方世平—9月17日分析

昨日國際現(xiàn)貨黃金收報(bào)1752.19美元/盎司，現(xiàn)貨白銀收報(bào)22.89美元/盎司。

美國的零售數(shù)據(jù)對于判定美國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和前景具有重要指導(dǎo)作用，因?yàn)榱闶垆N售直接反映出消費(fèi)者支出的增減變化。此次數(shù)據(jù)將在很大程度上影響市場對下周美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策聲明的預(yù)期，以及市場對美元的看法。美國8月零售銷售月率實(shí)際公布0.7%，預(yù)期-0.7%，前值-1.1%；美國8月零售銷售年率實(shí)際公布15.10%，前值15.78%。美國8月核心零售銷售月率實(shí)際公布1.8%，預(yù)期0.0%，前值-0.4%。分析指出，盡管預(yù)期增長，但零售業(yè)仍面臨供應(yīng)鏈中斷的問題，很多零售業(yè)高管表示，這一問題比去年這個(gè)時(shí)候更嚴(yán)重。這讓人們越來越擔(dān)心，來自海外的節(jié)日商品將被推遲，而德爾塔變種病毒病毒在美國部分地區(qū)的激增也可能改變消費(fèi)者行為。

加拿大帝國商業(yè)銀行資本市場北美外匯策略主管Bipan Rai表示，如果你看看美國零售銷售數(shù)據(jù)，即使有所修正，也相當(dāng)利多，因此，我們看到美元從中受益，特別是兌歐元、瑞郎和日元等融資貨幣。這一消息可能提振投資者對下周美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議，以及聯(lián)儲(chǔ)多快開始縮減刺激措施的預(yù)期。感覺就像是所有對基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)揮之不去的擔(dān)憂都有所減弱。因此，當(dāng)我們把目光投向下周的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議時(shí)，證據(jù)支持了這樣一種想法，即屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)將在會(huì)上發(fā)出縮減信號。

據(jù)英國金融時(shí)報(bào)，根據(jù)未公布的內(nèi)部情境預(yù)期，歐洲央行預(yù)計(jì)到2025年將實(shí)現(xiàn)其2%的通脹目標(biāo)。該模型還表明歐央行有望在兩年多的時(shí)間內(nèi)加息。部分投資者預(yù)計(jì)歐洲央行2023年底前加息，據(jù)兩位知情人士透露，歐洲央行的長期通脹前景似乎證實(shí)了這一假設(shè)。這將至少比大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的歐洲央行加息時(shí)間提前一年。歐洲央行通常只公布對未來三年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，每季度更新一次。但其工作人員還編制了“中期參考情景”，該情景展望針對未來五年，通常不會(huì)公開。此外，歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連恩還告訴德國經(jīng)濟(jì)學(xué)家，情景展望表明通脹將在3年預(yù)測期結(jié)束后不久反彈至2%。對此歐洲央行拒絕置評。

夏普比率，又被稱為夏普指數(shù)，基金績效評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)化指標(biāo)。夏普比率在現(xiàn)代投資理論的研究表明，風(fēng)險(xiǎn)的大小在決定組合的表現(xiàn)上具有基礎(chǔ)性的作用。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率就是一個(gè)可以同時(shí)對收益與風(fēng)險(xiǎn)加以考慮的綜合指標(biāo)，長期能夠排除風(fēng)險(xiǎn)因素對績效評估的不利影響。夏普比率就是一個(gè)可以同時(shí)對收益與風(fēng)險(xiǎn)加以綜合考慮的三大經(jīng)典指標(biāo)之一。投資中有一個(gè)常規(guī)的特點(diǎn)，即投資標(biāo)的的預(yù)期報(bào)酬越高，投資人所能忍受的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)越高；反之，預(yù)期報(bào)酬越低，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也越低。所以理性的投資人選擇投資標(biāo)的與投資組合的主要目的為：在固定所能承受的風(fēng)險(xiǎn)下，追求最大的報(bào)酬；或在固定的預(yù)期報(bào)酬下，追求最低的風(fēng)險(xiǎn)。

