1、聯(lián)邦儲備委員會與紐約聯(lián)邦儲備銀行之間的分歧——對于抑制股票投機(jī)，是直接限制貸款還是提高再貼現(xiàn)利率的這一分歧，持續(xù)了大約9-10個(gè)月（1929年初-1929年10月），期間紐約聯(lián)邦儲備銀行數(shù)次提交提高再貼現(xiàn)率的申請，也數(shù)次被駁回（不是被直接駁回，就是被拖著然后再被駁回）。其實(shí)以往提高再貼現(xiàn)率是紐約聯(lián)邦儲備銀行的常規(guī)操作，不需要向聯(lián)邦儲備委員會提交申請，但是對于1929年以來股票市場的繁榮，聯(lián)邦儲備委員會卻認(rèn)為是經(jīng)紀(jì)人貸款發(fā)放過多導(dǎo)致，并且它認(rèn)為股市已進(jìn)入明顯的投機(jī)環(huán)境。對于明顯的投機(jī)環(huán)境，聯(lián)邦儲備委員會認(rèn)為需要使用直接限制貸款這一強(qiáng)有力的措施，而不能使用提高再貼現(xiàn)率這一較為溫和的措施，后者不會有明顯效用。在兩方的拉鋸戰(zhàn)中，降低再貼現(xiàn)率以發(fā)揮效用的時(shí)機(jī)逐漸喪失。
聯(lián)邦儲備委員會之所以一直不批準(zhǔn)紐約聯(lián)邦儲備銀行的申請，有部分個(gè)人恩怨的原因在里面。1928年以前，紐約聯(lián)邦儲備銀行行長是本·斯特朗，他是一個(gè)有才學(xué)、有魅力的領(lǐng)導(dǎo)者，他的領(lǐng)導(dǎo)使得紐約的光彩甚至超過了華盛頓（聯(lián)邦儲備委員會），這讓時(shí)為聯(lián)邦儲備委員會領(lǐng)袖人物米勒頗為不滿。斯特朗在任時(shí)，主張寬松的貨幣政策并實(shí)施了降低再貼現(xiàn)率的放松銀根措施。而米勒認(rèn)為正是斯特朗的這一措施為股市投機(jī)繁榮埋下了種子。
2、1929年3月，聯(lián)邦儲備委員會實(shí)施了一次貸款限制，通知貸款利率立刻上漲至12%，并進(jìn)一步上漲到20%。股市瞬間下跌了近10%。紐約聯(lián)邦儲備銀行壓下了這次貸款限制口風(fēng)，要求員工對限制貸款實(shí)施只字不提，不能讓貸款人了解到貸款受限。同時(shí)紐約聯(lián)邦儲備銀行繼續(xù)發(fā)放有合理請求的貸款，并放水2500萬美元，終于穩(wěn)住了股市。
但是后面聯(lián)邦儲備委員會對紐約聯(lián)邦儲備銀行的這一救市行為并不領(lǐng)情，反而進(jìn)行責(zé)備，認(rèn)為其助長了股市投機(jī)。
3、紐約本阜銀行發(fā)放的經(jīng)紀(jì)人貸款增長25%，但“其他人貸款”發(fā)放的經(jīng)紀(jì)人貸款增長37%，說明貸款可能是通過個(gè)人、企業(yè)、投資信托等渠道進(jìn)入股市。
投資信托很受歡迎，其不僅可以提供專業(yè)化管理，還能提供低成本的投資多樣化。投資信托總是以某種方式與銀行機(jī)構(gòu)聯(lián)系在一起，讓投資者誤以為投資信托非常安全，很多投資者把投資信托當(dāng)做盛放不能成功教導(dǎo)公眾手中的東西的“廢物箱”。當(dāng)這一假象不能維持時(shí)，資金會撤離，引發(fā)股價(jià)下跌。
4、國際資金流動要看美國股市收益率及兩國利率情況，如若倫敦利率高于美國股息收益率，則倫敦資金就會撤出，進(jìn)而可能引發(fā)股市下跌。
5、有人認(rèn)為股市下跌是一些人操縱股票引起的，比如米切爾（紐約聯(lián)邦銀行董事局成員）、H·威金（大通國民銀行總裁），他們都曾買入自家銀行的股票。
盡管1929年下跌之前米切爾有所獲利，但是后面的下跌讓他更加損失慘重。盡管威金通過買入股票獲利很多，但是他同時(shí)還賣空了股票并因此承受了巨大損失。
6、保證金交易即使用杠桿，購買100美元自己只需提供25美元保證金，剩下的75美元由證券經(jīng)紀(jì)公司提供，同時(shí)購買的股票需抵押給證券經(jīng)紀(jì)公司。若股票價(jià)格上漲，則可賣出獲利，退還75美元借款，并從價(jià)差中支付利息。若股票價(jià)格下跌，則需追加保證金，數(shù)量與股價(jià)下跌兩相等，若不追加保證金，則股價(jià)下跌一定幅度后會強(qiáng)行平倉。
