2026年5月11日,荷蘭《金融日?qǐng)?bào)》報(bào)道,聞泰科技已決定針對(duì)荷蘭政府提起國(guó)際仲裁,要求賠償約80億美元(約合68億歐元)損失。
在此之前,聞泰科技交出了一份令人瞠目的2026年一季報(bào)成績(jī)單:營(yíng)收8.16億元,同比暴跌93.77%;凈利潤(rùn)虧損1.89億元,同比下滑172.41%;扣非凈利潤(rùn)虧損1.90億元,同比下降706.01%。
8.16億元的營(yíng)收是什么概念?
2025年一季度,聞泰科技的營(yíng)收還有130.99億元。一年之間,從百億級(jí)跌落到個(gè)位數(shù)。
在此之間,2025年巨虧87.48億元。
這不是經(jīng)營(yíng)不善,這是業(yè)務(wù)版圖被生生撕裂后的殘骸。
但數(shù)字不會(huì)說(shuō)謊,也不會(huì)說(shuō)全。
一切還遠(yuǎn)沒(méi)有那么糟,讓我拆解公司的真實(shí)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。
一、故事的開端
故事始于2018年。
彼時(shí),聞泰科技還是全球智能手機(jī)ODM領(lǐng)域的隱形冠軍,為華為、小米、三星、OPPO、vivo等品牌提供設(shè)計(jì)制造服務(wù)。從深圳華強(qiáng)北的一間小作坊起步,聞泰科技創(chuàng)始人張學(xué)政用十幾年時(shí)間,將公司打造成了全球最大的手機(jī)ODM廠商之一。
但ODM模式的B面是利潤(rùn)極薄、議價(jià)能力弱、抗風(fēng)險(xiǎn)能力有限。一部售價(jià)3000元的智能手機(jī),聞泰科技能賺取的代工費(fèi)可能只有幾十元。這種為他人作嫁衣裳的生意,讓張學(xué)政始終有一種危機(jī)感。
2017年,聞泰科技賬上貨幣資金僅153.68億元,卻要吞下估值超300億元的安世半導(dǎo)體。這是一場(chǎng)典型的蛇吞象式并購(gòu)。
安世半導(dǎo)體的前身是荷蘭皇家飛利浦的半導(dǎo)體業(yè)務(wù),后成為恩智浦(NXP)的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部門。作為全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體標(biāo)準(zhǔn)器件供應(yīng)商,安世在二極管和晶體管出貨量上全球第一、邏輯芯片全球第二、功率MOSFET全球前三,客戶包括博世、蘋果、三星、特斯拉、華為等全球巨頭。
2017年,建廣資產(chǎn)為首的中國(guó)財(cái)團(tuán)以27.5億美元從恩智浦手中收購(gòu)了安世半導(dǎo)體。
到2020年,聞泰科技終于以約340億元的對(duì)價(jià),完成了對(duì)安世半導(dǎo)體100%股權(quán)的收購(gòu)。這起并購(gòu)被視為中國(guó)企業(yè)邁入全球半導(dǎo)體上游的標(biāo)志性事件,也是當(dāng)時(shí)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)規(guī)模最大的跨境并購(gòu)案。
在聞泰的主導(dǎo)下,安世煥發(fā)出新的活力。營(yíng)收從2020年的約14.3億美元穩(wěn)步增長(zhǎng)至2024年的20.6億美元,同期凈利潤(rùn)從1.03億美元大幅躍升至3.31億美元。年度研發(fā)費(fèi)用從2019年的約6300萬(wàn)美元增至2024年的1.56億美元,新增專利申請(qǐng)量從個(gè)位數(shù)跨越到上百件。
然而,商業(yè)的歸商業(yè),政治的歸政治。
2024年12月2日,美國(guó)商務(wù)部工業(yè)與安全局(BIS)發(fā)布公告,將聞泰科技列入實(shí)體清單。
2025年9月底至10月初,荷蘭經(jīng)濟(jì)事務(wù)與氣候政策部下達(dá)部長(zhǎng)令,凍結(jié)了安世半導(dǎo)體的正常運(yùn)營(yíng)。隨后,荷蘭阿姆斯特丹企業(yè)法庭暫停了張學(xué)政在安世半導(dǎo)體的CEO職務(wù),并限制聞泰科技對(duì)安世半導(dǎo)體的控制權(quán)。
聞泰科技認(rèn)為,這一指控完全違背基本事實(shí)。
聞泰科技在庭審中提供了系統(tǒng)性的反駁與證據(jù)支持。盡管此后荷蘭政府部門撤銷了部長(zhǎng)令,但企業(yè)法庭的裁決效力仍在,公司控制權(quán)陷入僵局。
2025年10月起,聞泰科技對(duì)安世境外相關(guān)主體控制權(quán)受限,相關(guān)主體不再納入合并范圍。
2026年1月14日,荷蘭阿姆斯特丹企業(yè)法庭就安世半導(dǎo)體控制權(quán)糾紛舉行聽證。聞泰科技力證指控不實(shí),但法庭并未撤銷此前的錯(cuò)誤決定,反而裁定對(duì)安世半導(dǎo)體啟動(dòng)調(diào)查程序。
2026年5月11日,聞泰科技已決定要求荷蘭政府賠償約80億美元損失。
二、賬面虧損而非現(xiàn)金虧損
2025年,聞泰科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入312.53億元,同比下降57.54%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損87.48億元。
但在這看似巨虧的87.48億元中,真正需要拆解的是現(xiàn)金流虧了,還只是賬面虧了:
對(duì)安世境外相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)為其他權(quán)益工具投資核算時(shí),按公允價(jià)值重新計(jì)量產(chǎn)生89.48億元大額損失。
扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為-3.16億元,相比2024年的-32.42億元,虧損幅度大幅收窄89.4%。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為58.91億元,同比增長(zhǎng)31.14%,現(xiàn)金流質(zhì)量有所提升。
這意味著聞泰科技在2025年的巨虧,本質(zhì)上是一次會(huì)計(jì)處理上的非現(xiàn)金損失。
89.48億元的公允價(jià)值重計(jì)量損失,反映的是安世境外股權(quán)在失去控制權(quán)后的賬面價(jià)值重估,而非實(shí)際現(xiàn)金流出。
換句話說(shuō),聞泰科技并沒(méi)有因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善而燒掉87億元現(xiàn)金。恰恰相反,公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為正58.91億元,說(shuō)明主營(yíng)業(yè)務(wù)仍在造血。
分業(yè)務(wù)來(lái)看:
業(yè)務(wù)板塊2025年?duì)I收(億元)2024年?duì)I收(億元)同比變動(dòng)毛利率
產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)175.74584.31-69.93%2.92%
半導(dǎo)體業(yè)務(wù)136.16147.14-7.47%37.41%
數(shù)據(jù)來(lái)源:iFind
產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)營(yíng)收同比大降69.93%,主要因年內(nèi)陸續(xù)剝離受實(shí)體清單影響的產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)。半導(dǎo)體業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收136.16億元,前三季度曾實(shí)現(xiàn)11.57%的增長(zhǎng),但第四季度受境外控制權(quán)受限影響,僅實(shí)現(xiàn)收入14.91億元。
2026年一季度,聞泰科技營(yíng)業(yè)收入僅8.16億元,同比大幅下降93.77%。這一數(shù)字看似慘烈,實(shí)則有明確的結(jié)構(gòu)性原因:
2025年公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型全面落地,除印度業(yè)務(wù)資產(chǎn)包存在仲裁爭(zhēng)議外,其余產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)已完成向立訊精密的出售交割,徹底退出手機(jī)、平板等ODM領(lǐng)域。
自2025年10月起對(duì)安世境外相關(guān)主體控制權(quán)受限,相關(guān)主體不再納入合并范圍,導(dǎo)致半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入大幅縮水。
但值得注意的是,一季度半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入8.08億元,毛利率27.42%,境內(nèi)市場(chǎng)支撐基本盤。公司MOSFET等產(chǎn)品依托境內(nèi)封測(cè)產(chǎn)能爬坡,晶體管產(chǎn)品依賴前期庫(kù)存交付。
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流3.96億元,雖同比有所下降,但仍為正值。這說(shuō)明即使在業(yè)務(wù)大幅收縮的背景下,聞泰科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)仍在產(chǎn)生正向現(xiàn)金流。
固定成本攤薄效應(yīng)減弱是盈利承壓的另一原因。業(yè)務(wù)規(guī)模銳減后,研發(fā)、管理、財(cái)務(wù)等固定費(fèi)用無(wú)法同比例下降,導(dǎo)致單位成本上升。一季度研發(fā)費(fèi)用0.95億元、管理費(fèi)用1.07億元、財(cái)務(wù)費(fèi)用1.64億元,合計(jì)3.66億元,占營(yíng)收比例高達(dá)44.9%。
這是一個(gè)典型的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)困境:當(dāng)營(yíng)收從百億級(jí)驟降到個(gè)位數(shù)時(shí),即使費(fèi)用絕對(duì)值已經(jīng)大幅下降,費(fèi)用率仍然會(huì)飆升。
在所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中,最刺眼的數(shù)字是:審計(jì)報(bào)告中的“無(wú)法表示意見”。
這不是一個(gè)可以輕易化解的風(fēng)險(xiǎn)。如果聞泰科技無(wú)法在2026年內(nèi)消除導(dǎo)致無(wú)法表示意見的事項(xiàng),公司將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)政治局硬生生搞垮了一家優(yōu)秀的企業(yè)。
當(dāng)前的困境更多是時(shí)間問(wèn)題,我們看到的是聞泰科技沒(méi)有坐以待斃,向不公說(shuō)NO,也希望隨著國(guó)家力量的介入——只要法律層面的障礙逐步掃清,或境內(nèi)替代體系搭建完畢,局面就有望出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)。對(duì)于這樣一家仍具核心競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè),輿論場(chǎng)上最不需要的就是一味的謠言和跟風(fēng)式的唱衰,讓我們拭目以待!
