關(guān)于自身
自我介紹
各位交易所的領(lǐng)導(dǎo)，各位同仁，大家下午好。我叫肖子龍，來自華中科技大學(xué)，金融學(xué)博士，今年29歲。雖然個(gè)人只是金融學(xué)學(xué)歷背景，在金融領(lǐng)域的知識(shí)儲(chǔ)備和量化建模經(jīng)驗(yàn)豐富，同時(shí)自己在數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)科學(xué)領(lǐng)域也取得了一定的進(jìn)展。特別是最近幾年，隨著大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)的興起，社會(huì)各行各業(yè)乃至金融行業(yè)均發(fā)生了深刻的變革。從去年3月AlphaGo戰(zhàn)勝李世石開始，我似乎感覺從內(nèi)心深處迸發(fā)出一股強(qiáng)大的推動(dòng)力，原力覺醒，整個(gè)人被激活了，從沒有過這樣的狀態(tài)和充沛的精力，這促使著我不斷的學(xué)習(xí)新知識(shí)和新技術(shù)，以跟進(jìn)時(shí)代的步伐，不被時(shí)代所遺棄。7月份參加深圳人工智能知識(shí)圖譜論壇，8月份參加全球人工智能與機(jī)器人峰會(huì)，然后加入雷鋒網(wǎng)牽頭成立的金融科技Fintech業(yè)界百人群，聆聽各領(lǐng)域大牛在硬創(chuàng)公開課上的干貨分享，以及這一年來自己在數(shù)據(jù)科學(xué)、人工智能等領(lǐng)域取得的令人激動(dòng)的成就，讓我在技術(shù)知識(shí)方面成長迅速，和業(yè)界的廣泛交流也讓我對(duì)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展程度和現(xiàn)狀了解透徹，并積累了一定的人脈和資源。對(duì)于上海特別是中金所我一直有著美好的向往，上海是國際金融中心，陸家嘴是金融人夢(mèng)寐以求的高大上的工作圣地，而中金所處于資本市場(chǎng)前沿特別是金融期貨市場(chǎng)的前沿，其在金融產(chǎn)品上的創(chuàng)新能力和平臺(tái)優(yōu)勢(shì)讓我頗為心動(dòng)。今年年初從貴所網(wǎng)站上得知其招聘博士后的信息，而且剛好有金融科技這方面的研究課題，所以我就毫不猶豫的進(jìn)行了申請(qǐng)和填報(bào)。有了知識(shí)和技術(shù)儲(chǔ)備做基礎(chǔ)，再加上興趣為引導(dǎo)，希望能得到貴所的青睞，從而為中金所在開展金融科技業(yè)務(wù)研究時(shí)做出貢獻(xiàn)。
談下中金所
中金所歷史
由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起，于2006年9月8日在上海正式掛牌成立。
中金所的掛牌，開啟了繼股市、債市和商品期貨市場(chǎng)之后的第四度金融衍生品空間。
中國金融期貨交易所（China Financial Futures Exchange，縮寫CFFEX），是經(jīng)國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)， 由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起設(shè)立的交易所，于2006年9月8日在上海期貨大廈內(nèi)掛牌成立，成為繼上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所之后的中國內(nèi)地的第四家期貨交易所，也是中國內(nèi)地成立的首家金融衍生品交易所。該交易所為股份有限公司實(shí)行公司制，這也是中國內(nèi)地首家采用公司制為組織形式的交易所。中國金融期貨交易所股份有限公司注冊(cè)資本金為5億元人民幣，5家股東每家分別出資1億元人民幣。上市品種由滬深300股指期貨首發(fā)登場(chǎng)。
中金所產(chǎn)品
主要產(chǎn)品線
