尼克斯聯(lián)合基金公司（Kynikos Associates）總裁和創(chuàng)始人查諾斯（Jim Chanos）最為世人所知的莫過于21世紀初做空安然。?

從2010年起，這位早在80年代就以做空Baldwin United一舉成名的“空軍”名宿就在向中國發(fā)出警告，并直言在做空進入中國市場的企業(yè)。?

遠且不提，比如今年4月，查諾斯就曾展示了一系列有關(guān)中國諸多問題的PPT，以下是其中的一幀的截圖。?

它顯示了中國投資過剩、地方與全國GDP的巨大差距，還指出中國不是由經(jīng)濟活動帶動GDP，而是由GDP驅(qū)動經(jīng)濟活動。?

當然，查諾斯的一些犀利見解還不僅于此，也不僅限于中國，Business insider本月根據(jù)查諾斯近年的相關(guān)報道整理了他的部分評論，除了看到查諾斯的一些機智辯解，我們也得以從中了解他近三十年職業(yè)生涯的部分寶貴經(jīng)驗。?

1、當領(lǐng)導(dǎo)人成了億萬富翁的時候，我們必須要說，馬列主義思想可能已經(jīng)摻了些水，有時就是加了冒牌貨。?

這是查諾斯13年5月在Wine Country Conference上的講話。?

查諾斯當時談到對中國社會凝聚力的擔(dān)憂，稱執(zhí)政黨再也無法靠意識形態(tài)治國。?

2、“查諾斯先生從沒到過中國大陸?！睂O了，我也從沒在安然工作過。?

這是2010年4月查諾斯接受Businessinsider采訪時的回答。?

當時他看空中國的言論不斷遭到批評，其中一種指責(zé)就是查諾斯從未到過中國。?

查諾斯這句還擊是指，在安然垮臺以前，自己也沒在安然工作過，可還是通過成功做空安然獲利。

3、在經(jīng)濟這條狗后面拖著會計核算這條尾巴。?

同樣來自13年4月查諾斯的Wine Country Conference講話。?

查諾斯認為，中國“不是經(jīng)濟增長問題，是信貸增長問題”，因為領(lǐng)導(dǎo)人看重GDP增長，GDP就像在后面搖擺的狗尾巴，它導(dǎo)致一些永遠不會回本的項目反而分得了信貸。?

4、我不是唯一一個對中國發(fā)布數(shù)據(jù)肆無忌憚大呼小叫的人。?

查諾斯不相信中國公布的官方數(shù)據(jù)。他說：?

上一次我們目睹這種增長的指令性經(jīng)濟體是前蘇聯(lián)，當時前蘇聯(lián)出現(xiàn)了大量的資源錯配……?

中國正向這條路發(fā)展……（中國的數(shù)據(jù)）就是批量的容差系數(shù)（fudge factor）。?

5、中國的銀行系統(tǒng)建在流沙上。?

查諾斯說：?

談到中國的3萬億美元外儲，大家都忘了這其中也有負債，都當它是免費使用的支票本，實際上不是。?

我們就是在設(shè)法告訴大家這個。要著重看貸款系統(tǒng)，因為一切都是通過銀行系統(tǒng)發(fā)生的。?

6、初步原始研究相當重要，做這個的人可沒你想象的那么多。?

查諾斯認為，投資者應(yīng)該首先觀察新近公布的企業(yè)報告，先研究最新報告里使用的言辭，然后再回顧以前的。?

讀那些通常被人忽視的委托書，那里全都是有價值的信息。?

花上一兩個晚上看這類文件，你就會相當全面地了解一家公司，從這里起步，策劃你的方法。?

這樣一來，你就是從最公正、毫無偏見的來源入手的。?

企業(yè)的財報會議都有宣傳成分，分析師的報告顯然都有自己的觀點。這都無所謂，因為你一開始讀到的就是毫無矯飾的事實。?

7、從源文件起步就能立于不敗之地。?

查諾斯說，要在這行取勝，最重要的是得知道“從源文件起步就能立于不敗之地”。?

我告訴我的學(xué)生和分析師：首先從遞交美國證監(jiān)會（SEC）的文件看起，再看那些新聞報道，然后是財報會議和其他研究。?

按這個順序探索你的路子，大部分人都是反向的。?

8、人們犯的最大錯誤就是和公司管理層一條心。?

查諾斯認為，分析師應(yīng)該避免和公司管理層走得太近：?

我們永遠不會和管理層會面。?

對做空的一方來說，這種信息不對稱還有個好處，我們不依賴哪家公司。?

我們要是想，也可以得到一家公司的信息，因為我們可以從賣方掌握消息。?

