估值說白一點就是看看企業(yè)的家底，在財務里主要就是從資產(chǎn)負債的角度來看，所以我提供一些我最近學習的一些知識，來幫助小伙伴們看看一個企業(yè)的家底到底怎么看：
企業(yè)“家底”有多少——從資產(chǎn)負債表的視角
企業(yè)的目標是什么？答案是股東財富最大化，而股東財富就是企業(yè)的價值。企業(yè)決策是否正確的根本標準就是能否增加企業(yè)的價值。
我們把企業(yè)全部資產(chǎn)的總體價值稱為“企業(yè)實體價值”，也就是股權價值與凈債務價值之和。在這里，股權價值和凈債務價值不是指它們的會計價值，而是指公平市場價值。
公平市場價值和會計價值是兩回事，有時候很可能相差懸殊。會計價值是指賬面價值，就是列示在企業(yè)財務報表里面的數(shù)字。而公平市場價值是指在公平交易中，熟悉情況的雙方自愿進行資產(chǎn)交換或債務清償?shù)慕痤~。
評估一個企業(yè)的價值，目的是確定該企業(yè)的公平市場價值，幫助投資人和管理者作好決策。由于制定投資決策和經(jīng)營決策必須以現(xiàn)實的和未來的信息為依據(jù)，而歷史成本會計提供的信息是面向過去的，與這兩方面的決策沒有很大關系，所以體現(xiàn)了企業(yè)資金的時間價值、風險以及持續(xù)發(fā)展能力的公平市場價值更能真正代表企業(yè)的價值。
大多數(shù)企業(yè)并購都是以購買股份的形式進行的，因此評估的焦點是賣方的股權價值。進行企業(yè)價值評估，常用的有兩種模型：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型和相對價值模型?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)模型在概念上很健全，但是在應用時會碰到很多技術問題。另一種相對容易的評估方法，也就是相對價值模型，是利用類似企業(yè)的市場定價來評估目標企業(yè)價值的一種方法。本部分將從資產(chǎn)負債表的視角，介紹相對價值模型中的市凈率模型。這種方法假設股權價值是凈資產(chǎn)的函數(shù)，同行業(yè)企業(yè)有相同的市凈率，凈資產(chǎn)越大則企業(yè)價值越大。從而一個企業(yè)現(xiàn)有的價值可以計算為：
企業(yè)價值＝目標企業(yè)的賬面凈資產(chǎn)×合適的市凈率
其中合適的市凈率可以按照同行業(yè)上市企業(yè)的平均市凈率來計算。上市企業(yè)的市凈率可以計算為：
市凈率＝每股市價÷每股凈資產(chǎn)
其中，每股凈資產(chǎn)＝普通股股東權益÷流通在外普通股。每股凈資產(chǎn)反映每只普通股享有的凈資產(chǎn)，市凈率反映普通股股東愿意為每1元凈資產(chǎn)支付的價格。股權價值是凈資產(chǎn)的一定倍數(shù)，因此，目標企業(yè)的價值可以用每股凈資產(chǎn)乘以平均市凈率。
參考所有者權益構成中形成資本公積的內(nèi)容。如果A、B、C各投入100萬元后，經(jīng)營1年后獲得凈利潤60萬元，且沒有進行利潤分配，那么該企業(yè)的所有者權益（凈資產(chǎn)）就應該為360萬元。
那么該企業(yè)如果轉讓，價值是多少呢？假設同行業(yè)上市企業(yè)的市凈率為4倍，那么該企業(yè)的價值就是360萬元×4＝1440萬元。如果D想進入該企業(yè)并占1/4的股份，那么D應該投入多少錢？答案是480萬元（實際上是120萬元×4），其中100萬元計入實收資本，另外380萬元計入資本公積。
再深入一點說，如果該企業(yè)要在創(chuàng)業(yè)板上市，要先進行股份制改造，將原來的企業(yè)折合成300萬股，則凈資產(chǎn)360萬元除以股數(shù)300萬，得到每股凈資產(chǎn)為1.2元；如果發(fā)行定價為每股4.8元，公開發(fā)行股票100萬股，同樣募集480萬元，原有的發(fā)起股東占3/4的股份，新增股東占1/4的股份。實際上，一些傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)在主板上市時的市凈率發(fā)行溢價大概是3～6倍這個水平，而成長性較好的一些新興行業(yè)、高科技企業(yè)的市盈率發(fā)行溢價可能達到20～30倍這個水平。也就是說，剛才那個凈資產(chǎn)為360萬元的企業(yè)，以20倍的市盈率溢價計算，其市場價值可以達到7200萬元。如果有新股東加入并想獲得1/4的股份，那么需要投入多少錢？答案是：2400萬元，也就是120萬元×20＝2400萬元。
如果發(fā)行股票，每股價格將是1.2元×20＝24元?？梢钥吹?，在上市之前，該企業(yè)原股東A、B、C從賬面上看其凈資產(chǎn)為360萬元，折合成300萬股，每人100萬股。通過上市，每股股票價格可以賣到24元，每個人的資產(chǎn)價值為2400萬元（3人一共是7200萬元）。這就是創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)造億萬富翁的秘訣。
但是有些企業(yè)財務狀況不好，就值不了多少錢了，我們來看一個例子。
外國投資者A希望與中方集團公司B成立一家合資企業(yè)，雙方商定共同出資1000萬美元。集團公司B目前有一個下屬公司C，該公司生產(chǎn)的產(chǎn)品與合資企業(yè)的產(chǎn)品類似，只是產(chǎn)品全部在國內(nèi)銷售。C公司的經(jīng)營狀況一直不是很好，所以集團公司B希望將該下屬公司無償贈送給未來的合資企業(yè)。
外國投資者A方的管理層認為有必要先對C公司的財務狀況進行審查，然后再作決定。經(jīng)過審查，C公司的資產(chǎn)負債表上顯示：資產(chǎn)總額為8000萬元，其中，貨幣資金500萬元，應收賬款2000萬元，存貨2000萬元，固定資產(chǎn)3500萬元；企業(yè)負債總額1.1億元；所有者權益為-0.4億元。
A方財務顧問在進行深入分析之后認為，應收賬款的回收率為70%（即可能產(chǎn)生600萬元的壞賬），存貨2000萬元中有些產(chǎn)品已經(jīng)過時，估計可變現(xiàn)的價值為1600萬元，賬面固定資產(chǎn)3500萬元與目前的市場重置成本相當。從賬面上看，C公司的實際資產(chǎn)價值只有7000萬元，負債為1.1億元，公司的實際凈資產(chǎn)為-4000萬元。很顯然，合資公司接受B公司的贈送，對自己沒有任何好處。因此，外方投資者A決定不接受這個“贈送”。
事實上，在這種情況下，企業(yè)的價值不能再用凈資產(chǎn)與適合的市凈率的乘積來評估。當前我國有一些上市公司已經(jīng)處于資不抵債的狀況，但表面上仍然有著較高的價值（其價值可以用每股股票價格乘以總股數(shù)來計算），投資者持有該類股票的風險可想而知。
利用市凈率來確定企業(yè)的價值，數(shù)據(jù)容易獲得且容易理解。另外，凈資產(chǎn)賬面價值比凈利潤穩(wěn)定，也不像凈利潤那樣經(jīng)常被人為操縱。但是，凈資產(chǎn)賬面價值容易受會計政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標準或會計政策，市凈率會失去可比性。此外，少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負值，在這種情況下，使用市凈率會失去意義，無法進行比較，此時需要尋找其他的方法來對企業(yè)進行估值
