怎么知道一家公司的可持續(xù)賺錢能力，可以看看小熊老師說(shuō)的實(shí)例：
第一年，自行車廠毛利賺了15萬(wàn)，總資產(chǎn)100萬(wàn)，總資產(chǎn)收益率達(dá)到15%（ROA總資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn),15/100）,這個(gè)比例已經(jīng)相當(dāng)很不錯(cuò)了，許多公司都達(dá)不到（確實(shí)啊，我腦熱買的一只股票才1%左右，現(xiàn)在狂虧）。
然后許多人眼紅，第二年就有2家加入自行車行業(yè)（日用自行車制造技術(shù)含量低，所以其他廠一學(xué)就會(huì)），競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始出現(xiàn)，自行車廠只能降價(jià)，總資產(chǎn)還是只有100萬(wàn)，毛利只賺了11萬(wàn)，總資產(chǎn)收益率達(dá)到11%。然后人家一算，除了資金貸款成本只有6%左右，還是比一般的行業(yè)賺得多，然后還有其他廠繼續(xù)進(jìn)入這個(gè)行業(yè)。
第三年，又有3家廠進(jìn)入自行車行業(yè)，加起來(lái)一共有6加生產(chǎn)自行車廠，競(jìng)爭(zhēng)非常強(qiáng)，自行車廠總資產(chǎn)還是只有100萬(wàn)，沒(méi)辦法，只有降價(jià)和多做廣告，最后只賺了7萬(wàn)，這個(gè)時(shí)候，其他的人才不想進(jìn)入自行車行業(yè)了。因?yàn)槔麧?rùn)低，這樣不劃算。
結(jié)論：當(dāng)一家公司缺少阻擋其他公司與其競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)，那么頂多只能賺到行業(yè)的平均利潤(rùn)。（阻擋其他公司與其競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)是什么呢？這就是護(hù)城河）
護(hù)城河也就是非對(duì)稱優(yōu)勢(shì)，也是“不公平”優(yōu)勢(shì)哦。
護(hù)城河
字面意思：故宮紫禁城的護(hù)城河，河很寬52米，深5米，任何想入侵紫禁城的主帥為了過(guò)護(hù)城河都要絞盡腦汁想辦法。如果是坐鎮(zhèn)紫禁城的大將，那就比較輕松，只要看守和放冷箭就可以了。
企業(yè)短期內(nèi)無(wú)法被模仿和替代的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就是企業(yè)護(hù)城河。
小熊冰屋事例：
小熊冰屋老板與學(xué)校校長(zhǎng)是兄弟，然后規(guī)定只準(zhǔn)小熊冰屋可以賣雪糕，其他的不準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)冰淇淋業(yè)務(wù)。如此這樣，小熊冰屋冰淇淋可以賣8元或者10元一只，而學(xué)校外邊只賣5元。但是，學(xué)生不在學(xué)校買，就得走很遠(yuǎn)到其他小店或者超市買冰淇淋。正是因?yàn)檫@樣，所以小熊冰屋的平均利潤(rùn)比同行高。企業(yè)護(hù)城河就是擁有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不是那么容易被同行業(yè)趕上的，可以輕松獲得高利潤(rùn)的。我們追求的是不公平的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
哪些競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是護(hù)城河？
什么不是護(hù)城河？
思考：
杰出管理者是公司護(hù)城河嗎？
（管理者或者團(tuán)隊(duì)可能被挖走哦，真正護(hù)城河是公司，不因個(gè)別人員起決定作用——太平洋保險(xiǎn)挖平安保險(xiǎn)馬明哲，并未實(shí)現(xiàn)每年凈利潤(rùn)增加20%）
優(yōu)秀的產(chǎn)品？
龐大的市場(chǎng)占有率？
如果認(rèn)為那么這個(gè)思維有問(wèn)題哦，這個(gè)是由果推因的思維，不成立的。例如諾基亞，四川長(zhǎng)虹的案例。
接著就是告訴大家什么是護(hù)城河
真正護(hù)城河（4大類9小類）：
一、無(wú)形資產(chǎn)：（專利權(quán)、專有權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、特許權(quán)以及土地使用權(quán)——公司報(bào)表可以找到）
