我的選股準(zhǔn)則是：技術(shù)壟斷，盈利豐厚，有強(qiáng)勁發(fā)展趨勢，資本結(jié)構(gòu)合理，有一定定價(jià)權(quán)。
以上條件最核心的是壟斷。壟斷的企業(yè)因?yàn)橛幸欢ǖ亩▋r(jià)權(quán)，在上下供應(yīng)鏈中處于強(qiáng)勢地位，可以占有更多的現(xiàn)金，必然盈利豐厚，不需要太多負(fù)債，能夠提供更高的股東權(quán)益回報(bào)率。如果壟斷企業(yè)還有市場份額的擴(kuò)大空間，可以充分發(fā)揮留存收益的作用，為企業(yè)增容擴(kuò)產(chǎn)。
如何選擇壟斷特征公司？
投資必須投向護(hù)城河高筑、競爭力強(qiáng)，地位穩(wěn)固的壟斷型公司。
壟斷型公司的好處不言而喻：很難被取代，具備行業(yè)龍頭地位，有定價(jià)權(quán)，能夠不斷的吸納人才和資金，容易形成成本和規(guī)模優(yōu)勢。站在投資的角度來看，能為投資者帶來長期可持續(xù)收益。
如何判斷壟斷特征型公司？
巴菲特發(fā)明了一種概念測試方法，來檢驗(yàn)企業(yè)是否存在這種壟斷性，可以自問：如果你擁有無數(shù)的資金，而且有權(quán)挑選出全球頂尖的50名經(jīng)理，能不能復(fù)制一家同樣的企業(yè)來同你的目標(biāo)公司競爭并且勝出呢？甚至，沒有賺錢壓力，能否取代目標(biāo)企業(yè)？如果答案是不，那么可以斷定，目標(biāo)企業(yè)具有強(qiáng)大的壟斷力量。
比如說微軟，如果同樣復(fù)制一個(gè)產(chǎn)品是操作系統(tǒng)，且規(guī)模同等、效率相當(dāng)?shù)钠髽I(yè)，容不容易替換了微軟？答案是不可能，對(duì)于長達(dá)幾十年習(xí)慣于使用微軟操作系統(tǒng)的企業(yè)，更換的試錯(cuò)和時(shí)間成本太高，代價(jià)太大。
同樣的情況包括華爾街日?qǐng)?bào)，比如口香糖公司和箭牌公司，還有可口可樂。讓一個(gè)習(xí)慣抽萬寶路人改抽其他牌子的香煙，這容易做到嗎？關(guān)于口味，我們既喜歡變換口味，同時(shí)有一種口味會(huì)永遠(yuǎn)停留在我們的記憶深處，比如兒時(shí)的味道和媽媽的味道。
哪種行業(yè)更有競爭優(yōu)勢，走向壟斷型企業(yè)的路上？
固定成本比例少的企業(yè)更有競爭優(yōu)勢。固定成本比例少，當(dāng)在行業(yè)下行周期時(shí)，壓力小，容易穿越經(jīng)濟(jì)周期。固定成本，比如設(shè)備，房產(chǎn)，土地和研發(fā)，這些跟銷售收入不成正比的投入。銷售量減少時(shí)，房產(chǎn)土地的租金得照付，設(shè)備還得保持運(yùn)作，企業(yè)會(huì)因?yàn)楫a(chǎn)能過剩，而收支難以平衡，利潤滑坡。比不上無形資產(chǎn)占比大，輕資產(chǎn)的企業(yè)，進(jìn)退有度。依賴人才的軟件公司，在經(jīng)濟(jì)蕭條的時(shí)候可以通過裁員來平衡以及維持企業(yè)運(yùn)作。
技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)更有競爭優(yōu)勢。技術(shù)領(lǐng)先意味著很難被競爭者超越，可以以更低的成本，更高的效率，生產(chǎn)出質(zhì)量更好的產(chǎn)品，從而增大利潤空間，或者占據(jù)更大的市場份額，甚至可以用領(lǐng)先技術(shù)來圈地。
現(xiàn)金流充裕的企業(yè)更有競爭優(yōu)勢。本質(zhì)上債務(wù)包括利息也是一種固定成本，當(dāng)企業(yè)銷售下降時(shí)，沒法形成彈性調(diào)節(jié)，而變成沉重的負(fù)擔(dān)，減弱競爭優(yōu)勢，甚至拖垮企業(yè)。
公司是否盈利豐厚，并且顯示了強(qiáng)勁的上升趨勢？
可以對(duì)比每股收益、純利潤、現(xiàn)金流、毛利潤，至少10年的數(shù)據(jù)。越穩(wěn)定、波動(dòng)越小越好。
公司是否負(fù)債重？
箭牌a和國際香料香精等公司幾乎沒有或者根本沒有長期債務(wù)。甚至有公司的長期債務(wù)都不超過當(dāng)前的凈盈利。
通常并購風(fēng)險(xiǎn)很大，需要要花費(fèi)巨額資金，承擔(dān)長期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。比如西方石油就是個(gè)例子，2020年它的利潤虧損相當(dāng)于過去6年賺取利潤的總和。
符合以下原則的收購是可以接受的。
