20230107每日分析
美國勞工部統(tǒng)計局公布12月份就業(yè)報告，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)變化顯示非農(nóng)新增就業(yè)從前月的修正值25.6萬人(原值26.3萬人)小福減速至22.3萬人，但仍高于市場預(yù)期20.3萬人以及長期平均值8.8萬人；失業(yè)率表現(xiàn)維持低擋并由前月的修正值3.6%(原值3.7%)下滑至3.5%，低于市場預(yù)期3.7%，也低于美聯(lián)儲指出的自然失業(yè)率4%的水準(zhǔn)。而令市場振奮的是，平均薪資環(huán)比月增率由前月0.4%的修正值(原值0.6%)減速至0.3%，低于市場預(yù)期的0.4%，不過仍高于長期平均值0.2%的水準(zhǔn)，年增率同比則由前月修正值4.8%(原值5.1%)下滑至4.6%的增速，低于市場預(yù)期5.0%，但高于長期平均值2.9%。市場關(guān)注焦點在于薪資增速始見低于預(yù)期的表現(xiàn)，傾向認(rèn)為過去一段時間僵固不下的薪資通脹有機會見到緩解，推動市場走出慶祝行情。
勞工部公布的平均薪資相比，亞特蘭大聯(lián)儲所公布的薪資增長追蹤指標(biāo)而言為波動率較大的指標(biāo)，容易受到特定產(chǎn)業(yè)變化影響，此外也缺乏考量勞工生產(chǎn)力的問題。如2020年疫情暴發(fā)期間平均薪資年增率一度飆升至8%水平，然而大量勞工因疫情影響而失業(yè)，造成當(dāng)時非農(nóng)就業(yè)人數(shù)變動來到-2068.7萬的極端值，當(dāng)時薪資統(tǒng)計數(shù)主要攀升的原因在于低薪且從事需要密集與人接觸的行業(yè)勞工大量失業(yè)，導(dǎo)致受統(tǒng)計樣本的大多為高薪人員，使得樣本影響出現(xiàn)扭曲的極端值，而若考量單位勞工成本面向則僅上漲4.9%，而非當(dāng)時的8%。而2022年12月期間美國具有高新科技業(yè)就業(yè)衰退的現(xiàn)象，且由勞工部勞工就業(yè)報告以及ADP私營企業(yè)報告來看，12月期間創(chuàng)造最多工作機會的仍是休閑娛樂服務(wù)產(chǎn)業(yè)，包括零售業(yè)就業(yè)人數(shù)變動也由11月份-1.68萬至12月轉(zhuǎn)為9千的正值，同樣翻為正值的還有運輸行業(yè)，但受薪絕對值較高的包括專業(yè)與商業(yè)服務(wù)產(chǎn)業(yè)由前值-0.8萬人持續(xù)滑落，表現(xiàn)為-0.6萬人；資訊業(yè)從業(yè)人員亦由前一月份2.2萬人轉(zhuǎn)為-0.5萬人。高薪的受雇者失去工作，而低薪的工作崗位創(chuàng)造更多工作機會，使得統(tǒng)計數(shù)據(jù)表現(xiàn)上總數(shù)呈現(xiàn)增速放緩的現(xiàn)象，但是否為整體社會層面薪資通脹的改善則是非全面性且更多來自于結(jié)構(gòu)性的各別產(chǎn)業(yè)因素所致。
但對比另一項就業(yè)市場統(tǒng)計數(shù)據(jù)指標(biāo)—家戶調(diào)察報告，家戶調(diào)查報告為利用家戶資料抽樣調(diào)查，該統(tǒng)計數(shù)據(jù)的特性在于波動較大，故此市場仍傾向重視波動性較小的機構(gòu)調(diào)查數(shù)據(jù)，不過美國12月份家戶調(diào)查報告顯示，美國非農(nóng)新增就業(yè)高達71.7萬人，遠遠高于勞工部統(tǒng)計局的22.3萬人，但無論何種統(tǒng)計報告皆顯示就業(yè)市場依然快速增長。此外，12月份的就業(yè)市場仍是廣泛擴張的狀態(tài)，成長最為快速的仍是教育與醫(yī)療服務(wù)、休閑娛樂，而制造業(yè)就業(yè)市場也稍有回溫跡象，符合ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)的雇傭項目表現(xiàn)與小非農(nóng)ADP勞動市場報告的內(nèi)容，以過去三個月的就業(yè)市場產(chǎn)業(yè)分項變化表現(xiàn)來看，疫情期間有過度聘雇的行業(yè)，如資訊業(yè)以及商業(yè)服務(wù)業(yè)隨著遠距數(shù)位化需求減弱，產(chǎn)業(yè)別就業(yè)有此消彼長的現(xiàn)象，例如線上消費亞馬遜裁員后部份勞工或回到實體店面上班，不表示整體勞動市場環(huán)境轉(zhuǎn)差。
勞工部勞工就業(yè)報告中另一項為人關(guān)注的焦點在于勞動參與率意外提升，顯示薪資的快速增長吸引原本沒在就業(yè)市場的勞工重返職場，使得勞動參與率由62.2%小幅度上升制62.3%，不過該項數(shù)值仍低于疫情前63.3%的水準(zhǔn)，而勞動參與率的提升也使的失業(yè)率意外呈現(xiàn)下滑，由3.6%滑落至3.5%，平均失業(yè)周數(shù)也由21.4周下滑至19.5周，顯示勞動市場吃緊程度依舊，薪資增長盡管見到低于市場預(yù)期的表現(xiàn)，但更多在于結(jié)構(gòu)性因素所致，薪資通脹回落的速度將非常緩慢，且有可能于科技業(yè)庫存問題調(diào)整完畢后再度發(fā)生。
盡管數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)上我們認(rèn)為對于薪資通脹的減緩力度不夠強，且容易在年內(nèi)反轉(zhuǎn)，但短期來看確實有利于消費者物價指數(shù)CPI的減緩，只不過力度也同樣緩慢。而由市場定價來看我們認(rèn)為經(jīng)本周的數(shù)據(jù)表現(xiàn)后所獲得的數(shù)據(jù)條件，有利于美聯(lián)儲貼近FedWatch聯(lián)邦利率期貨預(yù)期：未來三個會期中每個會期將各別加息一碼，且年內(nèi)不會降息，直至經(jīng)濟數(shù)據(jù)層面出現(xiàn)全面性的變化。而短期來看在公布非農(nóng)數(shù)據(jù)與ISM制造業(yè)及非制造業(yè)指數(shù)后的資產(chǎn)價格表現(xiàn)，我們認(rèn)為現(xiàn)階段市場仍在訊息鈍化的真空期，尚無更有力的消息進入市場，使得各類資產(chǎn)價格短線方向得以持續(xù)進行，風(fēng)險資產(chǎn)當(dāng)中我們認(rèn)為暫時沒有向下下跌的動能，相對的短線上具有反彈契機，科技股納斯達克指數(shù)NAS100轉(zhuǎn)為10873-11632區(qū)間看待，S&P500則為3740-3945，道瓊DJ30則為33250-35500；貴金屬方面上調(diào)黃金價格波動區(qū)間看法至1820-1896，金價轉(zhuǎn)為下跌恐仍需靜待實質(zhì)利率快速向上走升。
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