作為投資護(hù)城河的無(wú)形資產(chǎn)——品牌、專利和政府授權(quán)。
a品牌護(hù)城河：
注意：大眾所知 不等于 具有品牌價(jià)值
所謂品牌護(hù)城河必須具有提升消費(fèi)者購(gòu)買意愿或提升顧客忠誠(chéng)度，簡(jiǎn)單認(rèn)為擁有品牌價(jià)值的公司賣的和其他公司同類型產(chǎn)品要貴。
品牌護(hù)城河示例
假設(shè)建設(shè)銀行和寧波銀行同推無(wú)風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)，但寧波銀行利息高于建行，可大部分儲(chǔ)戶會(huì)選擇寧波銀行?！放谱o(hù)城河就是，同類型產(chǎn)品，要賣得比其他公司貴。（比如：茅臺(tái)VS劍南春，可口可樂(lè)VS野雞可樂(lè)）
問(wèn)：如果有品牌護(hù)城河的一家公司，但主動(dòng)降價(jià)，導(dǎo)致賣得比對(duì)手還便宜或一樣，那這家公司就沒(méi)有品牌護(hù)城河嗎？
答：這家公司是誰(shuí)開(kāi)的？是雷鋒開(kāi)的嗎？商人追求利益是天經(jīng)地義，沒(méi)有哪家公司會(huì)主動(dòng)送給消費(fèi)者，公司主動(dòng)降價(jià)都是迫不得已，為了保住市場(chǎng)份額。
b專利護(hù)城河
一段時(shí)期內(nèi)幫助企業(yè)賺得不錯(cuò)的利益，但是這個(gè)常被高估，在中國(guó)這個(gè)專利的法律以及執(zhí)行都不是那么好，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)想盡辦法冒仿生產(chǎn)。但企業(yè)如果具有持續(xù)的創(chuàng)新的能力，就可以是專利護(hù)城河。
3M公司擁有100多項(xiàng)發(fā)明。
c政府授權(quán)護(hù)城河：這項(xiàng)產(chǎn)品只能通過(guò)政府授權(quán)才能開(kāi)發(fā)生產(chǎn)，這可以算是一種壟斷，那就是具有政府授權(quán)護(hù)城河。
二、轉(zhuǎn)換成本護(hù)城河：
示例：
曾有1個(gè)會(huì)計(jì)因女兒生孩子要辭職，但為了挽回他，我不僅升職加薪，還有加其他的福利。其實(shí)同樣的待遇也找得到一個(gè)，但是老會(huì)計(jì)非常熟悉工商稅務(wù)等工作人員，而且處理得效率高，但新會(huì)計(jì)需要適應(yīng)，得覺(jué)得花時(shí)間成本去適應(yīng)。但我覺(jué)得這個(gè)轉(zhuǎn)換成本太高，寧可用老會(huì)計(jì)。
銀行，基金等信息服務(wù)提供商都具有較高的客戶轉(zhuǎn)換成本。（6到7年才會(huì)換賬戶，因?yàn)殛P(guān)聯(lián)賬戶非常多，水電費(fèi)繳費(fèi)支付寶等等，非常麻煩。）因此，銀行的盈利非常高，基金、證券公司的轉(zhuǎn)換成本都比較高。萬(wàn)德公司為中國(guó)90%的保險(xiǎn)、證券、基金等金融行業(yè)提供數(shù)據(jù)。
小熊自己經(jīng)歷，開(kāi)發(fā)過(guò)的基于第三方公司的接口（接口巨爛）。
三、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)護(hù)城河，某種產(chǎn)品對(duì)一名用戶的價(jià)值取決于使用這個(gè)產(chǎn)品的其它用戶的數(shù)量，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，我們把它稱之為網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。用戶越多，越有價(jià)值；越有價(jià)值，用戶越多；不斷地積累用戶的黏性。
具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的公司：不僅提供產(chǎn)品及服務(wù)，同時(shí)因?yàn)橛脩粼黾悠鋯挝怀杀静粩嘞陆?，且為公司提供有顧客提供更加廉價(jià)優(yōu)質(zhì)服務(wù)。（美國(guó)運(yùn)通，QQ，淘寶，新浪微博，豆瓣，大眾點(diǎn)評(píng)，第三方物流等）
四、成本優(yōu)勢(shì)護(hù)城河
就是短期內(nèi)無(wú)法被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手復(fù)制的成本優(yōu)勢(shì)，能帶來(lái)持續(xù)的低成本優(yōu)勢(shì)的才算是成本護(hù)城河。
