賣出盈利的還是虧損的？賣出行為偏差
關(guān)鍵點：一、普遍存在的外置效應(yīng)
出售資產(chǎn)時的一種典型行為偏差——售盈持虧
售盈持虧很有可能導(dǎo)致投資者在牛市時賺不到頭，而在熊市時卻一虧到底。
二、售盈而持虧不對嗎？
無論從短期還是長期來看，投資者們都賣錯了。
投資者會過早出售盈利資產(chǎn)，過長時間持有虧損資產(chǎn)。售盈持虧是錯誤的，反之，售虧持盈也不對。
三、人為什么不傾向于出售虧損呢？
1.前景理論
2.處置效應(yīng)在投資實踐中有何表現(xiàn)？
公募基金的運作方式
四、如何克服處置效應(yīng)？
1.你應(yīng)該了解處置效應(yīng)是一種決策錯誤。
正確的做法是向未來看，不要受買入成本等參考點的影響。
2.舉一反三
基金及上市公司管理者清楚地知道投資者有這種行為偏差，所以他們會做出對自己有利而對投資者可能不利的決策。
金句：售盈持虧很有可能導(dǎo)致投資者在牛市時賺不到頭，而在熊市時卻一虧到底。
自我總結(jié)：
一、普遍存在的外置效應(yīng)
問：如果你現(xiàn)在手中有一只盈利的股票、一只虧損的股票，急需錢用，必須變現(xiàn)一只股票，你會變現(xiàn)哪一只呢？
答：投資者更傾向于賣出盈利的股票，而不愿意賣出虧損的股票。
這就是外置效應(yīng)
指的就是投資者不愿意以低于購買價格出售資產(chǎn)的現(xiàn)象。
投資者傾向于“售盈持虧”。
二、售盈而持虧不對嗎？
短線
在投資者們交易之后的84個交易日，也就是4個月后，被投資者賣出的盈利股票仍然在盈利，被投資者留在手中虧損的股票仍然在虧損。
中線
在交易之后的252個交易日，也就是1個交易年后，被投資者賣出的盈利股票仍然在盈利，被投資者留在手中虧損的股票還是在虧損。
長線
在交易之后的504個交易日，也就是2個交易年后，被投資者賣出的盈利股票和留在手中虧損的股票都轉(zhuǎn)為盈利了，但仍然是被賣出的盈利的股票賺錢更多。
結(jié)論：
所以，無論從短期還是長期來看，投資者們都賣錯了。
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三、人為什么不傾向于出售虧損呢？
1.回顧：前景理論
人在收益和損失區(qū)域的風(fēng)險偏好不同。
盈利時，投資者討厭風(fēng)險，所以希望落袋為安；
虧損時，投資者偏好風(fēng)險，希望放手一搏。
2.實例：處置效應(yīng)在投資實踐中有何表現(xiàn)？
公募基金的運作方式是這樣的：投資者把錢投給基金，基金管理者用這些錢去投資，收益全歸投資者，基金管理者按基金規(guī)模收固定的管理費。
照理說，管理者應(yīng)該把基金業(yè)績做得越高越好，因為如果業(yè)績做好，理性的投資者應(yīng)該會越投資這個基金，這樣基金規(guī)模變大，管理者就可以收到更多的管理費。反之，業(yè)績不好，理性的投資者應(yīng)該會撤資，導(dǎo)致基金規(guī)模變小，管理者的管理費就收得少。
然而，非常奇怪的是，實際情況恰恰相反——贖回異象
在基金業(yè)績提高，也就是投資者處于盈利狀態(tài)時，投資者不僅沒有如理論預(yù)期的那樣追加資金，反而贖回了。而業(yè)績差時，卻并沒有贖回。
實際上，基金的“贖回異象”就是投資者的處置效應(yīng)造成的。
在盈利區(qū)域，投資者討厭風(fēng)險，希望“落袋為安”，所以會贖回基金；
在損失區(qū)域，投資者卻是風(fēng)險喜好的，所以反而不會贖回。
結(jié)果：
因為基金管理者會無心專注于投資。做得越好，投資者越撤資?；鸸芾碚吡私馔顿Y者有這種非理性心理，就會去迎合這種心理。
一個常見的現(xiàn)象就是，基金管理者沒有將心思全花在提高業(yè)績，幫用戶賺錢上，但卻對能有效提升基金規(guī)模的事情樂此不疲。
他們的做法：基金拆分
舉例來說，當(dāng)一只基金凈值很高時，例如到了4元，就將1份基金分拆成4份，變?yōu)?元錢1份。按照理性理論，這種行為沒有改變基金的價值，不會影響投資者的申購和贖回。
而實際上，投資者受到名義價格幻覺的影響，會大量申購這種拆分后變得“便宜”的基金。
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此處參考第二章：人是不是真的有智慧戰(zhàn)勝市場
四、如何克服處置效應(yīng)？
1.你應(yīng)該了解處置效應(yīng)是一種決策錯誤。
處置效應(yīng)本質(zhì)上是由決策參考點導(dǎo)致的，由于存在參考點，人會不自覺地在盈利和虧損的感知區(qū)域進行決策。而盈利和損失區(qū)域的風(fēng)險偏好不同，就會導(dǎo)致“售盈而持虧”的賣出決策。
核心點：
問：你現(xiàn)在已經(jīng)知道售盈、持虧是不對的。我問你，下次你再出售時，是出售盈利的還是虧損的呢？
答：盈利的
錯了！
實際上，出售盈利和出售虧損都是不對的。
正確的做法：向前看
還記得投資應(yīng)該“向前看”，不能“向回看”嗎？理性人的出售行為不會向回看。
出售行為應(yīng)該與成本參考點及相應(yīng)的盈利或虧損無關(guān)，而應(yīng)該向未來看，選擇那個未來預(yù)期收益最低的。
2.舉一反三
類似于基金拆分這種利用了投資者心理偏差的金融市場現(xiàn)象很多。
例如我們前面提到過的大比例分紅、這一講提到的基金拆分等。
因為基金管理者非常清楚地知道投資者有售盈持虧的心理，所以，他們并不一定以投資者的利益為重，做高業(yè)績，而是利用了這些心理，做對自己有利而對投資者可能不利的決策。
