取得非凡投資回報(bào)的唯一方法是：趁別人在市場(chǎng)上沮喪賣(mài)出的時(shí)候買(mǎi)進(jìn)，趁別人急切買(mǎi)進(jìn)的時(shí)候賣(mài)出。
投資知識(shí)，收益最佳。
所謂的“低價(jià)股”，指的是那些市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其價(jià)值的股票。
逆向投資法則
在其他投資者對(duì)壞消息反應(yīng)過(guò)激時(shí)，知道如何保持頭腦冷靜
成為低價(jià)股獵手，買(mǎi)下情緒化賣(mài)家急于脫手的股票，把他們急不可耐想要到手的股票賣(mài)給他們
放眼全球，擴(kuò)充你的低價(jià)股庫(kù)存
運(yùn)用分散化策略降低風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)你的投資組合
根據(jù)定量原理而不是定性原理選擇股票
采用能經(jīng)受任何市場(chǎng)狀況考驗(yàn)的投資策略
用鄧普頓的一句話(huà)來(lái)概括就是：“牛市在悲觀中誕生，在懷疑中成長(zhǎng)，在樂(lè)觀中成熟，在興奮中死亡。最悲觀的時(shí)刻正是買(mǎi)進(jìn)的最佳時(shí)機(jī)，最樂(lè)觀的時(shí)刻正是賣(mài)出的最佳時(shí)機(jī)。”
序
分散投資應(yīng)該是任何投資計(jì)劃賴(lài)以成功的基石
我在投資中運(yùn)用的一個(gè)原則是在極度悲觀點(diǎn)投資，也就是說(shuō)，最悲觀的時(shí)候也正是最樂(lè)觀的時(shí)候。
我在整個(gè)投資生涯中所奉行的原則：在別人沮喪地賣(mài)出時(shí)趁機(jī)買(mǎi)進(jìn)，在別人瘋狂買(mǎi)進(jìn)時(shí)趁機(jī)賣(mài)出，這需要最大的毅力，但收獲也最豐碩。
第一章 低價(jià)股獵手的誕生
通過(guò)觀察約翰的日常購(gòu)買(mǎi)情況，我們可以更好地理解什么樣的東西對(duì)他來(lái)說(shuō)才算得上是便宜貨。與普通人相比，他對(duì)便宜貨的看法更加極端。為了更深入地說(shuō)明他對(duì)便宜貨的量化標(biāo)準(zhǔn)，約翰常舉例說(shuō)，如果一份資產(chǎn)售價(jià)比其真正價(jià)值低80%
約翰奉行節(jié)儉，善于尋找便宜貨，執(zhí)著地相信利可以滾利，虛心采納母親維拉的建議——“找到需求，然后滿(mǎn)足它”，這些正是他事業(yè)獲得成功的不二法則
第二章 極度悲觀點(diǎn)的第一次交易
牛市在悲觀中誕生，在懷疑中成長(zhǎng)，在樂(lè)觀中成熟，在興奮中死亡。最悲觀的時(shí)刻正是買(mǎi)進(jìn)的最佳時(shí)機(jī)，最樂(lè)觀的時(shí)刻正是賣(mài)出的最佳時(shí)機(jī)?！s翰·鄧普頓，1994年2月
資產(chǎn)泡沫的一個(gè)主要特征是，當(dāng)買(mǎi)家被樂(lè)觀的行情沖昏頭腦的時(shí)候，資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格往往過(guò)高；當(dāng)市場(chǎng)崩潰，買(mǎi)家陷入悲觀，價(jià)格與其真正價(jià)值相比又過(guò)低。
我們推薦購(gòu)買(mǎi)股票的時(shí)機(jī)是：股票價(jià)格跌到該股票所代表的公司的價(jià)值線(xiàn)以下的時(shí)候。
歷史表明，人們對(duì)股市的意外情況往往反應(yīng)過(guò)激。他們總是如此，而且將來(lái)也會(huì)一直如此。抓住這一事實(shí)等于為便宜貨獵手?jǐn)[好了飯桌，只等意外情況出現(xiàn)，他們便可以將低價(jià)股一舉吃進(jìn)。對(duì)那些意外情況的預(yù)測(cè)和期待讓便宜貨獵手具備了抓住機(jī)會(huì)、果斷采取行動(dòng)的思維方式。不過(guò)，對(duì)便宜貨獵手來(lái)說(shuō)，那種能讓股票陷入瘋狂大拋售的重大意外事件只是一個(gè)常做的美夢(mèng)，可遇而不可求。