優(yōu)化的流程（西南航空——主要是二線城市，只有經(jīng)濟(jì)艙、不提供餐飲、多數(shù)是深夜航班，國(guó)內(nèi)春秋航空）【其實(shí)本質(zhì)上是一種稀缺資源優(yōu)先占領(lǐng)， 戰(zhàn)略“成本領(lǐng)先戰(zhàn)略”】
特殊的地理位置（人民大會(huì)堂對(duì)外出租的會(huì)場(chǎng)——租金貴，醫(yī)院旁的飯店或者花店，城市的垃圾掩埋場(chǎng)等）
獨(dú)特的資源（化雪的特殊工業(yè)用鹽來(lái)自加拿大的一家公司，此公司具有這樣的特殊鹽礦產(chǎn)）
較大規(guī)模（本質(zhì)是：固定成本的分?jǐn)傂Ч嚭椭匦蜋C(jī)械業(yè)）
不僅要定性公司護(hù)城河，也要進(jìn)行定量。所以一定要學(xué)會(huì)量化護(hù)城河——盈利能力高，經(jīng)營(yíng)成本低。
毛利率是包含：無(wú)形資產(chǎn)、轉(zhuǎn)換成本、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)
三費(fèi)占比：成本優(yōu)勢(shì)（非常重要）
還沒(méi)說(shuō)完，還有更多的可以學(xué)。
首先哪些行業(yè)具有護(hù)城河？
中國(guó)航空企業(yè)基本都是賺2/3年錢，然后一年賠光，然后再想辦法賺錢。這個(gè)行業(yè)有避開(kāi)。
有些行業(yè)天生比較會(huì)賺錢。
A醫(yī)藥（云南白藥）
B銀行等金融行業(yè)（轉(zhuǎn)換成本高）。
C零售行業(yè)一般公司不具有投資性，但如果品牌護(hù)城河高，可以考慮（全聚德烤鴨）
D能源類和水電行業(yè)都具有壟斷性。
F媒體行業(yè)，尤其可以反復(fù)可以收費(fèi)的公司（迪斯尼，國(guó)內(nèi)的喜洋洋和灰太狼）80%
據(jù)統(tǒng)計(jì)：上市公司中，媒體行業(yè)具有護(hù)城河的公司最多，83%的公司都具有護(hù)城河，而其中20%是具有寬廣的護(hù)城河；
水電行業(yè)中81%的公司具有護(hù)城河，因受價(jià)格管制，所以護(hù)城河比較淺。
銀行等金融行業(yè)68%的公司具有護(hù)城河，因轉(zhuǎn)換成本高，盈利能力不錯(cuò)，政策的保護(hù)，護(hù)城河比較寬。
能源類、電信、咨詢行業(yè)都是具有比較多護(hù)城河公司。
問(wèn)：投資護(hù)城河，對(duì)價(jià)值投資者的意義。
1、護(hù)城河公司盈利能力強(qiáng)，投資的收益比較高。
2、短時(shí)間內(nèi)不會(huì)受到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的沖擊
3、護(hù)城河深的公司，就算出現(xiàn)危機(jī)，但也有能力安然度過(guò)。(可口可樂(lè)1985年公司)
注意：公司的護(hù)城河是相對(duì)的，不是絕對(duì)的（可口可樂(lè)在飲料界是有很深的護(hù)城河，但是相對(duì)百事可樂(lè)，護(hù)城河就不那么強(qiáng)大）。所以判斷的方式是以某公司相對(duì)一個(gè)行業(yè)來(lái)對(duì)比，而且市場(chǎng)變化，護(hù)城河不是一成不變的，要時(shí)刻關(guān)注，投資的公司的護(hù)城河是否變強(qiáng)，客戶需求是否有變化，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是否變強(qiáng)大，整個(gè)產(chǎn)業(yè)是否有變化。（柯達(dá)膠卷倒閉，京東、1號(hào)店等追上淘寶）
注意：如果發(fā)現(xiàn)極高護(hù)城河保護(hù)的公司，不意味著馬上就去買。要必須非常清楚需要買入這個(gè)公司的價(jià)格和價(jià)值，如果價(jià)格大大超過(guò)價(jià)值，那就是很好的投資標(biāo)的。
從另一方面說(shuō)，這家公司不具備護(hù)城河，也不意味著這家公司就不能買入，可能因?yàn)槭袌?chǎng)種種原因，如果他的價(jià)格遠(yuǎn)低于價(jià)值，也是具有投資的潛力的。
公司估值問(wèn)題，在此略提，下一課細(xì)說(shuō)。
最后來(lái)說(shuō)公司護(hù)城河有4個(gè)概念，叫做：深淺無(wú)負(fù)(護(hù)城河)。公司護(hù)城河是量化，所以該說(shuō)這家公司的護(hù)城河應(yīng)該是有多少。首先得知道標(biāo)準(zhǔn)，然后相對(duì)說(shuō)。
