????????今天和大家談一本書，《春天的狂想-中國股市的非理性繁榮與大眾癲狂》，作者劉晨茹。
????????之前讀激蕩十年，對2015年股災(zāi)的細(xì)節(jié)一直念念不忘，直到找到這本書，才算是有了回響。本書是前券商分析師和第一財經(jīng)評論員劉晨茹的處女作，從人性為主要切入口，用女性的細(xì)致目光重新復(fù)盤了2015年中國A股市場的一場泡沫的生成與破滅，并分析了原因。本書是目前唯一一本多角度復(fù)盤2015年中國牛市的書籍，并在2017年8月被哈佛費(fèi)正清研究所圖書館收錄。值得一讀。
????????讓我們隨著這本書，一起復(fù)盤那場泡沫，讓我們回到2015年。
? ? ? ? 自2008年下半年開始的四萬億國家財政金融擴(kuò)張，帶起來了一波為期4年（2009~2012）的景氣，在2012年政府換屆后政策趨于緊縮時結(jié)束。2012年到2015年，整體上宏觀經(jīng)濟(jì)是個蕭條期。中國房地產(chǎn)拐點(diǎn)論甚囂塵上，基建投資萎縮，民企退出市場，工業(yè)原料全面過剩，資源類企業(yè)拿不到一絲貸款而茍延殘喘?？梢赃@么說，四萬億在中國吹出了一個人造經(jīng)濟(jì)小周期，4年向上，4年向下。2014年中國經(jīng)濟(jì)面臨“硬著陸”風(fēng)險，新政府也不得不放松緊縮政策。但到2015年初，人們期待的實(shí)體經(jīng)濟(jì)重新繁榮沒有回來，中國A股卻自2014年四季度開始逐步熱鬧起來了。
????????2015年1月和2月，和以往一樣，是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布的真空期。由于房地產(chǎn)，鋼鐵煤炭和有色等強(qiáng)周期行業(yè)經(jīng)營環(huán)境太差，相關(guān)行研分析師紛紛轉(zhuǎn)向TMT和科技行業(yè)。
????????3月，央視2套《市場分析師》欄目（因股市長熊而長期停播）邀請八位明星基金經(jīng)理聊投資策略。 ? 自2013年開始的創(chuàng)業(yè)板單邊牛市把一個叫王茹遠(yuǎn)的主攻科技股的新晉基金經(jīng)理推上公募一姐的寶座，要知道公募一哥王亞偉花了十年才成功。低調(diào)的王亞偉此時也發(fā)聲表示“牛市已成共識”。3月，“互聯(lián)網(wǎng)+”被寫進(jìn)政府工作報告。3月20日，證監(jiān)會例行發(fā)布會上發(fā)言人說：“近期股市上漲，是市場對全面深化改革...的認(rèn)同...有其必然性與合理性?！?015年3月24日，互聯(lián)網(wǎng)教育概念股“全通教育”成為第一高價股。
????????4月初公布的2015年一季度GDP跌破7%，為6年最低點(diǎn)。4月7日，上證指數(shù)開盤3899點(diǎn)，收盤上漲2.52%。破產(chǎn)餐飲企業(yè)“湘鄂情”改名“中科云網(wǎng)”，于4月創(chuàng)新高。4月7號，股吧里出現(xiàn)留言：“不要管基本面，只管輸和贏，認(rèn)真你就輸了?！焙Ｍòl(fā)布研報認(rèn)為“目前已進(jìn)入到牛市的增量資金入市第二階段，增量資金已由早期個人投資者中的超級大戶、大戶、逐步向中戶、小散戶蔓延”。4月以來，每周都有兩百多萬新開戶。4月16日，A股融資業(yè)務(wù)余額已達(dá)到1.7萬億規(guī)模，而融券業(yè)務(wù)只有不到200億，市盈率超過50倍的股票已經(jīng)達(dá)到70%。4月24日，全國民間配資行業(yè)在烏鎮(zhèn)舉行行業(yè)大會，為自己正名——配資是“互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新”，是“助力股民沖進(jìn)牛市的風(fēng)火輪”，他們?yōu)槭袌鲎⑷肓?萬億不受監(jiān)管的流動性。四月呀，是你的謊言。一方面，券商研報日趨荒誕。4月19日，長江證券發(fā)布研報《纏論大法好之事后看圖哪家強(qiáng)：俠之大者，為國接盤》。另一方面，全國輿論謠言四起。4月21日，人民網(wǎng)發(fā)布的一篇文章，標(biāo)題叫“4000點(diǎn)才是牛市的開端”，然而標(biāo)題被各大網(wǎng)站以及微信公共賬號改為“《人民日報》：4000點(diǎn)才是牛市的開端”。
