作者 l 橙子
關(guān)于蔚來最新的話題一個是降價，二是1月銷量同比、環(huán)比數(shù)據(jù)雙雙負增長。
這兩個問題都指向一點，蔚來正在遭遇越來越強勁的經(jīng)營壓力，整個行業(yè)也在特斯拉降價潮下加速價格內(nèi)卷，盡管部分車企嘴上不承認，身體卻很誠實。
此前有媒體報道，蔚來針對2022款ES6和ES8開始進行降價促銷，最高優(yōu)惠力度超10萬元，不過蔚來回應(yīng)僅限于少量展車和庫存車。
盡管優(yōu)惠超10萬有些夸張，但從蔚來1月下滑明顯的銷量表現(xiàn)來看，暗中不同程度的降價多少是有的。
同樣，小鵬、問界等也紛紛有數(shù)萬元不等降價。
從蔚來公布的1月份銷售情況來看，1月蔚來實現(xiàn)交付8506輛，同比下滑11.9%，環(huán)比上年12月下滑46.2%。
雖然單月銷售情況無法反映全年表現(xiàn)，但與降價風(fēng)波疊加，加上本就年年虧損的經(jīng)營業(yè)績，難免不讓市場對蔚來的未來表示擔(dān)憂。
而特斯拉降價，也讓新能源汽車回到汽車行業(yè)供應(yīng)鏈成本控制的發(fā)展路徑上來，而在這方面，靠品牌和技術(shù)概念的產(chǎn)品溢價，恐難以維持蔚來的高價。
蔚來的盈利壓力
從蔚來的經(jīng)營表現(xiàn)來看，從2016年以來便持續(xù)處于虧損狀態(tài)，營收規(guī)模的不斷增長，也未讓盈利問題得到解決。
而且蔚來作為當(dāng)下一線新能源品牌，在產(chǎn)品售價上一直走的是30萬以上的中高端路線，最貴車型甚至超60萬，可即便如此，仍未能讓其擺脫盈利壓力。
2018年到2021年，蔚來營收從不到50億元，迅速增至361.36億元，其中2020年到2021年連續(xù)兩年保持三位數(shù)增速。但同期蔚來歸母凈利潤則持續(xù)處于虧損狀態(tài)，只是虧損程度不同。
圖片來源：萬得股票
到去年前三季度，蔚來盡管交付超8.2萬輛，但仍虧損超87億元，其中第三季度單季度虧損41.42億元。有媒體統(tǒng)計，蔚來每賣出一輛車，便要虧損13萬。
為何營收規(guī)模逐年增長，產(chǎn)品價格持續(xù)維持高位，蔚來卻仍無法盈利？
從其成本結(jié)構(gòu)來看，蔚來當(dāng)前主要成本支出在研發(fā)投入和市場拓展（即銷售、行政及一般費用）上，截至2022年二季度，前者達39.11億元，后者為42.97億元。二者合計占總營業(yè)成本的比重高達47%。
圖片來源：萬得股票
所以問題來了：蔚來還要虧多久？
蔚來還要虧多久
從研發(fā)情況來看，當(dāng)前蔚來研發(fā)投入主要在兩方面，一是自動駕駛，二是自研電池，都是燒錢領(lǐng)域。目前自動駕駛基本都處于高投入低產(chǎn)出階段，而自研電池盡管存在長期利好，但短期確實耗財耗力時間長。
換電站的建設(shè)利好蔚來長期銷售，但也存在明顯局限，一是普及度問題，二是換電站如何實現(xiàn)盈利。
目前蔚來并未打通與其他新能源車企的換電路徑，因此只能對蔚來車型進行換電，這就導(dǎo)致蔚來很難在目前情況下通過換電站建設(shè)來盈利，且還要持續(xù)性的投入。
市場拓展成本問題，其實還在于汽車生產(chǎn)供應(yīng)鏈。特斯拉目前毛利20%左右，背后主要原因一是電池自研，二是有自己的工廠，因此可以持續(xù)壓縮供應(yīng)鏈成本。蔚來目前并沒有工廠，而是由江淮代工。
這就意味著蔚來在供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)難有比肩特斯拉的成本調(diào)節(jié)能力和話語權(quán)，這也是目前大多數(shù)新能源新興玩家的經(jīng)營痛點。
如此來看，蔚來想要在未來徹底實現(xiàn)盈利，相比技術(shù)層面的突破，可能更依賴供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)的成本壓縮。而特斯拉的降價，讓短暫占領(lǐng)用戶心智的品牌和性能溢價，再度回歸到基于產(chǎn)業(yè)鏈成本控制的原始競爭當(dāng)中。
在這種競爭格局下，蔚來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的節(jié)點，便是其實現(xiàn)業(yè)績扭轉(zhuǎn)的時間節(jié)點。只是目前來看，這一天似乎還略顯遙遠。
蔚來的未來
至于蔚來的未來，一方面仰仗公司現(xiàn)金流情況，尤其是外部融資是否暢通。
從蔚來當(dāng)前現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來看，盡管2020年和2021年實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入，但其核心資本來源仍在外部融資。2021年蔚來實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流19.66億元，而籌資活動現(xiàn)金流高達181.29億元，即便較2020年大幅縮減，但仍是其主要現(xiàn)金流來源。
圖片來源：萬得股票
這也意味著蔚來當(dāng)前自我造血能力一般，極度依賴外部資金，若資本市場對蔚來的故事表現(xiàn)出質(zhì)疑，將直接威脅其正常經(jīng)營，更別提實現(xiàn)盈利。
另一方面，面對特斯拉在前面降價，理想、小鵬等其他勢力在后面圍追堵截，蔚來勢必要在成本問題上重新思考。
這里不排除未來縮減研發(fā)投入的可能，畢竟生存面前，技術(shù)從來不是第一競爭要素，汽車行業(yè)也沒有哪家公司是因技術(shù)優(yōu)勢實現(xiàn)壟斷。
因此，未來某一天蔚來車上出現(xiàn)價格未變卻有技術(shù)減配的情況，大家也別太過詫異。況且目前新能源所謂的智能，基本上都是錦上添花的功能堆砌，為此耗費太多投入，也未免不值。
不過蔚來的故事還是有的，從產(chǎn)車、自研電池到換電和服務(wù)，蔚來的閉環(huán)效應(yīng)似乎很有想象力，只是實現(xiàn)這一條閉環(huán)，蔚來還有很長的路，而且需要很多的錢。
現(xiàn)在，就看資本市場是否愿意給蔚來時間和投入了。
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