目前我國主要金融衍生品市場(chǎng)的交易主要在中金所運(yùn)行（除了上交所上證50ETF期權(quán)）。金融期貨產(chǎn)品主要有股指期貨（滬深300股指期貨IF、上證50股指期貨IH 、中證500股指期貨IC）和國債期貨（五年期國債期貨TF、十年期國債期貨T）。
仿真交易
2014年啟動(dòng)外匯期貨仿真交易
2014年10月29日消息，繼股指期貨、國債期貨兩類產(chǎn)品后，中國金融期貨交易所正式啟動(dòng)歐元對(duì)美元和澳元兌美元的外匯期貨全市場(chǎng)仿真交易，標(biāo)志著外匯期貨正式上市交易再近一步。
10月29日上市的是歐元兌美元與澳元兌美元兩個(gè)期貨仿真交易，首日掛牌上市的歐元兌美元期貨首批上市的仿真合約為2014年11月（EF1411）、2014年12月（EF1412）、2015年1月（EF1501）、2015年3月（EF1503）、2015年6月（EF1506）和2015年9月（EF1509）；澳元兌美元期貨首批上市的仿真合約為2014年11月（AF1411）、2014年12月（AF1412）、2015年1月（AF1501）、2015年3月（AF1503）、2015年6月（AF1506）和2015年9月（AF1509）。
從合約大小來看，對(duì)比目前主要兩大外匯交易所CME（芝加哥商業(yè)交易所）和Euronext（紐約泛歐交易所）的歐元兌美元和澳元對(duì)美元合約，中金所的兩個(gè)仿真交易合約屬于迷你外匯期貨合約，其中歐元兌美元合約比CME微型合約面值12500歐元和Euronext常規(guī)合約面值20000歐元都要小，如果按照目前歐元兌人民幣7.77左右的詢價(jià)匯率和期貨公司5%的保證金收取來計(jì)算，合約的價(jià)值大概在77700元，交易一手的保證金在4000元不到，可以較好的吸引個(gè)人投資者參與到仿真交易的過程中，如果在未來實(shí)際上市中，對(duì)于入市門檻沒有股指期貨和國債期貨那樣的限制，那么將極大的吸引目前在國際平臺(tái)中從事外匯交易的交易群體，迅速擴(kuò)大市場(chǎng)的交易規(guī)模。
從合約設(shè)計(jì)來看，中金所的設(shè)計(jì)更多的借鑒Euronext，不管是從報(bào)價(jià)方式，合約月份設(shè)置、最小變動(dòng)單位好是交割方式均是一致的，僅在交易時(shí)間和最后交易日的設(shè)計(jì)上有細(xì)微的差別，中金所的合約遵循中國資本市場(chǎng)習(xí)慣的交易習(xí)慣，在目前的仿真交易階段沒有設(shè)置夜盤的交易時(shí)段，僅限白天的交易。
但參考全球24小時(shí)外匯周期來看，倫敦和紐約交易時(shí)間集中了全球54.7%的外匯交易量，美國紐約休市和日本東京開市是全球外匯市場(chǎng)交易相對(duì)平靜的階段，即中國傳統(tǒng)的交易時(shí)段外匯交易的流動(dòng)性和波動(dòng)均相對(duì)較小，所以針對(duì)中金所推出的這兩個(gè)外匯期貨而言未來夜盤的啟動(dòng)應(yīng)該只是時(shí)間問題。
2017年再添國債期貨仿真交易
中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，5年期（代碼TF）、10年期國債期貨（代碼T）成功上市的經(jīng)驗(yàn)表明，開展仿真交易是新產(chǎn)品上市前的重要環(huán)節(jié)，對(duì)于完善合約規(guī)則、檢驗(yàn)技術(shù)系統(tǒng)、深入開展投資者教育具有重要意義。借鑒5年期、10年期國債期貨上市經(jīng)驗(yàn)，中金所面向全市場(chǎng)開展2年期國債期貨仿真交易（代碼TS），為廣大投資者開展多品種國債期貨交易提供平臺(tái)，為會(huì)員公司深化國債期貨業(yè)務(wù)提供載體，推動(dòng)2年期國債期貨上市準(zhǔn)備工作。
中國金融期貨交易所22日發(fā)布通知，將于2017年2月27日面向全市場(chǎng)開展2年期國債期貨仿真交易，首批掛牌上市的2年期國債期貨仿真合約為TS1703、TS1706、TS1709.
