注：非投資建議，純屬技術(shù)研究。

Olympus Dao, 即OHM，是一個建立于OHM代幣的去中心化儲備貨幣協(xié)議。為鞏固其價值，每一枚OHM都是被Olympus國庫中資產(chǎn)（如DAI, FRAX）所支持，使其即使下跌也仍有內(nèi)在價值去支撐。OHM通過質(zhì)押(staking)及購買債券(bonding)將獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)及博弈論的動態(tài)引入到市場。

一、為什么需要OlympusDao？

在加密貨幣領(lǐng)域，以BTC、ETH作為結(jié)算貨幣往往波動過大，因此為了解決這個問題市場上產(chǎn)生了與美元掛鉤的穩(wěn)定幣例如USDT等。但是USDT看似是穩(wěn)定幣，實(shí)則美元是受美國政府及美聯(lián)儲這種中心化機(jī)構(gòu)所控制，這代表美元的貶值也會造成穩(wěn)定幣的貶值。
OlympusDao是想創(chuàng)造一種自由浮動的儲備貨幣(reserve currency)：OHM，來解決這樣的困境。OHM是由“一籃子”資產(chǎn)所支持的貨幣，專注于供應(yīng)量的增長而非增值。OlympusDao希望OHM可以成為一個盡管市場波動性高但是仍有辦法把持住購買力的貨幣。
其實(shí)這里也點(diǎn)名了，OHM不是穩(wěn)定幣。更確切地說，OHM希望成為算法生成的由其他中心化資產(chǎn)（如DAI）所支持的儲備貨幣。與金本位制的概念相仿，雖然OHM的價格在很大程度上允許浮動，但是因?yàn)槠浣饚熘杏胁糠謨浣鹑ブС諳HM有個底價。

二、質(zhì)押（stake）和債券（bonding）

1.質(zhì)押

當(dāng)你錢包中有OHM代幣時，就可以通過質(zhì)押OHM獲得同等數(shù)目的sOHM（staked OHM）代幣。

staking頁面

• Next Reward Yield = 0.3928%
• 如果要據(jù)此來計算5天的ROI(Return On Investment)的話，就有：
  ROI(5-Day Rate) = [(1 + 0.3928%) ^ 15 - 1] * 100% = 6.0568%
  和頁面數(shù)值6.0582%幾乎一致(這里的計算結(jié)果和頁面數(shù)字的誤差主要來源于計算過程中的有效數(shù)字問題，有效數(shù)字的誤差在經(jīng)過15次方后被放大了很多)。

質(zhì)押是Olympus主要逐漸累積價值的策略。質(zhì)押（staking）的獎勵主要來自于債券銷售（bonding）的進(jìn)行（下文OHM供給機(jī)制中會講到），且根據(jù)協(xié)議里sOHM的數(shù)量而改變，而報酬比（reward rate）是由貨幣政策所制定的。
質(zhì)押是一個被動且可長期使用的策略。你的sOHM將逐漸增加而相對的你的成本基礎(chǔ)將會持續(xù)下降至聚合于零點(diǎn)。換句話說，即使市場價格下跌至低于你買進(jìn)的價格，質(zhì)押一段夠長的時間，你的sOHM余額增長的速度終將勝過價格下跌。

2.債券

協(xié)議允許用戶存入特定資產(chǎn)，以折扣價換取OHM，5天后到賬，即15個rebase。折扣價就是下圖這個bonding頁面中的中間ROI欄。

bonding頁面

特定資產(chǎn)包括：

• 儲備債券（reserve bonds）：存入單幣，如DAI、FRAX、wETH換取OHM；
• 流動性債券（liquidity bonds）：存入uniswap或sushiswap上的LP（如OHM-FRAX LP等）換取OHM。

這個過程就相當(dāng)于打折購買了OHM，但是這個過程是不可逆的，不可以使用OHM換回之前存入的資產(chǎn)。
5天后到賬的設(shè)計也是有效防止了新增供應(yīng)對幣價帶來的沖擊，折扣率相當(dāng)于是對延遲到賬的一種補(bǔ)償。
折扣率是一個自動調(diào)節(jié)的參數(shù)。當(dāng)?shù)匕鍍r和市場價較為接近的時候，即溢價偏低的情況下，折扣越低，人們購買債券的積極性也就會越低；反過來溢價偏高的情況下，折扣就越高，人們購買債券的積極性也就會越高。這是比較重要的一點(diǎn)，下文會有相關(guān)的論證。