在股市上一遍一遍不停上演的事件的典型發(fā)展過(guò)程，也就是說(shuō)，一群人帶著他們的錢(qián)和想法來(lái)買(mǎi)某家公司的股票，然后根據(jù)發(fā)生在他們面前的各種事件，把那只股票的價(jià)格抬高或壓低。最值得注意的一點(diǎn)也許是，在我們的故事中，運(yùn)用合理的推理和邏輯來(lái)作決策的買(mǎi)家和賣(mài)家實(shí)在是太少了。相反，大多數(shù)人作出決策的根據(jù)是，小攤周?chē)钠渌I(mǎi)家，或雷雨這個(gè)不利的意外事件。與此同時(shí)，那個(gè)胸有成竹的觀察者，他事先研究過(guò)這個(gè)事情，清楚地預(yù)見(jiàn)到了下雨的可能性，因此就能利用這個(gè)意外事件以及這個(gè)事件對(duì)其他買(mǎi)家和賣(mài)家的影響，從而在正常情況下用比其價(jià)值低得多的價(jià)格買(mǎi)下了資產(chǎn)。重要的是，那個(gè)孩子頂著其他孩子們壓倒性的相反看法，買(mǎi)下了檸檬水小攤。
堅(jiān)持用低于價(jià)值的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)股票的便宜貨獵手還需要適應(yīng)其他人的想法，這些人要么對(duì)自己的行動(dòng)猶豫不決，要么出爾反爾。作為常識(shí)，引起股價(jià)大跌的唯一原因是人們拋售股票，而人們拋售股票的首要原因是股票開(kāi)始不受追捧了。最出色的便宜貨獵手是不需要獲得其他人的肯定意見(jiàn)的，那些人往往認(rèn)定他們?cè)谫?gòu)買(mǎi)股票方面是正確的。要買(mǎi)那些受到人們冷遇的東西，你必須獨(dú)立思考，依靠自己的判斷。
預(yù)先研究局勢(shì)至關(guān)重要。人們?cè)阝Р患胺乐屡龅较麡O意外情況會(huì)變得驚慌失措，這是個(gè)簡(jiǎn)單的事實(shí)，這種情況在股市上一直都在發(fā)生。你無(wú)法對(duì)自己在未來(lái)可能會(huì)面臨的每一個(gè)小風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、預(yù)測(cè)并作好充分準(zhǔn)備，但是你可以為那些常見(jiàn)類(lèi)型的事件作好準(zhǔn)備
在買(mǎi)進(jìn)股票之前，絕對(duì)有必要徹底了解這家公司：它的運(yùn)作方式、刺激銷(xiāo)售的原因、為維持利潤(rùn)而面臨的各種壓力、業(yè)績(jī)?cè)谝欢螘r(shí)期內(nèi)的波動(dòng)狀況、應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的方式等等。掌握這些信息，是構(gòu)建心理堡壘的最好方式，這樣你就可以在買(mǎi)賣(mài)股票時(shí)作出正確的決策。如果你想提高判斷的準(zhǔn)確率，這種類(lèi)型的信息也是你將來(lái)需要分析的
獵取便宜貨背后的核心思想是不要變成一個(gè)堅(jiān)定的逆向投資者，而是做一個(gè)明智的“冷門(mén)”股票的買(mǎi)家。預(yù)先積累和分析這種商業(yè)信息會(huì)讓你在公司遭逢一次陰雨天氣而使股價(jià)下跌的時(shí)候，堅(jiān)定不移地去購(gòu)買(mǎi)股票。如果你打算在一個(gè)前景看上去有些不太樂(lè)觀的情況下投資，那么你需要有心理準(zhǔn)備，即使面臨最駭人、最陰沉的烏云也要堅(jiān)持下去，而不是往山上逃跑。在價(jià)值投資中，成功的代價(jià)往往需要提前支付。
作為一名成功的便宜貨獵手，學(xué)會(huì)利用投資者的感覺(jué)和看法所產(chǎn)生的這種力量，而不是被這種力量打倒，這一點(diǎn)十分重要。
要做到這點(diǎn)，有一個(gè)辦法，就是鍛煉自己在陰雨天買(mǎi)進(jìn)股票，在大晴天把它們賣(mài)出去。
這樣做的時(shí)候，你會(huì)發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)投資者所做的正好與你相反，也就是說(shuō)，他們是在晴天買(mǎi)進(jìn)股票，在陰雨天把它們賣(mài)出去。如果他們不這么做，股價(jià)就不會(huì)在天氣不怎么樂(lè)觀的日子里下跌。這聽(tīng)上去像常識(shí)一樣簡(jiǎn)單，但經(jīng)驗(yàn)向很多便宜貨獵手表明，強(qiáng)大的心理慣性會(huì)阻止投資者在真實(shí)生活中這么做。