????????5月，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然很差，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降了1.3%。滬深兩市融資規(guī)模達(dá)到了1117億，有44家企業(yè)IPO（首次公開募股），48家企業(yè)增發(fā)，中國IPO規(guī)模第一次領(lǐng)跑全球。5月13日，樂視網(wǎng)市值超過了全球最大的房地產(chǎn)公司萬科，賈躍亭高位減持套現(xiàn)100億，賈老板“連逃跑的樣子都這么帥”。5月22號證監(jiān)會宣布清查配資，券商調(diào)高兩融保證金比例并全面自查場外配資業(yè)務(wù)。5月23日，李劍閣說：“國家牛市是個危險的概念”。5月26號，匯金在A股減持工行和建行。5月28日，上證早盤高開1%，10點(diǎn)鐘指數(shù)突然下跌，而午后下跌2個點(diǎn)，收盤兩市下跌股票超過2000家，其中650家跌停，上證指數(shù)下跌6.5%。收盤后股評說得好，“不必恐高，波動是牛市上車最好的時點(diǎn)”，“牛市歷來都是小漲大跌，今天的暴跌可謂是盡顯牛市特征”，”記住這是牛市，不要輕易放棄“。
????????6月初，文章《10000點(diǎn)的中國股市也不是泡沫》很快獲得了十萬以上的點(diǎn)擊率。6月1日至5日，A股證券賬戶凈轉(zhuǎn)入近萬億元資金。6月12號，肖鋼在中央黨校談話：“改革牛”的理論是成立的，市場上資金很寬裕。但是，6月15號，上證下跌了2%。6月16號，上證下探至4900點(diǎn)。知名基金經(jīng)理劉強(qiáng)：“沒有大跌的牛市不是真正的牛市，暫時的調(diào)整又有何懼？”6月19號當(dāng)天，兩市近千只股票跌停。一周之內(nèi)，上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板分別下跌了13.3%和15%。6月23號，四大證券報同發(fā)評論員文章，其中《中國證券報》說：“從資本市場角度來看，市場走牛的邏輯未發(fā)生改變?！?月25日、6月26日兩天，上證指數(shù)狂瀉496點(diǎn)。6月27日千股跌停，此時全國的融資盤要么強(qiáng)平要么踩踏式退出。6月27日晚，央行降準(zhǔn)并降息，以期穩(wěn)定市場。6月29日，上證跌破3900整數(shù)關(guān)口，證監(jiān)會盤中緊急發(fā)消息安撫市場，但上證以跌3.34%收盤，晚上人社部重提養(yǎng)老金入市舊聞。6月30日，股市繼續(xù)大跌，午間收盤最后一分鐘，中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)倡認(rèn)為現(xiàn)在A股已經(jīng)具備了抄底的價值，上證從暴跌5%到翻紅5%。
????????7月，大俠們，是時候?yàn)閲颖P了。7月1日凌晨，四大證券報又同時發(fā)布評論員文章，《證券日報》說：“我們要勇敢面對，齊心協(xié)力打贏這場‘中國價值保衛(wèi)戰(zhàn)’。”7月1日、7月2日俱是千股跌停，大量止損型私募產(chǎn)品被擊穿，強(qiáng)制拋售全部股票。此時坊間流傳海外勢力蓄意做空中國，晚間證監(jiān)會宣布嚴(yán)處惡意做空。7月3日，上證下跌5.77%，基金專戶、場外配資賬戶、傘形信托紛紛爆倉。7月4日，先是證監(jiān)會召集21家券商宣布動用1200億資金救市，后有國務(wù)院會同一行三會、財政部以及部分核心央企商討救市，國務(wù)院有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)同志決定由央行給予證金公司無窮流動性暴力托市。7月6號，證金公司抽調(diào)各地交易員進(jìn)京救市，當(dāng)天相關(guān)賬戶凈買入623.26億元。7月7日，再度千股跌停。7月8日，有557家上市公司宣布停牌，史稱”千股停牌“。7月8日晚，公安部宣布打擊惡意賣空股票與股指期貨等證券期貨市場違法犯罪活動。“峰回路轉(zhuǎn)”，7月9日，散戶和大機(jī)構(gòu)又開始加滿杠桿殺回股市，兩市千股漲停，滬指漲5.76%，晚間”權(quán)威人士“劉鶴認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)沒問題，“股市也沒問題”。7月10日，又是千股漲停，還有千股復(fù)牌，券商看多報告又開始滿天飛。7月8日后，證監(jiān)會對場外配資和股指期貨的違規(guī)交易進(jìn)行全面清算。