據(jù)介紹，2年期國債期貨仿真合約標(biāo)的為面值100萬元人民幣、票面利率2%的名義中短期國債，最小變動(dòng)價(jià)位為0.005元，最低交易保證金為合約價(jià)值的0.5%。交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與已上市的5年期、10年期國債期貨一致，為每手3元，平今倉交易免收手續(xù)費(fèi)。
未來發(fā)展
發(fā)展思路：完善國債期貨產(chǎn)品線，適時(shí)推出外匯期貨產(chǎn)品。
中國證券報(bào)本周四援引中國金融期貨交易所董事長張慎峰稱，未來中金所將盡快上市中證500、上證50等指數(shù)期貨產(chǎn)品，完善國債期貨產(chǎn)品體系，積極籌備股指期權(quán)，并將根據(jù)人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制改革進(jìn)程，適時(shí)推出交叉匯率期貨及人民幣外匯期貨、期權(quán)產(chǎn)品。
張慎峰是在第十一屆上海衍生品市場(chǎng)論壇上做出上述表示的。報(bào)導(dǎo)指出，在論壇上，來自交易所、金融機(jī)構(gòu)、官方及民間研究機(jī)構(gòu)的多位嘉賓普遍認(rèn)為，在人民幣匯率市場(chǎng)化與國際化加速推進(jìn)、人民幣匯率雙向波動(dòng)日益明顯的背景下，外匯期貨推出的時(shí)機(jī)已基本成熟。
中金所總經(jīng)理胡政表示，當(dāng)前人民幣匯率的雙向波動(dòng)特征已經(jīng)越來越明顯，匯率的市場(chǎng)化形成機(jī)制改革也正在加速推進(jìn)。在這種背景下，建立一個(gè)有效的外匯期貨市場(chǎng)，將有助于更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。同時(shí)還將會(huì)構(gòu)建場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外外匯衍生品市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展的局面，目前中金所已經(jīng)開始開發(fā)與外匯相關(guān)的衍生產(chǎn)品。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長張承惠則指出，中國外匯交易市場(chǎng)的交易量很小、定價(jià)功能很弱，在規(guī)模與效率上與其經(jīng)濟(jì)的體量、人民幣的國際地位都不相符。因此，作為完善外匯市場(chǎng)機(jī)制的重要工具，當(dāng)前推出外匯期貨的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。
資料顯示，人民幣匯率步入雙向波動(dòng)時(shí)代所處的市場(chǎng)環(huán)境與40年前美國外匯期貨剛剛誕生時(shí)的背景極其相似。從市場(chǎng)化程度來說，中國目前的市場(chǎng)化程度甚至比美國當(dāng)時(shí)還要高。因此，僅從市場(chǎng)條件來看，當(dāng)前中國推出外匯期貨的理由已較為充分。
Fintech與期貨市場(chǎng)
大數(shù)據(jù)：
1、大數(shù)據(jù)資源共享，大數(shù)據(jù)平臺(tái)系統(tǒng)，風(fēng)險(xiǎn)控制與投資者行為分析。
2、大數(shù)據(jù)用戶畫像，定制，開發(fā)期貨理財(cái)產(chǎn)品，提供期貨財(cái)富管理服務(wù)。
了解客戶的需求和投資偏好，設(shè)計(jì)交易程序、策略和量化模型，提供合適的產(chǎn)品組合以供交易。
大數(shù)據(jù)：
1、建立基于云平臺(tái)的虛擬營業(yè)部，降低運(yùn)營成本。
2、借助于云計(jì)算，整合信息與資源，構(gòu)建期貨企業(yè)的云聯(lián)盟服務(wù)系統(tǒng)。
3、基于云計(jì)算，提高量化投資的計(jì)算性能、安全系數(shù)和交易效率。
區(qū)塊鏈：
1、基于分布式總賬技術(shù)，區(qū)塊鏈在期貨市場(chǎng)中的應(yīng)用主要是智能合約。
人工智能：
人工智能在期貨市場(chǎng)中的應(yīng)用主要是用機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)促進(jìn)量化投資和程序化交易。
1、將機(jī)器學(xué)習(xí)應(yīng)用到期貨產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)中去。
2、將機(jī)器學(xué)習(xí)應(yīng)用到期貨訂單高頻交易中去。
3、將機(jī)器學(xué)習(xí)應(yīng)用到期貨量化投資策略中去。
金融科技
關(guān)鍵技術(shù)：大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和區(qū)塊鏈等