在某種意義上可以說(shuō)，約翰對(duì)未來(lái)有種特別的偏好，因?yàn)樗軌虬阎匦姆旁陂L(zhǎng)遠(yuǎn)的前景上，而對(duì)當(dāng)前流行的觀點(diǎn)不予理睬。這種專(zhuān)注于未來(lái)可能出現(xiàn)的事件，而不是根據(jù)當(dāng)前事件采取行動(dòng)的能力，正是成功投資者和平庸投資者之間的一道清晰的分水嶺。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)讓所有行業(yè)都欣欣向榮，如果他的預(yù)測(cè)被證明是正確的，那些效率最低的公司的股票將會(huì)發(fā)生最戲劇性的上漲——而他堅(jiān)信他的預(yù)測(cè)是正確的。如果市場(chǎng)對(duì)這些公司重新評(píng)估，評(píng)估結(jié)果是積極的，那么這些公司將會(huì)因?yàn)檩浾摰姆崔D(zhuǎn)而帶來(lái)當(dāng)前最大的收益。
便宜貨獵手如果忽略了諸如稅收政策這樣重要的細(xì)節(jié)，或通過(guò)專(zhuān)門(mén)購(gòu)買(mǎi)業(yè)績(jī)最好的公司的股票這種策略來(lái)獲得收益，那么他就會(huì)與市場(chǎng)上的黃金機(jī)會(huì)失之交臂。
約翰專(zhuān)門(mén)購(gòu)買(mǎi)那些已經(jīng)破產(chǎn)或?yàn)l臨破產(chǎn)的邊緣化公司的股票。從他的這種做法中，你也許已經(jīng)看出，他的策略有兩重性：他希望他投資的公司的收益漲幅達(dá)到最大，但同時(shí)又不希望政府從他獲得的回報(bào)中拿走最大的一塊蛋糕。
便宜貨獵手應(yīng)該意識(shí)到，對(duì)歷史的了解在投資中十分重要。
請(qǐng)以這種方式來(lái)思考這個(gè)問(wèn)題：波動(dòng)代表機(jī)會(huì)。波動(dòng)越大，找到低價(jià)股的機(jī)會(huì)也越大。
如果你打算購(gòu)買(mǎi)低價(jià)股，那么波動(dòng)就是你的朋友；如果你打算購(gòu)買(mǎi)熱門(mén)股，那么波動(dòng)就是你的敵人。
當(dāng)市場(chǎng)被消極悲觀情緒所籠罩時(shí)，公司價(jià)值和股票報(bào)價(jià)之間出現(xiàn)錯(cuò)位的機(jī)會(huì)最大。
如果你持有這種觀點(diǎn)，而且對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)前景充滿(mǎn)信心，那么買(mǎi)下那些僅僅由于季度收益不佳而被賣(mài)光的股票就變得很簡(jiǎn)單了。這樣的事情一直都在發(fā)生，為那些有耐心、沉得住氣的人創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。
約翰說(shuō)過(guò)：“人們總是問(wèn)我，前景最好的地方在哪里，但其實(shí)這個(gè)問(wèn)題問(wèn)錯(cuò)了，你應(yīng)該問(wèn)：前景最悲觀的地方在哪里？”
第三章 全球投資的基本常識(shí)
在尋找最佳低價(jià)股時(shí)如果不考慮地域，就能享受到分散化投資帶來(lái)的額外好處。
約翰總說(shuō)，當(dāng)股市情緒發(fā)生變化時(shí)，這種變化會(huì)很突然，如果你之前沒(méi)有投資，就會(huì)與很大一部分收益失之交臂。這些初期收益足以使你遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場(chǎng)的平均收益。如果你隨大溜，你獲得的回報(bào)也就和其他人沒(méi)什么兩樣。
約翰說(shuō)：“唯一不需要分散投資的人是那些任何時(shí)候都百分之百正確的人?！?/p>
多半時(shí)候，他自己卻說(shuō)某個(gè)國(guó)家之所以是好的投資對(duì)象，是因?yàn)榇罅康蛢r(jià)股碰巧先集中出現(xiàn)在某個(gè)國(guó)家而不是另一個(gè)國(guó)家。換句話(huà)說(shuō)，他對(duì)某個(gè)國(guó)家股票所持的看法是“自下而上”分析方法的結(jié)果，而不是通過(guò)“自上而下”先了解該國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、就業(yè)前景或諸如此類(lèi)的情況。便宜貨獵手應(yīng)該意識(shí)到，要選對(duì)投資國(guó)家，首先要選對(duì)個(gè)別公司，而不是反過(guò)來(lái)。
