CVA Day5 資產(chǎn)負債表分析框架總結(jié)

資產(chǎn)負債表揭示的大概畫面籠統(tǒng)的看：

1.看企業(yè)是干什么的？>>>?主要是靠經(jīng)營銷售化妝品的

2.企業(yè)怎么干>>>盈利模式，結(jié)合現(xiàn)金流量表，利潤表看

3.經(jīng)營的效率和效益

存貨周轉(zhuǎn)率>>>存貨周轉(zhuǎn)率明顯上升，說明產(chǎn)品銷量明顯提高

毛利率>>>?2017~2019年，毛利率沒有明顯波動，2020年毛利率出現(xiàn)下滑，說明市場競爭加劇

4.給誰干，怎么分配

債務結(jié)構(gòu)：應付稅費和應付職工薪酬占大頭>>>給國家干，給員工干

股利支付：支付股利占到經(jīng)營現(xiàn)金流的1/3?>>>?利益流向股東

結(jié)論：主要經(jīng)營現(xiàn)金流流向了股東

資產(chǎn)質(zhì)量分析：

1.資產(chǎn)的質(zhì)量主要分為

a.變現(xiàn)能力：經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流

b.被利用的質(zhì)量：利用率、利用額

c.與其他資產(chǎn)組合增值的能力

2.資產(chǎn)按照質(zhì)量分類：

a.貶值的資產(chǎn)：其他應收、部分存貨、部分對外投資、攤銷費用、開發(fā)支出、部分固定資產(chǎn)（未被充分利用的固定資產(chǎn)）

b.增值的資產(chǎn)：大部分存貨、經(jīng)營性資產(chǎn)、部分對外投資、表外資產(chǎn)

c.等值資產(chǎn)：主要是貨幣資金

3.資產(chǎn)質(zhì)量的分析：（下列各個項目詳細分析）

例如：貨幣資金、債權(quán)、存貨、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、投資資產(chǎn)、資本結(jié)構(gòu)

a.貨幣資金的質(zhì)量

可參考的指標：流動比率，速動比率，現(xiàn)金占流動資產(chǎn)的比例歷史數(shù)據(jù)

需要提高警惕的情形：1）資產(chǎn)降低，業(yè)績惡化??2）重點關注：現(xiàn)金高、短期負債高、財務費用高的企業(yè)

b.債權(quán)分析

主要關注對象：商業(yè)債權(quán)（應收賬款，應收票據(jù)）與其他應收款

商業(yè)債權(quán)的意義：核心是規(guī)模的變化、本質(zhì)是促銷手段

可供參考的指標：

①債權(quán)周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率之間的關系，

②賬齡，以及各個賬齡計提的壞賬準備與行業(yè)均值的對比

③分析債務的組成結(jié)構(gòu)：行業(yè)構(gòu)成、部分和所有制構(gòu)成、行用程度

其他應收款的意義：

①大規(guī)模的其他應收款一定是為關聯(lián)方提供資金

②其他應收款屬于泡沫資產(chǎn)：無法用于公司經(jīng)營、占用資金

③需要關注其他應收款債務人的性質(zhì)：母公司、子公司、兄弟公司？

c.存貨分析

存貨質(zhì)量分析

第一條線：生產(chǎn)到銷售的過程（固定資產(chǎn)>存貨>營業(yè)成本>營業(yè)利潤>經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額）

1）存貨的結(jié)構(gòu)和規(guī)模應當和固定資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和規(guī)模有聯(lián)系（需要縱向?qū)Ρ绕渌杀裙荆?/p>

注意：固定資產(chǎn)和存貨規(guī)模發(fā)生反向變化

小固定資產(chǎn)拉大存貨>存在利潤泡沫?or?外包；大量固定資產(chǎn)產(chǎn)出有限存貨>存在資產(chǎn)利用效率不高情況

2）存貨和營業(yè)成本之間的聯(lián)系（觀察存貨周轉(zhuǎn)率是否符合常識？）

注意：存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)很高，但是沒有帶來營業(yè)利潤

3）存貨銷售產(chǎn)生營業(yè)利潤和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量

注意：營業(yè)利潤和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量差距很大>>關聯(lián)方占用資金，利潤質(zhì)量差

第二條線：存貨采購的資金安排（預付賬款-存貨-應付賬款、應付票據(jù)-營業(yè)利潤-經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額）

1）分析存貨與預付賬款、應付票據(jù)、應付賬款、營業(yè)利潤、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額之間的關系

第三條線：存貨成本的決定機制--決策因素、管理因素、會計核算因素（生產(chǎn)和費用、各期間的費用、各種產(chǎn)品之間的費用、產(chǎn)成品和在產(chǎn)品之間的分攤）

1）分析產(chǎn)品的毛利潤：1）橫向、縱向比較?2）Gross?margin?by?products

2）存貨周轉(zhuǎn)率：速度的趨勢

3）毛利率和存貨周轉(zhuǎn)率的主動改變和被動改變

4）存貨結(jié)構(gòu)：1）品種結(jié)構(gòu)?2）時效性（保質(zhì)期、內(nèi)容、技術等）

5）存貨跌價準備：1）計提是否合理?2）對后續(xù)利潤的影響方式和程度

對于周期股，需要特別注意存貨跌價準備

d.固定資產(chǎn)

關注無形資產(chǎn)的質(zhì)量分析

無形資產(chǎn)中關注商譽的分析

①商譽=?支付價格?-?當前股權(quán)公允價值?②商譽?=?企業(yè)表外資源、管理價格的貨幣化表現(xiàn)

③當前社會下，收并購的時候需要做出業(yè)績承諾，如果業(yè)績承諾不達標，會進行商譽減值

④通過觀察商譽在資產(chǎn)中的占比也可以看出企業(yè)的擴張方式：1）Organic?Growth??2）M&A

作者：小樹的兩年計劃

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來源：雪球

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