傘友注：本文雖然較長，但讀完會(huì)對超長期投資的思維、“屌絲逆襲”案例、中式投資哲學(xué)（守正出奇、弱水三千只取一瓢、桃李不言下自成蹊）等等印象深刻。
正如84歲巴菲特“長期持有”的堅(jiān)定信念，超長期投資，是要做企業(yè)的超長期合伙人，需要尋找具有偉大格局觀的堅(jiān)定實(shí)踐者。
一、超長期投資
如何理解“超長期”？如何堅(jiān)持“超長期”？
做企業(yè)的超長期合伙人，投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局觀、有胸懷又有執(zhí)行力的創(chuàng)業(yè)者也是有限的，不如找最好的公司長期持有，幫助企業(yè)家把最好的能力發(fā)揮出來。所以我們希望所投公司從早期、中期、晚期、上市乃至上市后一直持有。而非投一個(gè)IPO，上市賣掉，再不停地找。公司上市后，只要業(yè)務(wù)發(fā)展前景可期，基金會(huì)繼續(xù)持有。
超長期投資對出資人（LP）的要求很高，需要對投資人（GP）非常信任。超長期投資選擇的LP是超長線資本，像大學(xué)捐贈(zèng)基金、家族基金、養(yǎng)老金、主權(quán)基金，這些錢都是要傳子傳孫的。高瓴只給這樣的投資者管錢，這些人也真正理解超長期投資的戰(zhàn)略，大家之間有最少的隔閡。
這種超長期投資人，總結(jié)來講，第一是把基金做成超長期結(jié)構(gòu)的基金，第二是所投公司和投資基金的理念要完全一致。
超長期投資理念的最核心之處是什么？
超長期投資要找的是具有偉大格局觀的堅(jiān)定實(shí)踐者。但特別少的人，特別少的公司能夠有這個(gè)格局、執(zhí)行力、能夠把公司愿景推到那么高的高度。
這個(gè)人怎么找到呢？一種模式是人海模式，到處參加各種會(huì)議，一個(gè)地方一個(gè)地方跑。另一種則是研究型模式，（自建一套算法）通過研究發(fā)現(xiàn)哪個(gè)是最好的商業(yè)模式，然后再尋找跟最好商業(yè)模式契合的最好創(chuàng)業(yè)者一起發(fā)展。
這種研究模式可以加深對事物的理解。如果理解的結(jié)果可以通過二級市場實(shí)現(xiàn)，就買入股票長期持有，如果沒有這樣的公司，就尋找私人市場，如果沒有私人市場，就自己孵化。這個(gè)是長期做投資的人才有的能力。
通過更深的研究，使企業(yè)有能力容忍短期的虧損，從而帶來更大的格局。這需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者有夢想，跟超長期投資者的理念完全一致，才能做出一番事業(yè)。這種投資從某種角度上講有點(diǎn)像孵化器，但更像是思想的孵化器。
二、真正的護(hù)城河
超長期投資要善于甄別“虛假的護(hù)城河”，譬如政府保護(hù)，這類的護(hù)城河隨時(shí)都有可能崩潰。而長期創(chuàng)造最大價(jià)值的，并用最高效的方式和最低的成本創(chuàng)造最大價(jià)值的才是企業(yè)“護(hù)城河”的本質(zhì)。
在關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)投資關(guān)鍵的變化
只有研究才能對變化有理解，研究是基于深刻的對事物本質(zhì)的研究，方法見仁見智，有的人看一兩個(gè)季度，有的人看一兩年，有的人看盈利，超長期投資看的是五年、十年、二十年的東西。超長期投資看的是一個(gè)人本質(zhì)上給社會(huì)有沒有創(chuàng)造價(jià)值，只要給社會(huì)創(chuàng)造很大的價(jià)值，早晚會(huì)給所創(chuàng)的公司創(chuàng)造價(jià)值。
投資大致分為兩類，一種是零和游戲，一種是蛋糕做大游戲。
從這個(gè)角度來講，就更需要對關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)和關(guān)鍵機(jī)會(huì)的把握。什么是關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)？就是大家都看不懂的時(shí)候。
超長期投資關(guān)注的是創(chuàng)造多大價(jià)值的機(jī)會(huì)，這就需要深入基本研究，在這個(gè)過程中需要多年深入地跨時(shí)間、跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨類別、跨線上/線下的行業(yè)研究，才能夠深刻理解這些行業(yè)的長期內(nèi)在發(fā)展規(guī)律和業(yè)務(wù)邏輯，從而準(zhǔn)確把握行業(yè)與市場的變革要素和時(shí)點(diǎn)。
把最好的生意模式帶給最好的企業(yè)家
各種生意模式都有非常不同的變化。比如說簡單的是賣產(chǎn)品的，但是如果提升附加值就可能變成賣一種服務(wù)，如果再抓住關(guān)鍵機(jī)會(huì)可能變成一個(gè)平臺(tái)，使賣產(chǎn)品和賣服務(wù)的人都可以用這個(gè)平臺(tái)。生意模式博大精深，在這個(gè)過程中一個(gè)企業(yè)家能看清楚生意的本質(zhì)是什么，他的理念和格局觀就是不一樣的。
怎么知道什么是最好的？
