2018年已經(jīng)到來(lái)，回顧剛剛過(guò)去的2017年二級(jí)資本市場(chǎng)：上證指數(shù)上漲6%，滬深300上漲21%，上證50上漲26%，我打理的兩個(gè)投資賬戶組合分別錄得20%,26%的成績(jī)。獲得這樣的成績(jī)是不容易的，需要經(jīng)過(guò)大量的閱讀，對(duì)時(shí)機(jī)的把握，還有一些運(yùn)氣成分，相對(duì)于2016年，已有長(zhǎng)足的進(jìn)步，這樣的結(jié)果也增加了我對(duì)上市企業(yè)研究以及獲取滿意回報(bào)的信心。
2017年購(gòu)買(mǎi)實(shí)體書(shū)24本，閱讀完電子書(shū)32本，其中一半以上是有關(guān)投資的書(shū)籍。這里重點(diǎn)介紹其中幾本：羅伯特.哈格斯特朗著《巴菲特的投資組合》，該書(shū)是《巴菲特之道》《查理芒格的智慧》的姊妹篇，重點(diǎn)研究巴菲特的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，以及論證集中持有5-10支股票的優(yōu)勢(shì)，待在自己的能力圈范圍內(nèi)賺看得懂的上市公司的錢(qián)，極大降低了風(fēng)險(xiǎn)且提高了確定性。國(guó)內(nèi)一流投資人黃建平編著的《巴菲特投資案例集》將巴菲特投資的各個(gè)重要案例集中起來(lái)分析，掰開(kāi)揉碎的剖析了各個(gè)案例的真實(shí)情況，深度的展示了巴菲特從早年的撿煙蒂投資風(fēng)格向后來(lái)伴隨優(yōu)秀企業(yè)一起成長(zhǎng)的轉(zhuǎn)變過(guò)程，能給予我們很好的借鑒。重讀了老唐的《手把手教你讀財(cái)報(bào)》系列兩本，進(jìn)一步加深了對(duì)普通上市公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)以及銀行財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的認(rèn)識(shí)，為進(jìn)一步閱讀有深度的企業(yè)分析文章打下了良好的基礎(chǔ)。還有菲利普·費(fèi)雪的《怎樣選擇成長(zhǎng)股》，教會(huì)我長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股將會(huì)帶來(lái)的巨大回報(bào)，簡(jiǎn)單理念已深入人心。大量閱讀儲(chǔ)備知識(shí)的好處在于能幫助我做出正確的投資決策并獲得滿意的結(jié)果。
應(yīng)一位同學(xué)的要求讓我系統(tǒng)的介紹一下股票投資體系，那么我將以我的理解來(lái)闡述為什么要進(jìn)行股票投資，以及如何選擇正確的投資理念，以及操作策略。
為什么選擇股票：在眾多投資品種里面，普通人接觸到的投資品種有限，大體就是貴金屬，外匯，債券，股票，以及房地產(chǎn)。在上述投資品種中，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，以十年為單位買(mǎi)入并持有優(yōu)秀上市公司股票獲得的回報(bào)大于一線城市核心區(qū)域房?jī)r(jià)漲幅，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于債券等其他投資產(chǎn)品漲幅，這是選擇股票投資的有力證據(jù)。對(duì)于我來(lái)說(shuō)，研究買(mǎi)入并持有優(yōu)秀的上市公司帶給我巨大的樂(lè)趣，并最終能解決生活問(wèn)題（有人問(wèn)巴菲特，你說(shuō)你的投資方法這么簡(jiǎn)單，并使得你這么富有，為什么很多人學(xué)不會(huì)呢？巴老說(shuō)，因?yàn)榇蟛糠秩瞬荒芾斫鈴?fù)利的力量，他們等不了慢慢變富）?？赡苓@就是我一直尋找，最終找到的那一條適合我的跑道，我將其當(dāng)做我的使命去對(duì)待。
為什么選擇價(jià)值投資：投資人在股票市場(chǎng)究竟賺的是什么錢(qián)呢，答曰上市公司盈利的錢(qián)。大多數(shù)進(jìn)入資本市場(chǎng)的人沒(méi)有搞清楚這一點(diǎn)，從而被K線，指數(shù)波動(dòng)所左右，追漲殺跌，導(dǎo)致了資本市場(chǎng)的7虧2平1賺的尷尬局面。既然要賺上市公司盈利的錢(qián)，那我們首先應(yīng)該將年化盈利目標(biāo)定在什么水平才合適呢，答曰10%-20%，要知道超越20%的年化回報(bào)幾乎是不可能的，沃倫巴菲特的年化投資回報(bào)為21%左右，那就是我們的上限。放低了回報(bào)預(yù)期，也就放棄了投機(jī)思想，不會(huì)有高點(diǎn)賣(mài)出低點(diǎn)買(mǎi)入的想法了，要不然兩個(gè)漲停板的年化收益就追上巴菲特了，那為什么世界只有一個(gè)巴菲特呢？另一個(gè)放棄投機(jī)思想的重要思維就是承認(rèn)股票短期內(nèi)是不可預(yù)測(cè)的，股票短期波動(dòng)是由市場(chǎng)情緒造成的，而長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)價(jià)格終將向企業(yè)內(nèi)在價(jià)值靠攏，這是由資本的逐利性所決定的。
