關(guān)于作者
伯頓·G·馬爾基爾，既是金融方面的學者，又是有著豐富實戰(zhàn)經(jīng)驗的投資管理者。先后擔任普林斯頓大學金融研究中心主任、經(jīng)濟系主任，期間曾出任美國總統(tǒng)經(jīng)濟顧問委員會的委員。此后，又在耶魯大學商學院擔任院長8年。此外，馬爾基爾還在多家投資公司擔任要職，這其中就包括著名的先鋒集團和保德信金融集團。
關(guān)于本書
《福布斯》雜志評論此書：“50年來，有關(guān)投資的真正佳作不超過五、六本，《漫步華爾街》可躋身于這數(shù)部經(jīng)典之列?！泵绹鞔笊虒W院都將這本書指定為 MBA 的必讀書目和投資學指定的參考書。40年來，這本書再版了10次，每一次作者都根據(jù)時代變化和學術(shù)進展加入新的內(nèi)容與案例，使之長盛不衰。這本書的投資策略主要針對的是美國的投資者，對中國的投資者來說，也可以借鑒。
核心內(nèi)容
在投資市場中，如何克服“市場隨機性”，怎樣用“隨機漫步”的投資方法來讓自己的投資收益穩(wěn)步增長。
一、技術(shù)分析和基本面分析不能預(yù)測股市
1. 不靠譜的技術(shù)分析
就本質(zhì)來說，技術(shù)分析就是通過繪制、解讀股票圖表，預(yù)測股票的價格變化。技術(shù)分析師相信，一家公司的盈利、股利，以及和未來業(yè)績有關(guān)的所有信息，都已經(jīng)自動反映在公司以往的股票價格和成交量上了。而股價的變化又會遵循某種趨勢運動，所以技術(shù)分析就是必要的。
同時，他們認為，股票市場只有10%可以從邏輯的角度思考，剩下90%應(yīng)該從心理方面分析。通過研究圖表，是有可能了解到市場上全體參與者將來的行動方向的。了解了這個，就有可能了解市場的趨勢，因為一件物品的價值等于人們愿意支付的價格。
但是馬爾基爾認為，技術(shù)分析的邏輯前提站不住腳，因此是靠不住的。有學者利用美國主要交易所20世紀初以來的股價數(shù)據(jù)，對技術(shù)分析的操作規(guī)則進行了徹底的檢驗。檢驗結(jié)果表明，過去股價的變動，不能作為預(yù)測未來股價變動的可靠依據(jù)，股價上升或者下跌和歷史沒有必然聯(lián)系。
堅信股市存在重復性的模式，其原因在于“統(tǒng)計幻覺”。實驗表明，股價變動近似于一個隨機的過程。技術(shù)分析派正是忽略了這個大前提，才會對股票圖表執(zhí)迷不悟。
2. 基本面分析的局限性
基本面分析是通過分析這個公司在市場中的真正價值——比如它現(xiàn)在的運行狀態(tài)、盈利水平等等——來預(yù)測它的股票在股市中未來的價格走勢。華爾街的專業(yè)分析師都是基本面分析師，他們會通過對各個公司情況的了解來進行投資決策。 深入了解公司現(xiàn)狀和真正價值固然很好，但從證券分析師的投資業(yè)績來看，那些專業(yè)分析師掌管的投資基金，并不比無人管理的大型股票指數(shù)所得到的回報更好。換句話說，基本面分析似乎并沒有太大用處。
馬爾基爾認為，有很多因素影響了基本面分析師對股價的預(yù)測。比如隨機性的影響。很多影響公司盈利前景的重要變化，從本質(zhì)上來說都是隨機的，不能被預(yù)測的。另外，公司的弄虛作假也會影響股價的預(yù)測，它們經(jīng)常會制造靠不住的財務(wù)報表。華爾街的分析師拿到虛報的財務(wù)報表，將很難評估公司的實際狀況。除此之外，分析師也是會犯錯的。研究部門和投資銀行部門之間的利益沖突，也會讓分析師不能保證客觀。
總體來看，單純的技術(shù)分析和基本面分析在“市場隨機性”面前作用不大。
二、克服市場隨機性的新投資技術(shù)
馬爾基爾建議，既然單純的技術(shù)分析和基本面分析都不夠靠譜，那不如走中間路線，取其所長，補其所短。由于兩種分析方法都受到市場隨機性的影響，因此應(yīng)該根據(jù)“市場隨機性”這一規(guī)律來制定投資策略。
學術(shù)界通過長期的研究，創(chuàng)造出了一些“新投資技術(shù)”。這些投資技術(shù)能幫我們在獲得更高投資收益的同時，也降低投資風險。我們可以舉兩項新投資技術(shù)來說明。
1. 多樣化組合式投資