各式各樣的投資者們，無(wú)論是搜尋股票的便宜貨獵手還是搜尋共同基金的便宜貨獵手，都因?yàn)榛鸬慕诒憩F(xiàn)不佳而在基金處于最低谷的時(shí)候上演了你爭(zhēng)我搶的一幕，紛紛轉(zhuǎn)向“更好的”投資去了。針對(duì)投資中出現(xiàn)的這種心理問(wèn)題，約翰提供了以下建議：“反思自己投資方法的最佳時(shí)機(jī)是當(dāng)你最成功的時(shí)候，而不是當(dāng)你犯下最多錯(cuò)誤的時(shí)候?！?/p>
通常情況下，投資的唯一障礙其實(shí)是你不愿意比身旁的人多付出那么一點(diǎn)兒去尋找答案。約翰總是把這種積極的工作態(tài)度看做是獲得成功必不可少的基本哲理，無(wú)論是在投資領(lǐng)域還是其他任何領(lǐng)域。堅(jiān)信通過(guò)比別人勤奮就能獲得巨大的回報(bào)，約翰稱(chēng)之為“多一盎司工作原則”。
約翰相信，在各行各業(yè)中，有些人取得了一定的成功是因?yàn)樗麄冏龅墓ぷ骱蜌v史上最成功的人一樣多。
最成功的人和其余眾人之間的區(qū)別就在于，是否愿意多投入那么一個(gè)鐘頭用于讀書(shū)、多投入那么一個(gè)鐘頭用于了解情況、多投入那么一個(gè)鐘頭用于培訓(xùn)、多投入那么一個(gè)鐘頭用于研究。
不僅在投資領(lǐng)域，各行各業(yè)中都是如此。最出色的便宜貨獵手會(huì)意識(shí)到，他們多讀的那一份年度報(bào)告、多訪(fǎng)問(wèn)的那一家競(jìng)爭(zhēng)公司或多匆匆瀏覽過(guò)的一篇報(bào)紙上的文章，都可能會(huì)是一個(gè)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)，能使他們作出前所未有的最佳投資決策。
我們發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)上仍然有大量股票不為研究報(bào)告所關(guān)注，或只有極少數(shù)分析師才會(huì)注意到。對(duì)于那些愿意勤奮工作，并愿意在最初采用自下而上分析方法的便宜貨獵手來(lái)說(shuō)，這些股票應(yīng)該被看做是他們的黃金狩獵場(chǎng)。
要想使成功的天平向你這邊傾斜，你就應(yīng)該尋找這樣的股票：它們的市價(jià)與公司收入相比低得異乎尋常，而該公司卻有著超過(guò)平均水平的長(zhǎng)期發(fā)展前景和超過(guò)平均水平的長(zhǎng)期贏利能力。要實(shí)施這一策略，具有以下特點(diǎn)的股票最有可能為你帶來(lái)最佳良機(jī)，例如拋售一空、失寵、不為更多的投資者所知或被市場(chǎng)所誤解的股票。
做可以對(duì)一個(gè)完整“周期”的業(yè)績(jī)進(jìn)行較為全面的預(yù)測(cè)，這個(gè)周期一般是5年，在這段時(shí)期內(nèi)，便宜貨獵手既要考慮業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好的時(shí)期也要考慮業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡如人意的時(shí)期。
所有的貨幣都存在風(fēng)險(xiǎn)，但是有一種風(fēng)險(xiǎn)似乎是約翰不愿意承擔(dān)的，那就是政府的過(guò)度支出，在那些借貸率較低而儲(chǔ)蓄率很高的國(guó)家中，貨幣的風(fēng)險(xiǎn)最小。
符合這一條件的國(guó)家的名單隨著時(shí)間的推移已經(jīng)變得越來(lái)越短了
約翰對(duì)他所喜歡的投資環(huán)境的要求是：法令法規(guī)要更少，個(gè)人追求自己目標(biāo)的能力要更強(qiáng)。
第四章 發(fā)現(xiàn)冷門(mén)股：如何成為眼光獨(dú)到的投資人
哲學(xué)家克爾凱郭爾[插圖]曾說(shuō)過(guò)，“面對(duì)生活我們大步向前，但是只有事后才能理解生活”——這句話(huà)用于投資再恰當(dāng)不過(guò)了。
那些極端錯(cuò)誤的觀念是傳統(tǒng)觀念的陷阱，然而，這些錯(cuò)誤觀念卻往往因?yàn)槭艿酱蠖鄶?shù)人的支持而具有廣泛的吸引力。
藐視傳統(tǒng)，你也許會(huì)被指責(zé)脫離大眾，但是如果你接受傳統(tǒng)觀念并將其視為你的投資策略，你永遠(yuǎn)也別想取得比大眾更好的收益。
“博傻理論”游戲。該游戲遵循這樣一種邏輯：緊握股票不放，直到股價(jià)上漲，這時(shí)把股票賣(mài)給一個(gè)更大的傻瓜。
