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每周學財報，學投資，這周學習內(nèi)容是——財務(wù)視角看投資。
這周的內(nèi)容是我自己最近做的一個簡單的分享，節(jié)選其中關(guān)于二級市場投資的部分，不一定對，分享與你！
我分享的主題叫做“財務(wù)視角看投資”，但是本質(zhì)上這個主題中，重點是投資，而不是財務(wù)。
1.投資的理解
一直看我的文章的伙伴，肯定一直都知道我常說的這個投資理念“好行業(yè)、好公司、好價格”。為什么行業(yè)會放在最前面，因為投資是一個順勢而為的事情，這不是說只有新興行業(yè)才有投資價值，但是夕陽行業(yè)幾乎是沒有投資價值的。其二，為什么選到了好公司還需要有一個好價格，是因為“投的好不如投的便宜”，投資的本質(zhì)是“低買高賣”，賺取差價。把“好行業(yè)、好公司、好價格”翻譯成其它的語言，如《投資中最簡單的事》邱國鷺先生說的“品質(zhì)、選時、估值”，還有諸如“選股、選時”這種語言，我們會發(fā)現(xiàn)投資中財報的作用就是解決“基本面分析”和“估值”這兩個問題的。
2.財報分析原則
財報我一直認為是一個很好用的“工具”，它可以說是一個“警報器”，但是作為一個工具，它肯定就會存在缺陷，所以我們先來聊一下財報分析的原則。其中，有兩點是我認為最重要的，第一、“先理解行業(yè)，再從財務(wù)視角驗證”，第二，“先理解企業(yè)的商業(yè)模式，再從財務(wù)角度驗證”。
我們看下案例：
這張圖，是一家企業(yè)的資產(chǎn)負債率近十年的圖，即使最低的時候，也有92%，所以如果孤立的從財報的角度看這個企業(yè)，你可能就覺得這個企業(yè)的債務(wù)風險太大了，不敢投不敢投！惹不起惹不起！
但我告訴你，這家企業(yè)叫做“中國銀行”，你是不是一口老血噴出來，你不早說，銀行的話，我肯定敢投的。
那我們回到剛開始的問題，銀行這個行業(yè)是怎么賺錢的呢？這樣問的話，大家肯定都知道，銀行就是靠高杠桿去賺錢的，所以銀行業(yè)的負債率高是很正常的，因為它有壟斷權(quán)，有牌照，只有它們可以吸儲。那么，現(xiàn)在我們記住第一件事情“先理解行業(yè)，再從財務(wù)視角驗證”。如果不，你就會得出銀行有很大的債務(wù)風險這種讓人覺得苦笑不得的結(jié)論！??！
我們再看一張圖：
第一眼看去，周黑鴨看起來是比絕味鴨脖更賺錢的，因為周黑鴨的毛利率是更高的，但是我告訴你，又錯了哦！那這又是為什么錯？
這次錯的原因是沒有理解這兩個企業(yè)的商業(yè)模式,周黑鴨和絕味鴨脖的商業(yè)模式還是有一定區(qū)別的。周黑鴨采取的銷售模式主要是直營，絕味鴨脖采取的銷售模式主要是加盟店。那這樣是不是好理解些，為了加盟商可以賺錢，加盟模式的企業(yè)產(chǎn)品的售價肯定是要低一些的。那么回到前面的原則，我們記住第二個原則“先理解企業(yè)的商業(yè)模式，再從財務(wù)角度驗證”。
3.財報分析方法論
財報分析方法論，我有個大概的思路，分享與你，如下圖：
具體來說，財報分析解決的問題是，搞清楚企業(yè)現(xiàn)在是個什么樣子的？比以前是好還是差？在同行業(yè)中又是一個怎樣的水平？
那具體又是怎么做的呢？再看一張圖：
這是一個連續(xù)的問題框架，只是一個大方向，你也可以繼續(xù)往其中加東西。當我們實際操作的時候，可以從括號中標注的財務(wù)指標去分析，我們選取“可持續(xù)嗎？”作為一個案例分享下：
選取的大智慧，你會發(fā)現(xiàn)這個公司的凈利潤非常奇怪，正數(shù)和負數(shù)交替，看起來非常的異常，高度懷疑是為了被ST。如果看扣非凈利潤，就現(xiàn)出原形了，最近六年竟然全部是虧的。這給我們什么啟示，我們在關(guān)注企業(yè)的利潤指標時，一定要關(guān)注扣非后的凈利潤，也就是要回答這個問題“這個企業(yè)的凈利潤可持續(xù)嗎？”“是不是短期做出來的業(yè)績？”
更不巧的是，我剛剛?cè)シ笾腔鄣墓蓛r圖，發(fā)現(xiàn)它竟然連續(xù)兩個跌停了，我想說的是這個鍋我不背，我可是在它跌停前做的分享..........
4.估值
估值常見的方法有，見下圖：
其中，我們常見的是DCF估值，PE，PB,PS和PEG估值，DCF就是我們常說的自由現(xiàn)金流估值法，也叫絕對估值法，這里就不展開講了。我在之前的文章有講過兩篇關(guān)于相對估值法的文章相對估值法，是貴還是便宜？（上）和相對估值法，是貴還是便宜？（下），可以去看看。
5.小結(jié)
這周的學習內(nèi)容，是從財報的角度來理解投資，具體分為財報在投資中的分析原則、財報分析的方法論和估值。這也可以解釋為什么很多人說財報沒用，因為如果只是孤立的看財報，不但得不出企業(yè)是否有投資價值的結(jié)論，還有可能對公司風險分析的結(jié)論也是錯的！但是與此同時，也需要反思，當我們認為財報沒用的時候，是不是可能因為自己壓根就沒學好？
