20230118每日分析
英國(guó)破產(chǎn)服務(wù)署周二發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，注冊(cè)公司破產(chǎn)數(shù)量達(dá)到1964家，比2021年同月高出32%，也比疫情前2019年12月同期高出76%，主因在于經(jīng)營(yíng)成本飆升，與疫情相關(guān)的政府補(bǔ)助支持結(jié)束，同時(shí)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇失去動(dòng)力，造成英格蘭與威爾斯地區(qū)企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量快速上升。中國(guó)也面臨類似的問(wèn)題，因動(dòng)態(tài)清零政策使的整體社會(huì)商業(yè)活動(dòng)放緩，清華大學(xué)統(tǒng)計(jì)2022年整體中國(guó)就有46萬(wàn)家企業(yè)倒閉破產(chǎn)，注銷的工商戶則約為310萬(wàn)戶，也造成過(guò)去居民負(fù)債總額上升，而當(dāng)中主要原因也是在于成本快速上升使的企業(yè)失去經(jīng)營(yíng)能力。
類似的問(wèn)題也發(fā)生在美國(guó)，美國(guó)銀行業(yè)曾于2020年期間做270億美元的呆帳準(zhǔn)備，而近期公布財(cái)報(bào)的指標(biāo)性銀行如摩根大通JP Morgan第四季增提23億美元的呆賬準(zhǔn)備金，季增49%；美國(guó)銀行Bank of America則增提11億美元的呆帳準(zhǔn)備；富國(guó)銀行Wells Fargo也增提9.57億的呆賬準(zhǔn)備金，為去年同期的兩倍，而除此之外包括花旗與摩根士丹利在內(nèi)的大型銀行皆對(duì)未來(lái)市出較為負(fù)面的看法，并指出經(jīng)濟(jì)正在加速放緩。
觀察企業(yè)盈余以及股東權(quán)益報(bào)酬率我們從現(xiàn)金流觀察，現(xiàn)階段大多公司特別再過(guò)去疫情期間大量招聘的科技公司開(kāi)始縮編資本支出，是為固定成本的減少，大型銀行也做出裁員應(yīng)對(duì)景氣逆風(fēng)，過(guò)去對(duì)于制造業(yè)來(lái)說(shuō)2022年最大的問(wèn)題在于原物料成本與勞工成本快速上升，但到了2022年下半年起開(kāi)始見(jiàn)到訂單縮減以及修正的情況，除了成本上升以外企業(yè)營(yíng)收開(kāi)始出現(xiàn)下滑，致使整體供應(yīng)鏈由下游開(kāi)始向上游做出砍單。而在這背景下企業(yè)在未來(lái)仍有另一挑戰(zhàn)：利率的攀升將推高營(yíng)業(yè)費(fèi)用。盡管中國(guó)周一中期借貸便利MLF利率不變且擴(kuò)大續(xù)作規(guī)模，是為管量不管價(jià)的相對(duì)寬松政策，但續(xù)作項(xiàng)目以及社會(huì)融資仍主要針對(duì)大型國(guó)企以及基礎(chǔ)建設(shè)專項(xiàng)貸款，致使在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重新開(kāi)放后緩解陣痛期的效果不大，而歐美則于未來(lái)將面對(duì)貨幣政策緊縮滯后性的影響問(wèn)題造成中期風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，且目前尚未見(jiàn)到較明確且整體性的企業(yè)訂單回補(bǔ)，致使現(xiàn)金流評(píng)價(jià)上歐美企業(yè)仍然處于相對(duì)「氣虛」的狀態(tài)。
而2023年對(duì)于企業(yè)而言新的挑戰(zhàn)在于訂單能見(jiàn)度縮短，大多企業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的展望坐落在第二季至第三季間，但對(duì)于復(fù)蘇的力道能有多強(qiáng)實(shí)際上并沒(méi)有把握，訂單能見(jiàn)度不足的情況下市場(chǎng)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)仍著重在以現(xiàn)階段的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)作為推算。較好的面向在于，國(guó)際原物料價(jià)格與能源價(jià)格例如電費(fèi)在過(guò)去一個(gè)季度的時(shí)間里頭呈現(xiàn)快速下滑，使得生產(chǎn)成本有關(guān)的生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)PPI見(jiàn)到快速滑落，有助于企業(yè)在成本上的壓力減緩。但對(duì)于服務(wù)業(yè)而言薪資的僵固性未除，且更多數(shù)據(jù)如美國(guó)12月份ISM非制造業(yè)指數(shù)快速滑落顯示非制造業(yè)開(kāi)始進(jìn)入緊縮階段，促使非制造也剛使面臨訂單修正以及成本推升的問(wèn)題。在雙向因素影響下，包括企業(yè)盈余放緩訂單能見(jiàn)度差以及成本下滑，市場(chǎng)正在尋求這之間差值的平衡以及合理定價(jià)。
由高盛的模型預(yù)估來(lái)看，同洛克斐勒國(guó)際董事長(zhǎng)投書金融時(shí)報(bào)的專欄內(nèi)容，2023年投資契機(jī)將聚焦在更小的族群上而非整體性的資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)，使得盡管行情走勢(shì)可能接近落底，但上下動(dòng)能皆不會(huì)太強(qiáng)，更多呈現(xiàn)的是分化的行情表現(xiàn)，高盛認(rèn)為S&P500股東權(quán)益報(bào)酬率ROE正呈現(xiàn)下滑階段，不過(guò)各別板塊資產(chǎn)來(lái)看表現(xiàn)最差的則為公用事業(yè)板塊，評(píng)價(jià)過(guò)高的則為資訊科技板塊，而相對(duì)仍具有低評(píng)價(jià)以及高股東權(quán)益報(bào)酬率的族權(quán)則為能源板塊以及健康照護(hù)產(chǎn)業(yè)，這也意味著價(jià)值股在2023年表現(xiàn)將優(yōu)于高本益比的成長(zhǎng)股，且從模型預(yù)估可以簡(jiǎn)單解釋，S&P500以及道瓊指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于科技股納斯達(dá)克指數(shù)的主因。
操作上我們?nèi)詢A向在反彈過(guò)后看空風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)，特別是美國(guó)三大股指中的科技股納斯達(dá)克指數(shù)NAS100，不過(guò)就近期科技公司法說(shuō)會(huì)釋出的訊息來(lái)看盈余下修空間暫時(shí)有限，使得行情盡管呈現(xiàn)回落也較難如2022年第二季度呈現(xiàn)大幅拉回?？萍脊蒒AS100操作上11450已上仍偏空看待科技股表現(xiàn)，并以11050-11616視為暫時(shí)波動(dòng)區(qū)間。
今日關(guān)注數(shù)據(jù)
21:00 歐元區(qū)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)
00:30 美國(guó)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)PPI
00:30 美國(guó)零售銷售數(shù)據(jù)
06:00 美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書報(bào)告
本文內(nèi)容由第三方提供。APPFX對(duì)文中內(nèi)容的準(zhǔn)確性和完整性，不做任何聲明或保證；由第三方的建議，預(yù)測(cè)或其他信息導(dǎo)致了投資損失，APPFX不承擔(dān)任何責(zé)任。本文內(nèi)容不構(gòu)成任何投資建議，與個(gè)人投資目標(biāo)，財(cái)務(wù)狀況或需求無(wú)關(guān)。如有任何疑問(wèn)，請(qǐng)您咨詢獨(dú)立專業(yè)的財(cái)務(wù)或稅務(wù)的意見(jiàn)。