在股市下跌初期，若很多人沒能補(bǔ)足保證金，則股票被強(qiáng)平，折回引發(fā)股價(jià)進(jìn)一步下跌，進(jìn)而引發(fā)自我實(shí)現(xiàn)式下跌。
7、集合基金操縱股票，會以某一價(jià)格大量買入某支股票，甚至發(fā)布引導(dǎo)性報(bào)告，引導(dǎo)其他公眾買入同一支股票，再伺機(jī)賣出。股價(jià)有被刻意推高的可能。
8、貸款購買股票，和保證金情況差不多。股票價(jià)格上漲前，貸款買股的人可在股價(jià)上漲后賣出股票獲利。在貸款比率不變的情況下，后續(xù)買入的人只能以更高的貸款買入，這就增加了貸款需求。而利率上漲后貸款收縮，股票池水位下降，股價(jià)下跌。
9、1987年股市大跌是在國際股市聯(lián)動的背景下出現(xiàn)的，東京、倫敦、紐約股市在10月出現(xiàn)大量賣盤，10月19日、20日股價(jià)急劇下跌。
美國空方行動的原因是：
資金面：（國內(nèi)）利率上漲。
政策面：（國內(nèi)）增加對公司并購的稅率，減少了公司并購交易；不利于企業(yè)和投資者的稅改（1984年加稅、1986年取消資本利得稅優(yōu)惠）；聯(lián)邦預(yù)算赤字不斷。
經(jīng)濟(jì)面：（國際）世界許多主要經(jīng)濟(jì)體增速放緩；美國貿(mào)易逆差擴(kuò)大超預(yù)期。
金融市場：（國內(nèi)）股市高市盈率（>20）；高市凈率（>2）；道瓊斯指數(shù)從8月至10月下跌了8%。
在此之前，1982至1987年美國牛市因素是：
資金面：（國際）國際資金流入購買美國證券。
政策面：（國內(nèi)）金融等行業(yè)監(jiān)管放松；對投資者和企業(yè)實(shí)行稅收激勵(lì)；總統(tǒng)支持商業(yè)發(fā)展；相比于其他國家，美國政局相對穩(wěn)定。
經(jīng)濟(jì)面：（國內(nèi)）企業(yè)并購量增加；股權(quán)回購；商業(yè)繁榮（里根稅改降低了個(gè)人所得稅、資本利得稅、企業(yè)所得稅的稅率，并增加了企業(yè)所得稅的抵扣）。
金融市場：（國際）東京股市高市盈率推高美國股市市盈率；（國內(nèi)）投資組合保險(xiǎn)推高預(yù)期回報(bào)率。
10、1929年美國股市下跌因素：
資金面：再貼現(xiàn)率提升；普通投資者投資借款成本與股票收益率之間缺口增大。
政策面：貸款限制；很多政府高層認(rèn)為股價(jià)存在投機(jī)。
經(jīng)濟(jì)面：國外資金撤回了在美國的實(shí)體投資；某些行業(yè)（如建筑業(yè)）出現(xiàn)疲軟現(xiàn)象。
金融市場：一些公司受到做空言論打擊。
11、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)：
股市樂觀情緒和悲觀情緒平衡十分微妙。
股市里從眾心理嚴(yán)重。
沒有人能預(yù)測股市接下來會發(fā)生什么。
股市崩盤的調(diào)查因摻雜感情和政治因素而變得無用。
貨幣供應(yīng)量控制股票市場的嘗試以非預(yù)期的方式影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
1929-1932及其以后的時(shí)期表明，證明普通股已是一種不受歡迎的投資品種可能需要很長時(shí)間。投資需要多樣化，但不能是購買投資股票的金融產(chǎn)品。
一些重大事件其實(shí)并沒有發(fā)生過，但因歷史報(bào)告人歪曲而被認(rèn)為可能發(fā)生過。如股市可能本沒有投機(jī)，但“對付投機(jī)者”的努力卻可能觸發(fā)了1930年代的大蕭條。?
以上及《1929年大迷思》二 是按照書本章節(jié)提煉的信息。