加皇歐洲公司的外匯策略全球主管Elsa Lignos稱，歐元可能易受供應(yīng)鏈瓶頸沖擊。她在報(bào)告中寫道，總的來說，我們認(rèn)為歐元看起來仍是最脆弱的，因?yàn)闅W洲央行非常鴿派，而且跟美國比歐洲更屬于高價(jià)值商品出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)（盡管航運(yùn)中斷狀況更輕），消費(fèi)者商品支出取代服務(wù)支出的程度也是一個(gè)考慮因素；總體上看好美元。

富國銀行策略師Erik Nelson表示，在接下來3-6個(gè)月，美元上漲5%或更多的可能性要大于類似幅度的下跌。他寫道，美聯(lián)儲(chǔ)意外偏鷹的可能性遠(yuǎn)高于歐洲央行意外偏鷹，這意味著美國與歐洲利差擴(kuò)大，相應(yīng)的，美元未來幾個(gè)月上漲可能性大于下跌 。這種觀點(diǎn)是基于他假設(shè)貨幣政策與短期利差是目前外匯市場最重要的驅(qū)動(dòng)因素。 要么美聯(lián)儲(chǔ)意外偏鴿，要么歐洲央行意外偏鷹，才可能使美元下跌5%或更多；“我們預(yù)計(jì)歐洲央行未來六個(gè)月意外偏鷹并實(shí)質(zhì)性影響到歐洲央行利率預(yù)期（例如25-50個(gè)基點(diǎn)）的可能性微乎其微” 。如果美國通脹或就業(yè)數(shù)據(jù)顯著遜于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)是有可能意外偏鴿，但美國短期利率已經(jīng)接近零，這意味著上行空間可能比下行更大。其并稱，若外匯市場開始關(guān)注貨幣政策之外的驅(qū)動(dòng)因素，就可能顛覆上述觀點(diǎn) “即便如此，我們懷疑其它任何因素都不太可能把風(fēng)險(xiǎn)平衡推向使美元大跌而非上漲的地步”

美聯(lián)儲(chǔ)杰羅姆?鮑威爾已下令就規(guī)定聯(lián)儲(chǔ)高級官員所允許進(jìn)行的金融持倉和交易活動(dòng)的行為準(zhǔn)則進(jìn)行“新的全面”檢查。美聯(lián)儲(chǔ)周四在一份聲明中表示，這項(xiàng)審查將有助于確定進(jìn)一步收緊這些規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)的方式，理事會(huì)將酌情作出調(diào)整，并且任何調(diào)整都將被納入地區(qū)儲(chǔ)備銀行的行為準(zhǔn)則中。美聯(lián)儲(chǔ)表示，鮑威爾上周晚些時(shí)候下達(dá)了命令。之前美聯(lián)儲(chǔ)兩名高級官員最新的披露文件顯示其有投資和交易活動(dòng)，引發(fā)外界抨擊，再次要求對美聯(lián)儲(chǔ)及其12家地區(qū)儲(chǔ)備銀行進(jìn)行重大改革。

從技術(shù)日K線圖上來看，美元指數(shù)收小陽線。美指上方壓力89月20日高點(diǎn)93.73，下方支撐9月14日低點(diǎn)92.32，美指支撐92.56，92.246，阻力93.08，93.28。