9、基本上賣空的投資者是實時財務(wù)偵探，這是他們對市場發(fā)揮的一項最重要功能。?

查諾斯承認，賣空者探查詐騙行為有賺錢的動機，但又強調(diào)，這類投資者遠比監(jiān)管機構(gòu)行動得早。

我一直在說，監(jiān)管和執(zhí)法圈的人都是財務(wù)方面的考古學(xué)家，但這不是批評他們。?

他們會很清楚地告訴你過去發(fā)生了什么，仔細查看大量虧損的問題。?

10、在投資界，你可能是真正掌握正確答案的人，但會暫時錯得離譜。?

查諾斯談起自己最初做空Baldwin-United，他注意到該公司的下屬保險公司有資不抵債的威脅，但那時所有的券商都在推薦這只個股。?

我在Baldwin-United每股24美元的時候建議建空倉。?

那只股票很快價格翻倍。?

1982年12月初，股價漲到50美元了，我又發(fā)布報告重申做空，同時指出有新的證據(jù)支持。?

那年圣誕節(jié)我回去看父母了，節(jié)日期間接到電話，告訴我得到一份圣誕大禮——州保險業(yè)監(jiān)管機構(gòu)對Baldwin-United的保險公司采取行動，沒多久Baldwin就申請破產(chǎn)了。?

11、從估值的角度看，有些最棒的做空點子可能看起來還便宜。?

查諾斯說自己盡量避免根據(jù)估值做空，而要根據(jù)“企業(yè)在哪方面出了問題”做空。?

他還說，自己有些很棒的做空點子就是看起來便宜，但“很多價值投資者已經(jīng)上了套”。?

柯達就是個很好的例子。?

少數(shù)知名的價值投資者一直在買入，因為他們估計這家公司的業(yè)務(wù)下滑會慢慢緩解，這期間公司能得到大量現(xiàn)金流，讓股東受益。?

事實上，在大多數(shù)這類走下坡路的企業(yè)，管理層會重新分配資金，在為保住個人飯碗而絕望掙扎時，他們會將資金投入那些核心能力以外的項目。?

比如柯達就抽調(diào)了部分專利帶來的收入和現(xiàn)金投入打印機業(yè)務(wù)，那又是一個節(jié)節(jié)落敗的商業(yè)模式。

最終，柯達讓自己的數(shù)碼攝影發(fā)明給毀了。?

分析柯達這個做空對象的時候，估值幾乎是我們最后一個考慮的因素。?

12、我們把注意力集中在那些有些方面出了問題的公司。?

查諾斯這樣解釋自己怎樣做空一家公司：?

我們不靠估值做空。在某個價位，即使是有理由相信經(jīng)營不錯的企業(yè)也會是好的做空對象，因為企業(yè)增長受限。?

我們會尋找那些企圖通過財會手法、收購政策或其他方式掩蓋一些方面出了問題的公司。這些才是我們能有口飯吃的主意。?

13、長期價值投資者和優(yōu)秀的做空者之間有很大區(qū)別。?

查諾斯說：?

我以前覺得，訓(xùn)練一個出色的賣空投資者可能要像訓(xùn)練關(guān)注長線的價值投資者那樣，因為兩者都應(yīng)該需要同樣的技能：?

要分析數(shù)據(jù)、評估企業(yè)、確定合并后的價值，希望自己可以發(fā)現(xiàn)市場沒有注意到的信息。?

但現(xiàn)在我了解到，關(guān)注長線的價值投資者和出色的賣空者有很大區(qū)別，而且是心理方面的差別。?

我認為這應(yīng)該歸類為行為金融學(xué)領(lǐng)域。?

14、你要能預(yù)計到，別人會說你一直都是錯的。?

查諾斯認為，和其他投資者、特別是價值投資者相比，賣空者同樣需要做研究，但某種程度上說，只要是出色的賣空者，他們的性格可能有遺傳性。賣空者與其他投資者的區(qū)別就在于這種性格決定的心態(tài)。?

很多人都在負面情緒強化的環(huán)境下無法表現(xiàn)良好，賣空是負面心理加重的終極職業(yè)。?

因為你會和很多資金充裕的人站在對立面，那些人都想證明你是錯的。?

只有特定的性格才能不計較這些影響。?

15、去迪拜看看發(fā)生了什么，那里就是我所說的“龐然大廈”。?

查諾斯認為，迪拜就是房地產(chǎn)泡沫，那里的市場出現(xiàn)了建筑物過多的問題，?

建造大量建筑物，吸引人到這兒來、留在這里、在這里建辦公室，這樣做可以實現(xiàn)增長。?

但遲早會造得太多。?

16、如果大家都知道你要印錢，那歡迎到津巴布韋來。?

