邱國鷺：買房子先看社區(qū)，選股票先看行業(yè)

1，選股票一定是先選行業(yè)，就像買房子，一定是先看社區(qū)。社區(qū)不行，房子再漂亮也不行。買股票也是，股票本身再好，只要這個行業(yè)不好，一樣很難漲起來。

2，什么行業(yè)易出長期牛股？行業(yè)集中度持續(xù)提高的行業(yè)。因為這樣的行業(yè)有門檻，有先發(fā)優(yōu)勢，后浪沒法讓前浪死在沙灘上，易出大牛股。

3，相反，如果行業(yè)越來越分散，說明行業(yè)門檻不高，既有的領(lǐng)先者沒有足夠深的護城河來阻止追趕者搶奪其市場份額，這種行業(yè)一般是城頭變幻大王旗，各領(lǐng)風(fēng)騷兩三年。

4，勝而后求戰(zhàn)，不要戰(zhàn)而后求勝。百舸爭流的行業(yè)，增長再快也很難找投資標(biāo)的，不妨等待行業(yè)“內(nèi)戰(zhàn)”結(jié)束、贏家產(chǎn)生后再做投資。

5，許多人擔(dān)心在勝負(fù)已分的行業(yè)中買贏家會太遲，其實騰訊、百度、格力、茅臺等企業(yè)在十年前就已經(jīng)是各自行業(yè)里的贏家了，但是十年來它們的漲幅依然驚人。

6，做生意的最終目的是賺取現(xiàn)金流。2013年受市場熱捧的電影行業(yè)其實是個現(xiàn)金流狀況很差的行業(yè)，因為電影院的定價權(quán)掌握在導(dǎo)演和演員手里，觀眾買票到電影院是去看范冰冰、徐崢和馮小剛的，不是去看電影公司的。

7，迪士尼能夠歷經(jīng)百年屹立不倒，很重要的原因的是米老鼠和唐老鴨不會要求漲片酬。

8，大家都喜歡新東西，但是有沒有人想過，為什么幾年前聲勢浩大的風(fēng)電、光伏、LED、電子書、鋰電池等新興行業(yè)千般扶持卻總是爛泥扶不上墻？

9，為什么銀行地產(chǎn)百般打壓卻總是賺得盆滿缽滿？這是由內(nèi)在的經(jīng)濟規(guī)律、行業(yè)格局、供需關(guān)系和商業(yè)模式?jīng)Q定的，不以人的意志為轉(zhuǎn)移。

10，做投資要研究的就是這些不以人的意志為轉(zhuǎn)移的規(guī)律，而不是整天去猜測市場的情緒變化。

11，其實P2P幾年前說顛覆銀行，后來發(fā)現(xiàn)自己把自己顛覆了，四千多家跑路一千多家，剩下的多數(shù)日子也很難過。他們沒有明白事情的本質(zhì)，就像金融的本質(zhì)是風(fēng)險管控能力，而不是技術(shù)多炫。

公司“從0到1”的陷阱與“從1到N”的機遇

12，很多投資一直在不斷尋找風(fēng)口，他也不去想風(fēng)到底有多大，到底能不能持續(xù)，認(rèn)為只要是在風(fēng)口中，扁擔(dān)都可以開花。但是，只要時間拉長，投資者最終會發(fā)現(xiàn)扁擔(dān)是開不了花的，從0到1的過程并不那么容易。

13，很多行業(yè)的發(fā)展是有路徑依賴的，是講究厚積薄發(fā)的，總想跨界從0到1，這是不現(xiàn)實的。

14，2010年，我們花了很多精力研究手機支付NFC，每個人都成了科學(xué)家，爭論著13.8M還是2.4G的技術(shù)誰會勝出，但5年之后，發(fā)現(xiàn)勝出的是微信支付，用的是掃碼，沒用NFC，和當(dāng)時想的完全不一樣。有時候，從0到1的過程是充滿不確定性。

15，對于科技股，需要從一種“狗年”的角度去看。狗年是什么意思？三歲的狗就相當(dāng)于三十歲的人，一個兩歲的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)就相當(dāng)于一個二十歲的傳統(tǒng)行業(yè)。技術(shù)變化快的行業(yè)，其興也勃焉，其亡也忽焉，生老病死都特別快。

16，中國的空間很大，美國的大公司動不動幾千億美元估值，中國的公司只要發(fā)展的好，幾千億人民幣的估值完全不是問題。大家為什么搞到一千億市值就只愿意給他10倍估值？我們很多股票很好，從1到N的空間無比大。