歐元/美元支撐 1.1739，1.1708，阻力1.1811，1.1852

EURUSD：歐元兌美元昨日最高上探1.1821，最低觸及1.1749，收報(bào)1.1770。

歐洲央行行長拉加德：融資環(huán)境必須保持有利，貨幣政策和財(cái)政政策需要相互配合，仍需財(cái)政支持。她表示，隨著歐元區(qū)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)從疫情中復(fù)蘇的下一階段，希望政府繼續(xù)與貨幣政策官員合作?！拌b于我們所處的復(fù)蘇狀態(tài)，我們必須繼續(xù)攜手并進(jìn)--財(cái)政政策和貨幣政策，”她周四在巴黎一個(gè)活動(dòng)上表示。她補(bǔ)充說，政府支持應(yīng)該越來越有針對性，并側(cè)重于“提高所有經(jīng)濟(jì)主體生產(chǎn)率”的措施。 自從大多數(shù)防疫限制措施解除以來，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，不過近期數(shù)據(jù)顯示增長勢頭放緩。不確定性也在增加，因?yàn)楣S受到供應(yīng)鏈問題和德爾塔毒株傳播的阻礙 “；她稱，我們已經(jīng)從危險(xiǎn)邊緣回來，但我們并沒有完全擺脫危險(xiǎn)境地。復(fù)蘇顯然在進(jìn)行中，可能比我們六個(gè)月前的預(yù)期還要快?！睔W洲央行上周決定適度放慢其1.85萬億歐元 （2.2萬億美元）新冠疫情債券購買計(jì)劃的購債速度，同時(shí)表示，有關(guān)其刺激工具未來的更根本性決定將于12月做出。與此同時(shí)，歐盟已經(jīng)開始實(shí)施一項(xiàng)8000億歐元刺激計(jì)劃，以幫助經(jīng)濟(jì)反彈。

從技術(shù)日線圖上來看，歐元收小陰線。上方壓力10日均線，下方支撐1.1708。

交易策略：如匯價(jià)反彈持穩(wěn)于1.1780之上，可考慮輕倉做多，目標(biāo)為1.1811-1.1852；如匯價(jià)反彈破敗1.1749繼續(xù)嘗試做空，目標(biāo)1.1708-1.1700。

英鎊/美元 支撐 1.3752，1.3713，阻力1.3842，1.3893

GBPUSD：英鎊兌美元昨日最高1.3853，最低觸及1.3763，收報(bào)1.3792。

加拿大皇家銀行：盡管就業(yè)市場走強(qiáng)、通脹上升，但英國央行下周可能維持貨幣政策不變。此前，加拿大央行目前預(yù)計(jì)英國央行將在2022年加息兩次，在2022年5月會(huì)議上加息15個(gè)基點(diǎn)至0.25%，以及在2022年11月會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)至0.5%。分析師表示，這一變化是由勞動(dòng)力市場的迅速改善推動(dòng)的。因?yàn)?，盡管英國央行貨幣政策委會(huì)仍較為相信，隨著供需不匹配問題得到解決，商品價(jià)格通脹將是暫時(shí)的，但不太確定勞動(dòng)力市場的情況是否也會(huì)如此。

華僑銀行指出，英鎊兌美元交投于1.3800附近，未因高漲的英國通脹數(shù)據(jù)走高，強(qiáng)勁的通脹數(shù)據(jù)強(qiáng)化了英國央行的鷹立場，增加加息概率，若這些預(yù)期繼續(xù)增強(qiáng)，英鎊兌美元未來的跌勢將受限，周三出爐的英國8月通脹率高于預(yù)期，進(jìn)一步加劇了已經(jīng)上升的英國央行在2022年2月加息的預(yù)期，到2022年5月份英國央行加息被充分計(jì)價(jià)，到2022年底將再度加息，若這些預(yù)期繼續(xù)上升，匯價(jià)將在年底前獲得支撐。

高盛：由于英國勞動(dòng)力市場復(fù)蘇和通脹壓力強(qiáng)勁，高盛預(yù)計(jì)英國央行將啟動(dòng)一輪加息周期，使基準(zhǔn)利率在兩年內(nèi)升至1%。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，英國央行將于明年5月將基準(zhǔn)利率從目前的創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)0.1%上調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，隨后每兩個(gè)季度加息25個(gè)基點(diǎn)。 盡管許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者都認(rèn)為，隨著通脹加速，英國央行將收緊貨幣政策，但高盛的最新預(yù)測比大多數(shù)人都更為強(qiáng)硬。