價(jià)值投資的操作策略：價(jià)值投資起于巴菲特的老師，本.格雷厄姆先生，以及他和多德共同寫(xiě)的書(shū)《證券分析》，《聰明的投資者》。一句話概括就是：以低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買(mǎi)入股票，當(dāng)價(jià)格回到內(nèi)在價(jià)值或超出時(shí)賣(mài)出獲利。目前市場(chǎng)上流行著兩個(gè)價(jià)值投資派系：即傳統(tǒng)的格派，他們以低估分散不深研為策略，買(mǎi)入大約30-50支股票，分散了風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也降低了收益，反復(fù)賣(mài)出獲利也增加了摩擦成本。另一種是費(fèi)雪-芒格的成長(zhǎng)投資策略，精選優(yōu)秀企業(yè)個(gè)股，集中投資于少數(shù)幾個(gè)股票，以合理價(jià)格買(mǎi)入股權(quán)，并隨著企業(yè)一起成長(zhǎng)。在三年的投資實(shí)踐中，我更偏向后者的投資策略，因?yàn)橐缘陀趦?nèi)在價(jià)值買(mǎi)入企業(yè)不易，當(dāng)企業(yè)回到或高于內(nèi)在價(jià)值賣(mài)出更加困難。然而當(dāng)以合理價(jià)格買(mǎi)入優(yōu)秀的企業(yè)，然后隨著時(shí)間的復(fù)利效應(yīng)，優(yōu)秀企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值一直在增長(zhǎng)，我們根本就不需要考慮價(jià)格追上內(nèi)在價(jià)值時(shí)的賣(mài)出策略，這樣的坐等投資法不是更好的策略么？
選擇了股票作為投資品種，選擇了價(jià)值投資作為指導(dǎo)手冊(cè)，在合適的時(shí)機(jī)買(mǎi)入企業(yè)股權(quán)并持有的操作策略，是財(cái)富增值的最有效途徑。
截止2017年年底，出資人賬戶共持有6支股票，分別為格力電器、洋河股份、雙匯發(fā)展、信立泰、興業(yè)銀行以及國(guó)投電力。其中杠桿型企業(yè)總體倉(cāng)位占比為約40%，其余占比約60%，整體獲得26%的當(dāng)年漲幅。
相比于去年，今年對(duì)所持有的股票進(jìn)行了大范圍置換，以自己能理解的生意模式為立足點(diǎn)，篩選出常年股東權(quán)益回報(bào)率大于15%，因?yàn)楣善钡拈L(zhǎng)期回報(bào)率和其凈資產(chǎn)收益率是相當(dāng)?shù)?，高凈資產(chǎn)回報(bào)率一定程度上也代表了企業(yè)所擁有的競(jìng)爭(zhēng)力。
企業(yè)在行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域能占據(jù)龍頭地位將是加分項(xiàng)：
格力電器，空調(diào)領(lǐng)域絕對(duì)的龍頭地位，以其超高的質(zhì)量和內(nèi)部控制引領(lǐng)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展方向，董明珠帶領(lǐng)著格力朝著智能裝備，智能系統(tǒng)，清潔能源等領(lǐng)域發(fā)展，以讓世界愛(ài)上中國(guó)造為目標(biāo)，相比于掌握核心科技，更讓格力上了一個(gè)新高度，買(mǎi)入時(shí)PE6倍，當(dāng)前漲幅超過(guò)230%。（注：當(dāng)時(shí)正值熔斷后不久，上證指數(shù)徘徊在2700點(diǎn)，上市公司公告董明珠開(kāi)始大手筆增持上市公司，股票擁有6.9%的股息回報(bào)率！由于前期補(bǔ)倉(cāng)上海家化，此時(shí)資金剩余不多，買(mǎi)入后即滿倉(cāng)。該次歷史性機(jī)會(huì)對(duì)比下，體現(xiàn)出在眾人恐慌時(shí)進(jìn)行逆向投資并要買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)公司才能獲得超額回報(bào)的重要性）
