這是一本通俗易懂，但是很經(jīng)典的書。

一：財(cái)務(wù)分析總體方法

老唐說企業(yè)財(cái)務(wù)分析四步走：
首先，瀏覽資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表各科目，關(guān)注有無(wú)異常。資產(chǎn)端關(guān)注各類應(yīng)收以及長(zhǎng)期待攤費(fèi)用，負(fù)債端關(guān)注各類應(yīng)付及短期借款有沒有大比例增長(zhǎng)。利潤(rùn)表關(guān)注利潤(rùn)率有無(wú)大比例變化，再看營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中公允價(jià)值變動(dòng)損益、投資收益和資產(chǎn)減值損失占比有無(wú)巨大變化，再次提醒，財(cái)務(wù)報(bào)表是用來排除的。
其次，進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)的歷史分析，老唐認(rèn)為國(guó)內(nèi)上市公司的業(yè)績(jī)必須看滿五年以上才能知道是否可信。
第三步，對(duì)比企業(yè)利潤(rùn)和現(xiàn)金流量變化的趨勢(shì)。
第四步，將企業(yè)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較，比較資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)，比較利潤(rùn)表指標(biāo)。

財(cái)務(wù)報(bào)表是用來證偽的，不是用來證實(shí)的

光靠財(cái)務(wù)分析是無(wú)法做投資的，因?yàn)楣嫒绱说脑挄?huì)計(jì)高手都是投資大師。
所以很沮喪的一件事情是，財(cái)務(wù)報(bào)表分析是需要做的工作…但是只是萬(wàn)里長(zhǎng)征第一步…做完了財(cái)務(wù)分析如果沒有發(fā)現(xiàn)明顯的問題，只能說明這個(gè)公司值得進(jìn)一步看看，并不表明值得投資。就像體檢一樣，體檢了沒問題并不說明你身體很好，只是說明你身體沒有明顯的問題而已。

現(xiàn)金流量表是事關(guān)存亡的表。比如亞馬遜、比如京東，沒有利潤(rùn)也可以活得很滋潤(rùn)。但是如果沒有現(xiàn)金，馬上就活不下去了。

確實(shí)如此，現(xiàn)金流量表包括經(jīng)營(yíng)、投資、籌融資三類，都是負(fù)數(shù)是要破產(chǎn)的。

二：投資檢查清單

1. 貨幣資金：關(guān)注合并報(bào)表的貨幣資金數(shù)據(jù)，合并報(bào)表展示的是公司本部及下屬子公司合計(jì)控制著多少貨幣資金，母子賬戶只是一個(gè)內(nèi)部劃撥行為罷了。貨幣資金需要與短期債務(wù)和經(jīng)營(yíng)需要相匹配，與短期債務(wù)匹配的情況，代表了企業(yè)的償債能力，與經(jīng)營(yíng)需要的匹配情況，代表企業(yè)的資金運(yùn)作能力。關(guān)注四種情況：

• 貨幣資金余額比短期負(fù)債小很多
• 貨幣資金充裕，但是卻借了很多有息甚至是高息負(fù)債
• 定期存款很多，其他貨幣資金多，但是流動(dòng)資金嚴(yán)重匱乏
• 其他貨幣資金數(shù)額巨大，但是沒有合理解釋
  后面三點(diǎn)表示貌似貨幣資金充裕，可能存在虛構(gòu)、凍結(jié)或者早被大股東占用，只是在報(bào)表日前幾天回到公司賬上，過后又會(huì)消失。