不斷搜尋比你當(dāng)前所持股票更好的低價(jià)股，不僅可以教會(huì)你運(yùn)用必要的方法，還能讓你具備必要的心理素質(zhì)避免使自己陷入過(guò)度的興奮和陶醉，因?yàn)檫@種興奮陶醉會(huì)讓你所持股票的價(jià)格漲得更高。
第五章 股票的死亡，還是牛市的重生
市凈率的簡(jiǎn)要公式：股票價(jià)格÷每股票面價(jià)值=市凈率每股票面價(jià)值=（總資產(chǎn)額－總債務(wù)額）÷售出股票數(shù)量
約翰的重要建議是：對(duì)公司進(jìn)行研究調(diào)查的同時(shí)，還要花幾乎同樣的時(shí)間對(duì)其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行研究調(diào)查。約翰總說(shuō)，有關(guān)任何一家公司最重要的信息通常來(lái)自于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而不是該公司本身。因?yàn)閮?yōu)秀的公司會(huì)高度關(guān)注與其競(jìng)爭(zhēng)的公司，并會(huì)付出巨大努力，力爭(zhēng)在競(jìng)爭(zhēng)中保持領(lǐng)先地位。
企業(yè)價(jià)值=股票的市場(chǎng)價(jià)值（市值）+債務(wù)總額-現(xiàn)金
第六章 面對(duì)泡沫：拿出賣(mài)空的勇氣
在投資里，代價(jià)最昂貴的一句話(huà)是：“這次情況有所不同?！薄s翰·鄧普頓
約翰講起了幾個(gè)世紀(jì)以來(lái)的許多金融市場(chǎng)泡沫，從17世紀(jì)30年代的荷蘭郁金香泡沫[插圖]到由法國(guó)投機(jī)者引發(fā)的密西西比泡沫[插圖]、發(fā)生在英國(guó)的南海泡沫[插圖]，當(dāng)然還有美國(guó)鐵路建設(shè)的盛衰榮枯。即使到了現(xiàn)代化程度更高的時(shí)代，無(wú)線(xiàn)電通信、汽車(chē)以及電視機(jī)領(lǐng)域仍然存在著投機(jī)泡沫。約翰對(duì)這種泡沫行為總是很感興趣，他甚至讓鄧普頓基金出版社發(fā)行了《非同尋常的大眾錯(cuò)覺(jué)與群體狂熱》（Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds）的重印本。在約翰對(duì)于會(huì)轉(zhuǎn)變成群體狂熱的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的講述當(dāng)中，我認(rèn)為最值得注意的是，每個(gè)案例中的經(jīng)濟(jì)狀況和人的活動(dòng)都有著共同的特點(diǎn)。如果花時(shí)間研究這些事件，甚至是發(fā)生在幾個(gè)世紀(jì)之前的事件，就會(huì)發(fā)現(xiàn)每一個(gè)事件都包含有我們熟悉的成分。如果你還記得互聯(lián)網(wǎng)泡沫，那么考察南海泡沫的時(shí)候，你很可能會(huì)有一種似曾相識(shí)的感覺(jué)，盡管南海泡沫發(fā)生在18世紀(jì)的英國(guó)。
大眾通常會(huì)在企業(yè)發(fā)展的初期階段對(duì)該企業(yè)估計(jì)過(guò)高。
每一次投資熱的另一共同特點(diǎn)是：表面上看起來(lái)很樂(lè)觀，人們對(duì)下跌的風(fēng)險(xiǎn)幾乎不予考慮。
典型情況是，這種樂(lè)觀情緒的產(chǎn)生是因?yàn)槿藗冾A(yù)測(cè)某一企業(yè)在未來(lái)會(huì)實(shí)現(xiàn)驚人的增長(zhǎng)，而且這種增長(zhǎng)會(huì)直線(xiàn)式發(fā)展，其間不會(huì)出現(xiàn)重大中斷。
無(wú)論是20世紀(jì)還是21世紀(jì)，技術(shù)泡沫似乎總要鼓吹所謂“新時(shí)代”的概念，無(wú)論是20世紀(jì)90年代末期到2000年之間的新經(jīng)濟(jì)，還是20世紀(jì)最初10年高速交通的年代都是如此。如果分別仔細(xì)考察這兩個(gè)時(shí)期的新聞報(bào)道，就會(huì)很明顯地看出這兩個(gè)泡沫時(shí)期的相似之處。
受到這一“觀點(diǎn)”以及公司一定會(huì)增長(zhǎng)的誘惑，投資者們常常被吸引到這類(lèi)投資中來(lái)。隨著在之后幾年里汽車(chē)狂熱的出現(xiàn)，有一點(diǎn)已經(jīng)十分清楚，那就是在無(wú)限的增長(zhǎng)和利潤(rùn)的誘惑之中，股票市場(chǎng)已經(jīng)倒塌。
