盈利靠風(fēng)險(xiǎn)還是靠能力
傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中想要提高收益會(huì)提高風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)和收益是對應(yīng)的。行為金融策略的本質(zhì)在于，可以找到一些方式，使得你在沒有增加風(fēng)險(xiǎn)的情況下，獲得更多的盈利。

異象
指的就是違背傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)－收益對應(yīng)原理的異?，F(xiàn)象。能不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲得的收益。
其實(shí)，異象的獲得是非常容易的，它往往來源于樸素的投資經(jīng)驗(yàn)，可以說一般的投資者，只要有些投資經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)直覺，都能發(fā)現(xiàn)異象因子。你認(rèn)為天氣，行業(yè)等因素的股票會(huì)收益夠，那這些因素就是異象了。
但神奇式思考讓你認(rèn)為這兩件事之間有因果關(guān)系，其實(shí)是沒有關(guān)系的。它可能只是承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，或者僅發(fā)生幾次偶然。你找到異象后要通過一定的方法來檢驗(yàn)。

檢驗(yàn)異象因子

• 第一步，把市場上的所有股票進(jìn)行排序。
  按照你認(rèn)為的異象排序。
• 第二步，把排序好的股票分成十等分。
  或者你認(rèn)為的份額。
• 第三步，構(gòu)建對沖組合。
  買入覺得低估的，即未來收益好的那個(gè)等分組，賣空覺得高估的，即未來收益差的那個(gè)等分組。以公司規(guī)模為例，既然認(rèn)為小公司股票收益更好，那就買入1/10最小規(guī)模公司的股票，賣空1/10最大規(guī)模公司的股票。
  樣一買一賣的好處是規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，無論整個(gè)市場是漲是跌，策略都可以盈利。按這個(gè)方法構(gòu)建的組合策略，通過一買一賣，也就是套利，規(guī)避了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；通過買和賣一組而不是一只，規(guī)避了非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這樣整個(gè)組合既沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又沒有非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，總風(fēng)險(xiǎn)很小。
• 第四步，檢查組合風(fēng)險(xiǎn)。
  看以這個(gè)“特征”排序而構(gòu)建的對沖組合，買入端和賣出端收益上的差異，是不是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的。檢驗(yàn)組合風(fēng)險(xiǎn)需要用到因子模型。無論是哪種行為組合策略，以上步驟都是最基本的構(gòu)建方法。基本上所有的行為金融機(jī)構(gòu)都是按照這種方式來檢驗(yàn)他們觀察到的異象的。
  我們其實(shí)并不是賭小公司股票一定會(huì)漲，本意應(yīng)該是指小公司股票比大公司股票漲得好。所以，我們買入小公司的同時(shí)賣空大公司，在股票市場都漲的時(shí)候，小公司比大公司好，策略可以盈利；在股票市場橫盤不動(dòng)的時(shí)候，小公司也比大公司好，策略還是可以盈利；在股票市場整體下跌時(shí)，小公司比大公司還是好，策略仍然可以盈利。所以，這樣一買一賣的好處是規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，無論整個(gè)市場是漲是跌，策略都可以盈利。買一只股票具有非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，那我們就需要通過多買幾只來分散這種非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。找到的這種“特征”能夠通過風(fēng)險(xiǎn)檢驗(yàn)，證明確實(shí)不存在風(fēng)險(xiǎn)，則組合策略就很有可能獲得超額收益，你就可以在一段時(shí)間內(nèi)用這個(gè)“異象”來賺錢了。
  由于異象的不是能持續(xù)發(fā)揮作用的，所以不斷尋找可以盈利的新異象或者把原來單獨(dú)的盈利因子復(fù)合起來使用就變得特別重要了。如果你資金不夠，你可以減少買入和賣空的量。你甚至可以不賣空。當(dāng)然這樣你就會(huì)承擔(dān)一部分系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。最重要的是，你知道了有戰(zhàn)勝市場的方法存在，找到這些特征至關(guān)重要。它們能夠?yàn)槟銕砀嗟氖找妗?/li>