這篇文章讓我們學(xué)習(xí)一下金融工程,這幾篇文章主要有四個(gè)內(nèi)容:

1:金融衍生產(chǎn)品的概述

2:金融工程概述

3:金融工程的發(fā)展歷史與背景

4:預(yù)備知識(shí)

一:金融衍生品產(chǎn)品:定義與本質(zhì)

從定義上來說,衍生品(Derivatives)是指的是價(jià)值依賴于其標(biāo)的資產(chǎn)(Underlying Assets)的金融工具.也就是說你的價(jià)值取決于其他的產(chǎn)品,你就是別的東西的衍生品.包括我們接觸過的債券,債券一定是利率的函數(shù),其實(shí)也可以看做是利率的衍生品.而股票我們也可以發(fā)現(xiàn),股票其實(shí)也是公司資產(chǎn)價(jià)值的衍生品,因?yàn)楣善逼鋵?shí)是公司價(jià)值的一個(gè)期權(quán),那期貨期權(quán)其實(shí)也是衍生品.這樣來看,我們要靈活運(yùn)用,這一切其實(shí)都是可以轉(zhuǎn)換的. 根據(jù)這樣的定義:

這樣來看,y就是衍生品,而x就是Underlying,那其實(shí)也可以轉(zhuǎn)換一下,這時(shí)候x就是衍生品,而y就是Underlying.所以不要按照某種固定的思維理解.

按照通常狹義的分類,我們可以將衍生品分為四大類:

遠(yuǎn)期:(Forwards)

期貨:(Futeres)

互換(Swaps)

期權(quán)(options)

之前一些概念我們也學(xué)過,這里就簡單說說:

1:遠(yuǎn)期合約

遠(yuǎn)期合約指的是雙方約定在未來的某一確定時(shí)間,按照確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種標(biāo)的的金融資產(chǎn)的合約,

舉個(gè)例子,比如我們現(xiàn)在有一個(gè)金融合約,明年的今天我以一噸1000美元的價(jià)格購買一噸石油,這個(gè)合約是什么合約?是期貨還是遠(yuǎn)期?

答案很易見,是遠(yuǎn)期,期貨是付錢,你不知道你的買主是誰.而這樣的遠(yuǎn)期合約,歷史上已經(jīng)出現(xiàn)了很久,你只要定一個(gè)合同,把時(shí)間定下來,把價(jià)格定下來,把數(shù)量定下來,這就是遠(yuǎn)期,但是這樣的遠(yuǎn)期他跟即期(Spot)是有一些區(qū)別的.

即期是一手交錢一手交貨,所有的遠(yuǎn)期都是OTC產(chǎn)品,都是柜臺(tái)交易,他的功能是鎖定價(jià)格,即鎖定未來商品的價(jià)格,但是這樣帶來了很多問題,比如對手風(fēng)險(xiǎn),信用風(fēng)險(xiǎn),違約風(fēng)險(xiǎn)等等,因?yàn)檫@樣的風(fēng)險(xiǎn),所以人類使用金融工程去解決,就演變成了期貨合約.

期貨同樣可以和遠(yuǎn)期一樣去鎖定期貨價(jià)格,但是遠(yuǎn)期的風(fēng)險(xiǎn)都消除掉了,比如通過成立交易所,把所有買賣者集合在一起,減少信息不對稱所產(chǎn)生的問題,這樣保證了買賣的當(dāng)下是最優(yōu)的價(jià)格.通過交易所的結(jié)算部門,作為第三方部門解決了信用風(fēng)險(xiǎn),通過保證金制度來強(qiáng)調(diào)信用,并且通過每日清算的制度來保障信用.所以在現(xiàn)實(shí)社會(huì)中出現(xiàn)什么問題時(shí),我們會(huì)使用金融去解決它.

通過上述,我們可以想,為什么金融工程不斷地產(chǎn)生出不同的衍生品,主要目的就是為了解決問題,為了解決原來做法有什么問題,去完善它.而不是我們想的搞一個(gè)方法理論去更好的,更過癮的去投機(jī),這一點(diǎn)過于陰謀論,他的初衷還是為了解決某些問題.當(dāng)然我們想,如果我們找出一個(gè)方法他的效率更高,成本更低,就算投機(jī)也算是很過癮,當(dāng)然這是副產(chǎn)品.所以我們不要說金融只有好的一面沒有壞的一面,也不要說金融只有壞的一面沒有好的一面,金融知識(shí)一個(gè)工具.

2:互換

當(dāng)事人按照商定的條件,在約定時(shí)間內(nèi),交換一系列現(xiàn)金流的合約.