17，另外，我們說的“1”是專一，華為28年只做一件事，不會像部分A股上市公司什么熱就做什么。

好公司的兩個標(biāo)準(zhǔn)

18，好公司的兩個標(biāo)準(zhǔn)：一是它做的事情別人做不了，二是它做的事情自己可以重復(fù)做。前者是門檻，決定利潤率的高低和趨勢；后者是成長的可復(fù)制性，決定銷售增速。

19，如果二者不可兼得，寧要有門檻的低增長（可持續(xù)），也不要沒門檻的高增長（不可持續(xù)）。門檻是現(xiàn)有的，好把握；成長是將來的，難預(yù)測。

20，我總是問自己一個問題：這家公司如果繼續(xù)發(fā)展下去，是會越大越強，還是會越大越難？有些行業(yè)的公司銷售規(guī)模發(fā)展到一定程度后，再往上走就超出了管理半徑，可復(fù)制性就不強了，增長也非常難，這種行業(yè)就是越大越難，對這種行業(yè)要小心。

21，對小公司來講，騎師更重要一些，對大公司來講，“馬”本身的質(zhì)量更起決定性作用，在A股上市公司中，好馬屈指可數(shù)，好騎師鳳毛麟角，

22，看管理層分兩個方面：一是看他的能力，二是看他的誠信度。

23，能力分兩個方面：一是看戰(zhàn)略上是否清晰，是否聚焦。很多公司會轉(zhuǎn)型到其他行業(yè)，這種隨便亂轉(zhuǎn)型的公司我們從來都不碰。老本行都做不好，轉(zhuǎn)型做一個新行業(yè)能夠做好嗎？

24，二是戰(zhàn)術(shù)上的執(zhí)行力。對于中小公司，關(guān)鍵看老板的個人能力和魅力。我們經(jīng)常會調(diào)研中層干部，看他們是不是崇拜自己的董事長；對大公司會看中層干部的關(guān)鍵績效指標(biāo)（KPI）。

眾人奪路而逃時，不擋路、不跟隨

25，我對自己的局限性是這樣認(rèn)識的：我更擅長總結(jié)過去規(guī)律性的東西，而不擅長預(yù)測未來的突破和演變；我更擅長在變化中尋找不變，而不擅長在不變中尋找變化。

26，知道自己的能力邊界，發(fā)揮自己的優(yōu)勢，買便宜的好公司，注意安全邊際，逆向思維，人棄我取，這些貌似投資中最簡單的事，其實也是投資中最本質(zhì)的東西。

27，市場有這樣一個特點：每次上漲以后，好像樂觀的觀點和樂觀的人就多了一些，每次下跌以后，悲觀的觀點和悲觀的人就多了一些。

28，而且市場上漲以后樂觀的觀點則顯得特別有深度，特別有魄力，特別有遠(yuǎn)見；下跌以后悲觀的觀點則顯得特別有深度，特別有說服力。

29，眾人奪路而逃時，不擋路、不跟隨。不擋路是因為不想被踩死，不跟隨是因為烏合之眾往往跑錯方向。

30，不如作壁上觀，等眾人作鳥獸散后，撿些他們拋棄的糧草輜重和金銀細(xì)軟?？催@慌不擇路的樣子，這一次不需要等太久的。

31，價值投資者往往最先被套，但是最終賺錢，重要的是能夠在最受質(zhì)疑的時候熬得住。

32，在中國做價值投資相當(dāng)于在霧霾天遛狗。不是不能做，而是遛狗的繩子特別長?？赡苊绹墓防K2米，我們的狗繩20米。A股市場，遛狗人走了1公里，可能狗來來回回已經(jīng)走了3公里。價值和價格有可能會偏離很遠(yuǎn)，但繩子始終還在。

33，另外，噪音比較多——霧霾天，根本看不到人。這種情況下，對于真正的價值投資者，反而獲得超額收益的機會更大。

34，真正價值投資者有兩個收益來源，一個是人往前走，也就是基本面往前走；另一個是人與狗之間的距離差。

35，中國經(jīng)濟增長比其他國家快，其實人走得比其他國家更快。狗繞著人在走，會出現(xiàn)低估或者高估得很厲害的時段。

36，在中國做價值投資更容易，也更難，價格和價值偏離很大，又有霧霾，很難直接找到價值。有時你以為狗繩已經(jīng)斷了，其實沒斷，只是太長了。偏離幅度大，持續(xù)時間久，狗可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于人，甚至可能落后兩年。