中國(guó)研究市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與期貨

通過中國(guó)研究報(bào)告指明期貨的兩個(gè)重要功能：價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理

這一節(jié)講了中國(guó)期貨市場(chǎng)研究的相關(guān)歷史進(jìn)程，包括資本主義的發(fā)展、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體地位等。按照諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者默頓.米勒教授的一句話來描述就是：只要有自由市場(chǎng)，就會(huì)存在未來價(jià)格的不確定性，就需要期貨市場(chǎng)。

價(jià)格發(fā)現(xiàn)：春江水暖鴨先知

這一節(jié)介紹了期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

期貨市場(chǎng)能夠迅速反應(yīng)市場(chǎng)氣候溫度的變化，猶如春江中的鴨群，第一時(shí)間感知水溫微妙的變化。投機(jī)者、套利者為了盈利，套期保值者為了決定知否套保和建立頭寸，這些行為都需要收集和評(píng)估當(dāng)前信息并對(duì)未來供需關(guān)系進(jìn)行分析，從而更好的預(yù)測(cè)未來價(jià)格走勢(shì)。

在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，在缺乏期貨價(jià)格的情況下，要達(dá)到一個(gè)有效率的現(xiàn)貨價(jià)格集合幾乎是不可能的。有效價(jià)格只能在一個(gè)流動(dòng)性好、公開透明的競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中得到，這是因?yàn)樾枰型耆畔?、價(jià)格透明和即時(shí)傳播。

期貨交易通過廣泛的信息傳播、集中競(jìng)價(jià)，所有人按照價(jià)格優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先順序進(jìn)行競(jìng)價(jià)所形成的價(jià)格，與場(chǎng)外衍生品交易一對(duì)一談判、雙方信息完全不對(duì)稱情況下產(chǎn)生的價(jià)格相比，其公平性、公正性、公開性是完全不一樣的，這樣體現(xiàn)三公的市場(chǎng)，更有利于發(fā)現(xiàn)真實(shí)的價(jià)格。

同時(shí)價(jià)格發(fā)現(xiàn)具有超前性，由于利益驅(qū)動(dòng)，參與者尤其是投機(jī)者會(huì)通過各種方式快速、廣泛地收集與交易相關(guān)的各種信息，這些信息又以一種最市場(chǎng)化的方式反應(yīng)在交易價(jià)格中，因此期貨價(jià)格最能放映今后一段時(shí)間的市場(chǎng)變化情況。

國(guó)內(nèi)外的實(shí)踐證明，期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)也是最有效的。價(jià)格調(diào)節(jié)供需關(guān)系，供需引導(dǎo)資源配置，從這個(gè)意義上來說，價(jià)格對(duì)于優(yōu)化資源配置具有決定性作用。比如商家貿(mào)易談判，雙方想買賣的商品報(bào)價(jià)的依據(jù)是什么，每一方都擔(dān)心自己的報(bào)價(jià)吃虧，如果有一個(gè)供需雙方都能接受的公平價(jià)格作為談判的定價(jià)基準(zhǔn)，談判可能就會(huì)順利的多。比如我國(guó)的有色金屬行業(yè)一般是根據(jù)倫敦和上海兩個(gè)期貨市場(chǎng)的價(jià)格進(jìn)行貿(mào)易談判。目前我們對(duì)農(nóng)民的補(bǔ)貼是根據(jù)鄭州商品交易所的棉花價(jià)格為準(zhǔn)。

期貨價(jià)格尤其是商品期貨價(jià)格具有三個(gè)特點(diǎn)：

1. 采用集中公平競(jìng)價(jià)和中央對(duì)手方的交易方式，期貨價(jià)格官方容納和公開放映眾多影響價(jià)格的信息。

2. 期貨價(jià)格是對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化合約定價(jià)，最大限度的摒棄了商品個(gè)性化因素對(duì)價(jià)格的影響。

3. 期貨價(jià)格預(yù)示未來，在引導(dǎo)資源進(jìn)行跨期配置過程中發(fā)揮重要作用。

風(fēng)險(xiǎn)管理：錨住風(fēng)浪中的船

這一節(jié)介紹了期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理功能。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，價(jià)格波動(dòng)是常態(tài)，對(duì)企業(yè)而言，若對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理不好，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下降，出現(xiàn)虧損甚至破產(chǎn)。為了在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中安全行駛，企業(yè)可以在期貨市場(chǎng)建立與現(xiàn)貨市場(chǎng)方向相反、數(shù)量相匹配的交易頭寸，使期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈虧形成一種相互沖抵的關(guān)系，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)在不同市場(chǎng)、不同時(shí)空的對(duì)沖轉(zhuǎn)移，保證自身的財(cái)務(wù)安全。