雙匯，國(guó)內(nèi)肉制品絕對(duì)龍頭，控股股東萬(wàn)洲國(guó)際收購(gòu)美國(guó)肉類龍頭史密斯菲爾德，利用低價(jià)豬肉降低國(guó)內(nèi)肉制品成本，在歸還完債務(wù)后，2017年中停止分紅留存利潤(rùn)開(kāi)始擴(kuò)大發(fā)展，以其超高的ROE將很快重拾增長(zhǎng)的步伐，看好其發(fā)力冷鮮肉市場(chǎng)需要給點(diǎn)時(shí)間培育，買(mǎi)入時(shí)PE17，當(dāng)前漲幅超過(guò)30%，最新消息顯示公司更換管理層，重點(diǎn)讓有生鮮經(jīng)驗(yàn)的高管出任總經(jīng)理，在未來(lái)沒(méi)有對(duì)手的市場(chǎng)發(fā)展，未來(lái)不知道企業(yè)究竟會(huì)發(fā)展的多好，持有中；
信立泰，依靠仿制藥泰嘉在PCI術(shù)后抗凝藥細(xì)分領(lǐng)域獨(dú)占17年龍頭地位，以每年超過(guò)10%穩(wěn)定增長(zhǎng)，以及其學(xué)術(shù)營(yíng)銷(xiāo)擁有的核心競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)國(guó)家仿制藥審批的提前準(zhǔn)備，擁有一定的護(hù)城河，買(mǎi)入PE21倍，擁有一定的安全邊際，當(dāng)前漲幅超過(guò)30%，當(dāng)前價(jià)格合理持有中。
企業(yè)擁有清晰的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，幾乎無(wú)負(fù)債及應(yīng)收帳款，合理利用資金增加資本回報(bào)率，并且股東結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，管理層以股東利益最大化為目標(biāo)，洋河股份就是該例子的典型代表。上市至今年化回報(bào)超過(guò)30%，其在江蘇省內(nèi)以及省外市場(chǎng)均調(diào)整并站穩(wěn)了腳跟。白酒第一梯隊(duì)企業(yè)，未來(lái)十分有望利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入超過(guò)五糧液，獨(dú)創(chuàng)棉柔型白酒，分品牌經(jīng)營(yíng)，高端品牌藍(lán)色經(jīng)典系列大獲市場(chǎng)認(rèn)可，在未來(lái)消費(fèi)升級(jí)下業(yè)績(jī)有望呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，買(mǎi)入PE21倍，漲幅超過(guò)60%，當(dāng)前合理估值，隨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度股價(jià)也將迅速提升，屬于買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有型企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。
身處于銀行業(yè)當(dāng)然會(huì)持有一定比例的銀行股，上市銀行是國(guó)內(nèi)不可多得的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，大多數(shù)以破凈資產(chǎn)的價(jià)格交易，由國(guó)家兜底最后的風(fēng)險(xiǎn)，普遍市盈率在個(gè)位數(shù)，在整個(gè)行業(yè)同質(zhì)化還比較嚴(yán)重的情況下，買(mǎi)入低估的銀行，每年享受3%以上的股息回報(bào)率以及平均15%的凈資產(chǎn)回報(bào)率，真希望能一直保持這種低估狀態(tài)讓我買(mǎi)個(gè)夠。銀行自09年的四萬(wàn)億刺激后，08年的金融危機(jī)等影響，市場(chǎng)偏見(jiàn)最大。今年通過(guò)閱讀銀行投資書(shū)籍《手把手教你讀財(cái)報(bào)2 -18節(jié)課讀懂銀行股》以及參加相關(guān)銀行投資講座對(duì)其歷史性投資機(jī)會(huì)理解的更加深刻，糾偏即將到來(lái)，我也以及動(dòng)用最大倉(cāng)位比例給到它，讓我們一起見(jiàn)證估值回歸的時(shí)刻吧！目前持有興業(yè)銀行，盈利15%，以及建倉(cāng)民生銀行。