一、兩個(gè)壟斷型企業(yè)的合并，常常是完美的，兩個(gè)強(qiáng)者都在不斷的創(chuàng)造財(cái)富，要不了多長時(shí)間，債務(wù)會(huì)變?yōu)槠酱ā?/p>
二、強(qiáng)弱聯(lián)手，往往不可取。一方會(huì)拖垮另外一方。當(dāng)然弱勢的一方如果能夠并購強(qiáng)勢的一方，對(duì)弱勢的一方是個(gè)利好消息。
公司保持了較高的股東權(quán)益回報(bào)率嗎？
美國企業(yè)過去40年中的平均股東權(quán)益回報(bào)率為12%。只要股東權(quán)益回報(bào)率高于12%，就超過了平均水平，反之就低于平均水平，我們需要尋找的是高于12%的企業(yè)。
關(guān)鍵是要可持續(xù)地高于12%。
公司有一定的定價(jià)權(quán)嗎？
通貨膨脹是乎永遠(yuǎn)不會(huì)停下腳步。勞動(dòng)力和原材料價(jià)格不停的上漲，貨幣不停地貶值。如果企業(yè)無法調(diào)整產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格，那么意味著企業(yè)的利潤空間越來越小，直至危及生存。
真正優(yōu)秀的企業(yè)應(yīng)該能夠根據(jù)通貨膨脹的情況自由提升產(chǎn)品的價(jià)格，而不會(huì)遭遇產(chǎn)品需求的下降。
優(yōu)質(zhì)的企業(yè)畫像？
所生產(chǎn)的產(chǎn)品很容易消耗具有品牌吸引力，是商家必售品種。
去便利店看一看，你可以看到所有的貨柜上都擺放著箭牌口香糖，可口可樂飲料。比如麥當(dāng)勞、肯德基。屬于快速消耗品。
企業(yè)所提供的是消費(fèi)者或其他公司有持續(xù)需求的服務(wù)。
重點(diǎn)在于這類公司提供了個(gè)人和企業(yè)持續(xù)需要的服務(wù)，但又不需要大額的資本支出，不需要高薪聘請(qǐng)高學(xué)歷的員工，也不存在產(chǎn)品過時(shí)的問題，還可以靈活雇傭員工。
比如一個(gè)保安公司可以以每小時(shí)8小時(shí)8美元雇傭一個(gè)保安，給予其數(shù)小時(shí)的訓(xùn)練，然后在以每小時(shí)25美元的收費(fèi)，對(duì)外提供保安服務(wù)，沒有工作就不必支付工資。公司不需要花費(fèi)時(shí)間和精力研發(fā)新產(chǎn)品，掙的錢都裝入囊中，錢還可以用來擴(kuò)大運(yùn)營發(fā)放股息或者回購公司股票。
如何開展企業(yè)調(diào)研？
對(duì)投資企業(yè)必須做到足夠的了解。因?yàn)榱私獠拍茴A(yù)測和堅(jiān)持，在自己能力圈內(nèi)才能做到準(zhǔn)確判斷，并在經(jīng)濟(jì)蕭條或者下行周期里，不氣餒。
調(diào)研的第1步? 各種查
現(xiàn)在很便利，可以上網(wǎng)下載年度報(bào)告，了解上市公司總部在哪里，生產(chǎn)一種或者幾種產(chǎn)品，里面有詳細(xì)的財(cái)務(wù)信息以及其他披露的信息。
《商業(yè)雜志指南》、《財(cái)富商業(yè)周刊》，《福布斯財(cái)智月刊》，可以讓你更好的了解該公司和所處行業(yè)動(dòng)態(tài)。
你需要對(duì)其競爭者進(jìn)行列表，了解競爭者的情況。
第2步? 走出去問
投資天才費(fèi)雪的《普通股和非一般收益》描述了投資過程“引水法”這一種投資技巧，用來向公司的競爭對(duì)手和消費(fèi)者詢問該公司的情況。僅僅紙上談兵是不夠的，就要走出去，跟那些熟悉公司的人們聊一聊，聊著聊著你就有可能聊出機(jī)會(huì)來。你可以跟熟悉企業(yè)的分析師，也可以跟其企業(yè)產(chǎn)品的消費(fèi)者，供應(yīng)商或者渠道分銷經(jīng)理，還可以跟競爭者。
關(guān)于上市企業(yè)的管理者
上市企業(yè)的管理者，是替你管錢的人，管理者完全控制了你的錢，你必須要了解他。
是否投資企業(yè)，首先考慮經(jīng)濟(jì)狀況而不是管理。劣質(zhì)企業(yè)有再多的管理經(jīng)驗(yàn)也沒用。在經(jīng)濟(jì)狀況不好的情況下，管理好壞不起決定作用。
管理者的品質(zhì)當(dāng)中，誠實(shí)最為重要。誠實(shí)是管理者最重要的品質(zhì)。一個(gè)好的管理者會(huì)當(dāng)自己是公司的所有者，他們很少會(huì)浪費(fèi)股東的財(cái)產(chǎn)。而且會(huì)誠信的告知股東，企業(yè)的好情況和壞情況。否則會(huì)給投資者帶來了重大損失。