行業(yè)領(lǐng)域：金融支付、借貸、眾籌、零售銀行、財(cái)富管理、征信、保險(xiǎn)
發(fā)展階段：1.0 互聯(lián)網(wǎng)金融，模式創(chuàng)新，線下業(yè)務(wù)的線上化，互聯(lián)網(wǎng)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)；2.0 金融科技，技術(shù)創(chuàng)新，業(yè)務(wù)領(lǐng)域環(huán)節(jié)全面創(chuàng)新，深度變革，影響全部參與者
傳統(tǒng)金融vs科技金融：在業(yè)務(wù)和渠道上傳統(tǒng)金融無法同時(shí)解決成本和效率問題；科技金融有效匹配普惠金融的需求，脫媒、去中心化和定制化個(gè)性化，草根金融。
大數(shù)據(jù)要點(diǎn)：
概念（規(guī)模、速度、種類）
技術(shù)（數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)清洗、數(shù)據(jù)挖掘、數(shù)據(jù)可視化）
商業(yè)模式（TAAS模式、分成模式、內(nèi)部生態(tài)模式）
應(yīng)用場(chǎng)景（個(gè)人和企業(yè)用戶畫像，風(fēng)控/定價(jià)/營銷/征信/評(píng)級(jí)）
云計(jì)算要點(diǎn)：
概念（按需訪問和付費(fèi)，可配置的計(jì)算資源共享池）
三種模式（IaaS網(wǎng)絡(luò)/硬件/存儲(chǔ)/管理程序+PaaS虛擬機(jī)操作系統(tǒng)+SaaS中間件/應(yīng)用程序）
四種部署（公有云/私有云/社區(qū)云/混合云）
六種技術(shù)（IaaS硬件Amazon EC2、編程模型MapReduce、海量數(shù)據(jù)分布式存儲(chǔ)HDFS/Hive、海量數(shù)據(jù)管理HBase、虛擬化技術(shù)VMWare、云平臺(tái)管理OpenStack）
商業(yè)模式：大公司提供云支持構(gòu)建云生態(tài)，小公司彈性快速的云端業(yè)務(wù)部署
商業(yè)模式：前端（銷售，交易前事務(wù)，交易中事務(wù)），中端（交易服務(wù)，交易進(jìn)程處理），后端（清算/結(jié)算，結(jié)算后事務(wù)）
應(yīng)用場(chǎng)景：數(shù)據(jù)管理、合規(guī)&控制
區(qū)塊鏈要點(diǎn)：
概念（分布式記賬原理，去中心化，共識(shí)機(jī)制，完整分布式不可篡改的賬本數(shù)據(jù)庫）
技術(shù)（P2P、密碼學(xué)、共識(shí)機(jī)制）
核心技術(shù)：共識(shí)機(jī)制（POW，POS，DPOS）
POW：非對(duì)稱加密，花費(fèi)很大算力完成數(shù)學(xué)難題，獲得記賬權(quán)限，其他節(jié)點(diǎn)輕松驗(yàn)證（難求解、易驗(yàn)證），篡改需51%算力
POS：出問題時(shí)，持幣越多損失越大作弊動(dòng)機(jī)越小，給予更多記賬權(quán)限，但每一次記賬后減小下一次記賬概率，沒有記賬則增加記賬概率
DPOS：先選出代表性節(jié)點(diǎn)，再從中選一個(gè)記錄，其他負(fù)責(zé)核對(duì)
基礎(chǔ)架構(gòu)：區(qū)塊、區(qū)塊頭、創(chuàng)始區(qū)塊、區(qū)塊分叉
網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)：公有鏈、聯(lián)盟鏈、私有鏈
主要特點(diǎn)：去中心化（P2P傳輸，密碼學(xué)，單節(jié)點(diǎn)出現(xiàn)問題無影響），不可篡改（篡改會(huì)出現(xiàn)分支，且需要51%算力），加密安全性（非對(duì)稱密鑰，公鑰加密私鑰解密）
商業(yè)模式：加密電子貨幣（電子錢包）、傳統(tǒng)金融網(wǎng)絡(luò)（零售銀行）、金融服務(wù)區(qū)塊鏈（金融基礎(chǔ)設(shè)施&API）、分布式總賬（智能合約）
智能合約：數(shù)據(jù)層，網(wǎng)絡(luò)層，共識(shí)層，應(yīng)用層
應(yīng)用場(chǎng)景：數(shù)字貨幣（法定/非法定），支付與清算（跨境支付與清算/銀行間清算/OTC清算），金融資產(chǎn)發(fā)行與交易（區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)股票發(fā)行/金融資產(chǎn)交易/票據(jù)交易）
應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)（深交所）：有無中心點(diǎn)？存在互聯(lián)互通需要？存在增信需要？（一級(jí)市場(chǎng)證券發(fā)行）存在代碼化可能？（金融衍生品），區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)（4個(gè)標(biāo)準(zhǔn)全滿足）