債券銷售使得OlympusDao可以累積協(xié)議本身擁有的流動性。更多的POL（Protocol Owned Liquidity）可以確保永遠(yuǎn)有足夠的資金鎖在國庫中，被使用于交易池以促進(jìn)市場運(yùn)作，以及保護(hù)代幣的持有者。POL是OlympusDao的一個很重要的創(chuàng)新，協(xié)議對流動性擁有控制權(quán)的好處就是避免了向defi1.0那樣需要通過支付高昂的流動性獎勵來使得用戶存入流動性，而高昂的流動性獎勵恰恰是不可持續(xù)的，大部分情況只會吸引到蝗蟲用戶，這就是defi1.0后期無力的根本原因。
債券是一個主動且可短期使用的策略。價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制（price discovery mechanism）于債券二級市場使債券的折扣變得非常無法預(yù)測。因此購買債券被視為更主動的投資策略，它必須由投資者持續(xù)的監(jiān)視才能獲得相較于質(zhì)押更多的收益。

三、OHM的供給機(jī)制

如我們在上面所說，債券（bonding）機(jī)制作為協(xié)議的收入來源，用于：

• 發(fā)放質(zhì)押獎勵
• 作為國庫儲備
  有這么一個事件模型，有助于我們理解：
  某個時間點(diǎn)，OHM的價格為1000美元。某玩家在sushiswap上組了一個LP OHM-DAI，市價為900美金，將次LP存入到流動性債券中，Olympus協(xié)議收到LP后，將其存入國庫，并計算其對應(yīng)的無風(fēng)險價值RFV(Risk Free Value)。

注：對于流動性債券，計算RFV的公式為：

而對于DAI、FRAX等儲備債券，計算RFV的公式為：

假設(shè)Olympus計算出RFV=15美元，由于一個OHM有一個DAI支持，所以O(shè)lympus就會鑄造出15個OHM，其中1個OHM給玩家，剩余的14個OHM，有90%會給質(zhì)押者，剩下的10%會留存在國庫中。對玩家來說，本來1000美元的OHM代幣，他現(xiàn)在只用了900美元就入手了一枚OHM代幣，相當(dāng)于享受了10%的折扣，只不過代價是5天后到賬；而對于協(xié)議來說，收到了市價為900美金的資產(chǎn)，對該資產(chǎn)做減值后，鑄造了相應(yīng)數(shù)量的OHM。由此可見：
質(zhì)押的來源獎勵來自于債券銷售，協(xié)議會把溢價的大部分鑄造成OHM分發(fā)給質(zhì)押者，只要債券銷售持續(xù)增長，APY就會維持在一個較高的水平。

我們已經(jīng)知道OHM的供給是根據(jù)儲備資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)節(jié)的。協(xié)議每鑄造1個OHM，就會用1個DAI支持。這1個DAI，就是所謂的地板價。當(dāng)OHM的價格小于地板價的時候，協(xié)議會通過儲備資產(chǎn)來回購OHM直到價格大于地板價。而OHM價格是沒有上限的，理論上可以無限地大于最開始定下的地板價1DAI。用公式表示：

OHM價格 = 地板價 + premium(溢價)

在這個公式里面，地板價和溢價是呈反比的。地板價越高，也就意味著溢價能夠鑄造的OHM也就越少，從而實(shí)現(xiàn)OHM的減少供給；相反要是地板價越低，那就說明溢價可以鑄造出更多的OHM，從而實(shí)現(xiàn)OHM的增加供給。
按照這個邏輯，就很容易推出以下的結(jié)論：

• 協(xié)議的初期需要增加OHM的供給，就要把地板價維持在一個比較低的水平，即1DAI。此時OHM的供給速率大幅增加，APY維持在一個很高的水平，吸引很多用戶參與加入，國庫儲備快速增加；
• 未來將會逐步提高地板價，減少OHM的供給速度，此時APY就會不斷下降，炒作OHM變得不再那么有利可圖，此時供給就會相對穩(wěn)定，價格也會在一個較窄的范圍內(nèi)波動，以實(shí)現(xiàn)一種“動態(tài)穩(wěn)定”。

市場價和地板價

這個曲線圖描繪了隨著時間的進(jìn)行，市場價在波動上升，地板價在平穩(wěn)上升。
首先在開始這個點(diǎn)，由于參與者的大量涌入，會極高地抬高幣價，這樣買債券享有的折扣就會變多，這使得后來的參與者會選擇成本較低的買債券而不是直接質(zhì)押。而購買債券這個行為又會推動國庫儲備的上升，拉高地板價格，當(dāng)?shù)匕鍍r格達(dá)到一定高度時——例如圖中畫出的支撐價100u處，市場價格曲線和地板價格曲線已經(jīng)極其接近了，虧損的預(yù)期也只有16%而質(zhì)押的日收益有2%——即低虧損預(yù)期高回報預(yù)期的行情下，就會吸引更多人去質(zhì)押，然后又抬高了幣價，此時買債券又享有了更多折扣，后入場的參與者對比之下又會去買債券，買債券又抬高地板價......經(jīng)過這樣的循環(huán)，隨著時間的推移，地板價和市場價會逐漸接近，APY會逐漸變低，參與者的人數(shù)也會逐漸減少，市場價上升也會變慢，同理地板價的上升也在變慢，但最后兩者價位會趨同。

