對(duì)本周利率的一點(diǎn)幼稚的觀察和揣測(cè)。

結(jié)束周一的強(qiáng)勁走勢(shì)后，今日十年期國(guó)債期貨全天震蕩，T1709高開(kāi)低走，午前迅速漲回，午后回調(diào)至全天次低點(diǎn)，之后再次拉升后收跌8bp。7天回購(gòu)定盤(pán)利率上行4bp，銀銀定盤(pán)回購(gòu)利率上行18bp，隔夜shibor定盤(pán)上行1.4bp，此外三個(gè)月shibor定盤(pán)下行3.29bp。

IRS 7D Repo 1Y收盤(pán)價(jià)約在50.5/49.5，開(kāi)盤(pán)約在49/47 rate全天波動(dòng)但略有上行，5Y類(lèi)似。總體略上行。

預(yù)計(jì)本周后半段央行不會(huì)繼續(xù)大幅放水，公開(kāi)市場(chǎng)操作上會(huì)大致持平當(dāng)日逆回購(gòu)到期，以保證全周凈投放維持在1100億-1300億水平。既保證流動(dòng)性充裕，又保證外界不會(huì)對(duì)貨幣政策的‘不松不緊’解讀為政策轉(zhuǎn)向。原因有二，一是保證金融監(jiān)管與去杠桿的氛圍與成果，二是美聯(lián)儲(chǔ)加息前后，盡管人民幣貶值壓力有所緩解為央行不立即加息提供了空間，但過(guò)于明顯的寬松不利于應(yīng)對(duì)后續(xù)的匯率貶值壓力。因此相應(yīng)地利率也是先降后升趨勢(shì)。

本周公開(kāi)市場(chǎng)投放與到期預(yù)計(jì)先松后平

本周到期逆回購(gòu)將有2500億，央行公開(kāi)操作周一放出1200億逆回購(gòu)（凈投放1100億）及今日放出100億逆回購(gòu)（0億凈投放）?？紤]到6月整體流動(dòng)性周期性緊張已經(jīng)因?yàn)檠胄性谠鲁?980億麻辣粉投放有所緩解，央行在周一在放出1100億巨量逆回購(gòu)除了進(jìn)一步緩解年中流動(dòng)性緊張態(tài)勢(shì)外，也被外界許多人解讀為貨幣政策的微小轉(zhuǎn)向，因此持續(xù)巨量投放不可持續(xù)，周三周四周五持平概率大。

逆回購(gòu)到期 7天 14天

6/19 100 （凈投放1100）

6/20 100 （凈投放0）

6/21 800

6/22 1000

6/23 500

總計(jì) 1300 1200

美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地中國(guó)央行拒絕跟進(jìn)

美聯(lián)儲(chǔ)加息于上周四6/15日如期而至，央行沒(méi)有跟進(jìn)，個(gè)人認(rèn)為是人民幣貶值壓力在6月初有所釋放，因此給了央行沒(méi)有立即跟進(jìn)加息或者變相加息的空間，否則一定面臨強(qiáng)大的穩(wěn)匯率壓力。

國(guó)債利率長(zhǎng)短端倒掛重回正常化Renormalization

今日值得一提的是財(cái)政部第一次采用做市支持操作（隨買(mǎi)12億）的方式對(duì)1年期國(guó)債進(jìn)行了流動(dòng)性支持（中標(biāo)利率大幅下降），是的1年期國(guó)債利率基本接近10年期國(guó)債利率，扭轉(zhuǎn)倒掛局面，為未來(lái)長(zhǎng)端利率下行打下基礎(chǔ)。但在利差回歸正常前，大概還需要一段時(shí)間，黎明前的黑暗可能還會(huì)反復(fù)。