我們分享了價值投資的基本概念只有四個。股票是對公司的部分所有權(quán)；投資股票要留有安全邊際；市場先生是為我們服務(wù)的；投資人需要通過長期的學(xué)習(xí)、實(shí)踐與思考建立一個屬于自己的能力圈，然后在能力圈范圍之內(nèi)去做投資。

這節(jié)課我們來建立一些價值投資的小框架，無論是技術(shù)派還是價值派，投資非常復(fù)雜，每一個話題延伸下去都是一堂課，例如技術(shù)派的K線組合就是好幾節(jié)課，價值派的PE、PB也是好幾節(jié)課，在有限的時間只能淺嘗輒止，建立基本的結(jié)構(gòu)。

價值投資的三個維度

價值投資的三個維度：好行業(yè)、好公司、好價格。只有這三個維度都把握住，才是一次合格的價值投資。
價值投資者的分析大多是自上而下的，首先要考慮的就是行業(yè)。好行業(yè)的主要指標(biāo)有行業(yè)周期性、行業(yè)空間、行業(yè)集中度、行業(yè)毛利率、產(chǎn)品屬性等，其中國家政策往往不是一個好行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，但是卻很容易被誤解。
有很多行業(yè)，價值投資者基本不會考慮，例如周期性行業(yè)、影視行業(yè)、黑色家電等。
考慮完行業(yè)就是公司，公司思考的因素有公司業(yè)務(wù)競爭能力、市場占有率、管理層進(jìn)取心，現(xiàn)金流充足程度、盈利能力、未來成長確定性，公司產(chǎn)品或者品牌能否形成護(hù)城河。
最后一個是好價格，這個有兩種模式，一種是低估，市場上的價格明顯低于價值，有套利空間；一種是沒有低估、價格就是正常價值，但是由于企業(yè)非常好正常價格也視為好價格。
有關(guān)三維度會在后面的課程里面詳細(xì)剖析，這里就簡單建立個概念。

風(fēng)險控制

除了三維度，在價值投資中還有一個很重要的點(diǎn)就是風(fēng)險控制。當(dāng)然并不是說其他投資模式就沒有風(fēng)險控制，在技術(shù)派中陰線買、止損都是重要的風(fēng)險控制方式。
價值派風(fēng)險控制主要的模式就是安全邊際、分步建倉和分散持倉。安全邊際上一節(jié)課已經(jīng)詳細(xì)講解了，不再贅述。
分步建倉就是不要一次性把倉位買滿，而要有計劃地分多次，在不同價格區(qū)間建倉，這樣的好處是可以防止在錯誤的價格區(qū)間一次建滿倉、沒有調(diào)整的余地；劣勢是會存在建不滿倉價格就脫離了建倉區(qū)間的問題。
分散持倉是指出于風(fēng)險防范的考慮不要過于集中持有同類投資標(biāo)的，關(guān)于什么是集中、什么是分散是個非常大的話題，和分布建倉的具體步驟一樣，都需要大篇幅去講，就不在這里詳細(xì)論述了，大家有個基本概念就可以了。

價值投資的五個認(rèn)知瑕疵

1.不計價格買入

價值投資的本義是以低于企業(yè)內(nèi)在價值的價格買入一家企業(yè)的全部或一部分。
企業(yè)的內(nèi)在價值是要考慮企業(yè)未來的盈利能力和資本支出的。價值投資是要以低于企業(yè)內(nèi)在價值買入，而非高于企業(yè)內(nèi)在價值買入。
有個別投資人發(fā)現(xiàn)了好公司，無論多貴都敢于買進(jìn)，美其名曰“價值投資”，這其實(shí)就是典型的追漲殺跌，在2020年的市場可以說比比皆是。沃爾瑪?shù)膭?chuàng)始人山姆曾說過一句經(jīng)典名言，“買的便宜才能賣的便宜”。
不計價格的價值投資是很危險的。所以，價值投資，一定要有便宜和貴的概念。價值投資不等于可以不計成本的瘋狂買入。