四、博弈論與(3, 3)

(3, 3)是defi2.0包括OHM和各類OHM仿盤常用的口號，那么它背后的機(jī)制是什么樣的呢？
身為每一個OlympusDao中的用戶，你可以做出以下的三個選擇：

• 質(zhì)押（staking）：+2
• 債券（bonding）：+1

• 出售（sell）：-2
  首先對于質(zhì)押，由于我們在質(zhì)押需要購入OHM代幣，因此會造成OHM幣價的上升。
  假設(shè)有兩個OlympusDap的參與者。若兩個參與者皆做出有利于Dao的決定，參與者即可獲得一半的利益（+1）；若兩個參與者的行動互相沖突，則壞的參與者獲得一半的利益（+1），好的參與者失去一半的利益（-1）；若兩個參與者皆做出有害于Dao的決定，則雙方都損失一半的利益（-1）。
  

  利益分布的圖標(biāo)如下：
  利益分布
  
  對于其中的一名參與者A來說，他無法獲知另一名參與者B是選擇stake、bond和sell的，所以他會有上圖那種博弈過程。從表格里可以看出：
• 如果B是stake，那么對于A來說，收益最高的是跟著stake或者bond；
• 如果B是bond，那么對于A來說，收益最高的是stake或者sell；
• 如果B是sell，那么對于A來說，風(fēng)險最小的是stake或者bond。
  可以看出，三種情況都包含了stake這個選擇，因此對于A來說，stake就是收益最佳、風(fēng)險最低的選擇；對B來說也是同理。這就是博弈論里面的納什均衡。

納什均衡（Nash equilibrium），又稱為非合作博弈均衡，是博弈論的一個重要術(shù)語，以約翰·納什命名。在一個博弈過程中，無論對方的策略選擇如何，當(dāng)事人一方都會選擇某個確定的策略，則該策略被稱作支配性策略。如果任意一位參與者在其他所有參與者的策略確定的情況下，其選擇的策略是最優(yōu)的，那么這個組合就被定義為納什均衡。
一個策略組合被稱為納什均衡，當(dāng)每個博弈者的均衡策略都是為了達(dá)到自己期望收益的最大值，與此同時，其他所有博弈者也遵循這樣的策略。

再對上面的選擇行為做一個實(shí)際項(xiàng)目里的邏輯梳理：
A和B兩個人如果都選擇了stake，那都能享受OHM價格上漲和復(fù)利帶來的收益；如果A選擇了stake，而B選擇了bond，那么因?yàn)锽的買債券行為會鑄造OHM造成OHM幣價的下跌，則會稍微損害選擇了stake的A的利益，但總體來講A和B都是受益者；如果A選擇了sell，而B選擇了stake，那么毫無疑問B會受到最大程度的利益損害，而A也只能獲得較少的利益，因?yàn)檫@樣再也無法吃到復(fù)利收益了；A和B兩者如果都選擇了sell的話，那么很明顯，就會是一個人踩人的雙輸?shù)木置妗?/p>

五、收益預(yù)期

ohm預(yù)期收益

這個表格假定OHM盤的APY是穩(wěn)定不變的，但其實(shí)根據(jù)我們上面的分析，這么高的APY是不可能維持太長時間的，因?yàn)殡S著幣價的上升，選擇bonding的概率也會上升，bonding會導(dǎo)致地板價的抬升，這會減緩OHM的供應(yīng)，APY也就會逐步降低。當(dāng)然，上面這種分析是比較理性的，在一個非理性的市場環(huán)境里，質(zhì)押率的下降或者OHM盤全年保持著一個很高的熱度，APY也有可能維持在這一水平線上，那么根據(jù)圖表里的計算投入9068.4美元購買10枚OHM并經(jīng)過1年的質(zhì)押時間后，會增長到736.14枚，此時幣價即使下降到9068.4/736.14=12.3189美元/OHM的水平——即在OHM下跌了98.64%的情況下，你依舊能夠回本。換句話說，你只要質(zhì)押OHM長達(dá)一年，就有98.64%的幾率盈利。當(dāng)然，這是建立在APY維持在這個水平的基礎(chǔ)上的。影響APY穩(wěn)定的因素有很多，涉及到比較復(fù)雜的市場行為，這里沒有做任何的量化模型分析?？傊?，投資需慎重。