今年表現(xiàn)不佳的股票也是我布局較大的股票為國(guó)投電力。企業(yè)以水電為核心盈利資產(chǎn)，以及一部分火電資產(chǎn)及少部分清潔能源。對(duì)其基本面也是做過(guò)一定的了解的，目前依舊處于低估狀態(tài)。按火電部分白送，水電旱澇保收的邏輯該公用事業(yè)型資產(chǎn)也可成為投資人必備投資品種之一。但是由于當(dāng)前水電發(fā)電量增加而消納能力不足，致使大量的棄水棄電，短期內(nèi)由于地方保護(hù)主義，電力外送建設(shè)項(xiàng)目遭到擱置，中游電廠即使建成投產(chǎn)也不能增厚利潤(rùn)，公司水電業(yè)績(jī)短期看不到增長(zhǎng)點(diǎn)，國(guó)家制定降低社會(huì)成本政策的大前提下，盈利能力堪憂，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲，發(fā)電成本高企，火電廠幾乎處于虧損狀態(tài)，寫(xiě)入政策的煤電聯(lián)動(dòng)也遲遲不推出，導(dǎo)致內(nèi)在價(jià)值一度降低，致使以當(dāng)前價(jià)格持有最終獲得投資回報(bào)率一般，暫時(shí)告別該類資產(chǎn)，換股確定性更高的民生銀行，希望未來(lái)還有機(jī)會(huì)以更低價(jià)格，以及更好的政策環(huán)境下買(mǎi)入。國(guó)投電力今年盈虧-5%。
相比于2016年對(duì)上市公司的理解，今年重點(diǎn)選擇價(jià)格低估，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。在過(guò)去的持倉(cāng)中，也吸取了一定的教訓(xùn)。比如16年持股上海家化、中信證券、奧康國(guó)際?？偨Y(jié)經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)周期的券商行業(yè)只有在牛市到來(lái)才會(huì)有極強(qiáng)的表現(xiàn)，想要在這上面獲利是極其困難的，因?yàn)榕Ｊ惺遣豢深A(yù)測(cè)的。由于聽(tīng)信交易員及寫(xiě)手吳小平的推薦盲目買(mǎi)入上海家化，不了解管理層經(jīng)歷巨大變化而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)歷劇烈動(dòng)蕩，買(mǎi)入邏輯僅僅為平安以40邀約收購(gòu)上市公司流通股，浪費(fèi)了該筆資金的機(jī)會(huì)成本（相比于格力電器的巨大漲幅），錨定買(mǎi)入成本接受不了暫時(shí)的虧損是一大教訓(xùn)。雖然最后以高于成本價(jià)格拋出，這一深刻的教訓(xùn)將是一堂價(jià)值千金的課。奧康國(guó)際是中國(guó)男裝皮鞋的領(lǐng)導(dǎo)者，股價(jià)低迷時(shí)買(mǎi)入，但由于無(wú)太大成長(zhǎng)性的平庸企業(yè)，雖然便宜，但在行業(yè)處于夕陽(yáng)前景下并不能給投資人帶了多少回報(bào)，股價(jià)以更加低迷的態(tài)勢(shì)回應(yīng)。
總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，清晰的了解自己的能力圈，只投資看得懂的企業(yè)，企業(yè)需要有和利潤(rùn)匹配的現(xiàn)金流是躲避老千概念股的一大強(qiáng)心劑（最近樂(lè)視復(fù)牌，無(wú)限個(gè)跌停，投資樂(lè)視以及沒(méi)有投資的人，都應(yīng)該從中吸取寶貴教訓(xùn)）。記?。旱谝?，不要虧損；第二，永遠(yuǎn)記住第一條。
經(jīng)過(guò)每一個(gè)讓我虧損或并不能帶來(lái)回報(bào)的企業(yè)投資過(guò)程，進(jìn)而對(duì)比中國(guó)少數(shù)優(yōu)秀上市公司持股帶來(lái)的確定性以及回報(bào)的經(jīng)歷，更堅(jiān)定的把我推上了價(jià)值投資之道，相信隨著我閱讀的不斷加深，伴隨在資本市場(chǎng)時(shí)間的增加，投資回報(bào)也會(huì)隨著知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)的增加水漲船高。
展望2018年資本市場(chǎng)，目前大部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價(jià)格已經(jīng)回到合理區(qū)間，今年的投資機(jī)會(huì)相比于去年大大減少。在這種投資環(huán)境下，大部分時(shí)間我將處于持有并學(xué)習(xí)中，希望能在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)買(mǎi)入出現(xiàn)寶貴機(jī)會(huì)的股票。2018年整體賬戶若有10%漲幅，我也將感到十分欣慰。