從技術(shù)日線圖上來看，英鎊收小陰線。上方壓力9月14日高點(diǎn)1.3913，下方支撐9月8日低點(diǎn)1.3725。

交易策略：如匯價(jià)反彈持穩(wěn)于1.3803，可考慮輕倉做多，目標(biāo)為1.3842-1.3893；如匯價(jià)反彈破敗1.3763，可繼續(xù)嘗試做空，目標(biāo)1.3725-1.3713。

黃金 支撐1732.46，1712.73，阻力1784.06，1815.93

黃金昨日最高上探1796.20美元/盎司，最低下探觸1744.60美元/盎司，最終收報(bào)1752.19美元/盎司。

8月零售銷售報(bào)告出人意料地強(qiáng)勁，這令美元多頭歡欣鼓舞，而這反過來又對美元計(jì)價(jià)的大宗商品構(gòu)成沉重壓力。投資者謹(jǐn)慎等待美聯(lián)儲(chǔ)就退出QE的時(shí)間表發(fā)出信號。分析師預(yù)計(jì)，一旦美聯(lián)儲(chǔ)正式宣布退出QE，金價(jià)將進(jìn)一步下跌。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在下周的利率決議上就何時(shí)退出QE以及最終是否加息提供指導(dǎo)意見。交易員關(guān)注下周美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒕涂s減刺激措施釋放更多信號，并將公布新的利率點(diǎn)陣圖。

渣打銀行分析師認(rèn)為，下周美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖關(guān)于2022年利率中值的預(yù)測可能會(huì)再次出現(xiàn)意外，可能預(yù)示著明年的加息，但市場尚未完全消化。該銀行還預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在2023年兩次加息，同時(shí)在2024年再增加兩次—總共五次加息，相當(dāng)于125個(gè)基點(diǎn)。

渣打銀行全球G10外匯研究和北美宏觀主管Steve Englander表示，若下周美聯(lián)儲(chǔ)再次展現(xiàn)鷹，市場回應(yīng)可能傾向于再度做多美元，但無法確定力度是否會(huì)像6月份時(shí)候那樣大。

貝萊德fund經(jīng)理Russ Koesterich賣出了幾乎所有黃金頭寸，因預(yù)期隨著全球經(jīng)濟(jì)反彈，實(shí)際利率將恢復(fù)正常。“14個(gè)月前，我們在黃金市場有相當(dāng)大的頭寸。如今，這一比例已經(jīng)降至接近于零，”他表示?！叭绻麑?shí)際利率略有正?；敲袋S金這種大宗商品不太可能保持2020年年中那樣的走勢?！笔袌鰧?jīng)通脹因素調(diào)整的債券收益率預(yù)期上升意味著黃金將不再被視為對沖stock market風(fēng)險(xiǎn)的工具。他也不認(rèn)為黃金是對沖短期通脹風(fēng)險(xiǎn)的最有效工具。

現(xiàn)貨黃金和白銀的下跌以及美元和國債收益的上漲是由美國8月份零售銷售數(shù)據(jù)推動(dòng)的。事實(shí)上市場對數(shù)據(jù)的反應(yīng)表明，投資者不相信美聯(lián)儲(chǔ)將通脹壓力解釋為“暫時(shí)”的說法，且正在為下周三美FOMC會(huì)議表態(tài)更強(qiáng)硬做好準(zhǔn)備。凱投宏觀首席大宗商品經(jīng)濟(jì)學(xué)家Caroline表示:“我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對持續(xù)高通脹而收緊政策的預(yù)期將在未來幾個(gè)月推高美國國債收益率、美元匯率，這將對所有大宗商品價(jià)格構(gòu)成壓力，尤其是黃金。

美國銀行大宗商品和衍生品研究主管弗朗西斯科?布蘭奇認(rèn)為，由于此前缺乏成品油需求推動(dòng)，國際原油價(jià)格從今年6月末以來一直處于區(qū)間波動(dòng)狀態(tài)，但隨著天然氣和煤炭等價(jià)格持續(xù)走高，原油價(jià)格已開始積聚上漲動(dòng)能。他分析，全球原油需求回升和主要發(fā)達(dá)國家原油庫存顯著下降將給國際油價(jià)帶來進(jìn)一步支撐。他判斷，下半年國際油價(jià)上漲的可能性正在持續(xù)增加，特別是一旦今年冬季遠(yuǎn)比正常年份寒冷，全球日均原油需求可能隨之增加100萬桶至200萬桶，有可能繼續(xù)推升油價(jià)。

