我在之前的篇幅中，分享了有關(guān)格雷厄姆對(duì)于市場整體估值定位以及如何建立投資組合的一些方法，有興趣的朋友可以查看歷史記錄。然而，股票投資最終仍然要落到最實(shí)處——選擇個(gè)股之上。對(duì)此，格雷厄姆列出了他認(rèn)為“防御型投資者”選擇特定個(gè)股時(shí)的7項(xiàng)具體標(biāo)準(zhǔn)。

下面我們逐一進(jìn)行介紹。

1. 適當(dāng)?shù)钠髽I(yè)規(guī)模

我們所提出的各項(xiàng)最低限額要求都是主觀的，尤其是在企業(yè)規(guī)模方面。這么做是要把小公司排除在外，因?yàn)樾」靖菀装l(fā)生變化。讓我們給出大致的數(shù)額：就工業(yè)企業(yè)而言，年銷售額不低于1億美元；就公用事業(yè)企業(yè)而言，總資產(chǎn)不低于5000萬美元。

2.?足夠強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)狀況

就工業(yè)企業(yè)而言，流動(dòng)資產(chǎn)至少應(yīng)該是流動(dòng)負(fù)債的兩倍——所謂的二比一的流動(dòng)比。同時(shí)，長期債務(wù)不應(yīng)該超過流動(dòng)資產(chǎn)凈額，即“營運(yùn)資本”。就公用事業(yè)企業(yè)而言，負(fù)債不應(yīng)該超過股權(quán)（賬面值）的兩倍。

3.?利潤的穩(wěn)定性

過去10年中，普通股每年都有一定的利潤。

4. 股息記錄

至少20年連續(xù)支付股息的記錄。

5.?利潤增長

過去10年內(nèi)，每股收益的增長至少要達(dá)到三分之一。

6. 適度的市盈率

當(dāng)期股價(jià)不應(yīng)該高于過去3年平均利潤的15倍。

7.?適度的股價(jià)資產(chǎn)比

當(dāng)期股價(jià)不應(yīng)該超過最后報(bào)告的資產(chǎn)賬面值的1.5倍。然而，當(dāng)市盈率低于15倍時(shí)，資產(chǎn)乘數(shù)可以相應(yīng)的高一些。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)法則，我們建議，市盈率與價(jià)格賬面值之比的乘積不應(yīng)該超過22.5。

下面我們將逐條進(jìn)行分析。

適當(dāng)?shù)钠髽I(yè)規(guī)模：

生存，永遠(yuǎn)是第一要?jiǎng)?wù)。

格雷厄姆所慮者，是規(guī)模較小的企業(yè)容易在市場的激烈競爭中落后甚至消亡，而較大規(guī)模的企業(yè)則更能夠在遭遇危機(jī)時(shí)生存下來。結(jié)合格雷厄姆所在的時(shí)代背景，大蕭條之下各行各業(yè)一地雞毛，鮮有企業(yè)能夠從中存活下來。見識(shí)決定認(rèn)知，時(shí)代背景造就了穩(wěn)健謹(jǐn)慎的格雷厄姆。

在二十一世紀(jì)的中國市場，這一標(biāo)準(zhǔn)依舊適用，規(guī)模較大的企業(yè)依舊可以通過規(guī)模優(yōu)勢來控制成本，從而在潛在危機(jī)中保證生存。但同時(shí)，由于A股IPO相對(duì)美股較為嚴(yán)格，一定程度上保證了上市企業(yè)的規(guī)模與質(zhì)量，所以我們在選擇個(gè)股時(shí)，不必太過于苛刻，須知投資機(jī)會(huì)往往也會(huì)潛藏在中小市值的優(yōu)秀企業(yè)之中。

正如格雷厄姆所言，對(duì)于規(guī)模的最低限額要求，往往是主觀的。

足夠強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)狀況：

基礎(chǔ)的一些財(cái)務(wù)知識(shí)在不同的時(shí)代背景下，同樣適用。

流動(dòng)比這一衡量企業(yè)短期債務(wù)清償能力的指標(biāo)，可以說是企業(yè)的生命線。由于格雷厄姆所在的時(shí)代，美國的工業(yè)企業(yè)較多，故而流動(dòng)比大于2是一個(gè)比較合適的數(shù)值，體現(xiàn)了企業(yè)的短期財(cái)務(wù)狀況較為良好，短期營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)較小。

幾十年后的今天，第三產(chǎn)業(yè)所占比重日益增加，許多新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)運(yùn)而生，其中包括許多輕資產(chǎn)運(yùn)營的產(chǎn)業(yè)。故而，流動(dòng)比的標(biāo)準(zhǔn)還是要以各行各業(yè)的實(shí)際情況而定，我們可以進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，所選擇的個(gè)股可以是該行業(yè)中財(cái)務(wù)表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)秀的企業(yè)。

而保持長期負(fù)債始終低于流動(dòng)資產(chǎn)凈額，則保證了企業(yè)一旦遭遇營運(yùn)危機(jī)，可以及時(shí)通過將流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)，清償債務(wù)的方式給自己續(xù)命。

利潤的穩(wěn)定性：

一家公司存在的意義，亙古不變，即創(chuàng)造利潤。倘若沒有利潤，公司遲早將走向衰亡。格雷厄姆以十年為期，要求防御型投資者選擇十年來一直有著穩(wěn)定收益的個(gè)股，即十年來從未虧損。也許非?？量蹋赡軙?huì)錯(cuò)失一些潛在牛股，但須知業(yè)績的虧損給股價(jià)帶來的壓力是不言而喻的，而因此所造成的投資損失，也是防御型投資者想要極力避免的。因此，本人對(duì)此原則深以為然，并在投資實(shí)踐中始終貫徹之。

本期先為大家解析1-3條的具體選股標(biāo)準(zhǔn)。至于后4條的標(biāo)準(zhǔn)，且聽下回分解。