2. 存貨一定要了解，存貨是些什么東西，體會(huì)下這些存貨的保質(zhì)期，增值性等。存貨的造假技巧很高，通過加大生產(chǎn)，降低單位產(chǎn)品的成本，從而欺詐性地提高毛利率，虛增本期利潤(rùn)，但這是赤裸裸的自欺欺人，是以存貨增加，當(dāng)期稅收增加為代價(jià)的數(shù)字游戲。生物資產(chǎn)是存貨的造假高發(fā)區(qū)。農(nóng)、林、牧、漁、軟件、集成電路、生物科技等都是造假高位區(qū)域。
3. 生產(chǎn)資產(chǎn)/總資產(chǎn)，生產(chǎn)資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)、在建工程、工程物資以及無(wú)形資產(chǎn)里面的土地。以此區(qū)分輕資產(chǎn)公司和重資產(chǎn)公司。輕資產(chǎn)公司好于重資產(chǎn)公司，因?yàn)橹刭Y產(chǎn)行業(yè)的一大特點(diǎn)就是一旦沒有新需求，已經(jīng)投入的產(chǎn)能退不出來，退出來的話，價(jià)值基本歸零。所以到頭來發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的現(xiàn)金會(huì)像流進(jìn)沙漠的水一樣，被資產(chǎn)折舊迅速吸干。輕重劃分的標(biāo)準(zhǔn)就是用“當(dāng)前稅前利潤(rùn)總額/生產(chǎn)資產(chǎn)”，如果這個(gè)比值顯著高于社會(huì)平均資本回報(bào)率（按照貸款基準(zhǔn)利率兩倍估算），則屬于輕資產(chǎn)，反之則是重資產(chǎn)公司。這個(gè)數(shù)據(jù)歷史看，橫向、縱向?qū)Ρ?/li>
4. 應(yīng)收賬款/總資產(chǎn)，資產(chǎn)科目中所有應(yīng)收的科目總和-應(yīng)收票據(jù)里面的銀票。分析方法：總資產(chǎn)總超過三成都是應(yīng)收就已經(jīng)是很嚴(yán)重了，橫向、縱向比較?？v向比較關(guān)注巨變。
5. 貨幣資金/有息負(fù)債。關(guān)注企業(yè)是否有債務(wù)危機(jī)。一個(gè)穩(wěn)健的、值得信賴的公司，它的貨幣資金應(yīng)該能夠覆蓋有息負(fù)債，在出現(xiàn)緊急情況下能夠保證生存。之多可以放松到貨幣資金+金融資產(chǎn)，兩者合計(jì)可以覆蓋有息負(fù)債。
6. 分析應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)幅度，占收入的比重：買東西的人沒有給錢，但是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制的會(huì)計(jì)規(guī)則，簽了合同交了貨，基本就可以確認(rèn)收入，產(chǎn)生了利潤(rùn)。如果一家企業(yè)應(yīng)收賬款大幅增加，增長(zhǎng)幅度超過同期收入增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款回款速度低于行業(yè)平均水平，或呈現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)，往往預(yù)示兩種可能：公司臨時(shí)放寬了信用政策，加大了賒銷力度，或者公司提前確認(rèn)收入甚至是虛構(gòu)收入。如果應(yīng)收賬款占收入比重較大，且有很大部分是一年以上的應(yīng)收款，這是投資者就要警惕公司收入的真實(shí)性。
7. 其他應(yīng)收款，通俗的說就是一個(gè)垃圾筐，所有跟主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的應(yīng)收款，企業(yè)都會(huì)放進(jìn)這個(gè)欄目。優(yōu)秀的上市公司有一個(gè)特點(diǎn)呢，就是其他應(yīng)收款和其他應(yīng)付款科目涉及的金額極小，甚至為零。
8. 非主業(yè)資產(chǎn)/總資產(chǎn)?？匆患夜臼欠駥⒆⒁饬Ψ旁谧约荷瞄L(zhǎng)的領(lǐng)域。如果交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、銀行理財(cái)或投資性房地產(chǎn)很大，這說明管理層在自己的行業(yè)內(nèi)已經(jīng)很難發(fā)現(xiàn)有潛力的投資機(jī)會(huì)了。
9. 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入。理想值為1.17。只要大于1，就說明企業(yè)銷售的絕大部分款項(xiàng)都已經(jīng)收到了，基本上認(rèn)為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況良好，商業(yè)地位穩(wěn)固。反之遠(yuǎn)小于1的話，要警惕。
10. 凈利潤(rùn)對(duì)比經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額，因?yàn)閮衾麧?rùn)并不等于公司掙到的錢！兩者差別很大。凈利潤(rùn)一定要和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額對(duì)比看，用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn)的比值來看凈利潤(rùn)的含金量。如果這個(gè)比值連續(xù)數(shù)年大于1，發(fā)現(xiàn)印鈔機(jī)概率較大。反之如果連續(xù)數(shù)年遠(yuǎn)小于1，則需要提高警惕。
11. 毛利率，躲開毛利率的企業(yè)，會(huì)使失敗的概率大大降低，這是利潤(rùn)表的重要用途之一。一般保持40%以上，很好，低于20%以下的，留給藝高人膽大的人玩。
12. 三費(fèi)率如果能夠控制在毛利潤(rùn)的30%以內(nèi)，算是很優(yōu)秀的企業(yè)，30%-70%之間，仍然具有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，超過70%以上，通常而言關(guān)注價(jià)值不高。
13. 營(yíng)業(yè)外收支：營(yíng)業(yè)外收支占比大的公司，一般要警惕，都是些不讓人省心的貨。
14. 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為負(fù)的企業(yè)，通常日子不好過（銀行除外）
15. 計(jì)算人均薪酬：用資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)付職工薪酬的期末值減期初值，加上現(xiàn)金流量表中“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”得到員工薪酬總額，除以員工總數(shù)，叨叨當(dāng)年的人均薪酬，通過觀察該數(shù)據(jù)是否合理，與往年比，與同行比，觀察是否有異常，可以幫助投資者避開很多陷阱。人均薪酬還可以和人均營(yíng)收、人均利潤(rùn)比較，得到薪酬占利潤(rùn)的比例等，這些數(shù)據(jù)也值得大家慢慢摸索
16. 董事會(huì)報(bào)告和重要事項(xiàng)：對(duì)于要研究的股票，除了以上三張表要看之外，董事會(huì)報(bào)告和重要事項(xiàng)是必須細(xì)讀的內(nèi)容。尤其是董事會(huì)報(bào)告，最好是多年的連在一起讀，通過前后對(duì)比，可以判斷董事會(huì)說話是否可信，對(duì)市場(chǎng)判斷是否準(zhǔn)確，對(duì)企業(yè)掌控力的強(qiáng)弱。