人工智能要點(diǎn)：
概念：對(duì)人的意識(shí)、思維的信息過程的模擬
技術(shù)：基礎(chǔ)層（大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、智能芯片、傳感器及智能硬件）、技術(shù)層（語音識(shí)別、圖像識(shí)別、生物特征識(shí)別、機(jī)器學(xué)習(xí)、知識(shí)圖譜、自然語言處理）和應(yīng)用層（計(jì)算智能、感知智能和認(rèn)知智能）
商業(yè)模式：生態(tài)構(gòu)建者、技術(shù)算法驅(qū)動(dòng)者、應(yīng)用聚焦者、垂直領(lǐng)域先行者和基礎(chǔ)設(shè)施提供者
應(yīng)用場(chǎng)景：有智能投顧（理財(cái)魔方）、征信、風(fēng)控（啟信寶）、金融搜索引擎（融360）、身份驗(yàn)證（Face++、商湯科技）和智能客服（智齒客服）
機(jī)器學(xué)習(xí)：模仿人學(xué)習(xí)的過程讓機(jī)器來學(xué)習(xí)些程序。對(duì)于某類任務(wù)T和性能度量P，如果一個(gè)計(jì)算機(jī)程序在T上以P衡量的性能隨著經(jīng)驗(yàn)E而自我完善，那么我們稱這個(gè)計(jì)算機(jī)程序在從經(jīng)驗(yàn)E學(xué)習(xí)。有監(jiān)督學(xué)習(xí)（訓(xùn)練時(shí)有特征標(biāo)簽，告訴你對(duì)錯(cuò)），無監(jiān)督學(xué)習(xí)（訓(xùn)練時(shí)無特征標(biāo)簽）
深度學(xué)習(xí)：深度學(xué)習(xí)的概念源于人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的研究。含多隱層的多層感知器就是一種深度學(xué)習(xí)結(jié)構(gòu)。深度學(xué)習(xí)通過組合低層特征形成更加抽象的高層表示屬性類別或特征，以發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)的分布式特征表示。
決策樹(Decision Tree）是在已知各種情況發(fā)生概率的基礎(chǔ)上，通過構(gòu)成決策樹來求取凈現(xiàn)值的期望值大于等于零的概率，評(píng)價(jià)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，判斷其可行性的決策分析方法，是直觀運(yùn)用概率分析的一種圖解法。由于這種決策分支畫成圖形很像一棵樹的枝干，故稱決策樹。在機(jī)器學(xué)習(xí)中，決策樹是一個(gè)預(yù)測(cè)模型，他代表的是對(duì)象屬性與對(duì)象值之間的一種映射關(guān)系。
智能投顧要點(diǎn)：
Fintech與交易所要點(diǎn)：
影響：提升市場(chǎng)效率；改變運(yùn)營方式；促進(jìn)交易所行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和整合
創(chuàng)新點(diǎn)（6個(gè)層面）：交易層面（領(lǐng)先交易系統(tǒng)處理容量與低系統(tǒng)延遲）、清算層面（保證金系統(tǒng)）、結(jié)算層面（區(qū)塊鏈）、監(jiān)控層面（人工智能&機(jī)器學(xué)習(xí)）、服務(wù)層面（移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+云計(jì)算，APP）、分析層面（大數(shù)據(jù)挖掘）
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)（高頻交易、程序化交易），操作風(fēng)險(xiǎn)（烏龍指）
發(fā)展方向：數(shù)據(jù)規(guī)模上升，實(shí)時(shí)化處理，智能化
發(fā)展重點(diǎn)：積極探索Fintech核心技術(shù)、積極探索市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)時(shí)評(píng)估
微眾銀行：既無營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，也無營業(yè)柜臺(tái)，更無需財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，而是通過人臉識(shí)別技術(shù)和大數(shù)據(jù)信用評(píng)級(jí)發(fā)放貸款。
消費(fèi)金融（微粒貸）、大眾理財(cái)、平臺(tái)金融（連接有數(shù)據(jù)、有用戶的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，將微眾銀行的金融產(chǎn)品應(yīng)用至它們的服務(wù)場(chǎng)景中，將互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的普惠利好）
