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零、簡(jiǎn)評(píng)

1）美團(tuán) 3 月 22 日發(fā)布 2023 年 Q4 及全年業(yè)績(jī)，沒(méi)有驚喜也沒(méi)有意外，交出了一份意料之中、中規(guī)中矩的成績(jī)；

2）單季來(lái)看，2023 年 Q4：

a.營(yíng)業(yè)收入?736.96 億，同比增 22.56%；

b.期內(nèi)溢利 22.17 億，同比增 304.61%；

c.非國(guó)際經(jīng)調(diào)整溢利 43.75 億，同比增 427.62%；

營(yíng)收增速和 Q3（22.11%）時(shí)相比微增；而利潤(rùn)增速則是 “巨幅增加”，但一方面來(lái)說(shuō)是因?yàn)槿ツ甑幕鶖?shù)太低；另一方面相對(duì)美團(tuán)的營(yíng)收規(guī)模，盈利的絕對(duì)值還較低，單季多幾億或少幾億并不會(huì)帶來(lái)本質(zhì)變化。

3）按年來(lái)看，23 年：

a.營(yíng)業(yè)收入 2767.45 億，同比增 25.82%；

b.期內(nèi)溢利 138.56 億，同比增 307.24%；

c.非國(guó)際經(jīng)調(diào)整溢利 232.53 億，同比增 722.48%；

同樣是營(yíng)收增速微增，利潤(rùn)增速暴漲。

3）分業(yè)務(wù)板塊來(lái)看：

核心本地商業(yè)Q4 收入為 551.31 億，同比增 26.82%，增速相比 Q3（24.53%）時(shí)稍有提升；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為 80.19 億，同比增 11.15%，增速同樣比 Q3（8.31%）時(shí)有所提升；

新業(yè)務(wù)Q4 收入為 185.65 億，同比增 11.46%，增速相比 Q3（15.25%）時(shí)有所下降；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為-48.33 億，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為-26.03%，相比 Q3（-27.23%）時(shí)降幅稍有收窄；

4）從財(cái)務(wù)指標(biāo)和費(fèi)用率來(lái)看：

Q4 的毛利率為 33.91%，同比大幅增加了 20.43%；原因一是由于毛利率更高的核心本地商業(yè)在收入中的占比進(jìn)一步提升；二也是由于外賣(mài)及閃購(gòu)的單均配送成本下降。

銷(xiāo)售費(fèi)用?167.25 億，同比增 55.34%；

管理費(fèi)用?27 億，同比增 10.18%；

研發(fā)費(fèi)用?54.25 億，同比增 3.48%；

總體來(lái)說(shuō)，和 Q3 時(shí)相比，銷(xiāo)售費(fèi)用增速基本相同，管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用增速稍有增加；為了對(duì)抗抖音的入局，美團(tuán)在費(fèi)用上繼續(xù)承壓。

5）其他：

23 年 Q4即時(shí)配送交易筆數(shù)為 60.46 億，同比增 25.17%；

23 年全年：

閃購(gòu)訂單量同比增長(zhǎng)超過(guò) 40%；

小象超市交易金額同比增長(zhǎng)約 30%；

到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)交易金額同比增長(zhǎng)超過(guò) 100%；

年度交易用戶(hù)及年度活躍商家同比增長(zhǎng)分別超過(guò) 30%。

6）簡(jiǎn)評(píng)

Q3 業(yè)績(jī)會(huì)上管理層對(duì)于 Q4 的指引就比較低，這也是三季報(bào)后美團(tuán)深幅下跌的原因。

實(shí)際發(fā)布的 2023 年 Q4 及全年業(yè)績(jī)沒(méi)有看到更壞的消息，基本上是符合或稍超出預(yù)期；更重要的會(huì)是稍后業(yè)績(jī)會(huì)中管理層對(duì)下一個(gè)季度的展望，看是否會(huì)有積極因素出現(xiàn)。

主要是兩個(gè)看點(diǎn)：

a.受到抖音挑戰(zhàn)的壓力是否能趨緩

Q4 來(lái)說(shuō)，收到抖音挑戰(zhàn)的本地生活業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)至少?zèng)]有進(jìn)一步惡化，增速均稍有所回升；

其實(shí) 25.82% 的收入增速在互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)中已經(jīng)算是很不錯(cuò)，但卻是用 55.34% 的銷(xiāo)售費(fèi)用增加換來(lái)的，反映了 Q4 美團(tuán)仍需要至少是保持對(duì)商家的補(bǔ)貼，以及持續(xù)的在直播功能上的投入；

Q4 在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)（廣告）增速 41.37% 超過(guò)了傭金收入增速 33.90%；由于本地生活業(yè)務(wù)的本質(zhì)其實(shí)是廣告，美團(tuán)在廣告收入增速上的恢復(fù)具有一定的積極意義。

b.新業(yè)務(wù)具體的減虧進(jìn)展

Q4 新業(yè)務(wù)收入增速進(jìn)一步下降，同時(shí)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率虧損程度也繼續(xù)稍有收窄，反映了一些減虧的趨勢(shì)，但從絕對(duì)數(shù)值上來(lái)看，變化還并不明顯。

對(duì)于新業(yè)務(wù)的持續(xù)虧損，管理層已經(jīng)在年報(bào)中認(rèn)錯(cuò)：“儘管美團(tuán)優(yōu)選依然是我們線(xiàn)上食雜戰(zhàn)略的一部分，但我們承認(rèn)這個(gè)市場(chǎng)比我們先前的預(yù)期更艱難?！?且指出將在 2024 年大幅減少經(jīng)營(yíng)虧損，計(jì)劃提升商品加價(jià)率并降低補(bǔ)貼，更加關(guān)注用戶(hù)自然留存率的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

預(yù)計(jì) 24 年新業(yè)務(wù)部分將出現(xiàn)更明顯的收入及虧損雙降的情況。

一、數(shù)據(jù)概覽