摩根士丹利：石油庫存下降表明市場比預(yù)期更加緊俏。這可能表明，市場供應(yīng)不足的情況比預(yù)計(jì)的要嚴(yán)重。由于供應(yīng)數(shù)據(jù)往往更準(zhǔn)確，這意味著需求估值有所上升。預(yù)計(jì)明年美國頁巖油產(chǎn)量將會(huì)增長，但增幅不及2016-2018年的水平。再加上非歐佩克國家的資本支出較低，歐佩克明年應(yīng)能平衡石油市場。

德國商業(yè)銀行能源分析師Carsten Fritsch在研究報(bào)告中寫道，雖然OPEC+擬議增產(chǎn)，但年底之前全球石油供應(yīng)緊張的局面不太可能改變。 這是因?yàn)榈聽査儺愔甑膫鞑π枨鬀]有構(gòu)成明顯拖累。在美國墨西哥灣，恢復(fù)正常生產(chǎn)可能還需要一段時(shí)間，使得累計(jì)供應(yīng)損失更大 颶風(fēng)艾達(dá)已經(jīng)導(dǎo)致原油供應(yīng)減少2440萬桶。 如果OPEC+堅(jiān)持目前的計(jì)劃以期恢復(fù)更多產(chǎn)能，石油市場明年將面臨供過于求的局面 。

歐洲能源危機(jī)引起了亞洲燃料買家的恐慌，從日本到印度，進(jìn)口商都在不惜高價(jià)進(jìn)貨。歐洲天然氣價(jià)格已經(jīng)漲得離譜，因擔(dān)心影響外溢，亞洲液化天然氣交易員表示，目前他們支付的價(jià)格創(chuàng)下了歷年同期最高紀(jì)錄。為與英國和西班牙買家競爭，巴基斯坦買家也推高了天然氣、煤炭、丙烷和成品油價(jià)格；隨著天氣越來越冷以及全球能源短缺，對燃料的競爭不太可能很快結(jié)束。全球價(jià)格上漲料將貫穿整個(gè)北半球冬季，助推通脹并使本就脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨風(fēng)險(xiǎn)。埃森哲Integrated Gas董事總經(jīng)理兼全球主管Ogan Kose表示，亞洲有點(diǎn)慌了，因?yàn)樗麄內(nèi)ツ甓旆浅?yán)酷。買家正為迎接又一次嚴(yán)寒做準(zhǔn)備，確保有足夠庫存來應(yīng)對，為此他們正支付最高的價(jià)錢；這種情況在液化天然氣市場上最明顯。據(jù)了解情況的交易員透露，在周三，日本東北電力和印度Gail India Ltd.采購了11月和12月交付的液化天然氣，價(jià)格都創(chuàng)下歷年同期最高紀(jì)錄。不愿具名談?wù)撐垂_信息的交易員表示，這些采購行為至少部分是因?yàn)楸局軞W洲天然氣價(jià)格躥升，令亞洲買家擔(dān)心已經(jīng)處于季節(jié)性高點(diǎn)的亞洲液化天然氣現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)遭受波及。

從技術(shù)日線來看，黃金收大陰線。上方壓力1775，下方支撐1732.46。

交易策略：若金價(jià)反彈持穩(wěn)于1755，可考慮繼續(xù)做多，目標(biāo)為1784.06-1815.93，若金價(jià)下行跌破1744.60；可嘗試輕倉做空，目標(biāo)為1732.46-1712.73。

今天關(guān)注的主要數(shù)據(jù)面如下：

14:00 英國8月季調(diào)后核心零售銷售月率(%)

17:00 歐元區(qū)8月未季調(diào)核心CPI年率終值(%)

22:00 美國9月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值