一、為什么要關(guān)注可轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)

長(zhǎng)期以來(lái)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存在“剛兌信仰”，沒(méi)有對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，但基于以下原因，可轉(zhuǎn)債，尤其是中低價(jià)可轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)需要得到重視。

一是中低價(jià)可轉(zhuǎn)債發(fā)行人的整體資質(zhì)偏弱，企業(yè)規(guī)模較小，信用評(píng)級(jí)較低，正股市值偏低，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。

二是隨著注冊(cè)制不斷推進(jìn)，退市制度日益完善，可轉(zhuǎn)債發(fā)行人會(huì)被退市的可能性增大。

三是隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，股票市場(chǎng)建設(shè)不斷完善，未來(lái)股市波動(dòng)性將下降，一部分可轉(zhuǎn)債可能會(huì)以到期還本付息方式退出。

四是在緊信用周期，中低價(jià)可轉(zhuǎn)債發(fā)行人將會(huì)面臨更高的信用風(fēng)險(xiǎn)。

二、可轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)的主要“信號(hào)”

（一）信用評(píng)級(jí)下調(diào)

可轉(zhuǎn)債信用評(píng)級(jí)被下調(diào)意味著發(fā)行人出現(xiàn)了一些消極變化，投資者需要對(duì)該類(lèi)“信號(hào)“引起重視。下調(diào)的原因一般有以下3種：

一是發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況惡化，具體包括盈利能力下滑、償債能力變?nèi)?、營(yíng)運(yùn)能力變差。建議要關(guān)注發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行定性分析，并進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)的定量分析，比如：ROE、資產(chǎn)負(fù)債率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等。

二是發(fā)行人涉嫌違法違規(guī)，比如環(huán)境污染、信息披露違規(guī)、公司高管被立案調(diào)查、債務(wù)逾期等。此外，發(fā)行人的子公司違規(guī)違規(guī)也可能會(huì)造成不良影響。建議要關(guān)注發(fā)行人所在行業(yè)的特點(diǎn)，尤其是對(duì)環(huán)保要求比較高的化工、煤炭、鋼鐵、造紙等行業(yè)。

三是股權(quán)質(zhì)押率高，大股東資金緊張對(duì)可轉(zhuǎn)債發(fā)行人的信用質(zhì)量及外部融資會(huì)產(chǎn)生不利影響。質(zhì)押的股權(quán)一旦爆倉(cāng)，可能會(huì)導(dǎo)致股價(jià)持續(xù)下跌，甚至引發(fā)控股股東和實(shí)際控制人變更。建議要關(guān)注投要質(zhì)押比例，并結(jié)合大股東經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行綜合分析。

（二）發(fā)行人被風(fēng)險(xiǎn)警示

上市公司風(fēng)險(xiǎn)警示分為警示存在強(qiáng)制終止上市風(fēng)險(xiǎn)的退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST，又分為財(cái)務(wù)類(lèi)、規(guī)范類(lèi)及重大違法類(lèi)）和警示存在其他重大風(fēng)險(xiǎn)的其他風(fēng)險(xiǎn)警示（ST），上市公司被退市風(fēng)險(xiǎn)警示后進(jìn)一步違反相關(guān)規(guī)定的有可能被強(qiáng)制終止上市，其他風(fēng)險(xiǎn)警示不會(huì)對(duì)上市公司強(qiáng)制退市。不同板塊的風(fēng)險(xiǎn)警示具體規(guī)則各不相同。

發(fā)行人被風(fēng)險(xiǎn)警示后，正股價(jià)格一般會(huì)持續(xù)下跌，可轉(zhuǎn)債價(jià)格也會(huì)有較大跌幅。建議回避該類(lèi)可轉(zhuǎn)債。