三：方法論

閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表的一個(gè)重要的方法就是跟同行比照看看，看不同項(xiàng)目在總資產(chǎn)中占比有何不同，思考為何不同，這不同是優(yōu)勢(shì)還是劣勢(shì)，尤其是應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、預(yù)付款項(xiàng)、預(yù)收款項(xiàng)幾個(gè)項(xiàng)目，可以看出公司與上下游之間的地位，展示公司競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱。

投資者可以將成本、稅收、費(fèi)用各自占收入的比例，與同行對(duì)比、與歷史對(duì)比。如果比例異常，就要去財(cái)務(wù)報(bào)表附注里尋找解釋。如果解釋不足以令你放心，就排除他。對(duì)投資者而言，市場(chǎng)利潤(rùn)無(wú)窮，自己本金有限，寧可錯(cuò)殺而少賺，也不能踩雷而虧本。

現(xiàn)金流量表的五組數(shù)據(jù)分析可以幫你尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)：
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~>凈利潤(rùn)>0；
銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金>=營(yíng)業(yè)收入；
投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額<0，且主要是投入新項(xiàng)目，而非用于維持原有生產(chǎn)能力；
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額>0，可放寬為排除分紅因素，該科目大于0；
期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額>=有息負(fù)債，可放寬為期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額+應(yīng)收票據(jù)中的銀行承兌匯票>=有息負(fù)債。

四：基礎(chǔ)知識(shí)點(diǎn)