超長期投資人天天跟最好的企業(yè)家打交道，而且是與他們發(fā)生劇烈變化的那段打交道，經(jīng)常參與到偉大企業(yè)的創(chuàng)造過程中去。只做一家企業(yè)的話，可能被局限于自己的行業(yè)和自己的事業(yè)，當(dāng)天天跟各種各樣的企業(yè)打交道，從消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)到先進(jìn)機(jī)械制造，甚至水泥，你就能夠找到偉大企業(yè)的共同點(diǎn)。
很多超長期投資人本身也是個(gè)創(chuàng)業(yè)者，在這個(gè)過程中學(xué)習(xí)文化、理念、人生的各種取舍等。把自己的經(jīng)驗(yàn)、情感與優(yōu)秀企業(yè)家們分享、溝通，可以幫超長期投資人更好地理解創(chuàng)業(yè)。
怎么發(fā)現(xiàn)、區(qū)分優(yōu)秀的商業(yè)模式“真正的護(hù)城河”？
“真正的護(hù)城河”應(yīng)該是長期用最高效的方式和最低的成本創(chuàng)造最大價(jià)值。怎么創(chuàng)造這種價(jià)值，在不同的環(huán)境和不同的時(shí)代是不一樣的。在美國，二十世紀(jì)五十年代，品牌是最大化、最快創(chuàng)造價(jià)值的“護(hù)城河”，而隨著互聯(lián)網(wǎng)對品牌的沖擊，品牌價(jià)值的護(hù)城河又不見得是最高效的方式，如有人說在網(wǎng)上通過意見領(lǐng)袖創(chuàng)造價(jià)值效率更高。
這個(gè)世界永恒的只有變化，護(hù)城河也不可能不變，優(yōu)秀的公司是當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)大潮襲來時(shí)，能夠深挖自己的“護(hù)城河”，主動(dòng)擁抱互聯(lián)網(wǎng)帶來的變化。如果一家企業(yè)亙古不變，這種企業(yè)永遠(yuǎn)不值得投資。從這個(gè)角度上講，政府保護(hù)類型的“護(hù)城河”是非常脆弱的，這類護(hù)城河隨時(shí)都有可能崩潰。讓人看重的“護(hù)城河”是有偉大格局觀的堅(jiān)定實(shí)踐者去挖造的護(hù)城河，這些人能不斷地根據(jù)變化作出反應(yīng)。那些賺快錢的人逐漸會(huì)發(fā)現(xiàn)他的路越走越窄，堅(jiān)持做長期事的人的路才會(huì)越走越寬。
三、最大的風(fēng)控是選人
超長期投資喜歡目光長遠(yuǎn)、想做大事且有大局觀的企業(yè)家，而著重小利、玩零和游戲的人則不太適合，也走不到一起。
超長期投資風(fēng)險(xiǎn)控制的手段、流程和主要關(guān)注點(diǎn)是什么？
財(cái)務(wù)上的風(fēng)控是最基本的。但超長期投資最重要的關(guān)注點(diǎn)是選到最合適的企業(yè)家。這個(gè)人能不能既有格局觀，又有執(zhí)行力，還有很深的對變化的敏感，以及對事物本質(zhì)的理解。大部分人都是在某一時(shí)期對某一方面會(huì)很好，但是有的人能夠通過和外面的交流把自己提升。
好的企業(yè)家應(yīng)有很強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力和對事物的洞察力，愿意放棄小富即安的一年一兩億利潤的公司，不惜暫時(shí)的虧損，為了未來開辟一個(gè)新天地，這需要很強(qiáng)的格局觀。
當(dāng)然，有的企業(yè)家可能在某個(gè)領(lǐng)域內(nèi)受不同的人影響，突然到了某個(gè)時(shí)間點(diǎn)不會(huì)把追求企業(yè)價(jià)值的最大化作為目標(biāo)，有的人想去賺快錢了，有的人選擇了更安逸的生活，這都可以理解。這個(gè)過程當(dāng)中最重要的是大家互相很坦誠，要有這種變化，就很坦誠地告訴超長期投資人。
投資了最好的企業(yè)家，如何與之形成良性、長期的伙伴關(guān)系？
這個(gè)時(shí)候就要擺正投資者的位置。跟公司的創(chuàng)始人保持非常靈活的合作，避免在公司運(yùn)營上介入太深，同時(shí)超長期投資人通過深入研究形成的戰(zhàn)略格局觀點(diǎn)還可以幫助企業(yè)。
四、三個(gè)哲學(xué)觀
“守正用奇”語出老子《道德經(jīng)》的“以正治國，以奇用兵”；“弱水三千，但取一瓢”引申自《論語》，是說看準(zhǔn)了好的公司或業(yè)務(wù)模式就要下重注；而“桃李不言，下自成蹊”出自《史記》，是說只要做正確的事情，不用去到處宣傳，好的企業(yè)家會(huì)找到正確的超長期投資人。
超長期投資人肯定是巴菲特的堅(jiān)定信念執(zhí)行者。更認(rèn)可的是長期持有，而很多人只是簡單的價(jià)值投資者。從大衛(wèi)·史文森身上，超長期投資人可以學(xué)習(xí)到他對自己的信念像宗教一般地信仰，他可以去華爾街賺很多錢，但他都不去賺，就為了堅(jiān)持自己的信念。
其實(shí)從每個(gè)人身上都能學(xué)到很多東西。
成功的投資人需要有哪些特質(zhì)？
好奇、獨(dú)立與誠實(shí)。對想干大事的，想有更高成就的人，除了這三點(diǎn)以外還要有一個(gè)很寬容，很能夠欣賞別人，還要有很強(qiáng)的想象力，第三個(gè)是很好的身體。
另外就是對價(jià)值觀的堅(jiān)持非常重要，“不忘初心，方得始終”。
