“我第一時(shí)間打開并閱讀的郵件就是霍華德·馬克斯的備忘錄。我總能從中學(xué)到東西。他的書籍更是如此。” 巴菲特這樣評(píng)價(jià)霍華德·馬克斯的備忘錄。而《投資最重要的事》這本書就是霍華德畢生所有備忘錄的精華集錦。
書中霍華德詳細(xì)闡述了“第二層次思維”、價(jià)格/價(jià)值關(guān)系、耐心等待機(jī)會(huì)、以及多元化投資等概念，為讀者進(jìn)行批判性思考、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、建立投資策略提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。書中提到的每個(gè)主題，都是投資最重要的事，都值得我們?nèi)W(xué)習(xí)實(shí)踐，反復(fù)應(yīng)用。
一、怎樣用第二層次思維賺錢
第二層次思維是整個(gè)霍華德理論的精華。
作者認(rèn)為，要想取得超越市場(chǎng)平均水平的投資業(yè)績(jī)，先人一步、更多的努力等等都不是最重要的，投資需要的是更加敏銳的思維和比大眾的常識(shí)更加正確，與眾不同并且更好的認(rèn)識(shí)，即 “第二層思維”。同時(shí)作者也指出，提高洞察力、思維力需要心理、技術(shù)、實(shí)踐和智慧的保駕護(hù)航。
那么什么叫第二層次思維呢？
作者認(rèn)為，第一層思維即代表事物的表象，單純膚淺，就是人人都能得出的結(jié)論，對(duì)事物給出簡(jiǎn)單的準(zhǔn)則和答案；第二層思維深邃，復(fù)雜而迂回，會(huì)反復(fù)針琢思考每個(gè)情形的每個(gè)角度，能做到的人相對(duì)較少。
舉個(gè)例子，第一層思維說：“我認(rèn)為這家公司利潤(rùn)會(huì)下跌，賣出?！钡诙铀季S則說：“我認(rèn)為這家利潤(rùn)下跌比人們預(yù)期少，會(huì)有意想不到的驚喜出現(xiàn)，買進(jìn)。”第一層思維會(huì)說這是一個(gè)好公司，買進(jìn)；第二層思維則說這是個(gè)好公司，所以定價(jià)普遍過高，賣出。
看過例子，你會(huì)發(fā)現(xiàn)第二層思維的投資者最重要的是有一種逆向思維。就像巴菲特說的，在別人恐懼時(shí)，我貪婪，在別人貪婪時(shí)，我恐懼；在別人沮喪時(shí)，我買進(jìn)，在別人興奮時(shí)，我拋售。第二層思維有那么一種物極必反，否極泰來，相對(duì)的概念。比如你會(huì)遇到預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的相對(duì)，價(jià)格和價(jià)值的相對(duì)，恐懼和貪婪的相對(duì)，大眾和自身的相對(duì)。
但更重要的是面對(duì)投資的不同結(jié)果，你要學(xué)會(huì)獨(dú)立思考，學(xué)會(huì)逆向思考，你得反著來。
你覺得會(huì)出現(xiàn)什么樣的結(jié)果？大眾的共識(shí)是什么？你的預(yù)期與大眾共識(shí)的差距有多大？資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)格與大家認(rèn)為的未來價(jià)格差距有多大？?jī)r(jià)格中反應(yīng)的共識(shí)心理是過于樂觀還是過于悲觀？如果大眾的看法是正確的，資產(chǎn)價(jià)格會(huì)發(fā)生怎樣的變化？如果我是正確的又會(huì)是怎樣的等等一系列的疑問和分析。都需要你用你的智慧來思考和判斷。
你永遠(yuǎn)要記得全部的投資者都戰(zhàn)勝市場(chǎng)是不可能的。成功的投資追求的是偏離常態(tài)的結(jié)果，所以你的投資組合也必須是偏常態(tài)的，你必須比人們的常識(shí)更加正確，與眾不同并且更好。你必須成為第二層思維中的一員，才有可能取得超越市場(chǎng)水平的投資業(yè)績(jī)。
二、怎樣處理風(fēng)險(xiǎn)、避免虧錢
我們一聽風(fēng)險(xiǎn)，就能想到危險(xiǎn)、危害、冒險(xiǎn)等詞，讓人感覺不安全，相當(dāng)不受歡迎。大多數(shù)人都希望規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⑵渥钚』?/p>
書中作者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的著墨也較多，共分為三個(gè)部分：理解風(fēng)險(xiǎn)、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、控制風(fēng)險(xiǎn)。也讓我對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有了新的認(rèn)知。作為投資者，我確信 “風(fēng)險(xiǎn)” 有很多其他類型，但首要的是——損失的可能性。
而損失的風(fēng)險(xiǎn)主要?dú)w因于心理過于積極，導(dǎo)致價(jià)格過高，投資者還期望從近期表現(xiàn)不錯(cuò)的投資上得到高收益，短期可能會(huì)實(shí)現(xiàn)，但毫無疑問，也蘊(yùn)藏著高風(fēng)險(xiǎn)，直到把大眾推高到 “盲目跟風(fēng)” 的地步，這樣的投資提供了持續(xù)高收益的可能性，同時(shí)也存在低收益的可能性。
為什么這么說呢？因?yàn)閷?duì)于風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，作者不同于常見的高風(fēng)險(xiǎn)帶來高收益的說法，作者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知有了新的見解：
作者認(rèn)為更高的投資風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致更加不確定的結(jié)果。也就是說，收益的概率分布更廣。當(dāng)定價(jià)公平時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)較高的投資意味著：
- 更高的預(yù)期收益。
- 獲得較低受益的可能。
- 在某些情況下，損失的可能
傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)一收益曲線圖具有誤導(dǎo)性、不全面性，它雖然表現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的正相關(guān)關(guān)系，卻沒有表現(xiàn)出其中所涉及到的不確定性。它對(duì)承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)便能賺更多的堅(jiān)定暗示，已經(jīng)給許多人造成了極大痛苦。
讀完全書，我也比較贊同書中的風(fēng)險(xiǎn)—收益關(guān)系圖，既表明風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的正相關(guān)關(guān)系，又表明收益的不確定性以及隨著風(fēng)險(xiǎn)的增加而加大的損失概率。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有了全面的認(rèn)識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)意味著可能發(fā)生的事件多余確定發(fā)生的事件。
而風(fēng)險(xiǎn)一般時(shí)候不會(huì)表現(xiàn)出來，只有當(dāng)虧損出現(xiàn)時(shí)，才會(huì)表現(xiàn)出來。就像巴菲特說的：“只有當(dāng)潮水退去的時(shí)候，你才會(huì)發(fā)現(xiàn)誰在裸泳，永遠(yuǎn)漲潮是不可能的”。 所以在投資時(shí)，應(yīng)將潛在風(fēng)險(xiǎn)和收益都考慮在內(nèi)，考慮投資結(jié)果時(shí)，收益僅代表收益，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)是必需的。
我們已經(jīng)知道風(fēng)險(xiǎn)主要是損失的可能性，原因是心理過于積極，導(dǎo)致價(jià)格過高，而我們采取的辦法就是學(xué)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)控制，選擇低估的資產(chǎn)，就是購買價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的資產(chǎn)進(jìn)行投資，來避免虧錢。
三、怎樣通過投資周期盈利
作者說，世上多數(shù)事物都是有周期性的，當(dāng)他人忘記這一條時(shí)，某些最大盈虧?rùn)C(jī)會(huì)就會(huì)到來。
在投資中，不要以過去為基礎(chǔ)去判斷，因?yàn)檫@可能是不謹(jǐn)慎的，不全面的。正確做法是我們應(yīng)該用我們現(xiàn)在處于事物發(fā)生的那個(gè)階段來作為判斷，比較重要。永遠(yuǎn)記得周期是永遠(yuǎn)不會(huì)中斷的，要學(xué)會(huì)在周期中發(fā)現(xiàn)事件的玄機(jī)和機(jī)遇、突破點(diǎn)。
面對(duì)有周期的投資市場(chǎng)，以下是我們需要堅(jiān)守的三點(diǎn)準(zhǔn)則：
1、當(dāng)時(shí)市場(chǎng)達(dá)到極端時(shí)保持警剔
2、相應(yīng)地調(diào)整我們的行為
3、拒絕群體行為，保持理智
重要的不是趨勢(shì)，是周期，要理清現(xiàn)在自己身在處何，不要忘記過去，因?yàn)橥涍^去的人，必將重蹈覆轍。作為一個(gè)投資者，就是要學(xué)會(huì)通過投資周期來盈利。
四、逆向投資，多元化投資
有人說短期業(yè)績(jī)靠運(yùn)氣，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)靠技術(shù)。成功時(shí)，運(yùn)氣看起來是技能，巧合看起來像因果。一句話道出了運(yùn)氣與投資業(yè)績(jī)的關(guān)系：短期業(yè)績(jī)不是我們的最終目標(biāo)，要想獲得長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)我們需要學(xué)會(huì)逆向投資，多元化投資。
其實(shí)，接受逆向投資這個(gè)概念是容易的，但是真正在實(shí)踐中應(yīng)用是有難度的。因?yàn)槲覀冇肋h(yuǎn)不知道市場(chǎng)的鐘擺能擺多遠(yuǎn)，也不知道它在發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)會(huì)向反方向擺多遠(yuǎn)，當(dāng)他擺到端點(diǎn)和低點(diǎn)的時(shí)間我們也不知道，即使知道，我們也不一定能承受得住。
但是，最后獲利的最高投資行為：往往是采用逆向投資方式的。在所有人賣出時(shí)買進(jìn)（因而價(jià)格很低），在所有人買進(jìn)時(shí)賣出（因而價(jià)格很高）。這種行為是孤獨(dú)的有挑戰(zhàn)性的并且令人不安的，因?yàn)榇蠖鄶?shù)人都不這樣做。而你要做的事就是挖掘投資產(chǎn)品的內(nèi)在價(jià)值，盡可能謹(jǐn)慎熟練地接住下落的刀子，獲得盈利。
多元化投資的投資重點(diǎn)就是要避免錯(cuò)誤，做好防守。此時(shí)我們關(guān)注的不是做對(duì)，而是要避免做錯(cuò)。要做到這點(diǎn)，就要學(xué)會(huì)堅(jiān)守四個(gè)守則：
- 排除投資組合的致敗因素
- 避開衰退期
- 投資組合多元化，以安全穩(wěn)定為主
- 安全邊際（低價(jià)是錯(cuò)誤邊際的源泉）
在市場(chǎng)不利的情況下，我們也要謹(jǐn)記以下三點(diǎn)：
1、不利情況下，減少交易，來保持我們的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。
2、要采取與群體相反的操作
3、用懷疑的眼光看待所有的事情
讀完全書，我明白，投資若想獲得切實(shí)的成功，對(duì)內(nèi)在價(jià)值的準(zhǔn)確估計(jì)是根本出發(fā)點(diǎn)。沒有它，投資者任何取得持續(xù)投資成功的希望都僅僅是希望。我們不是要“買好的”，而是要“買得好”，學(xué)會(huì)在實(shí)踐中運(yùn)用《投資最重要的事》書中的要點(diǎn)，只有這樣，才有機(jī)會(huì)取得超越市場(chǎng)平均水平的投資業(yè)績(jī)。