伴隨投機(jī)狂熱的一個(gè)特點(diǎn)是一種財(cái)富消費(fèi)效應(yīng)，這種效應(yīng)來(lái)自那種對(duì)新得到的（而且長(zhǎng)久的）財(cái)富的意識(shí)。這種心理上的轉(zhuǎn)變使得成功的投機(jī)者會(huì)把自己的新財(cái)富消費(fèi)出去
新財(cái)富的誘惑力深深地影響了那些當(dāng)日股票交易者和開(kāi)始把互聯(lián)網(wǎng)股票當(dāng)做愛(ài)好來(lái)玩的人，結(jié)果他們自己卻在這種狂熱中深受其害。許多當(dāng)日股票交易者都犯了一個(gè)大錯(cuò)，他們把牛市當(dāng)成是自己的投資天分使然，放棄了自己的工作，把全部時(shí)間都用于股票交易。
不同的時(shí)代，相同的情況。當(dāng)投機(jī)者開(kāi)始越來(lái)越恣意揮霍其假想中的財(cái)富時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致災(zāi)難性的后果，因?yàn)檫@種假想中的財(cái)富可能等不到交易日結(jié)束，就會(huì)化為輕煙消失無(wú)蹤。同樣道理，如果相當(dāng)一部分公眾將消費(fèi)模式與股票價(jià)格上漲的預(yù)測(cè)聯(lián)系起來(lái)，那么當(dāng)股票價(jià)格崩潰時(shí)，消費(fèi)就會(huì)回落，從而會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響。在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，如果越來(lái)越高的股票價(jià)格使得消費(fèi)也越來(lái)越高，就會(huì)帶來(lái)毀滅性的結(jié)果。
南海泡沫與網(wǎng)絡(luò)泡沫十分相似，社會(huì)上的所有成員都受到誘惑，原因很簡(jiǎn)單：輕易就能獲得財(cái)富對(duì)人的誘惑超越了時(shí)間和地域的界限。社會(huì)上沒(méi)有任何人能除外，即使是那個(gè)時(shí)代最聰明的人也深受其害；牛頓在這次泡沫中就損失慘重。
我們前面曾經(jīng)談?wù)撨^(guò)便宜貨狩獵過(guò)程中的種種陷阱，其中之一是很多人都經(jīng)歷過(guò)的，那就是先于大眾找到低價(jià)股，然后眼睜睜看著大眾繼續(xù)賣(mài)出這只低價(jià)股，把價(jià)格壓得甚至更低。有時(shí)，投資稍微早了那么一點(diǎn)點(diǎn)，就只能心疼地眼睜睜看著這只股票繼續(xù)被人們賣(mài)掉，價(jià)格直線(xiàn)下跌，這種情況并不少見(jiàn)。
約翰在他自己的賣(mài)空交易中運(yùn)用的方法技巧也許會(huì)讓他們受益匪淺。第一條原則是：控制你的損失；第二條是：記住第一條原則。要想控制損失，在賣(mài)空股票之后，制定原則并嚴(yán)格遵守不失為明智之舉。
最重要的原則是：預(yù)先設(shè)定一個(gè)水平線(xiàn)，根據(jù)這個(gè)水平線(xiàn)就可以決定在何時(shí)進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)以減少損失
第七章 在危機(jī)中尋找時(shí)機(jī)
中文里的“危機(jī)”一詞由兩個(gè)字組成——一個(gè)代表危險(xiǎn)，另一個(gè)代表機(jī)會(huì)?！s翰·肯尼迪
市場(chǎng)上有句俗話(huà)，這句話(huà)約翰在其職業(yè)生涯中反復(fù)提到——“街頭濺血是買(mǎi)入的最佳時(shí)機(jī)”
一般而言，在股票價(jià)格發(fā)生劇烈波動(dòng)的時(shí)期，找到這種股票的機(jī)會(huì)最大。其次，便宜貨獵手要尋找由于很大的誤解而使股票價(jià)格下跌的情況，比如某家企業(yè)在近期遇到困難，而這種困難只是暫時(shí)性的，會(huì)有云開(kāi)霧散的一天。
便宜貨獵手必須有正確的觀點(diǎn)才能從這些事件中獲益。趁市場(chǎng)瘋狂拋售的時(shí)候買(mǎi)入可以讓你的投資賬戶(hù)有上佳的表現(xiàn)。
對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，經(jīng)驗(yàn)老到也好，毫無(wú)經(jīng)驗(yàn)也好，這一點(diǎn)都千真萬(wàn)確。如果你用長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光來(lái)看你的投資