1. 固定資產(chǎn)：固定資產(chǎn)要計(jì)提折舊，折舊要作為公司的當(dāng)期經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，從利潤(rùn)表中扣除。除了折舊以外，還要計(jì)算固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值，按照差額計(jì)提減值準(zhǔn)備，這個(gè)也是要從利潤(rùn)表里扣除的。有很多這折舊政策，但是一致性很重要。折舊并不意味著資產(chǎn)真的產(chǎn)生損失了。很多固定資產(chǎn)年年折舊后，賬面價(jià)值極低甚至歸零，想想水電企業(yè)的大壩、白酒企業(yè)的酒窖、和企業(yè)購(gòu)買的城區(qū)房產(chǎn)，這塊資產(chǎn)常常是報(bào)表中潛伏的公司價(jià)值，這種潛伏價(jià)值，往往容易成為股價(jià)的催化劑而被許多投資人關(guān)注。
2. 無(wú)形資產(chǎn)，包括專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)、特許權(quán)、版權(quán)和非專利技術(shù)等，無(wú)形資產(chǎn)也是資產(chǎn)，所以也需要像固定資產(chǎn)一樣進(jìn)行 “折舊”，但對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的折舊改名叫“攤銷”。但折舊和攤銷是一個(gè)意思。在中國(guó)，土地使用權(quán)是中國(guó)公司無(wú)形資產(chǎn)的重要組成部分，房地產(chǎn)公司的地算是存貨，非房地產(chǎn)的可以使無(wú)形資產(chǎn)，如果列為投資性房地產(chǎn)后，就不再是無(wú)形資產(chǎn)了。
3. 商譽(yù)就是并購(gòu)的時(shí)候，超出凈資產(chǎn)部分的。官方定義為，獲利能力超過了可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的正常獲利能力，超出的部分一定是某種資產(chǎn)帶來的，而這種資產(chǎn)我們就定義為“商譽(yù)”goodwill。
4. 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用是企業(yè)已經(jīng)支出，但功效持續(xù)一年以上的費(fèi)用，常見的就是企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)的改良費(fèi)用，維修費(fèi)用就不算。將費(fèi)用放進(jìn)長(zhǎng)期待攤費(fèi)用，假裝它是一筆資產(chǎn)，可以增加利潤(rùn)，所以值得懷疑，尤其是將其他大額費(fèi)用，如廣告費(fèi)、研發(fā)支出等勉強(qiáng)列入長(zhǎng)期待攤費(fèi)用，這樣的公司需要警惕。越小越好
5. 遞延所得稅資產(chǎn)和負(fù)債。資產(chǎn)表示稅務(wù)局收的稅大于公司算的應(yīng)交稅款，負(fù)債則表示稅務(wù)局收的稅小于公司算的應(yīng)交稅款。負(fù)債的話相當(dāng)于稅務(wù)局的無(wú)息貸款，資產(chǎn)則是資金占用。
6. 交易性金融資產(chǎn)，公司可以把股票、債券、基金、權(quán)證等放入這個(gè)科目，一旦放進(jìn)這個(gè)科目，是不允許轉(zhuǎn)換到別的科目的，特點(diǎn)是不計(jì)提折舊減值，直接以持有期的公允價(jià)值變動(dòng)作為該項(xiàng)資產(chǎn)的當(dāng)期損益，進(jìn)入利潤(rùn)表的“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目，影響公司的當(dāng)期利潤(rùn)。
7. 持有至到期投資，按實(shí)際利率計(jì)算的投資收益，影響利潤(rùn)。
8. 可供出售金融資產(chǎn)，公司有些投資品，管理層還沒有想好到底是歸入短期持有的“交易性金融資產(chǎn)”，還是長(zhǎng)期持有的“持有至到期投資”，于是索性就放入這個(gè)科目?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)不計(jì)入企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)，而是計(jì)入權(quán)益科目下面的資本公積的變動(dòng)，影響凈資產(chǎn)，不影響利潤(rùn)。
9. 長(zhǎng)期股權(quán)投資，長(zhǎng)期股權(quán)投資的公允價(jià)值變動(dòng)不影響當(dāng)期利潤(rùn)，但以成本法核算的股權(quán)，持股對(duì)象宣布的分紅，對(duì)公司利潤(rùn)表產(chǎn)生影響；以權(quán)益法核算的股權(quán)，經(jīng)營(yíng)盈虧按照持股比例算進(jìn)公司的當(dāng)期利潤(rùn)表。權(quán)益法下按持股比例計(jì)算利潤(rùn)比例，進(jìn)入投資收益，而成本法計(jì)算分紅計(jì)入投資收益。
10. 投資性房地產(chǎn)，企業(yè)持有的不以自用為目的，而是為了賺取租金、獲取升值，這個(gè)類別的房地差就會(huì)被放進(jìn)投資性房地產(chǎn)科目?？梢怨蕛r(jià)值模式計(jì)量，也可以成本模式計(jì)量

