，F(xiàn)北美地區(qū)是最大資管市場占48%，但增長較為緩慢；亞洲地區(qū)中國貢獻(xiàn)絕大部分的增長，主要受益于居民儲(chǔ)蓄率高以及保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金的壯大。（之前只是試水，現(xiàn)在越來越活躍）

管理方（管理人勤勉盡責(zé)，披露投資方法）和資金方分離（投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）

寡頭化趨勢，前20大管理占54%，前50大管理占80%

銀行理財(cái)子公司--銀行貸款違約風(fēng)險(xiǎn)銀行承擔(dān)，但理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)投資者承擔(dān)，所以監(jiān)管要求自營和理財(cái)分離，成立單獨(dú)子公司，防止資金輸送實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品兌付

信托（實(shí)業(yè)投行），可以投標(biāo)準(zhǔn)化的股票債券、非上市公司股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、信托貸款。單一，委托人只有一個(gè)；集合，人數(shù)不超過50個(gè)合格投資人

保險(xiǎn)資管，打理保費(fèi)資金，可以投標(biāo)準(zhǔn)化、非標(biāo)準(zhǔn)化、ABS

公募資金，主要投資標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，若有非標(biāo)準(zhǔn)化投資需求，則要通過基金子公司進(jìn)行

券商資管，券商有天然資產(chǎn)管理的群體，有財(cái)富管理的需求，可以投標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)

私募基金，自然人合伙注冊(cè)，發(fā)產(chǎn)品有管理能力。證券，股權(quán)，PE/VC