無(wú)論引發(fā)危機(jī)的事件性質(zhì)如何，當(dāng)市場(chǎng)在猝不及防之下受到事件的負(fù)面影響而鉚足了勁兒狂拋股票的時(shí)候，便宜貨獵手應(yīng)該留意買(mǎi)入其他人想要賣(mài)出的股票。用約翰的話(huà)來(lái)說(shuō)，“投賣(mài)方之所好”。
作為最堅(jiān)定不移的便宜貨獵手，如果想要做到在那種環(huán)境下大膽買(mǎi)入，就應(yīng)該有無(wú)視股市行為、只專(zhuān)注于自己投資回報(bào)增長(zhǎng)的魄力。這么做的好處是看得見(jiàn)、摸得著的，每一次大拋售出現(xiàn)的時(shí)候，如果長(zhǎng)線(xiàn)投資者追加投資，應(yīng)該都會(huì)從中獲利。
當(dāng)人人都在賣(mài)出，唯獨(dú)你一人買(mǎi)進(jìn)的時(shí)候，你會(huì)面臨巨大的壓力，下開(kāi)倉(cāng)訂單以預(yù)先設(shè)定好的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)股票可以幫你避開(kāi)大量壓力。首先最重要的是，趁你頭腦清楚、判斷力還沒(méi)有受到眼前事件影響的時(shí)候下決心買(mǎi)入。通常，在危機(jī)導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)大拋售的情況下，你可能會(huì)懷疑原本正確的判斷。市場(chǎng)上那么多的人都在賣(mài)出，股票價(jià)格迅速下跌，這一情況證明，當(dāng)股票市場(chǎng)的拋售之風(fēng)引發(fā)價(jià)格暴跌的時(shí)候，人們已經(jīng)喪失了理性的判斷力。其次，要堅(jiān)持原則，只購(gòu)買(mǎi)你認(rèn)為便宜的股票。如果你按照自己的步調(diào)進(jìn)行操作，認(rèn)真分析股票的價(jià)值及其所代表的公司，就更有可能作出準(zhǔn)確的評(píng)估。
要想以遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)格下單買(mǎi)入，最起碼要有能力對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)加以利用。
考慮到足以嚇得市場(chǎng)發(fā)生恐慌性?huà)伿鄣那闆r廣泛而眾多，其中包括經(jīng)濟(jì)衰退、經(jīng)濟(jì)下滑，你應(yīng)該十分謹(jǐn)慎地挑選那些有著低負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債表的公司。
有兩個(gè)基本方法可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化的時(shí)候，公司會(huì)如何運(yùn)作。第一個(gè)方法是，測(cè)算出該公司資產(chǎn)負(fù)債表中的當(dāng)前負(fù)債額，及其文件腳注里列出的所有待付款數(shù)額。
選定公司后，計(jì)算出它的這些比率，并同樣計(jì)算出同一行業(yè)中其他公司的比率，把結(jié)果進(jìn)行比較，這樣做很重要。通過(guò)這種比較，你應(yīng)該能根據(jù)公司的債務(wù)情況，快速找出哪些公司在經(jīng)營(yíng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)最大。同樣，通過(guò)算出該行業(yè)的平均比率，你就能借此判斷出你選的公司在該行業(yè)中哪些地方落后了。最后，除了計(jì)算這些負(fù)債比率之外，考察一段時(shí)期內(nèi)公司利潤(rùn)表的表現(xiàn)也很重要。
考察的時(shí)候，你會(huì)想要測(cè)算出一段時(shí)期內(nèi)公司收益結(jié)果的變化情況，因?yàn)槭找娼Y(jié)果要受到該行業(yè)不同的經(jīng)營(yíng)條件或整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的制約。
便宜貨獵手要牢記這一永不過(guò)時(shí)的歷史經(jīng)驗(yàn)之談：危機(jī)就是生機(jī)。
第八章 關(guān)注長(zhǎng)期前景，發(fā)現(xiàn)歷史規(guī)律