投資性的資產(chǎn)再總結(jié)：
交易性金融資產(chǎn) 公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入利潤(rùn)表
持有至到期投資 實(shí)際利率和攤余成本決定投資收益
可供出售金融資產(chǎn) 公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入凈資產(chǎn)
長(zhǎng)期股權(quán)投資 成本法下分紅影響利潤(rùn)，權(quán)益法下經(jīng)營(yíng)盈虧影響利潤(rùn)
買入返售金融資產(chǎn) 一種用以規(guī)避監(jiān)管的抵押貸款
投資性房地產(chǎn) 公允價(jià)值模式對(duì)利潤(rùn)和凈資產(chǎn)影響巨大

11. 實(shí)收資本、資本公積、盈余公積（法定或自愿留下來用于擴(kuò)大再生產(chǎn)的錢）和未分配利潤(rùn)（資金支配自由度高，有未分配利潤(rùn)不等于有現(xiàn)金可分，可能全部被用出去做投資、買廠房土地了）
12. 毛利潤(rùn)=主營(yíng)營(yíng)業(yè)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本-營(yíng)業(yè)稅金及附加。毛利潤(rùn)是企業(yè)利潤(rùn)的重要來源之一，大體上說，企業(yè)最終的利潤(rùn)模式分為三種：“茅臺(tái)模式”-高毛利率；“沃爾瑪模式”-高周轉(zhuǎn)率；“銀行模式”-經(jīng)營(yíng)杠桿的大小。
13. 營(yíng)業(yè)總成本=營(yíng)業(yè)成本（期內(nèi)銷售產(chǎn)品的存貨價(jià)值）+營(yíng)業(yè)稅金及附加+營(yíng)業(yè)費(fèi)用（銷售費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用+管理費(fèi)用）+資產(chǎn)減值損失
    銷售費(fèi)用是為銷售商品或服務(wù)而產(chǎn)生的費(fèi)用，包括廣告費(fèi)、促銷費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、裝卸費(fèi)、銷售人員的工資福利和提成、銷售機(jī)構(gòu)的固定資產(chǎn)折舊等
    管理費(fèi)用包括管理者工資福利、工會(huì)經(jīng)費(fèi)、職工教育經(jīng)費(fèi)、行政開支、董事會(huì)經(jīng)費(fèi)、中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用、無(wú)形資產(chǎn)攤銷及管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)折舊、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、計(jì)提的各類準(zhǔn)備等。這個(gè)科目也是個(gè)垃圾筐，各種開支都可以放進(jìn)去。
14. 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=毛利潤(rùn)-資產(chǎn)減值損失+公允價(jià)值變動(dòng)損益+投資收益+匯兌收益。
15. 凈利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出-所得稅。營(yíng)業(yè)外收入是與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)直接聯(lián)系的一些偶發(fā)性收入，包括非流動(dòng)資產(chǎn)處置利得、非貨幣性資產(chǎn)交換利得、出售無(wú)形資產(chǎn)收益、債務(wù)重組利得、企業(yè)合并損益、債權(quán)人放棄的債權(quán)、政府補(bǔ)助、罰款收入、捐贈(zèng)利得等。

附：財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債
流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債
資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額
凈資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益
安全邊際指標(biāo)=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物/有息負(fù)債
或安全邊際指標(biāo)=（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物+金融資產(chǎn)凈值）/有息負(fù)債
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-三費(fèi)）/營(yíng)業(yè)收入
毛利率=（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入
凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入
凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)
總資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款
存貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)成本/存貨平均余額
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/固定資產(chǎn)凈值
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均總資產(chǎn)