本章學(xué)習(xí)要求

• 對2008年美國次貸危機及隨后歐洲歐債危機進行梳理
• 來探究發(fā)生原因、產(chǎn)生機制以及造成的影響，可以采取的對策
• 結(jié)合中國現(xiàn)狀，對中國發(fā)生金融危機進行分析

本章教學(xué)內(nèi)容

1. 金融危機的概念
2. 2008年美國次貸危機
3. 2010年歐債危機
4. 中國會發(fā)生金融危機嗎？

金融危機產(chǎn)生的條件？

• 經(jīng)濟正常情況下，信息不對稱都能得到有效解決
• 經(jīng)濟崩潰情況下，信息不對稱會加劇，導(dǎo)致資源錯配和逆向選擇，從而導(dǎo)致經(jīng)濟總量下降，經(jīng)濟效益下降

金融危機的概念

• 又稱金融風(fēng)暴（The Financial Crisis）
• 指金融資產(chǎn)或機構(gòu)或市場的危機，表現(xiàn)為金融資產(chǎn)價格大幅下跌
• 或金融機構(gòu)倒閉，或瀕臨倒閉，或某個金融市場如股市或債市暴跌
• 系統(tǒng)性金融危機指波及整個金融體系及整個經(jīng)濟體系的危機
• 大危機：1929年、1998年亞洲金融危機、2008年美國次貸危機

金融危機的特征

• 特征
  • 人們基于經(jīng)濟未來將更加悲觀的預(yù)期，貨幣幣值大幅度貶值，經(jīng)濟總量大幅度縮減，企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提高，社會普遍對經(jīng)濟蕭條，甚至社會動蕩或國家政治動蕩
• 種類
  • 貨幣危機、債務(wù)危機、銀行危機，目前混合趨勢
• 發(fā)展路徑
  • 金融危機 -> 經(jīng)濟危機（實體經(jīng)濟危機） -> 社會危機 -> 政治危機（政權(quán)動蕩） -> 戰(zhàn)爭

2008年美國次貸危機的介紹

• 名稱
  • 美國次貸危機 Subprime Crisis
• 簡述過程
  • 因為次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)，投資僅僅被迫關(guān)閉，故事劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴，致使全球主要金融市場出現(xiàn)流動性不足危機
  • 2006年開始醞釀，2007年8月貝爾斯登（五大投行之一）出現(xiàn)斷裂，2008年雷曼兄弟破產(chǎn)
• 產(chǎn)生根源
  • 直接原因
    • 1. 聯(lián)邦基準利率提高和房地產(chǎn)價格持續(xù)下跌
    • 2. 次貸證券化導(dǎo)致信用風(fēng)險的擴散
      • 比喻：花前放一面鏡子是兩瓶；花前后各方一面鏡子是無數(shù)瓶
      • 數(shù)據(jù)：開始1萬億次貸，最后62萬億有毒資產(chǎn)
  • 時間線
    • 2001.9.11 25次降息 6.5%
    • 2003年 1.0%
    • 2004年 1.0%
    • 2006年 17次升息 5.25%
    • 2008年 0.25%
• 深層次原因
  • 1. 超前消費的經(jīng)濟增長模式
  • 2. 虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的嚴重失衡：實業(yè)轉(zhuǎn)出本國
  • 3. 金融監(jiān)管放松：
    • 1929-1933年，格拉斯法案—銀行、投行、證券分頁經(jīng)營
    • 1999年，現(xiàn)代服務(wù)法—打開混業(yè)經(jīng)營、格林斯潘自由經(jīng)濟捍衛(wèi)者
  • 4. 貪婪的金融高管，導(dǎo)致社會分配關(guān)系嚴重失衡
    • 2000年，占領(lǐng)華爾街運動，2% vs 98%
• 發(fā)展路徑
  • 2006年后至2007年5月，次貸公司的信用市場危機，調(diào)低MBS、CDO的評級
  • 第一波：評級低的MBS、CDO的對沖基金和投資銀行
  • 第二波：評級較高的MBS、CDO的養(yǎng)老基金、保險基金、共同基金和商業(yè)銀行
  • 第三波：引起股票市場、黃金市場的大幅震蕩
  • 最后波：次貸危機的信貸市場、資本市場通過多渠道向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)，從美國市場傳遞到國際市場
• 傳遞路徑
  • 影響客體：
    • 利率—下降時利益輸送；上升時風(fēng)險傳遞
  • 路徑主體：
    • 次貸借款人
    • 次貸借款銀行
    • 房地美/房利美（MBS）
    • 五大投行—高盛、雷曼等（CDO）
    • 各種金融機構(gòu)—基金、保險、銀行
    • 全世界投資者

