這是拉布拉多滾雪球的第25篇原創(chuàng)

我為什么選擇這本書？

《投資者的未來》以大量客觀存在的數(shù)據作為基礎，為我們展示出這一現(xiàn)象：投資者往往熱衷追求的“尋找激動人心的高新技術”“購買熱門股票”“追逐擴張產業(yè)”等等，常常會給他們帶來糟糕的回報。該書粉碎了傳統(tǒng)投資理念，真正為那些力圖在長期生涯中成為贏家的投資者提供一個選擇股票的框架和范式，避免掉入“增長率陷阱”。閱讀此書，對于普通投資者——特別是年輕投資者鞏固決策思維和價值認知體系具有重要的參考作用和借鑒價值。

作者簡介：杰里米?西格爾是沃頓商學院的金融學教授。他在麻省理工學院獲取經濟學博士學位，是研究證券投資的權威、美聯(lián)儲和華爾街等優(yōu)秀投資機構的顧問。1999年，他在華爾街日報上發(fā)表的一篇警示網絡股票泡沫的文章，引起了巴菲特的關注，由此為西格爾教授帶來了進一步開展研究的動力，最終促成本書誕生。

本書的主要觀點

Q

以股東利益為導向的公司，可以不受股利發(fā)放條件的制約

A:?如果管理層總是按照股東的利益行事，那么是否發(fā)放股利無關緊要。當然，并非人人都是巴菲特——第127頁。

【拉布拉多點評】針對是否需要向股東發(fā)放股利這一問題，巴菲特表達了這樣的態(tài)度：“除非企業(yè)可以為股東掙得更多的利潤，否則直接發(fā)放股利顯然對后者更加有利”。換言之，管理層若始終以提升股東利益為導向，那么將存留的現(xiàn)金用于拓展業(yè)務，全體股東將從新的利潤增長點中獲得比股利更高的收益；反之，在沒有能力高效利用資金的情形下，及時分配利潤更加合理。

然而，并非所有公司管理層皆為巴菲特，資本市場中也很難遇到真正為投資者謀利的決策者。大多公司都傾向于追求短期業(yè)績，跨領域投資收購業(yè)務，追逐熱點概念，以滿足市場情緒的釋放，諸如減少股利發(fā)放甚至變成一毛不拔的“鐵公雞”比比皆是?？偠灾斖顿Y者失去股利這一重要保護墊后，其面對長期未知市場波動形勢時，將受到更加嚴峻的風險和沖擊。

Q

股利在熊市兜底，在牛市獲得更高收益

A:?股利不僅在熊市中保護投資者，而當市場重新復蘇時，也可極大提高收益率——第146頁。

【拉布拉多點評】由于我國建立投資市場時間較發(fā)達國家晚，尚未培養(yǎng)體系化、健康發(fā)展的投資環(huán)境，因此帶有明顯“散戶化”特征。股民幾乎都以追求短期資本利益所得為目標，尚未充分意識到獲取股利的重要性，在投資組合中缺乏足夠穩(wěn)定、安全、定期的標的，拖累收益所得，降低抗風險能力。

事實上，資本市場中，幾乎所有業(yè)績優(yōu)異的股票，都擁有定期或持續(xù)增長的股利發(fā)放記錄，而且其絕大多數(shù)股利收益都在平均收益之上。除此之外，股利的另一大好處是，持有一年后的投資者，可以不用為其紅利所得繳納高昂稅費，實現(xiàn)了對長期投資者的獎勵和引導，幫助其盡快建立一種長遠投資、精選標的、堅定持有、穩(wěn)定收息的價值投資決策體系，從而避免人們養(yǎng)成“追漲殺跌”“每日一動”的投資惡習，真正走向平淡于心的投資之路。

Q

購買新股和次新股非常危險

A:?購買首次公開發(fā)行股票的投資者，其收獲的收益大概率將非常糟糕——第13頁。

A:?對新發(fā)行股票的過高定價，在市場中非常普遍，而這往往隱藏著增長率陷阱——第24頁。

【拉布拉多點評】購買或交易新股俗稱“打新”，指投資者參與申購首次公開發(fā)行的股票，通過賣出新股及次新股以獲得收益。盡管國內有不少人通過參與“打新”得到了巨幅回報，但同時也應該嚴守“新股上市打開漲停板后，即可賣出”的原則，及時落袋為安；不參與至少三年內的次新股的交易，以免為過高估值承擔資本溢價的風險。

普遍意義上，新股發(fā)行商一般會根據市場行情，借助與市場概念、熱點趨勢相一致的狀態(tài)下，擇機推動上市。此舉符合市場情緒，滿足投資者追逐熱點的心態(tài)，從而為公開發(fā)行拔高估值，為資本方脫手獲益創(chuàng)造“虛假繁榮”氛圍，導致眾多投資者陷入“增長率陷阱”，手中的寶貝變成燙手山芋?？傊?，當前資本市場中大批新股票往往被過高定價，由此導致眾多參與者（除發(fā)行方外）付出慘痛代價，咽下低迷的投資業(yè)績。

面對新股，作為普通投資者，一方面應該保持高度警惕，適當參與“打新”，以運氣獲取一定的收益，嚴格遵守賣出時機；另一方面，面對次新股，則要保持一定距離，堅持不參與尤為重要。

-參考來源-

[1]封面圖.https://unsplash.com/

[2]《投資者的未來》封面圖.豆瓣

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