查諾斯認為，沒有哪個國家能憑借印錢致富。他這樣解釋道德風(fēng)險、政府救助和量化寬松：?

毫無疑問，這和累計利息是一回事。?

一再推遲（結(jié)束），就會讓它發(fā)展得更快，我們無法借助它實現(xiàn)增長。?

這才是問題所在。面臨真正預(yù)算和人口問題的希臘、美國各州和市政府都是這個癥結(jié)。?

它們發(fā)展得更快，低迷的經(jīng)濟無法借力。?

你可以愚弄人一時，但那之后人們就不再買你的債券。?

17、我們一直在拖延，但也許拖延的問題現(xiàn)在又找上門了。?

查諾斯認為，應(yīng)該放棄那些解決歐美經(jīng)濟問題的權(quán)宜之計：?

我認為人們不想看到這些裝點門面的解決辦法，也不想見到靠發(fā)行貨幣解決債務(wù)問題。?

他們想看見真正的改變，可不論在歐洲還是美國都沒看到。?

18、經(jīng)紀商“對事實真相沒興趣，對什么對客戶來說是最好的也不感興趣，就感興趣以最少的工作量把東西賣出去?！?

查諾斯剛開始工作是做經(jīng)紀公司Blyth Eastman Paine Webber的初級分析師。?

他告訴老板，如果麥當勞并非像該公司力薦的那樣以12%的利率發(fā)行債券，而是回購股票，還可以賺更多錢。?

老板卻叫查諾斯打消這個念頭，那時他就意識到自己沒法做銀行家。?

19、我會為了確定有無自己要知道的新消息而傾聽噪音?？墒牵^大多數(shù)噪音我都不擔(dān)心。?

查諾斯說，投資界有很多噪音，圍繞企業(yè)和流言源頭，那些記者怎么說、分析師報告怎么寫都是噪音。?

對賣空者來說，大部分噪音都是“強化負面的不和諧音”：?

每天，你聽到評價的基本上都是在說你錯了，不管從我們能想象得到的哪一方面看都是錯的。?

只有某一類人才會跳出那些噪音和負面增強的汪洋大海，提醒自己做的準確無誤，聽到的評價才是錯的。?

你要有擺脫華爾街那些言論影響的能力。?

我的看法是，要做一名出色的賣空者，除了具備重要的技能，還必須有適合的心理素質(zhì)。?

我認為，這就是很多價值投資者沒能成為特別優(yōu)秀的賣空者的原因。?

20、要知道，有種規(guī)律叫無心插柳柳成蔭。?

雷曼兄弟倒閉后，美國監(jiān)管機構(gòu)宣布了賣空禁令，查諾斯反對這種決策。?

信任危機意味著銀行和其他機構(gòu)不會與其他對手方交易。?

查諾斯說，賣空者有助于在拋售期間穩(wěn)定市場，因為他們必須為了賣出的倉位平倉而買入。?

21、生活中發(fā)生的很多事都只是偶然，其實就是運氣而已。?

回顧自己的職業(yè)道路，回想如何取得今天的成就，查諾斯說：?

從很多方面來看，那就是我觀察個人職業(yè)生涯的透鏡。?

如果沒發(fā)生回購麥當勞股票那件事，我就不會離開（工作的第一家公司）Blyth Eastman Paine Webber，可能還在打雜，混得很慘。?

不管是加入一家新公司，還是我第一次觀察一家公司，并且證明它有很嚴重的金融行徑，這兩件事對我來說同樣都是幸運的。?

（華爾街見聞注：關(guān)于麥當勞股票回購事件：剛?cè)胄械牟橹Z斯向上司提出，回購股票能讓麥當勞得到更多的收益，比該公司向麥當勞力薦的發(fā)債方式收益高。但那位上司——高級銀行家一口回絕，說我們干的不是向客戶推薦股票回購的營生。）?

22、如果你想到什么點子，覺得自己要冒職業(yè)風(fēng)險實現(xiàn)它，那要趁早干，在職業(yè)生涯之初做。?

查諾斯認為，如果必須冒險，就得趁早：?

生活是有侵略性的，因為你年紀越大，最后要背負的責(zé)任就越多，你承擔(dān)風(fēng)險的能力就越弱。?

如果你25歲的時候有個好點子，就算為它冒險失敗了，也沒有誰會因此責(zé)怪你。?

今后請你的雇主和投資者實際上可能都會把那樣的失敗看成好事。?

所以，如果你真想追求點成就，趁年輕的時候就行動，那時候你的精力更充沛，也能承擔(dān)更大的職業(yè)風(fēng)險和財力風(fēng)險。?

即便行不通，未來還有大把光陰。