所有的衍生品都有一個(gè)共同的特點(diǎn),是合約,既然是合約,就一定有買賣的雙方,而所有衍生品的一個(gè)好處是可以先賣后買,也可以先買后賣,而所有的盈虧也都是一樣,就是賣價(jià)-買價(jià),無論先賣后買還是先買后賣,做空也是這樣,賺取其中的差價(jià).其實(shí)互換就是一系列遠(yuǎn)期合約的組合,因?yàn)槲乙淮伟盐磥淼膸状蔚慕粨Q定下來,那其實(shí)互換并不是獨(dú)立的衍生品,而是現(xiàn)有的衍生品的一系列組合,所以互換到最后沒有自己的定價(jià)方法,而是一系列衍生品定價(jià)的組合.

3:利率互換

我們很多人都認(rèn)為,衍生品是零和游戲,零和游戲能夠創(chuàng)造價(jià)值么?顯然是不能,我們的會(huì)計(jì)知識(shí)告訴我們一個(gè)原則,”有借必有貸,借貸必相等”,而零和游戲則是”有輸必有贏,贏輸總想等”,所以我們國家為啥金融衍生品不發(fā)達(dá),其實(shí)是跟我們國家的對于金融衍生品的概念理解不透有很大關(guān)系.

比如衍生品是否可以創(chuàng)造財(cái)富,按照上述的理解,我賺了就是你虧了,那這樣一來一去,中國的財(cái)富并沒有增加,但是這種觀點(diǎn)是很錯(cuò)誤的,就算沒有創(chuàng)造財(cái)富,但是這其實(shí)也是一種風(fēng)險(xiǎn)的重新配置,你愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),我不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),我通過衍生品把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到你的身上,盡管這樣社會(huì)的總風(fēng)險(xiǎn)沒有增加,但是配置更優(yōu)化了,我們學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué)其實(shí)不就是學(xué)習(xí)的資源的配置么?

大家想一想溫州,溫州的高利貸現(xiàn)在利率很多都是40%,50%,甚至60%,70%,大家覺得這樣的經(jīng)濟(jì)去服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能賺回錢么?但是溫州的利息一直這么高,因?yàn)槟沁叺钠髽I(yè)大多都是中小企業(yè),特別是溫州人特別喜歡炒東西,比如我們聽到的炒房,天價(jià)茶,連我們吃的蔬菜價(jià)格暴漲,很多都有溫州資本的身影.

炒東西炒對了是很賺錢的,差的時(shí)候是虧到底褲也不剩,而如果你作為銀行,我貸款給你,利息一定要高,因?yàn)槲屹J款四五筆,可能就有一兩筆收不回來,這樣用大數(shù)定律去保障回本.而現(xiàn)在溫州改革無非就是將高利貸去除掉,陽光化,當(dāng)然這是有一定的作用,但是作用肯定不是最好的.

比如我們的一些外貿(mào)企業(yè),他們賺的錢很大一部分是靠買賣的差價(jià).他的比較優(yōu)勢是在全世界范圍內(nèi)去尋找這個(gè)差價(jià),但是賺這個(gè)錢,一定要是從價(jià)格低的地方去買進(jìn),去價(jià)格高的地方賣出,而這中間有個(gè)時(shí)間,而時(shí)間一波動(dòng),價(jià)差就會(huì)改變,同時(shí)我在中國是用人民幣購買,而在美國是靠美元獲取,也會(huì)受到匯率的影響,而我們會(huì)通過一系列金融衍生品去解決,時(shí)間差價(jià)用期貨去解決,遠(yuǎn)期合約可以解決匯率的問題,把這兩個(gè)已鎖定,這下的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)降低很多.這時(shí)候如果我再去貸款,也就不需要高利貸了.由此來看,風(fēng)險(xiǎn)管理是可以創(chuàng)造價(jià)值的.

就跟我之前的文章里的例子一樣,比爾蓋茨專心管理公司,掃地阿姨專心掃地,雙方專心做自己擅長的事,我們再去交換,互換本身不去創(chuàng)造價(jià)值,但是我們可以同過互換去實(shí)現(xiàn)專業(yè)化,所以金融是促進(jìn)人類的發(fā)展與互換.所以金融存在不是存借款,金融的本質(zhì)不是money,金融的本質(zhì)是合作與交換.整個(gè)金融的發(fā)展都是沿著合作與交換發(fā)展,我們后續(xù)發(fā)展的所有金融衍生品,都是為了人類在更大程度的合作與交換,這也就能夠理解中國加入WTO后為什么經(jīng)濟(jì)可以發(fā)展的這么快,因?yàn)榧尤隬TO后,合作更方便,對雙方更有益,因此貿(mào)易保護(hù)主義一定是一個(gè)局部最優(yōu)利益,而不是全局最優(yōu)利益.

所以利率互換就是約定交換的現(xiàn)金流是以一定的本金計(jì)算的利息現(xiàn)金流的合約.一方支付以固定利率計(jì)算的利息現(xiàn)金流,一方支付以合約固定的浮動(dòng)利率計(jì)算的利息現(xiàn)金流.

下一篇文章我們將繼續(xù)對金融衍生品進(jìn)行概述.還請多多指教.