利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控不僅在企業(yè)中常見，政府也經(jīng)常會(huì)。比如美國(guó)德克薩斯州經(jīng)濟(jì)以石油產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)，就在原油期貨市場(chǎng)建立頭寸進(jìn)行套期保值，美國(guó)航空公司為了防止油價(jià)波動(dòng)帶來的影響，也使用燃油衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。工業(yè)上的有色金屬、鋼鐵，農(nóng)業(yè)的大豆，金融業(yè)的滬深300等，都在不同程度利用期貨市場(chǎng)完成風(fēng)險(xiǎn)管理。

投機(jī)能量：無心插柳柳成蔭

這一章節(jié)想要說明的是期貨市場(chǎng)的投機(jī)者也對(duì)又不可替代的作用

期貨市場(chǎng)的好處之一就是投機(jī)者資源承擔(dān)套期保值者想要規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)，通常來說，投機(jī)者是套期保值的對(duì)手方。企業(yè)通過期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，鎖定了風(fēng)險(xiǎn)，但放棄了自身有利價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生的可能收益。（意思就是說，比如企業(yè)做多，就是為了防止價(jià)格上漲，當(dāng)時(shí)如果價(jià)格下跌，對(duì)你的現(xiàn)貨市場(chǎng)是有利的，當(dāng)時(shí)對(duì)你的期貨市場(chǎng)是有害的，價(jià)格下跌是對(duì)你現(xiàn)貨市場(chǎng)的有利價(jià)格，當(dāng)時(shí)在期貨市場(chǎng)中你的做多操作就相當(dāng)于放棄了這種可能收益）。對(duì)投機(jī)者而言，雖然承擔(dān)了價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但因此可能會(huì)獲利。從整個(gè)社會(huì)的角度來看，這種價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)沒有消滅，而是別分散和轉(zhuǎn)移了，即被投機(jī)者承擔(dān)了別人想要規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)，按照經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語來說，期貨市場(chǎng)有助于在全社會(huì)范圍內(nèi)有效、優(yōu)化的分配風(fēng)險(xiǎn)。

沒有投機(jī)者就不會(huì)又套期保值機(jī)會(huì)的產(chǎn)生，企業(yè)就無法實(shí)現(xiàn)套期保值。同時(shí)大量投機(jī)者創(chuàng)造的流動(dòng)性，為套期保值者進(jìn)出市場(chǎng)提供了非常方便的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)會(huì)。投機(jī)者的主觀動(dòng)機(jī)是賭博，但客觀上為社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)做出了貢獻(xiàn)，從這個(gè)意義上來說，投機(jī)者具有正能量。

白馬非馬：賭博與期貨之區(qū)別

期貨市場(chǎng)的投機(jī)和賭博雖然存在很多相似之處，但賭博包含著原來不存在、人為的風(fēng)險(xiǎn)，而期貨投機(jī)行為則承擔(dān)著那些包含在商業(yè)行為中不可避免的、必然的風(fēng)險(xiǎn)。期貨投機(jī)與賭博的區(qū)別主要如下面幾點(diǎn)（暫時(shí)不詳細(xì)展開）：

1. 風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制不同

2. 運(yùn)作機(jī)制不同

3. 經(jīng)濟(jì)功能不同

4. 社會(huì)效果不同

期貨市場(chǎng)交易量的大小，反映了流動(dòng)性的強(qiáng)弱。沒有一定規(guī)模的交易量，市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值就無從實(shí)現(xiàn)。有流動(dòng)性的期貨市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)才有意義。如果僅僅是投機(jī)者的交易，沒有大量套期保值者參與，流動(dòng)性越大，交易規(guī)模越大，市場(chǎng)反而越危險(xiǎn)。過度投機(jī)形成的價(jià)格完全被扭曲，可能會(huì)誤導(dǎo)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，這時(shí)就必須有政府監(jiān)管，防止過度投機(jī)。通過監(jiān)管、使投機(jī)者和套期保值者保持一種動(dòng)態(tài)平衡，才能更好的將期貨市場(chǎng)的功能有效的發(fā)揮出來。

紅花綠葉：衍生品與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

保駕護(hù)航：衍生品與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)

見微知著：衍生品與宏觀經(jīng)濟(jì)

從上面三章的標(biāo)題就可以看出，這三節(jié)分別論述了期貨在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、創(chuàng)新就業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)中的巨大作用，不在具體論述。

?第二章總結(jié)

本章先引出了期貨市場(chǎng)的兩大功能：價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理，然后分別論述了如何實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)功能，并一定程度上肯定了投機(jī)者的積極意義，進(jìn)一步說明了投機(jī)者與賭博的區(qū)別。在此基礎(chǔ)上從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、創(chuàng)新就業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)三個(gè)方面論述了期貨市場(chǎng)的積極意義。