推薦閱讀：逃不開的話題-估值溢價[表情]

1、 偽溢價：核心來源于超長期加權(quán)ROE，但超長期加權(quán)ROE是取決于商業(yè)模式和競爭能力，要理解PB3買30%ROE的長期收益不是10%，PB2ROE20和PB1ROE10拉長持有周期，收益的差距是巨大的，因此表面上數(shù)字的溢價是偽溢價，這本就是不該存在的所謂溢價，無論你從PBPE還是其他什么指標(biāo)去看，都別拉下了ROE這個核心，PB3比PB1便宜是合理存在，當(dāng)然別高估了長期ROE的水平，明白這個溢價是投資的基礎(chǔ)；

2、 風(fēng)險補(bǔ)償溢價：回到企業(yè)的價值來源于未來現(xiàn)金流折現(xiàn)這個本源，未來是確定又是不確定的，對于行業(yè)特性和公司質(zhì)地，甚至于宏觀經(jīng)濟(jì)體的穩(wěn)定程度，的確是可以給出不同的折現(xiàn)率，風(fēng)險漸弱而確定性增強(qiáng)，折現(xiàn)率從11%變成8%，市場價格可以提升多少，可以算一下，結(jié)果會很有意思，更有意思的是，往往在這個時候，還會同時疊加1，但此溢價并非偽溢價，有時會有有時會沒有，很合理但也不一定合理，1主要是科學(xué)加上少量的藝術(shù)，2呢就是主要的藝術(shù)加上少量的科學(xué)，這樣理解不知道行不行；

3、 情緒性溢價：正常來說，1和2之后往往就會進(jìn)入情緒性溢價階段，當(dāng)然這種情緒性溢價也是有依據(jù)的，只不過這個依據(jù)是由荷爾蒙產(chǎn)生的，因為會有理論依據(jù)來幫你實現(xiàn)荷爾蒙的興奮加速，比如既然折現(xiàn)率可以從11%調(diào)到8%，為什么不能從8%調(diào)到國債收益率5%，甚至存款利率3%呢，再算算市場價格可以提升多少，1+2+3，這樣的疊加是不是牛市就來了，可惜的是情緒來得快去的也快，其實2和3都是市場溢價；

4、 智商溢價：這個市場的確存在天才，對于未來成長的判斷會超出常人正常的智商所能及，當(dāng)很多很多人都變成天才的時候，估值自然會產(chǎn)生溢價，問題來了，這個市場會存在一堆的天才嗎？這個市場的絕大多數(shù)標(biāo)的都會成長嗎？因此往往智商溢價最后變成了智商稅；

1和4是很容易混淆的，1也經(jīng)常會被證偽掉下神壇，4也會出現(xiàn)被王子馬車迎接這樣的童話故事的，股市往往就是有趣故事層出不窮的地方，如果1和4有區(qū)別的話，區(qū)別也就是概率，投資合理的估值運(yùn)行邏輯一般總是在1和2之間徘徊，理解溢價之后是否要依靠溢價呢？