美國次貸危機對中國的影響

• 1. 我國出口：
  • 2007年2月51.0%下降至12月的21.7%
• 2. 經(jīng)濟增長趨緩和就業(yè)困難的壓力
  • GDP下降，2000萬農(nóng)名工下崗
• 3. 匯率和資本市場風(fēng)險
  • 美國大幅貶值帶來匯率風(fēng)險
  • 資本轉(zhuǎn)向我國尋找避風(fēng)港，加劇資本市場風(fēng)險

2010年歐債危機

• 概念
  • 美國次貸危機的延續(xù)和深化，本質(zhì)原因是歐盟國家的債務(wù)附帶超過自身承受范圍，引發(fā)的違約風(fēng)險
• 區(qū)別
  • 美國是公司違約破產(chǎn)，歐洲是國家主權(quán)債違約破產(chǎn)
• 產(chǎn)生原因
  • 外部：美國次貸危機，使歐洲各國政府債券負擔(dān)加重
  • 內(nèi)部：國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，實體經(jīng)濟空心化，人口老齡化
• 發(fā)展過程
  • 過程簡述
    • 2008年10月美國次貸
    • 冰島經(jīng)濟體
    • 2009年10月20日希臘財政12%（不超過3%）
    • 三大投行下降評級
    • 拋售希臘，進一步加劇
    • 救助不及時
    • 對其他歐盟成員國擔(dān)心（葡萄牙/西班牙/意大利/愛爾蘭）
    • 歐豬五國PIIGS
    • 歐盟整體的影響
  • 歐盟加入條例《馬斯特里赫條例》
    • 1. 預(yù)算赤字不超過3%
    • 2. 國債不超過總量60%
• 根本原因
  • 1. 經(jīng)濟實力薄弱，財政欠佳，政府收支不平衡
  • 2. 財務(wù)造假埋下隱患：高盛集團的作家行為，希臘購買有毒資產(chǎn)
  • 3. 歐元體制天生弊端：貨幣改革，貨幣統(tǒng)一財政不統(tǒng)一，且無退出機制
  • 4. 國際金融力量博弈：美元和歐元的金融博弈，德國猶豫是否救助
  • 5. 歐式社會福利拖累：每周工作時間不長、生孩子男人也可陪產(chǎn)假
  • 6. 歐洲南北生活習(xí)慣差異：北歐制造、南歐消費；北歐儲蓄、南歐借貸

歐債危機與美國次貸危機的區(qū)別

• 1. 歐美雙方對債務(wù)理解有不同看法
  • 歐洲：傳統(tǒng)，負債過多不道德
  • 美國：新自由主義思想支配，負債正常
• 2. 解決危機的辦法不同
  • 歐洲：緊縮
  • 美國：寬松 -> 操縱匯率、利率來實現(xiàn)輸出通脹
• 3. 對于危機的現(xiàn)狀感覺不同
  • 歐洲：全力救助，盡快擺脫債務(wù)負擔(dān)
  • 美國：習(xí)慣債多不擾虱多不癢的生活

歐債危機對中國經(jīng)濟的影響

• 1. 主要在出口的影響
  • 歐盟是中國最大的出口市場，占比18-21%之間
  • 歐洲沒有錢不能消費購買，歐盟經(jīng)濟下降1%，中國出口下降6%
• 2. 熱錢的流入
  • 加劇通貨膨脹
• 3. 大宗商品影響
  • 糧食、石油、黃金

中國會不會發(fā)生金融危機？

• 國外集體唱空中國
• 國際評級機構(gòu)下調(diào)對中國金融機構(gòu)的評級
• 最大空頭基金—尼克斯聯(lián)合基金
  • 房地產(chǎn)泡沫
  • 貪污腐敗
  • 影子銀行
  • 地方政府債務(wù)
  • 人口紅利消失
  • 環(huán)境污染

什么是中國式金融危機？

• 在經(jīng)濟高速增長下，中國金融體系所面臨的危機，資本流動性過剩導(dǎo)致房地產(chǎn)和股市的泡沫
  • 不同于歐美的資本流動性不足
• 三駕馬車：投資、消費、進出口。
  • 過多集中于投資/進出口
    • 投資：程度建機場、高速等
    • 進出口：世界加工廠，最大出口國
      • 掙1美元，向市場投放6.2人民幣

中國經(jīng)濟與西方發(fā)達國際經(jīng)濟體的區(qū)別

• 1. 中國高度受控，甚至依附于政府
• 2. 財政與貨幣政策的結(jié)合
• 3. 匯率、利率以市場為主，中國以官方為主

中國的金融風(fēng)險在哪里？

1. 地方債務(wù)和不良貸款
2. 影子銀行

中國如何應(yīng)對？

1. 防范的意識，可持續(xù)發(fā)展的平臺
2. 出口/結(jié)構(gòu)/擴內(nèi)需