金融期貨市場(chǎng)概況
貨幣政策
貨幣政策基礎(chǔ)
貨幣政策：指中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)（穩(wěn)定物價(jià)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和平衡國際收支）運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和利率，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。
貨幣政策的主要工具包括存款準(zhǔn)備率、貼現(xiàn)率和公開市場(chǎng)操作。存款準(zhǔn)備率是說商業(yè)銀行根據(jù)吸收的存款數(shù)量要放到中央銀行一部分現(xiàn)金作為保證金，避免發(fā)生支付風(fēng)險(xiǎn)；貼現(xiàn)率是說企業(yè)拿著手中的未到期票據(jù)可到商業(yè)銀行兌換現(xiàn)金，同時(shí)支付一定的利息，這個(gè)比率就是貼現(xiàn)率。公開市場(chǎng)操作就是指中央銀行與指定交易商進(jìn)行有價(jià)證券和外匯交易，常見的就是買賣國債，通過這三種工具達(dá)到調(diào)控流通中貨幣量的作用。
貨幣政策新工具SLF,PSL,MLF,SLO
受國際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)不確定性增強(qiáng)以及各種影響流動(dòng)性的因素波動(dòng)較大影響，近年來我國銀行體系短期流動(dòng)性供求的波動(dòng)性有所加大，尤其是當(dāng)多個(gè)因素相互疊加或市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生變化時(shí)，有可能出現(xiàn)市場(chǎng)短期資金供求缺口難以通過貨幣市場(chǎng)融資及時(shí)解決的情形，不僅加大了金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理難度，而且不利于中央銀行調(diào)節(jié)流動(dòng)性總量。
為提高貨幣調(diào)控效果，有效防范銀行體系流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)對(duì)貨幣市場(chǎng)利率的調(diào)控效力。這兩年央行采取了很多新的貨幣政策工具。近期常被提及的SLF,PSL,MLF,SLO你都清楚是什么意思嗎？
SLF
借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，中國人民銀行于2013年初創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利（Standing Lending Facility）。它是中國人民銀行正常的流動(dòng)性供給渠道，主要功能是滿足金融機(jī)構(gòu)期限較長的大額流動(dòng)性需求。對(duì)象主要為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行。期限為1-3個(gè)月。利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場(chǎng)利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評(píng)級(jí)的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。
主要特點(diǎn)：一是由金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)發(fā)起，金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)自身流動(dòng)性需求申請(qǐng)常備借貸便利；
二是常備借貸便利是中央銀行與金融機(jī)構(gòu)“一對(duì)一”交易，針對(duì)性強(qiáng)；
三是常備借貸便利的交易對(duì)手覆蓋面廣，通常覆蓋存款金融機(jī)構(gòu)。
PSL
抵押補(bǔ)充貸款（PSL，即Pledged Supplementary Lending的縮寫），PSL作為一種新的儲(chǔ)備政策工具，有兩層含義，首先量的層面，是基礎(chǔ)貨幣投放的新渠道；其次價(jià)的層面，通過商業(yè)銀行抵押資產(chǎn)從央行獲得融資的利率，引導(dǎo)中期利率。
PSL這一工具和再貸款非常類似，再貸款是一種無抵押的信用貸款，不過市場(chǎng)往往將再貸款賦予某種金融穩(wěn)定含義，即一家機(jī)構(gòu)出了問題才會(huì)被投放再貸款。出于各種原因，央行可能是將再貸款工具升級(jí)為PSL，未來PSL有可能將很大程度上取代再貸款工具，但再貸款依然在央行的政策工具籃子當(dāng)中。
