? ? ? 昨天讀了郭永清老師的《財(cái)務(wù)報(bào)表分析與股票估值》，今天看的這部分內(nèi)容是相對(duì)估值法，今天給大家介紹一下，同時(shí)也復(fù)盤(pán)下昨天的學(xué)習(xí)內(nèi)容。在這里，我們把要估值的公司叫做目標(biāo)公司。

相對(duì)估值法一般分為四步。

第一步：選取可比公司股票?？杀裙臼侵概c公司所處的行業(yè)、公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)或主導(dǎo)產(chǎn)品、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、市場(chǎng)環(huán)境、盈利能力以及風(fēng)險(xiǎn)度等方面相同或相近的公司。

第二步：計(jì)算可比公司的估值指標(biāo)。

第三步：計(jì)算適用于目標(biāo)公司的可比指標(biāo)。

第四步：計(jì)算目標(biāo)公司的股票價(jià)值。

一、市盈率估值法

計(jì)算公式：市盈率=每股價(jià)格/每股收益=股票市值/凈利潤(rùn)

使用方法：首先我們找到可比公司，然后計(jì)算出可比公司的市盈率，取平均值或者中間值作為計(jì)算目標(biāo)公司股票價(jià)格的市盈率倍數(shù)，按照公式：每股價(jià)值=市盈率*每股收益，股權(quán)價(jià)值=市盈率*凈利潤(rùn)來(lái)計(jì)算出目標(biāo)公司的每股價(jià)值或股權(quán)價(jià)值。

優(yōu)點(diǎn)：

市盈率是講股票價(jià)格與公司盈利聯(lián)系在一起的，容易理解，便于計(jì)算，在估值實(shí)踐中得到了廣泛應(yīng)用。

缺點(diǎn)：

①可比公司的選取對(duì)于市盈率估值法很關(guān)鍵，選取不當(dāng)會(huì)很容易誤導(dǎo)自己。

②當(dāng)可比公司或者目標(biāo)公司的凈利潤(rùn)是負(fù)值的時(shí)候，此方法不可用，因?yàn)橛?jì)算出來(lái)的值也會(huì)是負(fù)值，數(shù)據(jù)會(huì)完全失真。

③該方法使用短期收益作為參數(shù)，無(wú)法比較長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景不同的公司。

④此方法不區(qū)分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤(rùn)和非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤(rùn)，降低了公司之間的可比性。

二、市凈率估值法

計(jì)算公式：市凈率=每股價(jià)格/每股凈資產(chǎn)=股票市值/凈資產(chǎn)

使用方法：與市盈率估值法類似，首先選取可比公司，然后計(jì)算出可比公司的市凈率，取平均值或中間值，然后按照公式：每股價(jià)值=市凈率*每股凈資產(chǎn)， 股權(quán)價(jià)值=市凈率*凈資產(chǎn)來(lái)計(jì)算出每股價(jià)值和股權(quán)價(jià)值。

通常優(yōu)質(zhì)股票的市場(chǎng)價(jià)值都超出每股凈資產(chǎn)許多，但由于一些突發(fā)性的利空消息等原因會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)的負(fù)面情緒，導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)股票的市場(chǎng)價(jià)值低于了每股凈資產(chǎn)，此時(shí)該公司股票就像售價(jià)低于成本的商品一樣，屬于“處理品”，應(yīng)當(dāng)是合適的買(mǎi)入時(shí)機(jī)。

缺點(diǎn)：

①可比公司的選擇主觀性比較大。

②忽略了不同公司的資產(chǎn)創(chuàng)造收益的能力差異對(duì)股權(quán)價(jià)值的影響。

三、市銷率估值法

計(jì)算公式：市銷率=每股價(jià)格/每股營(yíng)業(yè)收入=股票市值/營(yíng)業(yè)收入

使用方法：同市盈率和市凈率

優(yōu)點(diǎn)：

①適用于所有公司。因?yàn)楣局灰€在經(jīng)營(yíng)就會(huì)有營(yíng)業(yè)收入。

②市銷率采用營(yíng)業(yè)收入作為分母，不會(huì)像市盈率和市凈率那樣受到折舊、存貨、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等因素的影響，導(dǎo)致不同公司之間的比較存在口徑上的差異。

③營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定，所以估值也相對(duì)穩(wěn)定。

缺點(diǎn)：

忽略了公司成本費(fèi)用的控制能力，營(yíng)業(yè)收入高不代表利潤(rùn)高。在可比公司的成本費(fèi)用控制能力存在顯著差異的情況下，市銷率估值法會(huì)高估或者低估公司的價(jià)值。

四、相對(duì)估值法總結(jié)

? 相對(duì)估值法具有以下優(yōu)點(diǎn)：運(yùn)用簡(jiǎn)單，易于理解；主觀因素較少，客觀反映市場(chǎng)情況；可以及時(shí)反映出資本市場(chǎng)中投資者對(duì)公司看法的變化。

同時(shí)也有如下局限性：

首先是可比公司的選擇問(wèn)題，可比公司雖然和目標(biāo)公司的行業(yè)、主營(yíng)、規(guī)模、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)環(huán)境具有相同或相似的特征，但仍然會(huì)存在各種各樣的差異。

其次，無(wú)法判斷可比公司的價(jià)值是否合理。

所以在實(shí)踐中，相對(duì)估值法適合用來(lái)尋找“廉價(jià)”的投資標(biāo)的，必須用絕對(duì)估值法來(lái)進(jìn)行估值，從而判斷該標(biāo)的是否值得投資以及應(yīng)該用多高的代價(jià)投資。