2.簡單理解估值

價值投資者最注重兩個指標(biāo)，一個是PE，也可以理解成估值；另一個是G，也就是業(yè)績增速。
對于PE，一般認(rèn)為低PE的出現(xiàn)才是投資的好機(jī)會，在消費(fèi)、醫(yī)藥等門類股票中是有效的。但是對于周期股，如果參考PE進(jìn)行投資的話，會讓你虧得很慘。
周期股在最繁榮的時候達(dá)到利潤頂峰，在此期間股價一路上漲，但PE卻越來越低，這就是偽專家說的“越漲越便宜”。
周期股隨著利潤頂峰的退去，之后利潤持續(xù)下跌，股價也持續(xù)下跌，PE越跌越高，那么是越來越不具備投資價值了？顯然也不是。
所以，從PE的角度考慮投資價值并不是對所有行業(yè)都適用的，至少周期股不適用。
周期股一般要在行業(yè)低谷期的高市盈率買入，而在行業(yè)繁榮期末的低市盈率賣出。對于不同的行業(yè)，相對低PE的標(biāo)準(zhǔn)也是不一樣的，否則銀行股五六倍的PE豈不是要比消費(fèi)股二三十倍的市盈率便宜太多。
不同行業(yè)對比，意義不大，而是要每個行業(yè)自身對比，既要參考?xì)v史的情況進(jìn)行縱向?qū)Ρ?，也要在相似的組群里進(jìn)行橫向?qū)Ρ取?/p>

3.從歷史推斷未來

由于預(yù)測未來難度很大，很多人喜歡拿一家公司過去的平均業(yè)績增速表現(xiàn)來近似代替未來的增速，其實(shí)這也是有問題的。
過去不代表未來，只能作為一個參考。一家過去很多年優(yōu)秀的企業(yè)，很可能未來繼續(xù)保持優(yōu)秀，但也可能因為外部環(huán)境發(fā)生了重大變化而保持不了以往的平均增速。
那么，怎么預(yù)測未來呢？還在要在基本面上下功夫，而不是簡單分析財報、或者數(shù)據(jù)。
公司的發(fā)展現(xiàn)狀、公司過去的輝煌是自身良好的經(jīng)營造成的還是處于“風(fēng)口”，公司抵御風(fēng)險的能力如何，公司的核心競爭力在哪里等問題，都會決定未來公司的發(fā)展。
需要對這些內(nèi)容做足夠的分析，才能對于公司未來的發(fā)展有“模糊正確”的判斷。

4.對增速過于樂觀

投資者看到有的公司業(yè)績暴增一倍兩倍的，認(rèn)為七八十倍PE也是便宜的，因為PEG很低嘛，其實(shí)也是步入了誤區(qū)，這在次新股里表現(xiàn)的很明顯。
第一，這種高速增長是很難維持的，一家優(yōu)秀的公司能長期保持15%的復(fù)合增長就很難得了，更別說20%以上，甚至百分之幾十。
在投資中，不能用一兩年的高速增長來樂觀估計未來幾年的增速，要不然很容易在高PE買入的時候面臨風(fēng)險。
第二，高速增長往往是由于一次性收入、基數(shù)過低、周期性等原因造成的，往往是不可持續(xù)的。
因此，短期的業(yè)績快速增長不能代表未來公司一直會按照這個增速發(fā)展下去。這就需要投資者有足夠的明辨是非的能力。

5.無視公司基本面惡化

還有一類價值投資者比較刻板，認(rèn)為長期持有就是價投，即使公司基本面發(fā)生根本性變化也不賣出。
一般是兩個原因，一是未識別出來或者輕視了惡化、；二是識別出來了，但由于受到買入價格的“沉沒成本”影響，不忍心賣出。
一般人都認(rèn)為價值投資必須長期持有，然后祭出巴菲特那句名言“如果你不愿意擁有一只股票十年，那就不要考慮擁有它十分鐘”來教育別人。殊不知，巴菲特多么重視監(jiān)控公司的基本面。
簡單總結(jié)一下：好行業(yè)、好公司、好價格是價值派的三個重要分析維度，而風(fēng)險控制是在選定籌碼后的建倉、持倉方法。此外，不計價格買入、簡單理解估值、從歷史推斷未來、對增速過于樂觀，無視公司基本面惡化是價值投資的五個認(rèn)知瑕疵。