作者 ? 本杰明·格雷厄姆
什么叫投資，什么又叫投機(jī)：
投資是以深入分析為基礎(chǔ)的，要在確保本金安全的前提下，考慮適當(dāng)?shù)幕貓?bào)，如果二者不可得兼，本金安全為第一要?jiǎng)?wù)。相反，從不考慮本金安全，以虧損的風(fēng)險(xiǎn)換收益的手段就是投機(jī)。
?保守投資者選股票及成本平均法：
最好在白馬股里選擇股票，不要去碰新興行業(yè)，比如零售行業(yè)這些股票，其實(shí)可以采用定投的買法，他管這個(gè)叫做成本平均法，也就是每個(gè)月或者每一季度都買一點(diǎn)，因?yàn)檫@些公司總是穩(wěn)定盈利，所以你可以放心的長(zhǎng)期的購(gòu)買下去。這種方法，你可以在市場(chǎng)低迷的時(shí)候買到更多的股票。當(dāng)然你還可以反向操作，也就是越漲的時(shí)候買的越少，越跌的時(shí)候買的越多。至于標(biāo)準(zhǔn)是什么，可以是市盈率，可以使股息率，也可以是圖形的相對(duì)位置?？傊@是一個(gè)類似于定投基金的買股票方法，但僅適用與零售行業(yè)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定的白馬股。
更加激進(jìn)的方案：
你要想超越市場(chǎng)平均漲幅，就必須低買高賣，注意這里的低買高賣的不是股票價(jià)格，而是內(nèi)在價(jià)值和價(jià)格的關(guān)系，換句話說(shuō)，你必須在當(dāng)股價(jià)低于他的內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候買入，在股價(jià)高于內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候賣出，這樣你才能獲得超額收益。這種低買高賣的方法，只適用于大熊市或者股災(zāi)之中，但前提是在這時(shí)候你還得有足夠的錢。
影響長(zhǎng)期投資的因素：
公司的業(yè)績(jī)狀況。
股票是抵御通脹最好的辦法：
企業(yè)利潤(rùn)的好年景幾乎與通貨膨脹同時(shí)出現(xiàn)，通脹帶來(lái)的一定是企業(yè)利潤(rùn)的大幅提升。但僅限于那些能夠提價(jià)的優(yōu)秀公司。
公用事業(yè)的股票除外，他們成本上升，但并不能將價(jià)格提升，所以是通貨膨脹的受害者。
從防守的意義上講，股票的作用就是防范通貨膨脹，債券是無(wú)法抵御通脹的，通脹高于債券收益率，你是沒辦法解決的，而股票會(huì)給你提供一個(gè)轉(zhuǎn)嫁的方法，把高通脹變成利潤(rùn)增長(zhǎng)。從而抵消掉通脹對(duì)于投資的傷害。
股票利潤(rùn)率比上債券收益率，股息收益率比上債券收益率兩個(gè)指標(biāo)：
股票和債券相比，這種所謂的預(yù)測(cè)，又是建立在資產(chǎn)價(jià)格的比較上得來(lái)的，從來(lái)不管股市是否還能繼續(xù)上漲，而只是想到股票和債券哪個(gè)能給自己帶來(lái)更好的收益，帶來(lái)更高的利潤(rùn)率。在長(zhǎng)期的增長(zhǎng)獲利統(tǒng)計(jì)中，股市是能夠跑贏債券，但未必他什么時(shí)候都能跑贏，在個(gè)別時(shí)間，股市不但跑不贏反而還會(huì)大踏步后退。債券就像遛狗的人，而股票就像拴著繩子的狗，有的時(shí)候狗跑到前面，有的時(shí)候狗就會(huì)跑到后面，所以聰明的投資者是當(dāng)狗在后面的時(shí)候持有股票，因?yàn)楣善睍?huì)漲的更多，而當(dāng)狗會(huì)跑到很靠前的位置了，他們會(huì)持有債券，因?yàn)楣善边@只狗遲早會(huì)回來(lái)找債券這個(gè)主人。
均值回歸：
三個(gè)因素，一個(gè)是實(shí)際增長(zhǎng)，第二個(gè)是通貨膨脹的增長(zhǎng)，第三個(gè)看投機(jī)活動(dòng)的增長(zhǎng)或下降。
從邏輯上講,如果做顯而易見或者大家都在做的事,肯定因?yàn)楦S的人多而無(wú)法獲利。資源是有限的,機(jī)會(huì)也是有限的,財(cái)富只會(huì)留給那些能洞悉人性和投資規(guī)律的少數(shù)人。此外,如果只做顯而易見或者大家都在做的事,我們賺不到錢。但是,反向操作卻是知易行難。首先,你如何準(zhǔn)確衡量市場(chǎng)的“冷”和“熱”,人性的貪婪和恐懼。其次,克服自身的恐懼和貪婪本身就是挑戰(zhàn)自我本性的難事,在眾人恐懼的時(shí)候,難道自己不對(duì)未來(lái)的不確定憂心。這個(gè)時(shí)候的投資,需要戰(zhàn)勝恐懼的勇氣、需要對(duì)擬投資對(duì)象的深刻剖析(投資對(duì)象為什么不懼危機(jī),能夠勝出,而不是被淘汰)、需要對(duì)極大安全邊際的準(zhǔn)確把握、需要對(duì)行業(yè)和企業(yè)商業(yè)特性和競(jìng)爭(zhēng)力的深刻把握;在眾人貪婪的時(shí)候堅(jiān)決撤出,需要戰(zhàn)勝貪婪的克制、需要對(duì)形勢(shì)的清醒分析、需要有對(duì)過(guò)熱現(xiàn)象的天然恐懼、需要及時(shí)見好就收的遠(yuǎn)見和胸懷。市場(chǎng)價(jià)格被人為哄抬地很高,嚴(yán)重脫離基本面,這是必須賣出的時(shí)候,否則價(jià)格面臨大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。這就是反向操作合理性的原因所在。