歷史不會(huì)重演，但常常前后呼應(yīng)?！R克·吐溫
了解歷史、把注意力放在長(zhǎng)線(xiàn)上、在極度悲觀點(diǎn)尋找機(jī)會(huì)買(mǎi)入，只有這樣的便宜貨獵手才能真正理解這樣一個(gè)事實(shí)：這些模式會(huì)隨著時(shí)間一遍又一遍地重復(fù)。不同的地方，不同的時(shí)期，相同的情節(jié)，相同的結(jié)果。
第九章 債券：長(zhǎng)期投資的首選
向知識(shí)投資，收益最佳?！窘苊鳌じ惶m克林
在此作出購(gòu)買(mǎi)債券的決定有可能僅僅是因?yàn)橐粋€(gè)簡(jiǎn)單的愿望——不賠錢(qián)
然而，作為真正的便宜貨獵手，我們還必須時(shí)刻把眼睛盯在賺錢(qián)上。從這個(gè)方面來(lái)說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期政府債券的建議就不應(yīng)該僅僅被看成是簡(jiǎn)單的被動(dòng)防守措施，這還是一個(gè)機(jī)會(huì)，它能讓你賺到的利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)30年期零息美國(guó)國(guó)庫(kù)券6.3%的收益。
我們可以清楚地看到，債券不僅可以很好地保護(hù)我們寶貴的財(cái)富，而且還極有可能使我們賺到更多的錢(qián)，當(dāng)然前提是美聯(lián)儲(chǔ)降低利率。
第十章 投資中國(guó)：巨龍從沉睡中覺(jué)醒
如果要預(yù)測(cè)一個(gè)公司未來(lái)長(zhǎng)達(dá)10年的前景，便宜貨獵手就不得不仔細(xì)思考這個(gè)公司在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)地位。簡(jiǎn)而言之，便宜貨獵手必須付出極大的努力去判斷一個(gè)企業(yè)相對(duì)于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所具有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。要想做到這一點(diǎn)，不僅要下工夫認(rèn)真研究你考慮購(gòu)買(mǎi)的股票所代表的公司，而且還要研究該公司在市場(chǎng)上的其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
約翰總說(shuō)，他早年當(dāng)分析師考察公司的時(shí)候，最有用的信息往往來(lái)自該公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而不是該公司本身。
所有的便宜貨獵手必須考慮到一個(gè)關(guān)鍵因素，即經(jīng)濟(jì)學(xué)中最基本的原則之一：超額利潤(rùn)會(huì)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)，這種競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越來(lái)越激烈，除非超額利潤(rùn)因被擠壓而縮減。因此，便宜貨獵手必須問(wèn)這樣的問(wèn)題：面對(duì)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，該公司保護(hù)其利潤(rùn)空間的能力如何？如果該公司擁有其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)法復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，那么這就是一個(gè)令人鼓舞的跡象。
尋找投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，始終和其他人保持不同（無(wú)論是投資國(guó)家不同、投資方法不同、投資年期不同、樂(lè)觀情緒的程度不同，還是悲觀情緒程度不同），這是使你有別于眾人的唯一方法。到現(xiàn)在為止，你應(yīng)該知道，取得非凡投資回報(bào)的唯一方法是：趁別人在市場(chǎng)上沮喪賣(mài)出的時(shí)候買(mǎi)進(jìn)，趁別人急切買(mǎi)進(jìn)的時(shí)候賣(mài)出。如果你想比大眾擁有更好的表現(xiàn)，行事就必須有異于大眾。