在我國，有很多信用投放，比如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生支出類的信貸投放，往往具有ZF一定程度擔(dān)保但獲利能力差的特點(diǎn)，如果商業(yè)銀行基于市場(chǎng)利率水平自主定價(jià)、完全商業(yè)定價(jià)，對(duì)信貸較高的定價(jià)將不能滿足這類信貸需求。央行PSL所謂引導(dǎo)中期政策利率水平，很大程度上是為了直接為商業(yè)銀行提供一部分低成本資金，引導(dǎo)投入到這些領(lǐng)域。這也可以起到降低這部分社會(huì)融資成本的作用。
MLF
中期借貸便利（Medium-term Lending Facility，MLF）。M是Mid-term的意思。即雖然期限是3個(gè)月，臨近到期可能會(huì)重新約定利率并展期。各行可以通過質(zhì)押利率債和信用債獲取借貸便利工具的投放。MLF要求各行投放三農(nóng)和小微貸款。目前來看，央行放水是希望推動(dòng)貸款回升，并對(duì)三農(nóng)和小微貸款有所傾斜。
它跟我們的比較熟悉的SLF也就是常備借貸便利是很類似的，都是讓商業(yè)銀行提交一部分的金融資產(chǎn)作為抵押，并且給這個(gè)商業(yè)銀行的發(fā)放貸款。最大的區(qū)別是MLF借款的期限要比短期的要稍微長一些，這次三個(gè)月，而且臨近到期的時(shí)候可能會(huì)重新約定的一個(gè)利率，就是說獲得MLF這個(gè)商業(yè)銀行可以從央行那里獲得一筆借款，期限是3個(gè)月，利率是央行規(guī)定的利率，獲得的這個(gè)借款之后，商業(yè)銀行就有錢了，就可以拿這筆錢去發(fā)放貸款了，而且三個(gè)月到期之后，商業(yè)銀行還可以根據(jù)新的利率來獲得同樣額度的貸款。MLF的目的就是，刺激商業(yè)銀行向特定的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)放貸款。通常情況下，商業(yè)銀行它是通過借用短期的資金，來發(fā)放長期的貸款，也就是所謂的借短放長，短期的資金到期之后，商業(yè)銀行就得重新的借用資金，所以為了維持一筆期限比較長的貸款，商業(yè)銀行需要頻繁借用短期的資金，這樣做存在一定的短期利率風(fēng)險(xiǎn)和成本，由于MLF它的的期限是比較長的，所以商業(yè)銀行如果它用MLF得到這個(gè)資金來發(fā)放貸款，就不需要那么頻繁借短放長了，就可以比較放心發(fā)放長期的貸款。所以通過MLF的操作，央行它的目標(biāo)其實(shí)是很明確的，就是鼓勵(lì)商業(yè)銀行繼續(xù)發(fā)放貸款，并且對(duì)貸款發(fā)放的對(duì)象有一定的要求，就是給三農(nóng)企業(yè)、小微企業(yè)發(fā)放，以次來激活經(jīng)濟(jì)中的毛細(xì)血管，改善經(jīng)過的狀況。（粟坤全）
市場(chǎng)人士認(rèn)為，由SLF向MLF轉(zhuǎn)變，標(biāo)志著央行貨幣政策正從數(shù)量型為主向價(jià)格型為主轉(zhuǎn)變。
SLO
短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（Short-termLiquidityOperations），要理解清楚這個(gè)工具，咱先回顧下逆回購。
每周二、周四，央行一般都會(huì)進(jìn)行公開市場(chǎng)操作，目前最主要的是回購操作?；刭彶僮饔址殖蓛煞N，正回購和逆回購。正回購即中國人民銀行向一級(jí)交易商賣出有價(jià)證券，并約定在未來特定日期買回有價(jià)證券的交易行為。正回購為央行從市場(chǎng)收回流動(dòng)性的操作，正回購到期則為央行向市場(chǎng)投放流動(dòng)性的操作。而逆回購即中國人民銀行向一級(jí)交易商購買有價(jià)證券，并約定在未來特定日期將有價(jià)證券賣給一級(jí)交易商的交易行為，逆回購為央行向市場(chǎng)上投放流動(dòng)性的操作，逆回購到期則為央行從市場(chǎng)收回流動(dòng)性的操作。一言以蔽之，逆回購就是央行主動(dòng)借錢給銀行；正回購則是央行把錢從銀行那里抽走。
知道逆回購后SLO就很好解釋了，簡單說就是超短期的逆回購。這是央行今年1月引入的新工具。對(duì)于SLO，央行如此介紹：以7天期以內(nèi)短期回購為主，遇節(jié)假日可適當(dāng)延長操作期限，采用市場(chǎng)化利率招標(biāo)方式開展操作。人民銀行根據(jù)貨幣調(diào)控需要，綜合考慮銀行體系流動(dòng)性供求狀況、貨幣市場(chǎng)利率水平等多種因素，靈活決定該工具的操作時(shí)機(jī)、操作規(guī)模及期限品種等。該工具原則上在公開市場(chǎng)常規(guī)操作的間歇期使用。
貨幣政策新玩法
宏觀審慎政策
央行又甩新名詞，到底什么是“宏觀審慎評(píng)估體系”呢？
MPA 詳解及其對(duì)宏微觀流動(dòng)性的影響（民生宏觀專題報(bào)告）
房地產(chǎn)市場(chǎng)
比北京房價(jià)更意外的事將連續(xù)發(fā)生，留給你的時(shí)間不多了