對所有想要降低風險的人來說，可以選擇多樣化組合式投資策略。研究表明，通過多樣化投資的方式，能夠有效地降低風險。當然，多樣化也有它的臨界點，這個臨界點是50支股票。從實際操作來看，風險最小的投資組合是由17%的外國股票和83%的美國股票構(gòu)成，這種組合同時還有提高組合收益率的趨勢。
多樣化投資有助于我們降低部分市場風險，在有些時候還能夠提高收益。這個原理有助于我們制定自己的投資計劃。
2. 規(guī)避人們的非理性行為
在投資之前，我們應(yīng)該對人們的投資行為有一定了解。傳統(tǒng)經(jīng)濟學在制定經(jīng)濟模型時，往往假定投資者都是理性的。但是越來越多的金融學家發(fā)現(xiàn)，很多投資者的行為根本談不上理性。這些不理性的情緒和行為包括過于自信、判斷偏差、羊群效應(yīng)等等，它們都有可能影響股價。
拿羊群效應(yīng)舉例，20世紀50年代，社會心理學家所羅門·阿什做了一個實驗，他讓7個實驗對象回答一個小孩子也能答對的簡單問題。但是他動員7位中的6位先給出錯誤的答案，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在這種情況下第7位也會答錯。阿什推測說，就算第7位實驗對象明知道答案是錯的，社會壓力也會迫使他們選擇從眾。
這樣的情況發(fā)生在股市里，就會制造災(zāi)難。歷史上的郁金香熱、21世紀初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，在一定程度上都有羊群效應(yīng)的影子。這樣的效應(yīng)不僅發(fā)生在普通人身上，也會發(fā)生在專業(yè)人士身上。他們有可能不根據(jù)自己的研究結(jié)果選股，而是隨大流。
三、如何用“隨機漫步”法投資
1. 省心省力漫步法
最省事兒的“隨機漫步”法，是采用定投的方式購買指數(shù)基金。根據(jù)馬爾基爾對美國股市的觀察，專業(yè)人士所操盤的基金從長久來看，收益未能超過指數(shù)基金，所以購買指數(shù)基金是比較省心的辦法。不過如果一次性投資，買在了高點，那么指數(shù)基金也無法幫你盈利。較為保險的方法是采用定投的方式，有規(guī)律地長期購買。定投是降低風險的有效方法。一般情況下投資者持有股票、或者基金的期限越長，投資收益的波動性就會越小。
2. 親力親為漫步法
如果不相信指數(shù)基金，想要直接購買股票，也可以親自選股買股票。不過這種方法有一些規(guī)則值得注意,雖然不能單獨用基本面分析法或者技術(shù)分析法，但可以將它們進行結(jié)合。
比如，選擇股票的時候，最好選那種盈利增長看起來能夠連續(xù)五年超過平均水平的公司，經(jīng)營狀況良好的公司畢竟靠譜的可能性更大些，這就是基本面分析法。同時呢，如果上市公司董事長特別會講故事，能讓大家伙兒在他故事的基礎(chǔ)上產(chǎn)生豐富的想象，那也比較靠譜。剛才咱們就強調(diào)了，股票價格確實受到大眾心理的影響，這就是技術(shù)分析法。
另外，就算公司的經(jīng)營狀況再好，你也絕對不能為它支付超過它實際價值的價格。一旦研究清楚了，下定了決心購買，那就要盡可能減少交易。這樣可以減少手續(xù)費和交易稅。華爾街還流行一句話值得參考，那就是：“繼續(xù)持有賺錢的股票，賣掉賠錢的股票。”
3. 替身漫步法
如果能夠物色到一個特別好的“隨機漫步”者，比如像馬爾基爾這樣的牛人，為你操盤，而你又確信他的人品和能力，那就全交給他好了。不過前面剛說過，專業(yè)基金管理者的收益反而不如指數(shù)基金，所以這個方法僅供參考。
金句
1. 采用技術(shù)分析非常危險，因為歷史股價對未來股價沒有參考價值，股票市場也不存在趨勢。
2. 通過多樣化投資的方式，能夠有效地降低風險。
3. 人們的非理性行為最重要的幾個教訓就是：避免跟風；避免過度交易——如果一定要交易，就賣出賠錢的股票而不是賺錢的；也不要相信萬無一失的策略。握緊股票將其作為長期投資，比擇機出入股市的功效來得更好。
4. 就算公司的經(jīng)營狀況再好，你也絕對不能為它支付超過它實際價值的價格。
5. 與其絞盡腦汁費心費力地在隨機的市場上找規(guī)律，不如隨機漫步，根據(jù)這種規(guī)律進行制定投資方案。
撰稿：丁雨
腦圖：摩西
講述：杰克糖