? ? ? ? 此后，便是一地雞毛。7月22日，知名基金經(jīng)理劉強(qiáng)自殺。整個7月，上證跌去14.34%。8月，證監(jiān)會暫停了券商對信托公司的接口，傘形信托無法交易；民間配資公司糾紛不斷爆發(fā)；中信證券總經(jīng)理、《財經(jīng)》雜志社副社長以及證監(jiān)會主席助理被要求協(xié)助調(diào)查。整個8月，上證又跌去12.49%。11月，民間游資徐翔被抓；國信證券總裁自殺；伊世頓貿(mào)易被查。而在2016年的1月的熔斷中，這場泡沫才真正灰飛煙滅，當(dāng)月上證下跌22.65%。大跌完后，50萬至500萬元的個人賬戶消失了21萬個，而500萬元以上的賬戶也有3萬個不見蹤影。
????????關(guān)于這次牛市的升騰與隕落，本書作者給出了自己的認(rèn)識，筆者在這里用自己的語言梳理一下。
????????這場A股的牛市本質(zhì)上是中國長期存在的投機(jī)資金從別的投機(jī)市場匯聚于股市又離開的過程，在這個過程中，新的金融工具、新的移動社交、新的傳媒方式以及落后的政府監(jiān)管模式推波助瀾，又讓整個牛市泡沫的騰落變得空前地迅速、慘烈和荒誕。
????????整個故事還要從2008年的四萬億說起，這次空前的國家行為翹起了一波經(jīng)濟(jì)小周期，一方面國民經(jīng)濟(jì)得內(nèi)涵結(jié)構(gòu)沒有優(yōu)化還有些惡化，國進(jìn)民退倒逼產(chǎn)業(yè)資本脫實(shí)入虛，進(jìn)入投機(jī)市場；另一方面經(jīng)濟(jì)總量外延型增長瘋狂，過量的信貸供給造成各個投機(jī)資產(chǎn)池?zé)o視基本面的非理性繁榮。到2014年，這波小周期走完，投機(jī)資金發(fā)現(xiàn)實(shí)業(yè)依舊不景氣沒油水，于是從之前的黑金、大蒜、普洱茶和房地產(chǎn)里通過私募、P2P、傘形信托以及銀行表外理財進(jìn)入股市，這里的資金既有山西煤老板也有溫州炒房團(tuán)。配合著互聯(lián)網(wǎng)革命、全民雙創(chuàng)和全面深化改革三個響亮的口號，股市走牛（創(chuàng)業(yè)板先于主板）。由于監(jiān)管不力，融資融券的門檻被大大降低，民間配資也全面失控使得散戶加杠桿空前容易；股指期貨和傘型信托使得機(jī)構(gòu)加杠桿也空前容易，于是泡沫就生成了。拜移動通訊技術(shù)的普及，無論散戶還是機(jī)構(gòu)都被裹挾進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)“過于容易獲得”的信息潮涌之中無法自拔，“假新聞”變成“政治正確”，網(wǎng)絡(luò)上一點(diǎn)點(diǎn)留言可以在下一秒就成為實(shí)際的交易下單行為。無論是“4000點(diǎn)政策底”還是“海外做空假想敵”，所有的謠言不斷自我強(qiáng)化，最后演變成一場大眾幻想。當(dāng)6月開始股指暴跌的時候，玩忽職守的在朝佞臣、落井下石的油膩官商、船堅(jiān)炮利的海外勢力幾乎讓中央政府陷入塔西托困境，儼然讓救市成為一場戰(zhàn)爭。暴跌時，千股停牌被官方默許，逼迫機(jī)構(gòu)做空期指對沖損失，然后官方還限制空開，以至一地雞毛；徹查信托違規(guī)時直接關(guān)閉接口，導(dǎo)致既有契約作廢，交易者被迫爆倉；事后回查投機(jī)倒把，頂部逃出來的人還能被抓；證金變身”國家隊(duì)“，主導(dǎo)了未來兩年的A股市場。整個救市清算過程無處不體現(xiàn)著人治的色彩。一場荒誕的財富分配大戲，也就此落幕。
????????不得不提一下，本書作者還關(guān)注到了人們在這場牛市前后生活觀念的變化。此外，作者對中國人為什么熱衷炒股也做了精彩論述：“股市，幾乎是唯一一個，能讓你簡單地想象巨額財富掉落的地方。這里只需要動動手指下單，只需要為自己的判斷承擔(dān)后果；你不需要諂媚地乞求誰，不需要強(qiáng)顏歡笑陪酒喝到大醉。”
????????最后，筆者不得不提，“所有發(fā)生的，是因?yàn)樗邪l(fā)生的理由，能超越歷史的人，才叫以史為鑒，然而我們終究不能超越，因?yàn)槲覀冏约旱挠腿觞c(diǎn)?！睆?fù)盤牛市也是一樣，不會給你我?guī)矶嗌賹?shí)際價值。還是那句話：股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。
